Les marchés ont annulé les deux semaines de politiques d’assouplissement que la Fed avait adoptées. Il ne reste plus beaucoup de place pour cacher ses actions.

Kevin Warsh comptait sur les marchés pour renforcer les politiques économiques.

La Fed dispose toujours de ses outils. Ce qu’elle perd, c’est la capacité de déléguer les mesures de contrôle des taux à Wall Street et d’espérer que les marchés restent stables. Il y a deux semaines, le président de la Fed, Kevin Warsh, a dit que les marchés avaient déjà contribué « beaucoup » aux mesures de contrôle des taux prises par la Fed. Dans ce contexte, des taux plus élevés et une réduction de l’attrait pour les risques permettraient à la Fed de accomplir une partie de son travail sans avoir à procéder à une nouvelle hausse des taux. Cela ne fonctionnera que si les investisseurs restent disciplinés. Mais ils ne l’ont pas fait.

Les conditions financières ont simplement changé à nouveau.

Ce qui a changé n’était pas une politique officielle, mais le comportement du marché. L’indicateur de la situation financière aux États-Unis fourni par Bloomberg est arrivé à…Le niveau le plus facile depuis 1997En termes simples, cet indice mesure à quel point il est facile pour les investisseurs et les entreprises de lever des fonds et d’accepter des risques sur les marchés. Il ne signifie pas que les prêts ou les cartes de crédit deviennent soudainement moins chers, mais plutôt que les prix sur les marchés se sont considérablement affaiblis. La vitesse avec laquelle les conditions financières changent est tout aussi importante que le niveau de ces changements. Depuis la fin du mois de juillet, les actions ont augmenté de valeur, la volatilité a diminué, et les conditions de prêt pour les actifs à risque se sont améliorées. Les mesures de réduction des taux d’intérêt imposées antérieurement ont en grande partie disparu.

Pourquoi cette inversion est importante pour la crédibilité de la Fed

C’est le vrai problème pour Warsh. Si les mesures de contrôle du marché s’atténuent au fil des jours, la Fed ne ressemblera plus à une banque centrale disciplinée, mais plutôt à une banque centrale dont les signales peuvent être rapidement annulés par une nouvelle hausse des risques. Les sceptiques ont déjà réagi en disant que les investisseurs préparent vraiment leurs positions en conséquence.Ce que la Fed pourrait faireCe n’est pas un outil indépendant de la politique monétaire. Si c’est vrai, alors la dépendance de Warsh vis-à-vis des mesures de contrôle du marché était en réalité moins forte qu’elle ne le semblait. Le coût de cette hésitation est simple : moins de clarté, plus d’incertitude, et un marché moins disposé à faire le travail que la Fed fait pour lui-même.