Résultats financiers de Marvell Technology : Les chiffres étaient forts – Les attentes étaient encore plus élevées.

Marvell Technology (MRVL) est sous une forte pression suite au rapport financier du deuxième trimestre. Les actions de l’entreprise ont chuté de environ 248 dollars à environ 220 dollars, bien que l’entreprise ait réalisé des résultats solides. Le décalage entre les fondamentaux de l’entreprise et la réaction des marchés est important. Marvell a dépassé les attentes de Wall Street, a dépassé la moyenne des prévisions et a relevé ses projections de revenus sur plusieurs années. Le problème ne venait pas d’une détérioration dans le domaine de l’IA ; c’était plutôt un problème lié aux attentes des investisseurs. Les actions de Marvell avaient augmenté de plus de 180 % en 2026 avant le rapport financier. L’enthousiasme autour de la relation étendue entre Marvell et Google, ainsi que l’avenir très positif de NVIDIA dans le domaine de l’IA, ont permis aux résultats de Marvell de dépasser de loin les prévisions communes.

Un autre « Record Quarter », mais avec seulement un rythme modeste.

Marvell a rapporté des revenus pour le deuxième trimestre budgétaire.2,739 milliards, vers le haut37 % en glissement annuel et 13 % en glissement sur une période consécutive.Comparé au consensus de 2,71 à 2,72 milliards de dollars. Le EPS ajusté s’est situé à…$0,94 contre $0,92–$0,93, ce qui est attenduAlors que le EPS selon les normes GAAP était de 0,33 $. Le taux de marge brute selon les normes GAAP était de 53,1 %, tandis que le taux de marge brute ajustée atteignait 58,9 %, ce qui correspond essentiellement aux attentes.

Ce sont des chiffres solides et absolus, mais ils permettent d’expliquer la baisse des valeurs boursières. Le chiffre d’affaires a dépassé les attentes du marché de seulement environ 1 %, le bénéfice par action a dépassé les prévisions d’une ou deux cents points, et le taux de marge brute est resté assez stable. Pour la plupart des entreprises, cette combinaison, couplée aux nouvelles prévisions, constituerait une très bonne performance trimestriale. Pour une action qui a presque triplé cette année, les investisseurs s’attendaient à quelque chose de plus significatif.

UBS a bien abordé ce problème, décrivant la sortie comme une“Beat modeste / Augmenter”Il est probable que les investisseurs considèrent cela comme un trimestre normal, car les attentes des acheteurs se trouvaient déjà bien en dehors des estimations publiées. Les bonnes perspectives dans l’industrie des semi-conducteurs, ainsi que l’enthousiasme lié à l’accord avec Google, avaient déjà fait élever les prévisions avant même que Marvell ne publie ses résultats.

Le centre de données reste le moteur.

Cependant, l’histoire liée à l’IA est extrêmement prometteuse.

Les revenus du centre de données ont atteint2,172 milliardsaugmentant46 % en glissement annuel et 18 % en glissement sur plusieurs mois.Et ils représentaient près de quatre cinquièmes des revenus totaux. Les communications et autres activités généraient environ…568 millionsUne augmentation de 10 % par an, mais une diminution d’environ 3 % sur chaque année.

Plus important encore, les compétences du Data Center étaient diversifiées, et non dépendantes d’un seul produit. La direction a souligné la dynamique croissante dans les domaines de l’interconnexion, du réseau et des produits XPU personnalisés. Les connexions optiques continuent de bénéficier d’une forte demande.Solutions de 800 G et 1,6 TAlors que les technologies optiques de déploiement à grande échelle se développent plus rapidement que prévu par la direction il y a un trimestre dernier, on s’attend à ce que les produits en silicone personnalisés aient un impact significatif durant la deuxième moitié de l’année fiscale 2027.

C’est sans doute l’idée fondamentale la plus importante. Marvell devient de plus en plus un fournisseur diversifié pour le développement des infrastructures liées à l’IA, plutôt que simplement un fournisseur de puces personnalisées.

La direction progresse à nouveau vers le haut.

L’évolution future était sans aucun doute plus prometteuse que le résultat global du trimestre.

Pour le troisième trimestre fiscale, Marvell anticipe des revenus de3,15 milliards de dollars, avec une marge d’erreur de ±5%Un chiffre supérieur confortablement au consensus, entre 3,03 et 3,04 milliards de dollars. Le EPS ajusté est attendu entre1,05 et 1,15Le point médian de 1,10 dollars se situe au-dessus du prix de la rue, entre 1,07 et 1,08 dollars. Le taux de marge brute devrait se situer entre 52,9 % et 53,9 % selon les normes GAAP.

La gestion a également amélioré considérablement la situation à long terme. Il est maintenant prévu que les revenus pour l’exercice 2027 atteignent environ…12 milliards de dollars, ce qui représente une croissance d’environ 45%.Contrairement à une prévision antérieure d’environ 11,5 milliards de dollars. Les revenus pour l’exercice 2028 sont estimés à environ18 milliards de dollars, soit une augmentation d’environ 50 %.Contrairement aux prévisions antérieures de 16,5 milliards de dollars, les revenus liés aux centres de données devraient augmenter d’environ 60 % cette année, et de plus de 60 % en 2028.

L’avantage opérationnel devrait se améliorer en même temps que la croissance. La direction anticipe que le taux de marge opérationnelle ajusté atteindra son niveau à long terme.Intervalle cible de 38%-40% pendant le quatrième trimestre budgétaireBien que les dépenses opérationnelles pour la saison fiscale 2027 soient maintenant estimées à environ 2,55 milliards de dollars, contre 2,45 milliards de dollars auparavant.

Google : Une opportunité énorme, mais les investisseurs exigent plus.

La relation étendue entre Google et ses clients était probablement la source principale de déception. Ce n’est pas parce qu’il y avait eu des problèmes, mais plutôt parce que la direction a refusé de quantifier cette relation.

L’accord de licence permet potentiellement à Google d’acquérir près de 59 millions d’actions de Marvell. Cet accord couvre également les processeurs AI, ainsi que les contrôleurs de stockage, les NIC, les contrôleurs de interface mémoire et les technologies de calcul basées sur la mémoire. Les dirigeants ont qualifié cette opportunité de potentiellement « transformatrice », mais ont reporté une discussion plus détaillée jusqu’à…6 octobre – Jour de l’analyste.

Needham a noté que si tous les points clés liés à l’accord étaient réalisés, la relation pourrait représenter jusqu’à…120 milliards de revenus sur six ansCependant, une grande partie des revenus liés à Google que l’on anticipe pour l’exercice 2028 est déjà intégrée dans les prévisions actuelles de Marvell concernant les produits en silicium personnalisés. Les contributions supplémentaires potentiellement plus importantes arriveront en 2029 et au-delà.

Cette distinction est importante. Les investisseurs ont vu dans les résultats financiers de Google l’espoir d’une augmentation immédiate des prévisions à court terme. En réalité, la direction a déclaré que l’opportunité était énorme – mais les investisseurs devront attendre octobre pour obtenir plus de détails.

Les analystes restent fermement optimistes.

Intéressantement, la réaction des analystes après les résultats financiers est nettement plus optimiste que la réaction du marché boursier.

Needham a maintenu son avis « Acheter » et a relevé son objectif à$300 à partir de $270En citant une croissance fiscale plus forte en 2028, une amélioration de la composition des produits en silicone personnalisé, et un accélération de la croissance des produits optiques.

Stifel a répété que Buy et ses…Objectif de 350 $Mettant en évidence l’accélération du secteur des centres de données, et augmentant les prévisions de revenus pour 2027 et 2028 à environ 12 milliards de dollars et 18 milliards de dollars respectivement. Wolfe Research a également relevé ses objectifs.$280 contre $250Alors que UBS a augmenté ses estimations et maintient une position d’achat.$310 cibleRBC a réitéré son avis d’outperformance.Objectif de 360Il est soutenu que la valeur de ces produits premium reste justifiée par une croissance des revenus supérieure à 45 %, par une position de leader dans le domaine optique et par les capacités de développement de produits personnalisés XPU.

Le thème commun qui se retrouve dans ces notes est clair : les analystes considèrent généralement queDes fondamentaux plus solides après les résultats, et non des fondamentaux plus faibles..

La vente semble plutôt ressembler à un réajustement des attentes.

Cela ramène la discussion au sujet des actions.

Marvell a enregistré des bénéfices après une performance spectaculaire, avec des actions qui ont augmenté d’environ…184 % en 2026Dans ce contexte, un rythme modéré et des orientations claires ne suffisaient pas pour offrir suffisamment d’avantages supplémentaires aux investisseurs.

La baisse de environ 248 $ à 220 $, place l’action près d’un test technique important.Moyenne mobile de 20 joursIl est constructif de considérer cette région comme telle, car cela indique que la baisse après les résultats financiers est principalement due à des actions de prise de profit, et non à un début d’une détérioration technique plus grave.

Il y a des risques. Le silicone personnalisé présente une composition de marge différente, les contraintes d’approvisionnement à l’échelle industrielle restent un problème, et Marvell espère réaliser environ1 milliard de prépayements avec capacitéPendant la période fiscale 2027, il s’agit de garantir les approvisionnements. Mais aucune de ces problèmes ne remet en question fondamentalement l’hypothèse d’une croissance liée à l’IA.

L’interprétation la plus plausible est que Marvell a réussi à réaliser de bons résultats dans une situation extrêmement difficile. La croissance des revenus s’accélère, la demande pour les centres de données reste très forte. Les prévisions pour les années fiscales 2027 et 2028 sont considérablement améliorées. Google pourrait donc offrir une nouvelle source de croissance importante à partir de l’année fiscale 2029.

Si la technologie se stabilise après le discours de Warsh à Jackson Hole, et si Marvell peut se défendre…$220/zone de moyenne mobile de 20 joursLa baisse des prix crée donc une situation intéressante pour acheter lors de la baisse. Le rapport d’activités n’a pas remis en question les facteurs fondamentaux du titre. En fait, le titre est en train de connaître une évolution potentiellement positive, après une hausse de plus de 180 %.Les attentes sont réinitialisées, tandis que les estimations des résultats financiers continuent d’augmenter.