Les signaux stratégiques de vente de Mbia et le calendrier de paiement de PREPA entrent en conflit avec les déclarations précédentes lors de l’appel d’information sur les résultats du deuxième trimestre 2026.

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Date de l'appel7 août 2026

Résultats financiers

• EPSQ2 2026 : Perte nette ajustée de 0,14 $ par action, ce qui est une amélioration par rapport aux 0,17 $ par action en Q2 2025. La perte nette selon les normes GAAP était de 0,91 $ par action, une amélioration par rapport aux 1,12 $ par action de l’année précédente.

Commentaires sur les affaires commerciales:

Performance financière et réduction des pertes :

• MBIA a enregistré une perte nette conforme aux normes GAAP.46 millionsounégative : 91 centimes par actionpour le Q2 2026, par rapport à une perte de56 millionsEn Q2 2025. La perte nette ajustée a légèrement diminué.7 millionsouNégatif de 14 centimes par action.
• La diminution des pertes est principalement due au report des dépenses juridiques liées aux recouvrements du CDO Zohar et aux gains en devises, par rapport aux pertes de l’année précédente.

Évolutions liées à l’exposition et aux procédures judiciaires :

• L’exposition de National au titre des PREPA a été réduite.35 millions de dollarsEn termes de valeur, cela fait que le montant total des risques bruts diminue.390 millionsLe portefeuille assuré de l’entreprise a connu une diminution d’environ…1,5 milliardde 2025 à20,8 milliards de dollarsÀ partir du 30 juin 2026.
• Des progrès ont été constatés dans les procédures judiciaires : le conseil de surveillance a presque doublé son offre de règlement aux détenteurs de obligations PREPA. Cependant, cette offre a été jugée insuffisante. Les événements liés aux procédures judiciaires, y compris les décisions du tribunal de la première circonscription, pourraient influencer le calendrier de résolution des problèmes.

Résultats réglementaires de la compagnie d’assurance :

• National a déclaré un revenu net réglementaire de10 millions de dollarsPour le Q2 2026, en hausse par rapport à…6 millionsEn Q2 2025, ce succès est dû aux moins nombreuses dépenses de réajustement des pertes et aux primes récupérées plus élevées.
• MBIA Insurance Corp. a également indiqué un revenu net réglementaire.27 millionspour le Q2 2026, par rapport à4 millions de dollarsIl y a un an, cela a été renforcé par des coûts d’ajustement significatifs liés à la réévaluation des recouvrements concernant les CDO Zohar.

Gestion de la liquidité et du capital des sociétés holding :

• Les actifs totaux du segment corporatif étaient d’environ635 millionsà partir du 30 juin 2026, en baisse par rapport à357 millionsIl y a un an, en se concentrant sur la gestion de la liquidité et des obligations.
• Le ratio de levier de National s’est amélioré.21:1depuis24:1Et le capital et les excédents statutaires ont augmenté.970 millionsReflétant les efforts de la direction pour maintenir la flexibilité financière et l’adéquation du capital.

Analyse des sentiments :

Ton généralNeutre

• Cette appel met en évidence à la fois des progrès (réduction de l’exposition au PREPA, évolutions dans les litiges) et des défis persistants (la solution trouvée est jugée insuffisante, des risques politiques existent). La direction espère une résolution, mais reconnaît également l’incertitude et la difficulté de prédire le moment exact de cette résolution.

Q&R:

• Question de Molly (KBW)Pouvez-vous parler de la dernière négociation avec PREPA ? Les termes de l’offre sont-ils plus positifs que ceux proposés par le conseil de surveillance précédemment ? Avez-vous trouvé qu’on soit plus proche d’une solution potentielle, ou bien ne sommes-nous pas plus avancés qu’avant ?
  RéponseL’offre de règlement représentait une augmentation significative par rapport à ce que avait annoncé le conseil de surveillance. Cependant, les détenteurs de obligations estiment que cette offre reste clairement insuffisante. Les progrès restent incertains en raison des litiges en cours et des problèmes liés à la composition du conseil d’administration.

• Question de Molly (KBW)Après que vous avez payé le dividende spécial à National il y a quelques années, le ratio de capitaux de National est descendu de un peu plus de 3 % à environ 2 %. Devrions-nous considérer une partie du ratio de capitaux supérieure à ce chiffre d’environ 2 % comme pouvant être distribuée au niveau de la société holding, alors que le portefeuille d’actifs assurés continue de diminuer.
  RéponseLes distributions potentielles, allant de l’échelon national à la société holding, nécessiteraient une analyse personnalisée, car le portefeuille diminue. Aucune métrique ou chiffre spécifique n’a été fournie.

• Question de Carlos Pardo (Londres)Juste quelques questions. En ce qui concerne les rachats, j’ai vu que la capacité reste de 71 millions de dollars. Je voulais juste m’assurer qu’elle soit disponible et qu’elle puisse être utilisée.
  RéponseIl a été confirmé que 71 millions de dollars en capacité de rachat sont disponibles.

• Question de Carlos Pardo (Londres)Ensuite, sur les reçus de paiement, j’ai vu que vous avez effectué une autre transaction d’un montant de 30 millions de dollars. Je suppose que ces 30 millions de dollars correspondent aux paiements qui ont été effectués le 1er janvier, et qui ont été réglés via PREPA le 1er juillet.
  RéponseLe reçu de 30 millions de dollars correspond aux 35 millions de dollars versés en tant que paiement PREPA le 1er juillet. Les 5 millions de dollars provenant d’une assurance secondaire pourraient être vendus si nécessaire.

• Question de Carlos Pardo (Londres)Comme la résolution du problème lié à PREPA est très importante pour MBIA, et puisque nous avons décidé de ne pas prendre d’autres mesures concernant les ventes ou les discussions au sein de la coopérative jusqu’à ce que ce problème soit résolu, nous attendons activement une solution possible…
  RéponseDans la coopérative, la gestion n’est pas passive ; il y a une participation active continue. Les principales incertitudes concernent la composition du conseil de surveillance et les résultats des litiges, qui pourraient être un facteur déclencheur pour des changements.

• Question de Carlos Pardo (Londres)Quand pensez-vous que cela se produira ? Bien sûr, il s’agit de la faillite de Porto Rico, donc il est impossible de prévoir. Mais quand, selon vous, y aura-t-il une opportunité pour les nouveaux membres ? Quelles sont vos attentes concernant le conseil d’administration ?
  RéponseLe timing est très prévisible à l’avance et difficile à prédire ; il dépend du rythme d’action de l’administration.

• Question de John Staley (Staley Capital Advisors)L’offre de la commission de surveillance a doublé. Quelle est votre estimation quant à la taille raisonnable du prix ? Mais il y a encore une certaine marge… Disons qu’elle doit doubler à nouveau… Je ne sais pas vraiment l’ampleur exacte.
  RéponseL’offre de compensation est probablement d’environ 30-40 centimes de dollar, par rapport aux obligations qui se négocient sur le marché à environ 75 centimes. Cela indique donc une différence entre l’offre proposée et la valeur de marché.

• Question de John Staley (Staley Capital Advisors)Et si vous examinatez votre portefeuille d’assurances actuel, pensez-vous que les tendances politiques visant à protéger le camp libéral du parti dans les États « bleus » et ce groupe démocrate-socialiste qui ne respecte pas les contrats existants aient une influence sur vous ? Y a-t-il des risques que vous subissiez des dommages en raison de ces tendances politiques qui ne favorisent pas le respect des contrats et des engagements existants ?
  RéponseLes tendances politiques sont pris en compte dans l’analyse des portefeuilles, mais aucune perte liée à cette question spécifique n’a été constatée au cours du trimestre en cours.

• Question de John Staley (Staley Capital Advisors)Et je considère que les diverses mises à jour concernant PREPA sont tout à fait positives. En fait, elles sont même plus positives que ce qu’on pourrait attendre. En tout cas, si on lit bien le message, il ne dit pas vraiment comment la décision de la Cour suprême pourrait être… En fait, on peut dire qu’ils ont le droit de renvoyer n’importe qui.
  RéponseLa direction souhaite que les choses se déroulent rapidement, mais reconnaît la complexité et l’incertitude de la situation.

• Question de Patrick Stadelhofer (Kahn)Bonjour, bonne matinée. Je voulais juste savoir s’il y a encore des progrès à faire dans ce que vous avez fait il y a trois ou quatre ans. Est-ce que vous continuerez à le faire ? Et est-ce que vous le ferez en tant qu’entreprise ? Je voulais simplement comprendre quelles sont les étapes qui se passent en coulisses pour que cela se réalise. Merci.
  RéponseIl est possible de mettre en place un processus de vente. La probabilité qu’il se produise augmente à mesure que l’exposition de PREPA diminue. Cependant, aucune décision ou annonce spécifique n’a été faite pour l’instant. L’entreprise pourrait envisager cette option si elle s’avère avantageuse.

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