Max Stock, Q2 2026 : Le niveau de départ du Q1 est tellement élevé que le seuil est également plus élevé.

Les résultats de Max Stock pour le deuxième trimestre 2026 seront annoncés aujourd’hui. La conférence de présentation des résultats est prévue…8:00 du matin, heure de l’Est— moins d’une heure à partir de maintenant. Cela signifie que les chiffres ne sont pas encore tombés. Le communiqué de presse que vous cherchez probablement à trouver sera disponible sur le site d’investisseurs de l’entreprise peu après la fin de la conférence.

Mais avant que ces figures ne soient présentes, l’installation est importante. Car c’est l’installation qui compte pour l’instant.

Max Stock (TASE : MAXO) est le principal détaillant de produits à valeur extrême en Israël. L’entreprise exploite 65 magasins de prix réduits sous les marques “Max” et “Mini Max”. Elle vend une large variété de produits domestiques, alimentaires et de marchandises générales, aux prix adaptés aux consommateurs soucieux de l’économie. Le slogan “Rêvez grand, payer moins” est tout à fait juste. C’est une entreprise basée sur la quantité, l’expansion des marges grâce à l’utilisation du pouvoir monétaire et de la chaîne d’approvisionnement, ainsi que l’efficacité opérationnelle qui résulte de l’utilisation d’un modèle de taille compacte.

Le trimestre 2026 a été un trimestre atypique. C’est le point de départ.

Les recettes ont augmenté de 18,3 % par rapport à l’année précédente.ILS 401 millionsLes ventes de magasins comparables ont augmenté de 16,9 %. Le taux de marge brute a augmenté de 330 points de base, pour atteindre 45,6 %. Cet accroissement est dû à une plus forte valeur du shekel israélien, aux coûts de transport plus bas et aux meilleures conditions commerciales. L’EBITDA ajusté – c’est-à-dire les bénéfices avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissements, qui sont une mesure utilisée par les détaillants pour évaluer la rentabilité au niveau des magasins – a augmenté de 57,4 %, atteignant 75,4 millions de shekels. Le taux de marge EBITDA ajusté est donc passé à 18,8 %, contre 14,1 % l’année précédente. Le bénéfice net conforme aux normes GAAP a augmenté de 56,7 %, atteignant 49,9 millions de shekels. Le EPS ajusté était de 0,33 shekels, soit une augmentation de 55,7 %.

Ce n’est pas un résultat normal pour un détaillant en mode réduction de prix dans tout le marché. Une augmentation des marges de cette ampleur, combinée à une croissance de la part de marché autour des douze pour cent, est un bon signe pour les actions en question. Et c’est bien ce qui s’est passé : le cours de l’action de Max Stock a atteint un pic à 42,47 ILS pendant la période précédant le premier trimestre et le début du deuxième trimestre.

Ensuite, le cours de l’action est retombé d’environ 18 % par rapport à ce niveau élevé.

À la mi-juillet, la valeur de cette action était autour de 35,86 ILS, en baisse significative par rapport au sommet des 52 semaines précédentes. Deux choses se sont passées entre cette période de forte performance au premier trimestre et maintenant. Premièrement, le premier trimestre avait été si prometteur que les performances du deuxième trimestre étaient presque impossibles à égaler. Deuxièmement, un grand détenteur d’actions, Meitav Investment House, a réduit sa participation en dessous du seuil de 5 % requis pour être déclaré.Fin avrilEt il a complètement abandonné le registre des parties intéressées. Ce genre de pression de vente sur une entreprise israélienne de milieu de gamme ne passe pas inaperçu.

Alors, que doit faire Q2 ?

La comparaison du Q2 2024 nous fournit une mesure approximative. À l’époque, les revenus étaient…ILS 316,9 millionsUne augmentation de 25,4 % par rapport à l’année précédente. Si les revenus du deuxième trimestre 2026 restent stables par rapport aux revenus du premier trimestre, soit environ 401 millions d’ILS, cela correspondrait à une croissance de près de 27 % par rapport au deuxième trimestre 2024. En réalité, le problème n’est pas tant les revenus eux-mêmes. La question est de savoir si l’expansion des marges se maintiendra. Le taux de marge brute de 45,6 % au premier trimestre incluait une influence ponctuelle due à la valeur élevée du shekel par rapport au dollar. L’entreprise a donc perdu environ 4,9 millions d’ILS au premier trimestre en raison de la réévaluation des actifs selon le cours du dollar. Les contrats à terme que l’entreprise possède permettent d’acheter environ 53 millions de dollars à des taux compris entre 3,09 et 3,47 d’ILS jusqu’en 2026. De plus, il y a 46 millions de dollars pour l’année 2027 et 13,5 millions de dollars pour l’année 2028.

Si le shekel se détériorait au cours du deuxième trimestre, ou si les coûts des matières premières augmentaient plus vite que la capacité des prix à les absorber, alors la compression des marges serait le risque principal pour ce deuxième trimestre. Si c’est le contraire qui se produit, l’action sera réévaluée vers son niveau le plus élevé de 42 ILS sur le marché.

Dans quelle position se trouve l’action par rapport à son historique personnel.

Dans les résultats de l’exercice 2025, publiés en mars 2026, Max Stock a indiqué les ventes annuelles par mètre carré.ILS 20 800C’est une métrique de productivité qui compte plus que les revenus globaux, car elle évite de prendre en compte le nombre de magasins et indique l’efficacité avec laquelle chaque magasin fonctionne. L’entreprise a ouvert de nouveaux magasins à Beer Sheva et Or Akiva au cours du premier semestre 2026, portant ainsi le nombre total de magasins à 65. Les nouveaux magasins réduisent la rentabilité à court terme par unité, jusqu’à ce qu’ils atteignent un niveau de performance optimal. C’est une autre raison pour laquelle le EBITDA ajusté du deuxième trimestre pourrait être inférieur au premier trimestre, même si les ventes sont solides.

Sur la balance des comptes, l’entreprise est en bonne santé. Les liquidités et équivalents y ont atteint 188,6 millions de livres syriennes à la fin du premier trimestre, contre un montant total de dettes de seulement 29,0 millions de livres syriennes. Cela représente une situation de liquidités nette qui permet à la direction d’agir librement – que ce soit pour ouvrir de nouveaux magasins, effectuer des rachats de titres, ou simplement faire face aux difficultés monétaires sans avoir besoin de refinancer. Le coût des ventes et des services, en pourcentage des ventes, a augmenté de 180 points de base au premier trimestre, atteignant 26,4 %. Cela montre que l’entreprise dispose d’un avantage opérationnel qui devrait continuer à se maintenir à mesure que sa base de revenus augmente.

Le jeu de comparaison est important. Il n’y a pas de solution simple.

Max Stock est l’un des quelques détaillants spécialisés dans le commerce d’équité extrême qui sont cotés en bourse sur le marché israélien. Il n’y a pas de concurrent coté en Israël avec qui on puisse comparer les performances du stock, ce qui signifie que la notation du stock est intrinsèquement relative à sa propre trajectoire de développement, et non à un indicateur sectoriel. Cela n’est pas grave. Cela signifie simplement que les facteurs qui influencent la performance du stock sont internes : la trajectoire de croissance, la stabilité des marges, la solidité du bilan, et si la valeur actuelle du stock est trop élevée par rapport aux flux de trésorerie réels.

Quoi observer pendant l’appel

Paz Oz, le directeur financier, et Talia Sessler, la responsable du développement commercial et des relations institutionnelles, accueilleront la conversation aujourd’hui. Trois points à suivre :

• Les ventes comparables pour le deuxième trimestre sont moins élevées. Les chiffres du premier trimestre, à 16,9 %, étaient exceptionnels. Même une baisse modérée ne serait pas préoccupante – les tendances saisonnières, les effets de base, ainsi que l’absence de l’impact du festival de Pessah qui a contribué à des performances remarquables au premier trimestre, rendent les ventes du deuxième trimestre moins comparables.
• Trajectoire du taux de marge brute. Toute compression par rapport au pic de 45,6 % au premier trimestre serait le principal signe de risque. Une expansion continue serait la principale raison pour laquelle l’action se valorise.
• Ton de guidance. La direction n’a pas donné de directives chiffrées pour le premier trimestre. Le fait qu’elle le fasse aujourd’hui – ou du moins indiquer une plage de valeurs – serait un signe de la confiance qu’elle a dans les perspectives économiques pour la seconde moitié de 2026.

Le point de départ avant l’apparition des chiffres

Max Stock est une entreprise qui a connu une excellente performance au premier trimestre, avant de commencer à chuter en prix de ses actions. Le décalage entre les fondamentaux du premier trimestre et le cours actuel des actions est réel. Mais ce décalage existe parce que le marché prend déjà en compte le risque que le deuxième trimestre ne soit pas aussi bon que le premier trimestre. La baisse des prix de l’action, passant de 42 à 36 millions d’ILS, reflète cette prudence, et non une défaillance du modèle commercial de l’entreprise. Si les revenus du deuxième trimestre restent dans la fourchette de 380 à 410 millions d’ILS, et si le taux de marge EBITDA ajustée reste supérieur à environ 16 %, alors l’action possède encore une histoire de croissance qui justifie un prix proche de son niveau maximal. Si les marges se rapprochent de la fourchette de 14 à 15 %, et si la croissance des magasins comparables descend sous les dix chiffres, alors le niveau actuel est plutôt approprié.

La communication commencera dans quelques minutes. La pile de facteurs sera plus claire dans une heure.