Marvell est maintenant une histoire de croissance à un seul segment – et cela change les risques.

Lorsque Marvell Technology a annoncé les résultats de son deuxième trimestre financier à la fin du 1er août, l’information principale était facile à lire : les revenus totaux ont atteint un record de 2,739 milliards de dollars, soit une augmentation de 37 % par rapport à l’année précédente. La direction a également relevé ses prévisions de revenus pour cette année fiscale et pour la prochaine. Le chiffre qui décrit vraiment l’état des affaires de cette entreprise se trouve plus en bas dans le rapport ; c’est ce chiffre qui vaut la peine d’être retenu. Le segment des centres de données a également contribué aux bénéfices de l’entreprise.2,1715 milliards de dollars, soit une augmentation de 46 % par rapport à l’année précédente.— ce qui signifie qu’un seul segment fournit maintenant79 % du chiffre d’affaires total de l’entreprise, contre 74 % il y a un an..

Part de la part du secteur des data centers dans les revenus totaux de Marvell% du chiffre d’affaires net total

Le segment des centres de données a représenté environ quatre cinquièmes (79 %) des revenus totaux de Marvell au deuxième trimestre de l’exercice 2027, contre 74 % l’an précédent.

Période	Pourcentage des revenus provenant du centre de données
Q2 FY2026 (il y a un an)	74
Q2 FY2027	79

Faites la division vous-même : 2,1715 milliards divisés par 2,739 milliards d’unités équivaut à 79,3 %. Le chiffre de 79 % indiqué dans le rapport n’est pas un simple arrondi ; c’est la valeur arithmétique réelle.

La diversification ne fait plus le travail.

Cette évolution de cinq points représente en réalité toute l’histoire. Un segment qui croît de 46 %, tandis que l’entreprise entière croît de 37 %, signifie que ce segment progresse plus rapidement que l’ensemble de l’entreprise. En d’autres termes, ce segment est celui qui fait avancer tout le reste. Quelle que soit la performance des autres activités de Marvell, il s’agit maintenant d’une histoire liée aux centres de données, où une seule activité joue un rôle déterminant, plutôt que tout un portefeuille d’activités. Les mécanismes de cette expansion passent par la construction de ces centres de données qui soutiennent le développement de l’intelligence artificielle. Les grandes entreprises de cloud investissent beaucoup dans l’infrastructure pour l’intelligence artificielle. Ces investissements se répartissent entre deux domaines chez Marvell : les semi-conducteurs spécialisés pour l’intelligence artificielle – des puces conçues selon les exigences spécifiques d’un client, parfois appelées XPU ou ASIC – et les technologies de connectivité qui permettent de relier ces puces entre elles. Il y a aussi les technologies optiques et Ethernet à haute vitesse qui permettent de transférer les données entre les puces et les rack. En décembre dernier, Marvell a même acheté XConn Technologies et Celestial AI afin d’élargir cette couche de connectivité électrique et optique.

C’est la chaîne de cause à effet qui se trouve sous le changement de mix : les investissements en intelligence artificielle des hyperscalers permettent l’utilisation de silicium et d’interconnexions spécialisées. Ce secteur atteint alors environ quatre cinquièmes des revenus, et sa croissance rapide constitue la base du pronostic positif. Tout ce que l’hypothèse optimiste prévoit est donc déterminé par la capacité de cette chaîne à continuer à produire des résultats positifs.

Un plan élevé qui repose sur un seul segment

La direction ne se contenta pas de rapporter les résultats du trimestre ; elle expliqua l’avenir en utilisant les mêmes critères. Marvell a relevé ses prévisions de revenus pour les années financières 2027 et 2028 à environ…30 milliards de dollars, contre 20 milliards l’an dernier.Le PDG Matt Murphy a décrit les réservations liées à l’IA comme suit :“Extrêmement robuste”et a pointé du doigtUne accélération significative dans le secteur Custom, à partir de la deuxième moitié de l’année financière 2027.– La partie de l’activité liée au silicium personnalisé dans le portefeuille des centres de données constitue le deuxième facteur clé. Pour le trimestre en cours, cette activité a contribué à des revenus de 3,15 milliards de dollars, soit une augmentation par rapport aux 2,739 milliards de dollars reçus précédemment. Il s’agit donc de prévisions, et non de résultats réels. Le chiffre de 30 milliards de dollars sur deux ans est un plan stratégique ; les détails concernant les produits spécifiques – les DSP optiques, les composants optiques packagés, l’Ethernet 1,6T – reposent en partie sur des communiqués de presse et des articles de presse, plutôt que sur des données chiffrées publiées concernant les revenus de chaque segment. Il n’y a qu’un seul chiffre connu pour ce période ; donc, l’augmentation de 74 % à 79 % ne peut être établie au-delà de ce seul trimestre. L’accélération est avérée, mais pas encore confirmée par des rapports successifs. Rien de tout cela nie la valeur des affirmations faites. Cela indique simplement où se trouvent les opportunités d’investissement. La collaboration entre Google et les fabricants de silicium personnalisé a été annoncée à la mi-août ; Google a ainsi reçu…Un mandat pour acheter jusqu’à environ 58,97 millions d’actions de Marvell.Être lié aux objectifs de revenus est un détail important – mais c’est encore une preuve que la croissance de Marvell en matière d’IA se fait via quelques programmes personnalisés de grande taille, plutôt que sur une base de clients diversifiée. Une croissance concentrée dans un seul secteur, et au sein de ce secteur, dans quelques relations avec des hyperscalers, est une croissance qui varie en fonction des investissements dans les centres de données.

La variable sur laquelle repose la thèse

Donc, pour un investisseur, ce qui compte, c’est non pas si Marvell est important dans le domaine de l’IA – il l’est clairement – mais où se situe son exposition. Ce qui doit être surveillé, c’est le secteur des centres de données, et si le marché des produits personnalisés progresse réellement comme prévu au cours de la deuxième moitié de l’année, car tout le plan sur deux ans repose sur la croissance continue de ce seul secteur. Si la croissance des centres de données ralentit en dessous de 35 % par an, ou si sa part du chiffre d’affaires tombe en dessous de 79 %, alors le débat change : il ne s’agit plus de “développer la base de revenus liés à l’IA”, mais plutôt d’une situation où tout s’arrête. Tout le reste, mentionné dans les résultats trimestriels – les marges, les performances, les prévisions – n’a aucune importance par rapport à cela.