Deux marchés fixent les prix pour l’année 2027. Seulement un seul d’entre eux écoute les directives de la Fed.

Deux marchés fixent les prix pour l’année 2027. Seulement un seul d’entre eux écoute les directives de la Fed.

Dites ce que vous voulez sur l’année prochaine, mais le marché boursier a déjà indiqué ce qu’il pense de la situation en 2027. Le S&P 500 se situe à environ 2 % par rapport à son niveau record ; il a augmenté de 12 % depuis le début de l’année, selon les données d’Ainvest. Il reste toujours au-dessus de sa moyenne des 50 jours. Les opinions communes à Wall Street sont que…Croissance des revenus d’environ 13,6 % l’année prochaineAvec un multiple de cours qui a atteint environ 20 fois le niveau moyen sur dix ans – soit un peu plus que la moyenne… C’est donc le scénario d’une baisse douce vers l’année 2027. Oui, cela peut continuer à se produire. Les estimations sont si solides que le marché pourra continuer à fonctionner tant que ce multiple reste stable.

Mais le marché essaie de nous dire quelque chose sur l’année 2027. Ce message ne se manifeste pas à travers les indices S&P. Il se manifeste plutôt à travers ces aspects du marché que la plupart des gens ne prennent en compte que lorsqu’il y a un problème : les comptes de réserve de la Réserve fédérale, la partie longue de la courbe des taux du Trésor public, et les prix liés à la prochaine décision sur les taux d’intérêt. Lisez d’abord ces éléments, et alors l’analyse des actions pour l’année 2027 commence à sembler moins prédictive pour les deux dernières années, et plus pour l’année à venir.

Commençons par les travaux de plomberie. Les réserves en liquidités – l’argent que les banques détiennent auprès de la Fed, qui constitue la base de la liquidité du système financier – s’élevaient à environ 2,9 billions de dollars pour la semaine se terminant le 19 août.En baisse de près de 380 milliards de dollars par rapport à l’année précédente.Environ 11 % de pertes. Le compte général du Trésor public, le compte de paiement du gouvernement auprès de la banque centrale, a fait l’inverse : il a augmenté d’environ 410 milliards de dollars au cours de cette même période, pour atteindre environ 936 milliards de dollars. Cela signifie que l’argent est resté immobilisé plutôt que de circuler. La somme qui permettait à ce marché de progresser a été épuisée au cours de l’année écoulée, tandis que l’indice a continué à augmenter. C’est une situation temporaire, et non une confirmation.

Pendant ce temps, la Fed ne s’approche pas de l’objectif de 2027.Les taux ont été fixés entre 3,5 % et 3,75 % par un vote à 9 voix pour et 3 voix contre.À la fin du mois de juillet, les trois présidents des banques régionales qui étaient en désaccord s’efforçaient tous de faire augmenter les taux d’intérêt. Le nouveau président, Kevin Warsh, a abandonné les directives préalables concernant les taux d’intérêt ; il laisse donc le marché à lui-même de décider. Les prévisions pour juin montrent que neuf des dix-sept responsables anticipent une augmentation au moins d’un taux d’intérêt cette année. Septembre est essentiellement une question de chance : les chances varient en fonction des nouvelles liées au pétrole.Une probabilité d’environ 55 % que cela se produise.Après le rapport sur le CPI de juillet, les stratèges de J.P. Morgan Wealth ont ajusté leur scénario de base à une hausse de 25 points de base. Les opinions divergentes, les points et la courbe des futures indiquent tous le même résultat : la lutte contre l’inflation n’est pas terminée, et 2027 ne sera pas une année où les taux d’intérêt diminuent.

Comprendre pourquoi la Fed est contrainte de faire des choix, et le message de 2027 devient plus clair. L’inflation à titre de titre de journal reste à 3,5 %, contre 4,2 % en mai. Mais cette amélioration est due à la baisse des prix du pétrole. Le pétrole reste donc une variable importante : le prix du baril de pétrole brut est monté vers 80 dollars par baril. Les blockages autour du détroit de Hormuz menacent les voies de navigation qui permettent au grand nombre de l’approvisionnement mondial. Les marchés de parier reflètent la même prudence : ils estiment que le prix du pétrole pourrait atteindre près de 120 dollars si les blockages continuent.La probabilité la plus élevée de voir une économie en état d’overheating à la fin de l’année.– Taux de chômage bas, avec une inflation qui reste à ou au-dessus de 3,5 % – ce n’est pas une sortie progressive sans problèmes. Une Fed qui ne peut pas réduire les taux d’intérêt, ou qui doit les augmenter à nouveau, fait en sorte que l’hypothèse d’une baisse des taux d’intérêt reste présente dans les valeurs boursières jusqu’en 2027.

Maintenant, la partie du marché qui est en réalité responsable de la fixation des prix pour l’année 2027 : c’est le bout long de la courbe des taux d’intérêt du Trésor.Le rendement sur 10 ans est d’environ 4,6 %., et leLe niveau de 30 ans vient juste de atteindre son plus haut niveau depuis 2007.La distribution des 10s/2s est revenue à environ 50 points de base.

Et voici ce que cette forme signifie vraiment. La courbe est de nouveau très inclinée, pour la première fois depuis fin 2024, après la période la plus longue d’inversion jamais enregistrée – près de 27 mois durant lesquels les taux à court terme étaient supérieurs à ceux à long terme. Mais il s’agit d’une élévation de la pente, et non d’une élévation de pente destinée à stopper la récession. Les rendements à long terme augmentent parce que les investisseurs cherchent à obtenir une meilleure récompense pour détenir des actifs pendant des décennies : un bonus lié aux termes de l’investissement qui augmente progressivement.Il est prévu que les déficits fédéraux augmentent de 4,1 billions de dollars au cours de la prochaine décennie.Et toutes les obligations émises par le Trésor nécessaires pour financer cela. Le marché des obligations estime que les coûts de capital augmenteront en 2027, ainsi que la pression de l’inflation persistante. Le marché des actions, quant à lui, est estimé pour un scénario inverse.

Ce qui nous amène au message que l’indice ne devait jamais donner à voir. Un multiple à l’échelle de l’indice, proche de 20 fois les bénéfices futurs, est une moyenne pondérée. La moyenne joue donc un rôle important : la dernière analyse détaillée montre que les quelques entreprises les plus importantes liées à l’IA…Environ 35 fois les revenus enregistrés.Pendant que le reste de l’indice est situé à environ 21 fois ce niveau. L’économie des actions en 2027 dépend de ces acteurs qui continuent à progresser au-delà de la tendance générale – il faut payer maintenant pour l’avenir, et l’avenir doit arriver à temps. L’argent cherche à élargir les marchés, avec le S&P 500 ayant généré environ 12 milliards de dollars en créations nettes cette année, selon les données d’Ainvest. Mais ajouter des actifs dans le reste de l’indice ne fonctionne pas face à une demande de 5 % pour les titres à terme et à un Fédéral Reserve qui ne va pas baisser ses taux d’intérêt. Et bien que la situation semble calme, avec une volatilité implicite d’environ 13 %, les ordres d’ouverture sont principalement des options put – presque deux ans et demi d’options put pour chaque option call. La surface apparente montre une attitude de complaisance. Mais en réalité, les positions réelles indiquent que les grands investisseurs soupçonnent déjà qu’il y a des problèmes dans la stratégie de 2027.

En comprenant ce que je comprends concernant la liquidité et la courbe des prix, le message concernant l’année 2027 n’est pas difficile à interpréter. Si la Fed augmente les taux d’intérêt en septembre et si les prix continuent à augmenter, alors le multiple de 20 fois par rapport à une croissance prévue de 13,6 % commence à sembler exorbitant. L’indice ne restera stable que tant que les huit entreprises les plus importantes restent en place. Le flux de protection indique que la fragilité est déjà prise en compte. Si, au contraire, la Fed maintient ses taux d’intérêt à leur niveau actuel et que les prix de l’énergie diminuent, alors les estimations pour l’année prochaine seront plus favorables. Mais vous payez un multiple de 20 fois pour une année où les politiques monétaires restent restrictives et où les réserves du Trésor continuent de diminuer. Dans tous les cas, il revient au marché des obligations de décider de l’avenir en 2027. C’est le bilan financier qui est en jeu. Les actions, quant à elles, reflètent les deux dernières années. Et lorsque ces deux indicateurs ne concordent pas, c’est bien le bilan financier qui prend le dessus.

Les opinions et points de vue exprimés ici sont les miens et ne constituent pas de conseils d’investissement.