Meridian Energy s’efforce de sortir d’une situation de chute des prix. Voici pourquoi cela reste important pour vos dividendes.

Meridian Energy va bientôt publier ses résultats pour l’année entière 2026.Mercredi, 26 août 2026Et on s’attend que l’entreprise organise une réunion d’information en même temps que la publication des résultats, afin de expliquer aux investisseurs où se situe l’activité de l’entreprise. Le thème principal qui sera abordé lors de cette réunion est simple : après…Les revenus les plus bas en une décennie pour l’exercice 2025La première moitié de l’exercice 2026 a montré une reprise remarquable : le flux de trésorerie d’exploitation s’est élevé à 336 millions de NZD, le EBITDA ajusté à 506 millions de NZD (une augmentation de 97 % par rapport à l’année précédente), et un dividende interrompu a augmenté de 4 % pour atteindre 0,064 NZD par action. Les analyses consensus prévoient une situation positive à terme.

La fausse idée qui se répand ici est que la reprise des bénéfices de Meridian signifie que la tempête est terminée. Ce n’est pas le cas. La tension fondamentale qui affecte cette entreprise – et ce secteur en général – ne fait qu’empirer avant de s’améliorer. Meridian…Le plus grand producteur d’électricité du pays, avec un tiers du marché.Cela génère environ un tiers de l’énergie utilisée dans le pays, et 100 % d’électricité renouvelable provenant de sources renouvelables, principalement l’hydroélectricité et l’énergie éolienne. C’est une avantage durable en grande partie des années où les conditions sont favorables. Ce n’est pas une année normale.

Le marché électrique de la Nouvelle-Zélande est submergé par de nouvelles capacités renouvelables. Meridian a annoncé avoir investi 1,2 milliard de NZD dans des projets liés à l’énergie renouvelable, ce qui permettra d’ajouter 1,3 térawatt-heure au réseau national. Cela inclut la construction d’une ferme solaire de 130 MW à Bunnythorpe, avec stockage de l’énergie en batterie, ainsi que d’autres projets solaires et éoliens. L’entreprise a déclaré aux investisseurs lors de sa présentation interne pour l’année fiscale 2026 que ces investissements permettraient d’ajouter 1,3 térawatt-heure au réseau national. Dans la même présentation, la direction a reconnu ouvertement le risque de surstocks et son impact sur les prix de l’électricité à l’avenir.

C’est là le problème structurel. On ne peut pas en même temps investir des milliards de dollars dans l’augmentation de l’offre d’électricité, en espérant que les prix de l’électricité resteront stables – sans parler de leur reprise. Les calculs sont déjà clairs. En mai 2026…Le prix moyen reçu pour la production en mai était de 61,7 % inférieur.Plus que le même mois de l’année dernière. Ce chiffre suffit pour vous dire tout ce dont vous avez besoin de savoir au sujet de la pression sur les marges. Le volume a augmenté : la production totale en mai a augmenté de 12 % par rapport à l’année précédente. Les ventes au détail ont augmenté de 7,8 %, avec des ventes résidentielles qui ont augmenté de 20,4 %. Mais vendre davantage à environ un tiers du prix de l’an dernier ne représente pas une récupération des marchés. C’est plutôt un problème de réajustement des prix.

Ce qui distingue cela d’une simple récession cyclique, c’est que la pression liée à l’excès de offre est auto-réinforcing. Chaque nouvelle ferme éolienne que Meridian construit, chaque panneau solaire qui entre en service, chaque projet de batteries que ses concurrents mettent en place – tout cela contribue à l’excès de l’offre. Sur le marché de l’électricité en Nouvelle-Zélande, où…La production d’hydroélectricité représente environ 60 % de l’électricité produite dans le pays.Et comme le pays poursuit activement sa transition vers un objectif de zéro émission net, la combinaison des flux d’investissements record et des nouvelles constructions basées sur les énergies renouvelables a créé une situation typique : une offre abondante contre une demande structurelle qui se développe trop lentement pour pouvoir l’absorber.

J’ai été très surpris par la réaction du marché boursier : les actions ont chuté de 14 % au cours des 12 derniers mois. Cependant, la chute n’a pas été plus grave compte tenu de l’ampleur de la dégradation des prix sur le marché de gros. La raison pour laquelle les actions ne ont pas chuté plus fort est la même que celle qui fait que Meridian reste une valeur investissable : les dividendes et la situation financière de l’entreprise.

Pendant les six mois jusqu’en décembre 2025, Meridian a enregistré un flux de trésorerie d’exploitation de 336 millions de NZD, contre 50 millions de NZD au premier semestre de l’année précédente. L’EBITDA ajusté a presque doublé, atteignant 506 millions de NZD. La dette nette s’élève à 1,7 milliard de NZD, et le ratio dette nette par rapport à l’EBITDA ajusté est de 1,9 fois – un ratio de endettement acceptable pour une entreprise de services publics contrôlée par le gouvernement. Le dividende intermédiaire a été augmenté, et le bénéfice net après impôts est passé de pertes de 5 millions de NZD au cours du premier semestre de l’année précédente à un bénéfice de 143 millions de NZD. Les analystes prévoient que…Ann. EPS Est. +0,18 FY 2026par rapport à une perte de 0,17 NZD en FY2025.

Le dividende est l’élément clé. À mon avis, l’engagement de Meridian dans la distribution de dividendes – avec 85 % d’imputation, et en croissance même pendant les périodes de récession – est ce qui distingue cette action des autres actions spéculatives. L’entreprise a traditionnellement rapporté des liquidités aux actionnaires grâce aux dividendes et aux rachats d’actions occasionnels. La trajectoire actuelle indique que le conseil d’administration considère les dividendes comme un niveau de base plutôt que comme un plafond. Cette discipline en matière de croissance des dividendes vaut plus que la narration liée aux opportunités du secteur des énergies renouvelables qui caractérisait l’action avant la chute des résultats financiers.

Il y a un développement structurel positif à noter. En juillet 2026, Meridian a reçu l’approbation pour un accès accéléré aux réservoirs d’eau de Pūkaki, ce qui permettra de réduire les restrictions d’accès pendant trois ans. Cela permettra d’ajouter environ cinq mètres de capacité de stockage. Mike Roan, le président exécutif, a déclaré que cela permettra de limiter les risques liés aux années sèches et de stabiliser les prix de l’électricité jusqu’à l’hiver 2028. Actuellement, la capacité de stockage est limitée : seulement 23 % de la capacité hydroélectrique peut être stockée dans les lacs. La capacité de stockage de Meridian elle-même ne représente que 15 semaines de production moyenne. Un stockage supplémentaire permettra à l’entreprise de garder l’eau pendant les périodes humides et de la libérer lorsque les prix augmentent pendant les périodes sèches. C’est donc une mesure efficace pour faire face au problème de surstocks que le marché doit gérer.

Le contre-argument le plus fort à ma thèse est que la croissance du secteur de la vente au détail est réelle, et non cyclique. La base de clients de Meridian dans le secteur de la vente au détail a augmenté de 14,3 % par rapport à l’année précédente, en mai 2026. L’entreprise passe alors à une nouvelle plateforme technologique appelée Kraken, dont les dirigeants affirment qu’elle améliorera les services et les offres produits. Une base de clients de plus en plus importante permet donc un meilleur flux de trésorerie : les clients de vente au détail paient des prix fixes fixés dès le début de chaque année comptable, et non des prix de grossiste au moment du paiement. Cet avantage est significatif sur une période de deux à trois ans. Mais les marges du secteur de la vente au détail sont limitées en raison des mêmes contraintes liées aux coûts d’infrastructure. Les dirigeants ont indiqué dans les résultats intermédiaires que ces coûts d’infrastructure affecteront les factures d’électricité pendant les trois prochaines années. Des factures plus élevées signifient une croissance plus lente des clients ou une augmentation du taux de désabonnement sur un marché de la vente au détail compétitif.

Pour les investisseurs qui attendent les résultats du 26 août, voici ce que je vais surveiller. La trajectoire des prix de l’électricité au niveau du commerce de gros sur toute l’année indique si le surplus de production s’accélère ou stagne. Si les prix moyens de production restent proches du niveau le plus bas en mai 2026, l’entreprise aura besoin de volumes beaucoup plus élevés dans la seconde moitié de l’année pour que les chiffres annuels soient satisfaisants. Le plan d’allocation des capitaux est également important : je veux voir si la direction est prête à ralentir les investissements de 3 milliards de NZD si les prix restent bas, ou si elle est déterminée à continuer à construire même en période de difficultés. Les indications concernant le dividende pour l’exercice 2027 constituent le test le plus important : si le conseil d’administration augmente à nouveau le dividende annuel, le marché récompensera cette détermination. Si le dividende reste inchangé, les actions seront vendues. Cette décision concernant le dividende est la plus importante issue de cette présentation.

Dans ce cas, je considère Meridian Energy comme une valeur à suivre aux niveaux actuels. Le taux de dividende offre un revenu raisonnable, et la situation financière de l’entreprise n’est pas tendue. Mais l’entreprise se trouve entre deux forces opposées : d’une part, un problème de surabondance des produits énergétiques, que le plan de croissance de l’entreprise aggrave ; d’autre part, une obligation de verser des dividendes qui dépend de la reprise des flux de trésorerie plus rapide que les prix du marché ne le suggèrent. À mon avis, l’action devient une bonne opportunité d’achat uniquement si la direction montre sa volonté de suspendre l’expansion des investissements, de stabiliser les marges et de augmenter les dividendes pour l’année fiscale 2027 – ou si le marché subit une baisse plus importante que prévu, ce qui permettrait de trouver un meilleur point d’entrée. Jusqu’à then, la théorie de l’abondance des énergies renouvelables est à la fois un avantage et un défaut pour Meridian Energy. Les résultats du 26 août nous diront donc quel est le facteur qui l’emporte.