McDonald’s : Achetez ce futur « roi des dividendes » à son niveau le plus bas sur 52 semaines.

McDonald’s : Achetez cet futur roi des dividendes à son niveau le plus bas sur 52 semaines

Les actions de McDonald’s ont atteint un nouveau niveau bas sur 52 semaines, à 260,96 dollars, au début du mois d’août. Cela représente une baisse d’environ 21 % par rapport au pic atteint en mars, près de 342 dollars. Cet événement s’est produit au moment où l’entreprise présentait des chiffres exacts que les investisseurs souhaitent voir. Les ventes mondiales comparables – c’est-à-dire les ventes dans des magasins ouverts depuis au moins un an – étaient…Accéléré sur quatre trimestres consécutifsvers le printemps, et l’entreprise est maintenantA augmenté ses dividendes pendant 49 ans consécutifs.Une nouvelle augmentation est attendue cet automne, conformément à son calendrier annuel habituel. Cela fait de McDonald’s un “Roi des dividendes” – une appellation informelle pour les entreprises qui ont augmenté leurs distributions de dividendes pendant 50 ans consécutifs. La valeur du titre de la Dow a été abaissée au niveau le plus bas, et le rendement des dividendes est le plus élevé de l’année. La question est de savoir si le marché pèse sur le franchise ou sur le consommateur américain. Cette distinction détermine si il s’agit d’une bonne affaire ou d’une arnaque.

Le prix que le marché fixe

Le rapport du deuxième trimestre fournit les preuves nécessaires.Les ventes aux États-Unis sur le même modèle de produits ont augmenté de 0,8 %.Le chiffre d’affaires a été inférieur à ce que les analystes s’attendaient, soit environ 1,1 % en dessous de la prévision des analystes. Cela représente une baisse par rapport à 2,5 % l’an dernier. Bien que les revenus nets ont augmenté de 5 %, atteignant 2,36 milliards de dollars. La direction a mis en œuvre toutes les mesures possibles pour améliorer l’accessibilité du restaurant : une plateforme de prix réduits, un menu dont le prix est inférieur à 3 dollars, des boissons promotionnelles… Mais il est clair que ces efforts n’ont pas suffi pour attirer suffisamment de clients à faible revenu. La base de clients de McDonald’s est plutôt concentrée sur les personnes à faible revenu.Vers le bas de l’économie en forme de KLorsque la reprise économique se fait par catégories de revenus, la moitié inférieure de l’entreprise doit réduire ses dépenses liées aux visites au restaurant, ainsi que les frais de consommation, le loyer et les coûts de carburant. C’est là le principal facteur qui provoque cette baisse des ventes : un problème lié aux consommateurs américains, et non à un problème lié aux marques en question.

Le reste du monde est une histoire différente. C’est pourquoi la baisse des ventes semble plutôt due à un déséquilibre dans les prix, plutôt qu’à une découverte de nouveaux marchés. Les ventes à l’échelle mondiale – c’est-à-dire les ventes totales dans les restaurants propriétaires ou exploités par des franchises –a augmenté de 5 % pour atteindre 37 milliards de dollarsAu deuxième trimestre, les ventes mondiales ont augmenté de 1,3 %, même si l’entreprise a profité des promotions liées à Minecraft et aux Snack Wraps, qui avaient contribué à augmenter le trafic l’année précédente. La saison printemps-été s’est bien déroulée.Les ventes mondiales comparables au premier trimestre ont augmenté de 3,8 %.Les amplificateurs secondaires sont réels, mais ils présentent des limites : les marges d’exploitation des restaurants de Chipotle ont chuté de 26,2 % à 23,7 %. Les coûts liés à la restructuration devraient persister jusqu’en 2027. Les frais d’intérêt augmentent de 4 à 6 %. De plus, le taux d’imposition effectif est passé de 19,8 % à 22 %.

La porte des dividendes

Le revenu dépend de la durabilité des paiements, et non seulement de l’âge de l’entreprise. McDonald’s a augmenté ses dividendes pendant 49 ans consécutifs ; l’augmentation la plus récente, annoncée en octobre 2025, a fait passer le dividende trimestriel à1,86 $ par actionOu 7,44 dollars par an. Un aumentement de 50 % cette année le rendrait le « Roi des Dividends », mais ce critère est secondaire – l’essentiel est la capacité de couvrir les coûts. Avec environ 95 % des magasins sous forme de franchises et plus de 45 000 restaurants dans plus de 100 pays, l’entreprise gagne des revenus de location et de redevances, tandis que les franchisés doivent assumer les coûts de main-d’œuvre, de nourriture et d’énergie. C’est pourquoi son marge opérationnelle consolidée se situe autour de 46 %, et son rendement sur le capital investi autour de 27 %. Même si une guerre des valeurs réduit les marges des franchisés, cela reste suffisant. Les chiffres financiers actuels sont les suivants : les flux de trésorerie opérationnels s’élèvent à près de 11,4 milliards de dollars, moins les dépenses en capital d’environ 3,6 milliards de dollars, soit environ 7,8 milliards de dollars de trésorerie disponible. Le montant des dividendes est d’environ 5,3 milliards de dollars – soit environ 1,5 fois le besoin en fonds de roulement. Les dividendes représentent environ 60 % des bénéfices. Les clients à faible revenu peuvent rester loin pendant un an ; les paiements de location et de redevances des franchisés sur quatre continents continuent d’arriver.

La porte du bilan financier

Le pouvoir de levier de McDonald’s est suffisamment réel pour être pris en compte. Le montant total du passif s’élève à environ 61 milliards de dollars, une fois les obligations liées aux locations incluses. C’est principalement pour cette raison que le capital propoison des actionnaires est inférieur à zéro. Le passif net s’élève à environ 39 milliards de dollars.3,25 fois le BEBIDAC’est un problème important pour une entreprise du secteur Dow. Mais le problème réel est la quantité de liquidités disponibles : les flux de trésorerie d’exploitation s’élèvent à près de 11,4 milliards de dollars, ce qui permet de couvrir les dividendes bien plus que deux fois avant même que les dépenses de capital ne soient comptabilisées. De plus, le chiffre d’affaires avant intérêts s’élève à près de 14 milliards de dollars, ce qui garantit une couverture des intérêts suffisante, même si les refinancements entraînent une augmentation des charges d’intérêts de 4 à 6 % cette année. Le bilan financier de l’entreprise n’est pas le point faible de cette situation ; le véritable problème réside dans la chaîne de valeur. La question importante est de savoir si les flux de trésorerie libres peuvent continuer à couvrir les dividendes et les coûts de service de la dette, malgré les difficultés économiques aux États-Unis. À ce niveau de couverture, la situation reste stable, même en cas de récession mondiale combinée à une diminution permanente des volumes de ventes aux États-Unis.

Les mathématiques de valuation

Le prix de l’action est le facteur déterminant. À 269,91 $, l’action se négocie à un ratio de 22 fois les résultats antérieurs, avec un rendement d’intérêt de 2,74 %. À son niveau le plus bas, à 260,96 $, le rendement atteignait environ 2,85 % – c’est le plus élevé que les actions aient jamais offert au cours de l’année. Cela se situe près du maximum atteint par ces actions au cours de la dernière décennie. Par rapport aux concurrents de qualité dans le secteur des restaurants, l’action n’est pas chère selon les critères liés aux résultats : Chipotle se négocie à un ratio de 31 fois les résultats antérieurs, sans dividende ; Yum! Brands se négocie à un ratio de 18 fois, avec un rendement de 2 %. Restaurant Brands se négocie à un ratio de 22 fois, avec un rendement de 3,1 %. McDonald’s se place parmi les meilleures entreprises du secteur, avec le meilleur historique de dividendes parmi les quatre. Les trois modèles de calcul indiquent la même direction. Selon la théorie du rendement d’intérêt, un rendement proche du sommet de son intervalle historique signifie que l’action est une bonne opportunité d’achat. Selon le modèle de réduction des dividendes, un dividende de 7,44 $ avec une croissance de 6 % permettrait d’obtenir environ 315 $ avec un rendement requis de 8,5 %, environ 394 $ avec 8 %, et environ 263 $ avec 9 %. Cela signifie que le marché à 270 $ exige un rendement de près de 9 %, ce qui correspond généralement aux situations où les paiements de dividendes sont incertains. Selon le modèle de Bogle, un rendement de 2,7 % combiné à une croissance des dividendes de 7 % à 7 % donne un rendement annuel de 8 à 10 %, avant toute réévaluation des multiples. Un retour vers des multiples compris entre 20 et 30 permettrait d’ajouter encore un ou deux points supplémentaires.

Le verdict

L’objection la plus sérieuse mérite une réponse claire. Une opinion sceptique largement diffusée le mois dernier proposait une instruction directe en ce sens.Ne pas acheter au bas de la tendance.Jusqu’à après le rapport du 4 août, et ce rapport est décevant en ce qui concerne les ventes aux États-Unis. La dynamique des actions est défavorable, et les ventes par les initiés ne contribuent pas à améliorer l’ambiance du marché. Le scénario de “trap à la valeur” n’est possible que si la décroissance est structurelle – c’est-à-dire si les conditions économiques des franchises se détériorent réellement, plutôt que simplement en raison d’une réaction retardée des consommateurs américains. Les preuves indiquent le contraire : la croissance mondiale dans tous les segments est restée positive même au trimestre le plus difficile. L’entreprise lutte contre la concurrence sur les prix en utilisant des stratégies de marketing, plutôt que d’accepter cette concurrence. De plus, les coûts liés à la restructuration, la normalisation des impôts et les efforts de promotion qui pesent sur les chiffres publiés sont tous des facteurs limitatifs. L’incertitude réelle est la durée. Si les consommateurs à faibles revenus restent stressés et si la guerre de prix continue, les ventes comparables aux États-Unis peuvent descendre dans plusieurs trimestres, et les actions peuvent rester bon marché. Quelques centaines de points de marge sur les ventes aux États-Unis sont acceptable, mais une réévaluation structurelle des coûts de location des franchises n’est pas acceptable.

McDonald’s n’est pas une sorte de “cigar butt” ; c’est plutôt un acteur de qualité qui a été réduit à un prix proche de celui d’un “cigar butt”. Le ratio de distribution des dividendes est de près de 60 %, et les flux de trésorerie libres suffisent pour couvrir les dividendes, avec une marge de manœuvre suffisante. Cette tendance persistante depuis 49 ans est soutenue par une base d’actifs mondiales qui serait trop coûteuse à reproduire. Le marché considère donc une récession dans l’économie américaine plutôt que la situation globale. Pour un portefeuille basé sur les revenus et les intérêts composés, il est conseillé d’acheter à ces niveaux, en accumulant les actions au fil du trimestre, afin de prendre en compte les incertitudes liées aux marges américaines. On s’attend à ce qu’il y ait une augmentation de dividendes pendant le mois de septembre, car c’est un critère important, et non la raison principale. La condition de invalidation est claire : si les ventes comparables aux États-Unis deviennent défavorables, tandis que la croissance mondiale ralentit et que les flux de trésorerie libres ne peuvent plus couvrir les dividendes et les coûts d’intérêt en hausse, alors la condition de validité est brisée, et le produit devient une véritable piège de valeur.