La croissance de Medtronic est revenue. Le marché continue de facturer selon les anciennes pratiques.

La croissance de Medtronic est revenue. Le marché continue de payer le prix de l’ancienne stratégie.

La Bank of America a révisé son analyse de la situation de Medtronic cette semaine, dans un rapport.TheStreet indique une prévision positive.Et les actions ont augmenté d’environ 2 % pendant cette séance, pour atteindre 94 $. Après deux ans passés comme une entreprise mûre qui avait oublié comment se développer, Medtronic dispose finalement des chiffres qui valent la peine d’être discutés. Il ne faut pas se fier uniquement au objectif de prix. La preuve se trouve dans le flux de trésorerie libre, et le marché n’a pas encore pris conscience de cela.

L’ancienne histoire est toujours en hausse sur les marchés.

La fourchette de cours en 52 semaines se situe entre 73 et 106 dollars. Cependant, le titre est toujours en baisse au cours de l’année, même après une hausse de 15 % au cours du dernier mois. Le dette nette s’élève à environ 19 milliards de dollars. Quant à la croissance organique – c’est-à-dire la croissance des ventes avant les acquisitions, les départs d’actifs ou les fluctuations monétaires – elle a été limitée aux chiffres faibles après la pandémie, pendant que la direction procédait à des restructurations de l’entreprise. C’est le modèle de pensée du marché : une grande entreprise produisant des dispositifs médicaux, qui est lourde en dettes, mais qui n’a pas réussi à profiter des opportunités importantes dans le domaine de la santé. Lorsque le marché s’en lasse d’un nom particulier, on commence à chercher des informations plus profondes… Car c’est alors que les surprises ne coûtent plus rien.

Les chiffres qui rendent cela périmé

Les affaires se sont accélérées, alors que le produit en question n’a pas eu de résultats significatifs. La croissance organique a atteint 6 % au troisième trimestre budgétaire.Le plus rapide que Medtronic ait réussi à atteindre au cours des dix trimestres.— et puis cela a été versé au quatrième trimestre de l’exercice financier, qui s’est terminé en avril.

Le rapport publié au début du mois de juin indiquait que les revenus du quatrième trimestre s’élevaient à 9,8 milliards de dollars.9,9 % selon les rapports, et 6,6 % de manière naturelle.Les revenus et le EPS ajusté s’élèvent à 1,55 $, soit bien supérieur au consensus. Les secteurs cardiovasculaire et diabète se développent également de deux chiffres significatifs. La direction prévoit donc des bénéfices pour l’exercice 2027 entre 5,90 $ et 6,00 $ par action.En dessous du prix de 6,06 dollars par rue.— Un niveau de exigence plutôt bas ; j’aime les niveaux de exigence bas au début d’une année fiscale.

Alors, le chiffre qui représente réellement la situation de l’entreprise est le flux de trésorerie libre. Au cours des douze derniers mois, Medtronic a généré environ 5,4 milliards de dollars de flux de trésorerie libre, soit une augmentation de près de 5 % par rapport à l’année précédente. Ce chiffre s’obtient grâce à un flux de trésorerie opérationnel de 7,3 milliards de dollars, et seulement 1,9 milliard de dollars d’investissements en capital. Cela représente environ 15 % des revenus de l’entreprise transformés en liquidités. Ce montant est inférieur au dividende trimestriel de 0,72 dollar, qui est augmenté sur dix-neuf ans consécutifs, avec un rendement d’environ 3 %. Avec une valeur boursière d’environ 120 milliards de dollars, l’action se négocie à un ratio de 22 fois le flux de trésorerie libre des derniers mois – c’est donc un prix relatif aux liquidités que l’entreprise peut conserver après les investissements. Ce n’est pas un prix d’une entreprise en difficulté. C’est plutôt le prix d’une entreprise que le marché a décidé ne jamais pouvoir développer davantage. Ainsi, la trajectoire de progression de l’entreprise, comme je l’ai décrit, est en fait gratuite.

Le réinitialisation, et ce qu’elle nous dit vraiment

Retour au Bank of America. En mars, il a publié unÉvaluation positive avec un objectif de prix de 110 $.Basé sur un modèle de revenus basé sur les données internes, ce modèle devrait permettre une accélération. Le réajustement de cette semaine indique également la même direction : les ventes organiques au quatrième trimestre, ainsi que les projets liés à la diabète et à l’obésité – deux domaines où les fabricants d’équipements étaient considérés comme en retard structurel par les investisseurs. Les signaux globaux montrent toujours que l’action est valable à acheter : l’avis collectif des investisseurs est « acheter » pour cette action.UBS a élevé le cours de Medtronic à « acheter » en fixant une cible de 100 dollars à la fin du juillet..

Mais voici le signe que c’est un réinitialisation plutôt qu’une célébration.Le Moyenne des prévisions de prix d’environ 29 analystes est d’environ 98 $.À peine au-dessus de la cote d’aujourd’hui, et parmi les 19 analystes suivis par un service de consensus…13 dis « Acheter », 6 dis « Garder ».Personne ne dit « Sell ». Wall Street approuvera la action. Ils ne paieront simplement pas plus cher pour cela. Cette division des actions – les notations restent inchangées, les attentes sont déjà faibles, et l’objectif est de quatre dollars de plus que le prix actuel – est exactement la situation qui permet aux chiffres de faire le travail.

Le pont du flux de trésorerie vers un chiffre

Voici l’arithmétique, calculée de manière simple – sans aucune réduction des flux de trésorerie. Aujourd’hui : 5,4 milliards de flux de trésorerie gratuits, contre une capitalisation boursière de 120 milliards de dollars, soit environ 22 fois plus. Si la croissance organique reste dans la fourchette de 5 % à 6 %, et si les flux de trésorerie gratuits se multiplient pour atteindre 6 milliards de dollars au cours des douze prochains mois, alors ce même ratio vaudrait environ 132 milliards de dollars – soit environ 103 dollars par action. Si ce ratio augmente un peu, cela restera encore un prix modéré pour une entreprise qui croît de manière organique avec un taux de rendement de 3 %. Le chiffre deviendrait alors proche de 112 dollars. On peut donc arrondir le résultat à une fourchette de 105 à 110 dollars sur douze mois, contre les 94 dollars actuels, avec un dividende de 3 % à payer pendant que l’on attend. Ce n’est pas un double du prix actuel, c’est plutôt une évaluation qui change de statut, passant d’un “aucune croissance possible” à une “croissance possible”. L’avantage vient donc du flux de trésorerie, et non de l’espoir d’un multiple encore plus élevé.

Ce qui le brise

Une croissance organique qui descend dans la zone de 3 à 4 % serait donc le phénomène qui revient… Cette théorie disparaît dès que des données chiffrées apparaissent dans un rapport. Le flux de trésorerie libre doit continuer à augmenter. Il faut donc surveiller le capital de travail : les stocks ont atteint environ 6 milliards de dollars. La manière discrète par laquelle ce secteur échoue est une source de problèmes qui entraîne une stagnation du flux de trésorerie. Les chiffres doubles dans les domaines du diabète et des maladies cardiovasculaires sont des preuves, pas des décorations ; ils doivent continuer à augmenter. Et l’état honnête du bilan financier reste stable : le passif net est d’environ 19 milliards de dollars, et le ratio dette/patrimoine est d’environ 56 %. Ces facteurs expliquent pourquoi les investisseurs restent silencieux… Et le flux de trésorerie doit permettre de rembourser la dette avant que personne ne soit trop généreux avec les multiples de valorisation.

Gérez la position avec une mécanique propre – sans utiliser de leviers, sans options, sans aucun instrument qui pourrait transformer une stratégie lente en une performance élevée. Et si l’un de ces “tripwires” se déclenche dans un rapport d’éarnings, coupez les investissements sans égoïsme. Une partie de cette réinitialisation est déjà payée ; les actions ont bougé ces dernières semaines. Ce qui n’est pas payé, c’est la réévaluation des valeurs. Une entreprise qui…Débuté dans un garage de Minneapolis en 1949.À l’âge de 77 ans, la société a enregistré sa croissance organique la plus rapide des dernières années. Le marché lui fixe encore des objectifs qui ne sont qu’à peine atteignables. Le marché évalue donc l’ancienne entreprise. Les flux de trésorerie – 5,4 milliards de dollars, en augmentation constante – permettent à la nouvelle entreprise de prospérer.