Ce que signifie lorsque la Maison Blanche nomme un protocole

Ce que signifie que la Maison Blanche nomme un protocole

Un président en fonction ne passe généralement pas une soirée du mercredi à la Maison Blanche, pour discuter d’une plateforme de transactions de produits dérivés qui refuse de servir les clients américains. Mais la semaine dernière, c’est arrivé. Dans une salle où se trouvaient les dirigeants de Coinbase, Ripple et Nasdaq, Donald Trump a déclaré qu’il comprenait que Michael Selig, le président de la CFTC, s’efforçait de faire entrer Hyperliquid – cette plateforme de transactions de produits dérivés basée sur le blockchain – aux États-Unis.D’une manière complètement conforme et légale.Le token de la plateforme HYPE a augmenté d’environ 17 % au cours de la journée ; il a atteint 71 dollars à un moment donné. En deux sessions, son cours a grimpé…Un nouveau record historique, supérieur à 76 $..

La interprétation évidente est que Washington a simplement approuvé un protocole DeFi, et le marché a reflété cette approbation. Je pense que l’interprétation est inversée. Il y avait…Aucune approbation, aucune licence, et aucun délai.Ce qui s’est réellement passé est plus important et plus lent : le gouvernement américain a indiqué, depuis le podium présidentiel, avec les dirigeants des différentes agences présents dans la salle, qu’il souhaite que les produits dérivés sur la blockchain soient développés au sein du système américain. De plus, il a prévu de mettre en place les réglementations nécessaires pour cela. C’est un changement structurel dans la manière dont le plus grand marché mondial gère ce domaine lié aux cryptomonnaies. Le token représente donc la couche narrative ; le projet de licences représente l’aspect réglementaire.

Ce mouvement n’a également jamais fait partie de la tendance générale. Selon les mesures du régime standard, il ne représente pas du tout un risque pour les tokens en général – l’indice des altcoins se situe dans la zone des 30 %. De plus, le bitcoin contrôle encore environ 59 % du capitalisation boursière totale du marché cryptomonnaies, selon les dernières données du marché. L’excitation liée à ce sujet est un phénomène exceptionnel sur toute l’année.Flipped des Dogecoin en termes de capitalisation boursièreEn fin de printemps, et même en février, cela avait déjà commencé.Une augmentation de 41 % sur sept jours.Un mouvement sans aucune implication du White House. Les titres des nouvelles de la semaine dernière ont déclenché une situation qui était déjà en cours.

La réaction elle-même indique que cette transaction provient du niveau narratif. La même nouvelle a éveillé tout le complexe réglementaire qui s’est développé autour de ce token. Hyperliquid Strategies, une société cotée sur la Nasdaq, est donc un instrument financier…Les entrepôts détiennent plus de 20 millions d’HYPE sur son bilan., a augmenté de près de 30 %, et les fonds cotés sur le marché des changes HYPE de 21Shares, Bitwise et Grayscalechaque élément ajouté est proche d’un cinquièmeLorsqu’un titre réglementaire passe d’une catégorie de valeur monétaire à une catégorie de valeur en actions, et que cela se produit en une seule journée pour trois fonds différents, c’est ce qui constitue le “momentum”. Ce n’est pas la structure du titre qui est en jeu.Les traders avaient déjà commencé à se procurer des options boursières positivement orientées.Les jours précédant la réunion, la manière dont les choses étaient posées a suscité des interrogations. Certains des points obtenus lors de cette journée n’avaient rien à voir avec la CFTC.

Un nom n’est pas une licence

C’est la partie que la plupart des informations ne couvrent pas, mais c’est aussi la partie qui est importante. Les contrôles de la CFTC s’appliquent aux entités suivantes : une bourse avec un conseil d’administration, du personnel, des relations de compensation et un service de surveillance. Hyperliquid n’a rien de tout cela. C’est simplement un code qui fonctionne sur sa propre chaîne, sans aucun opérateur central qui puisse signer les demandes ou assumer les responsabilités en cas de problème. Alors, lorsque un président dit « Impliquez Hyperliquid aux États-Unis », qu’est-ce qui doit être enregistré exactement ?

Selig, dont les remarques de cette soirée ne mentionnaient pas du tout Hyperliquid, a répondu à cette question le lendemain lors de la première réunion du nouveau comité consultatif d’innovation de la CFTC. Sa réponse était une nouvelle forme de marché : un « marché des actifs crypto », basé sur le modèle traditionnel des marchés de contrats, mais adapté aux protocoles qui…Aucun conseil d’administration, aucun personnel, et personne pour assumer les responsabilités.En termes simples, il veut que le permis d’échange de l’époque des années 1930 soit modifié, de manière à ce que des entités sans siège social puissent obtenir ce permis, à condition qu’elles acceptent les obligations qui y sont liées.

Les détails de conception sont plus importants que le tableau des tokens. Conformément au plan d’action, cette nouvelle catégorie permettrait aux sites non enregistrés de pouvoir gagner.Désignation comme marchés de actifs cryptographiques supervisés par la CFTCIl leur permet de pratiquer le trading de cryptomonnaies avec des coefficients et des marges, conformément à des règles adaptées aux besoins spécifiques. De plus, il a demandé au personnel de consulter les développeurs de technologies décentralisées pour trouver des solutions légales pour mettre en œuvre des protocoles sur la blockchain aux États-Unis, plutôt que de laisser l’incertitude juridique les pousser vers des régions éloignées. Mais cette solution est conditionnelle. L’agence préfère un projet de loi – le CLARITY Act –. Si ce projet de loi ne réussit pas lors du vote au Sénat prévu à la mi-septembre, Selig a dit que la CFTC agira rapidement pour établir ses propres règles. Cet échéance mérite plus d’attention que les informations publiées pendant la journée.

Là où le chemin rencontre le protocole

Si cela semble propre, les coutures ne le sont pas. Un exchange sans autorisation devrait avoir des contrôles de connaissance du client, des rapports sur les transactions, des limites de position et un système de surveillance réel – des éléments que le protocole est connu pour ne pas avoir. Si l’on intègre ces éléments dans l’exchange sans autorisation, on obtient quelque chose qui ressemble à l’original sur le graphique, mais pas en termes de design. L’argument de décentralisation qui a donné au token sa valeur est remplacé par une version “know-your-customer” du même système. C’est un produit différent, et il n’est pas évident que ceux qui ont rendu HYPE précieux souhaitent être ses clients.

Il y a ensuite l’auto-délestage des positions boursières : les acteurs offshore utilisent des méthodes pour fermer leurs positions rentables afin de couvrir les pertes, lorsque le système de protection disponible s’épuise. Les centres de compensation américains ne confisquent pas les transactions gagantes ; ils utilisent plutôt des fonds de secours pour faire face aux pertes. Tout règlement américain doit déterminer, publiquement, si ce comportement est acceptable sur le territoire américain et sous quelles conditions. Ce ne sont pas des notes de bas de page. C’est le contenu réel de “pleinement conforme et légaux”.

Le détail le plus gênant concerne Kalshi, un lieu régulé par les États-Unis.Liste déjà les perpetuals liés au token HYPEMême si le protocole lui-même empêche les traders américains d’intervenir, il existe déjà une version autorisée par les autorités américaines pour la négociation des actifs financiers de HYPE aux États-Unis. Le lieu où se déroule réellement l’activité commerciale reste cependant à l’étranger. Le marché ne se soucie pas de cette contradiction aujourd’hui. Les régulateurs devront donc résoudre ce problème.

Qui gagnera lorsque l’ambiguïté disparaît ?

En regardant plus profondément, on comprend que il s’agit d’une lutte pour l’accès aux votes, tout comme d’un défi technique. La CFTC étend son territoire sur les produits dérivés liés aux actifs numériques, au moment même où sa guerre juridique avec la SEC est résolue au Congrès. Les exchanges comme Coinbase, Kraken, Nasdaq, CME sont représentés dans le comité consultatif qui va définir cette nouvelle catégorie de produits. Les plateformes offshore qui ont contribué à l’émergence de ce marché ont donc une option à leur disposition. Une fois qu’il existe un processus de registration adapté aux besoins du marché, l’ambiguïté liée au géoblocage disparaît : rester en dehors du système devient moins une mesure prudente, et plus une tentative de éviter les règles. Les gagnants sont ceux qui sont prêts à devenir des plateformes licenciées conformes aux règles. Les perdants incluent ceux qui suivent strictement la politique de “personne n’est responsable”. Tous ceux qui ont trade cette semaine, comme si une déclaration était un document officiel…

La carte change également. La plupart des activités se situent en dehors des frontières nationales, simplement parce que les opportunités offertes aux États-Unis sont limitées. Une licence américaine adaptée à ces conditions constitue une offre concurrentielle différente de celle utilisée par les autres juridictions. Cela entraîne donc une concentration des activités dans un cadre réglementé aux États-Unis. Il reste à savoir si cela élargit le marché ou simplement le déplace… C’est la même question qui s’est posée après la décision de la CFTC de permettre aux établissements réglementés de mettre en vente des produits liés au Bitcoin.

Voici donc mon compte-rendu honnête. Un président a nommé un protocole. Un régulateur a décrit les conditions nécessaires pour mettre en place ce protocole. Rien n’a été approuvé. Le processus se déroule par une vote au Sénat à la mi- septembre, et une période de commentaire qui se termine avant la fin du mois. Je ne sais pas si la loi CLARITY survivra, ou si les partisans d’Hyperliquid acceptent vraiment la version de eux-mêmes que la licence exigerait. Mais l’idée générale est claire : les États-Unis ont décidé qu’ils veulent des produits dérivés surchaines sur le sol américain, et ils mettent en place les moyens nécessaires pour y parvenir. La semaine qui s’est écoulée a été comme de la fumée… La licence, c’est le feu. C’est ce que je vais continuer à surveiller.