Mastercard : Achetez avant que la foule ne se sente à l’aise.

Mastercard : Achetez avant que la foule ne se sente à l’aise.

Mastercard a passé une année entière où elle était considérée comme une “prisonnière réglementaire”. Les résultats opérationnels ne se sont jamais détériorés. En 2026, les actions de l’entreprise étaient à peu près au même niveau qu’en 2025 : seulement +0,6 % en cours de l’année, et restaient encore légèrement négatives sur les douze derniers mois. Pendant cette année entière, l’entreprise a construit ses profits en augmentant de près de 20 %. La baisse de notation avait une raison : une action en justice de deux décennies concernant les frais de paiement, une loi sur la concurrence des cartes de crédit que le Congrès continue de proposer, ainsi qu’un risque lié aux dépenses des consommateurs qui n’a finalement jamais existé. Cette excuse est maintenant écartée, mais le marché n’a pas encore payé le prix de cette erreur.

C’est la réalité du commerce. Le public continue de se focaliser sur la menace, tandis que les preuves financières montrant que cette menace est en train de disparaître s’accumulent au cours des dix dernières semaines.

Les chiffres ne correspondaient jamais à la peur.

Deuxième trimestre, rapporté à la fin du mois de juillet :Revenu net de 9,3 milliards de dollarsEn hausse de 14 % par rapport à l’année précédente, sur une base déclarée, et de 12 % en monnaie constante. Le bénéfice par action ajusté s’élève à 5,04 dollars.Écraser les estimations de consensusÀ environ 4,77 $, soit une augmentation de 21 % par rapport à l’année précédente. Le volume transfrontalier – qui représente une part de revenus plus élevée dans les trafics réseau et constitue un indicateur clé pour la santé des consommateurs mondiaux – a augmenté de 12 % en devises locales. Les services ajoutés de valeur, c’est-à-dire les produits de fraude, de données et de sécurité qui contribuent au développement de cette croissance, ont augmenté de 20 %. Le bénéfice opérationnel est resté juste au-dessus de 60 %.

En plus de ces résultats trimestriels positifs sur une année entière, il est important de noter que les chiffres pour chaque trimestre à venir sont toujours inférieurs à ceux du trimestre précédent. Pour conclure, la direction a augmenté ses prévisions de revenus pour l’année entière.Haut de la plage des chiffres pairs bas– C’est un signe précurseur indiquant que les quatre prochaines périodes seront similaires à celles qui viennent de s’écouler. Le marché évolue selon une grille de estimation qui dépend de la réalité, mais une entreprise continue de dépasser cette grille. Une action qui reste stable alors que cette différence se accroît signifie qu’elle est sur une évaluation plus élevée, et non une opportunité à acheter à bas prix. Mais la direction de cette différence est le signe de ce qui va se passer.

L’excuse pour cette réduction est vraiment ridicule.

Puis, le titre qui comptait vraiment, daté du 9 juin : un juge fédéral de Brooklyn a accordé une approbation préliminaire pour…Réglé : 38 milliards de dollarsIl s’agit de conditions spécifiques liées aux litiges entre commerçants. Les conditions sont les suivantes : les frais de swipe sont réduits de 0,1 point de pourcentage pendant cinq ans ; le taux d’intérêt standard pour les crédits aux consommateurs est limité à 1,25 % pendant huit ans ; la règle « honorer tous les cartes » n’est plus en vigueur ; les commerçants peuvent donc choisir de ne pas utiliser les cartes premium et de facturer des suppléments de prix. Walmart, la National Retail Federation et les chaînes de magasins de détail ont déjà protesté, affirmant que ces mesures ne sont pas réellement utiles.

Les opposants peuvent avoir raison ou tort ; pour le propriétaire, l’important est la nature des résultats, et non les détails. Ce qui a changé en juin, c’est que le plus grand risque binaire sur le registre de Mastercard – le scénario législatif catastrophique – a été…transmise par voie judiciaire plutôt que par le CongrèsCela produit un chiffre connu, plutôt qu’une menace sans limites. De plus, cela donne aux parlementaires un avantage politique pour promouvoir la loi sur la concurrence des cartes de crédit, qui est bien réelle.réintégré en janvier 2026Mais maintenant, il concurrence des solutions acceptées par les juges. En somme, cet accord limite les problèmes possibles et évite les arguments les plus graves envers le projet de loi.

Le coût direct est également moins élevé que la crainte qu’on peut imaginer. Les économies réalisées concernent principalement les établissements qui émettent des cartes ; Mastercard gagne sur les frais liés au réseau et aux services ajoutés. La partie qui inquiète réellement l’entreprise, c’est le changement de règles – perdre l’obligation d’appliquer les règles de respect pour toutes les cartes, et voir les commerçants éviter d’utiliser les cartes de haut niveau pour attirer plus de clients. C’est un processus lent, au fil des années, et non une perte brutale due à la réduction des prix. Il n’y a pas besoin de calculer les impacts financiers à long terme pour comprendre cela ; en réalité, un tel calcul ne ferait que créer une illusion de contrôle sur une entreprise aussi prévisible.

La réponse honnête

Le seul chiffre qui ne varie pas est le flux de trésorerie libre total. Il se situe autour de 16 milliards de dollars sur les douze derniers mois, soit une valeur quasi constante par rapport à l’année précédente. En revanche, le bénéfice net reporté continue d’augmenter. L’augmentation du bénéfice par action est due aux rachats d’actions et à un taux de marge opérationnelle de 60 %, et non à une nouvelle hausse des liquidités opérationnelles. Au premier semestre, les rachats d’actions de Mastercard, s’élevant à 8,9 milliards de dollars, ont dépassé les 6,8 milliards de dollars générés par les activités opérationnelles. Ces rachats ont été financés en partie par un solde de liquidités de plus de 11 milliards de dollars, ainsi que par une certaine utilisation de la dette. La dette totale est d’environ 52 milliards de dollars, ce qui explique pourquoi le ratio dette/patrimoine semble extrême, même si la dette nette, d’environ 13 milliards de dollars, est modeste par rapport aux 16 milliards de dollars de flux de trésorerie libre annuel.

Cette platitude est la raison pour laquelle l’objectif visé dépend des résultats financiers et des multiples de valeur, plutôt qu’une véritable modification du flux de trésorerie. Le bilan peut tout de même permettre la mise en place de plans de rachat. C’est ce que le conseil d’administration a indiqué en décembre, avec de nouveaux…Autorisation de rachat de 14 milliardsEt une augmentation de dividende de 14 % pour atteindre 87 centimes par action.

Le pont de re-réévaluation

Placer l’arithmétique au début de l’histoire. Mastercard a réalisé 17,02 dollars par action diluée l’an dernier. La première moitié de cette année a été de 9,64 dollars par action, soit une augmentation de 22 %. La seconde moitié de l’année a connu une amélioration modérée de 15 % par rapport aux 9,14 dollars de l’année dernière. Pour l’ensemble de l’année 2026, le chiffre est d’environ 20 dollars, soit une augmentation de près de 19 %. À un prix actuel d’environ 574 dollars – avec une capitalisation boursière supérieure à 500 milliards de dollars – cela correspond à environ 28 fois les bénéfices de cette année. Et environ 24 fois ceux de 2027, qui augmenteront de 16 % pour atteindre environ 23,50 dollars.

Si l’on avance le calendrier de douze mois, le chiffre de revenus sur lequel se base le prix du marché sera celui de 2027. On peut fixer un multiple d’environ 30 fois – légèrement supérieur au prix actuel de l’action en fonction des résultats annuels de cette année. Avec un multiple de 23,50, Mastercard atteindrait environ 700 $, soit environ 22 % de plus que le prix actuel. Aucune expansion du multiple n’est nécessaire, aucune hypothèse sur un profit exceptionnel n’est requise : il suffit que les résultats soient calculés en tenant compte d’un multiple fixe, pendant que l’effet positif s’atténue avec le temps. Si la réduction du rating devient complètement visible, l’avantage est encore plus important. C’est le scénario de base, et il n’est pas nécessaire que le marché devienne enthousiaste.

Le signal global d’AInvest indique toujours que Mastercard devrait être considérée comme une valeur à acheter. Le marché n’a jamais été bearish envers cette entreprise ; elle a simplement cessé de payer ses obligations. Un signal « À acheter » qui ne provoque aucune augmentation de prix pendant un an indique donc que l’opportunité existe, mais pas que l’entreprise est en bonne santé. Lorsque cette opportunité disparaît, le signal final correspond enfin à la valeur du titre.

Le moment est important, car la réévaluation a commencé mais n’est pas encore terminée. L’action a augmenté d’environ 24 % par rapport à son plus bas niveau de 52 semaines, soit 464,52 dollars. Cependant, elle reste inférieure à son plus haut niveau, qui était de 601,62 dollars. Ce délai représente la période pendant laquelle les investisseurs restent ancrés dans l’année qui vient de s’achever, tandis que les estimations continuent de pointer vers l’année qui vient de se terminer.

Qu’est-ce qui pourrait prouver que je me trompe ?

La barrière de sécurité est essentielle, et non un niveau de prix. La thèse s’effondre si la direction réduit les prévisions de revenus en dessous de deux chiffres entiers ; si la croissance par action ralentit vers des chiffres importants – ce qui indique que les rachats d’actions et les marges bénéficiaires ne fonctionnent plus correctement ; si la loi sur la concurrence dans le domaine des cartes de crédit est rapidement adoptée par le comité ; ou si les termes du accord final, encore en phase préliminaire, sont bien pires que ce que le marché a déjà accepté. Le flux de trésorerie stable mérite également une attention particulière : si les liquidités opérationnelles ne se remontent pas au cours de la deuxième moitié de l’année, le processus de rachat d’actions commence à être inefficace.

Jusqu’à ce que l’un de ces incendies se produise, la situation était telle que le marché refusait de payer pour cette structure. L’excuse qui justifiait ce refus devait donc être levée. Mastercard n’avait pas besoin d’une période de croissance supplémentaire. Il avait besoin que cette excuse disparaisse. L’excuse est donc passée… Et le pont financier menant à un taux de croissance de plus de 20 % est visible de là. Je peux me tromper encore… Mais le pont est clair, et c’est tout ce qui compte.