Un directeur de Medpace propose de vendre des actions valant 4,4 millions de dollars. Le mot “propose” fait tout le travail.

Voici le titre de l’article : Le directeur de Medpace propose de vendre 4,41 millions de actions ordinaires. Et voici ce qu’il en est réellement : le mot clé est “propose”. Le document qui suit n’est pas une offre de vente, mais plutôt un avis. Fred Davenport, le directeur en chef de Medpace – un avocat de Wilmington et ancien…Président de l’organisation de recherche contractuelle PPDIl a soumis un formulaire 144 auprès de la SEC aujourd’hui, indiquant qu’il pourrait vendre 7,283 actions, soit une valeur d’environ 4,4 millions de dollars. Il s’agit de dollars, pas de actions ; chaque action vaut environ 606 dollars. Cela correspond à environ 36% de hausse sur la journée. Si l’on regarde attentivement, on voit que quelqu’un qui fait partie du conseil d’administration vend ses actions. Le formulaire mentionne également quelque chose de plus intéressant : c’est ainsi qu’un membre du conseil d’administration est payé.

Quelle est en réalité la forme 144 ?

C’est officiellement une “notification de vente proposée de valeurs mobilières”, déposée conformément à la règle 144. C’est un cadre de sécurité qui permet aux personnes ayant un droit de vote ou aux autres personnes contrôlantes de revendre des actions restreintes ou non enregistrées complètement sur le marché ouvert, sans avoir à enregistrer cette vente comme une offre publique. La ligne de démarcation est donc une frontière de classification… Ce que la SEC utilise pour régir tout cela : d’un côté, une “distribution” qui nécessite une déclaration d’enregistrement, un souscripteur, et tous ces démarches ; de l’autre, une vente ordinaire sur le marché ouvert par une filiale, ce qui est permis, à condition de respecter trois conditions : déposer cette notification avant de passer commande, respecter le plafond de volume, et vendre via un courtier ordinaire. Qui doit déposer cette notification ?Directeurs, administrateurs et personnes détenant plus de 10 % des actionsEt personne d’autre qui puisse être considéré comme une filiale, chaque fois que la vente se produit…Plus de 5 000 actions ou 50 000 dollars dans tout période de trois moisLes chiffres de Davenport dépassent tous les seuils par une grande marge ; donc, cette notification est obligatoire, et non une simple suggestion.

Notez ce dont tout cela ne nécessite pas : il suffit que quelqu’un vend quelque chose. La déclaration ne engage personne ; elle indique simplement une intention et un plafond de ventes. Si les actions…Ne vous déplacez pas pendant 90 jours après la notification.Vous devrez déposer une nouvelle demande. Le numéro indiqué sur le formulaire correspond au maximum de titres que vous pouvez vendre en vertu de cette notification ; ce n’est pas une promesse que vous allez vraiment vendre. Les personnes qui suivent les informations internes considèrent chaque demande comme une vente quasi certaine, car en pratique, c’est généralement ce qui se passe. Juridiquement, il s’agit d’une proposition, et le mot “vente” est important, car l’ensemble de la structure est conçu pour permettre aux gens de vendre des actions en public, sans avoir à s’engager réellement dans cette vente.

Le trajet aller-retour en même jour

Maintenant, il s’agit d’une transaction spécifique. C’est là que les choses deviennent intéressantes du point de vue institutionnel. Davenport a acheté les 7 283 actions aujourd’hui, directement auprès de la société elle-même, en utilisant des options d’achat. Il a payé en espèces. De plus, il a proposé de vendre ces mêmes 7 283 actions via Fidelity. La date d’acquisition et la date de vente sont identiques sur le formulaire. Les actions naissent et quittent ses mains au même moment. Cela indique que rien ici n’est une position financière : il ne fait pas de réduction d’investissement, mais plutôt de conversion des options en argent en l’espace de temps nécessaire pour que un courtier transmette l’ordre de vente, sans aucune exposition aux fluctuations de prix pendant la nuit. Ceux qui interprètent “vente par un insider” comme “opinion d’un insider sur l’action” lisent mal cette transaction.

Il y a des détails de signature qui méritent une attention particulière. Le formulaire exige que le vendeur indique qu’il ne connaît aucune information non publique importante et néfaste concernant l’entreprise. Davenport n’a pas signé ce formulaire. C’est le bureau de son courtier qui l’a fait : Corey Walter, « représentant autorisé de Fidelity Brokerage Services LLC, en tant qu’agent légal pour Fred Davenport Jr. » Même le serment de confidentialité, cette ligne du formulaire qui contient peut-être des informations importantes, est externalisé. Ce n’est pas un scandale ; c’est simplement le système qui fonctionne comme prévu : la signature n’est qu’une formalité attachée au ticket d’ordre, plutôt qu’un moment de réflexion.

La machine

Puis, considérons la taille de l’entreprise concernée. C’est le meilleur remède contre les chiffres annoncés en première page des médias. Medpace est une société de recherche contractuelle : c’est une entreprise qui organise des essais cliniques pour les fabricants de médicaments, contre une rémunération.Fondée en 1992 par un médecin qui la dirige encore aujourd’hui.Cela représente environ 17 milliards de dollars. Les 7 283 actions détenues par Davenport représentent environ 0,026 % des 27,9 millions d’actions en circulation. Conformément aux limites de volume prévues par la Règle 144 pour les filiales…Le plus grand de 1 % des actions…Environ 279 000 ici, ou un volume de transactions pour une semaine récente… Il aurait pu vendre près de 40 fois cette quantité, mais il est resté sous ce chiffre. Ce qu’il propose est inférieur à 5 % du volume de transactions d’un seul jour. Le marché n’a pas besoin de remarquer cela, et en réalité, il ne le fait pas non plus. C’est amusant, si rien d’autre : les données du jour montrent une sortie de fonds d’environ 4,4 millions de dollars, soit exactement la même valeur que 4 414 616 dollars dans le formulaire. C’est exactement ce que représenteraient 7 283 actions vendues en une seule journée, si elles étaient vendues directement sur le marché. Je ne peux pas confirmer si cette somme correspond bien à Davenport. Mais l’ensemble de la liquidation proposée est inférieure au bruit que génère une telle transaction.

C’est là que l’histoire ne concerne plus du tout Davenport. Les personnes impliquées chez Medpace mettent les formulaires 144 dans EDGAR à un rythme constant, afin qu’ils soient constamment mis à jour dans le flux de données. En regardant les dernières années, on constate que cela fait des dizaines de fois.y compris ceux pour le président lui-mêmeChacun de ces articles devient automatiquement un titre de journal : “Un insider propose de vendre Y actions”. En effet, le système de diffusion d’informations financières transforme les informations fournies en articles de presse. Chaque article est donc, en gros, sans aucune information utile. Davenport soumet environ deux fois par an des articles ; c’est son troisième article en seize mois. La seule raison pour laquelle cet article a été publié, c’est parce que l’entreprise se porte bien – ses revenus…+17 % au dernier trimestre rapportéLes nouveaux prix des entreprises ont augmenté de 28 % – donc l’option est bien placée sur le graphique, où les décisions des initiés se manifestent clairement.

Donc, la réponse à la question que soulève l’annonce – est-ce que Davenport vous dit quelque chose au sujet de Medpace ? – est non. Le rôle réel de ce formulaire est de empêcher que son opinion puisse influencer le prix de l’action. Entre l’avis “proposé”, l’exécution contrôlée par le courtier, le plafond de volume, et la déclaration sous serment qu’il ne sait rien de négatif, les règles de la Règle 144 permettent aux insiders de vendre des actions comme s’il s’agissait d’un événement lié à la liquidité, plutôt qu’à un événement informatif. L’homme qui possède 7 283 actions est donc celui qui reçoit une rémunération de plus de 600 dollars, en une journée où l’action était en bonne santé. Si vous voulez confirmer qu’une vente a bien eu lieu, cela apparaîtra sur le Formulaire 4 dans deux jours. Même alors, il s’agira d’une erreur de calcul dans une entreprise valant 17 milliards de dollars. Ce qui est intéressant, c’est que ce n’est jamais la vision de Davenport concernant Medpace qui compte. C’est plutôt le formulaire lui-même qui constitue le outil utilisé par la SEC pour s’assurer que sa vision ne puisse jamais influencer le prix de l’action.