Le marché est techniquement positif, ce qui indique que l’AGI peut relancer le marché de l’IA. Mais deux problèmes cachés pourraient freiner cette progression.

Le marché a retrouvé une structure techniquement positive. GPT-6 Astra offre aux investisseurs une autre raison de croire que le cycle de l’IA a encore de la marge pour s’améliorer. Les semi-conducteurs ont réagi rapidement, le Nasdaq a réparé une grande partie de ses dommages techniques récents. De plus, les capacités du modèle en matière d’utilisation des ordinateurs et de workflows multiétapes rendent l’IA autonome plus pertinente sur le plan économique qu’auparavant. Mais la situation n’est pas aussi simple qu’il y paraît. Les mêmes progrès qui favorisent une nouvelle vague de besoins en infrastructure rendent plus difficile pour les grandes entreprises technologiques de ralentir leurs dépenses. De plus, le pétrole à près de 100 $, l’augmentation de l’emploi et les taux d’intérêt élevés augmentent les coûts d’investissement. Le marché peut toujours continuer à augmenter, mais cette phase du marché de l’IA peut être beaucoup moins indulgente que la précédente.

Techniquement, le Nasdaq 100 est revenu au-dessus de ses moyennes mobiles principales. Le momentum est rétabli, mais pas de manière excessive. Environ 29 500 est donc la zone clé à surveiller. Maintenir ce niveau permettrait de préserver les gains récents. Une évolution vers environ 29 900 pourrait remettre en question la structure de tendance actuelle. La confirmation importante se trouve près de 30 343. Un brusque passage au-dessus de cette cible ouvrirait une nouvelle voie vers des records. Jusqu’à alors, l’indice reste positif, plutôt que dans une nouvelle tendance confirmée. Une perte d’environ 29 400 affaiblirait cette situation, et ramènerait 29 200 à l’attention.

Le cas d’investissement lié au GPT-6 ne concerne pas vraiment de savoir si ce modèle mérite d’être qualifié d’AGI. Ce qui est important, c’est que cette autonomie accrue commence à influencer la manière dont les entreprises utilisent l’IA dans la pratique. Si les modèles peuvent gérer des parties plus importantes des processus professionnels sans nécessiter beaucoup de supervision humaine, les opportunités économiques s’élargissent rapidement. L’adoption par les entreprises devient plus facile à justifier, la demande en inférence augmente, et davantage de dépenses corporatives se tournent vers l’automatisation plutôt que vers l’expérimentation.

Cela rend également plus difficile pour les hyperscalers de ralentir leurs dépenses. Microsoft, Amazon, Alphabet et Meta pourraient vouloir limiter leurs investissements si les retours ne sont pas satisfaisants. Mais les modèles de plus en plus compétents augmentent le coût stratégique de cette action. Aucune plateforme majeure ne veut se rendre compte, dans deux ans, que un concurrent a obtenu les capacités de calcul, l’énergie, les modèles et la distribution pour les entreprises nécessaires pour le prochain cycle de développement logiciel. Une IA de meilleure qualité donne donc aux grandes entreprises technologiques une autre raison de continuer à investir, même avant que les retours ne soient pleinement prouvés.

Les fournisseurs de semi-conducteurs bénéficient immédiatement de cette dynamique. Nvidia, les fabricants de mémoire, les entreprises de réseau et les vendeurs d’équipements reçoivent des paiements en fonction de la capacité commandée. Le fardeau reste alors sur les entreprises situées plus loin dans le processus de production. Les hyperscalers doivent financer les investissements nécessaires, supporter les coûts de dépréciation et les coûts énergétiques, et subissent de plus en plus des coûts de financement élevés avant que les revenus ne compensent pleinement ces coûts. La demande pour l’IA peut rester extrêmement forte, même lorsque les conditions économiques deviennent moins attrayantes pour les entreprises qui financent ces investissements.

Cette division devient déjà l’un des signaux les plus utiles dans le domaine technologique. Si les semi-conducteurs continuent de surpasser les autres, tandis que Microsoft, Amazon, Alphabet et Meta restent en retard, le marché ne se questionne pas sur la demande en intelligence artificielle. Il se demande plutôt où se trouvent finalement les bénéfices. Les fournisseurs commencent maintenant à récupérer les revenus de leurs investissements ; les géants du cloud doivent encore prouver que tous ces investissements se transforment en revenus suffisants provenant du cloud, de l’publicité et des services d’entreprise.

Le scénario le plus favorable serait un mouvement de hausse des actions qui permettrait à toutes les parties concernées de se développer. Une continuité dans la force des marchés des semi-conducteurs confirmera que la demande en infrastructure reste solide. En revanche, une amélioration des performances des grands opérateurs technologiques montrera que la rentabilité commence à correspondre aux coûts de déploiement. Si les semi-conducteurs continuent de dominer le marché, Nasdaq pourra encore progresser. Mais ce mouvement sera plus limité et dépendra davantage des investissements en capital investi que d’une amélioration plus large des conditions économiques liées à l’IA.

GPT-6 rend également les économies liées aux plateformes cloud plus compétitives. Une disponibilité plus large sur les plateformes propres d’OpenAI, Azure et AWS devrait augmenter la consommation globale. Mais cela ne garantit pas que un seul fournisseur puisse obtenir des bénéfices énormes. Microsoft et Amazon peuvent tous deux bénéficier de l’augmentation des charges de travail, tout en étant contraints de dépenser beaucoup d’argent pour assurer la capacité et la distribution de leurs services. L’opportunité est grandissante, mais le coût de rester dans la course est également élevé.

Le contexte macroéconomique ajoute une autre complication. La croissance des salaires en août est restée forte, le chômage est resté faible, et les taux d’intérêt sur les obligations du Trésor ont augmenté, car les investisseurs anticipent à nouveau une éventuelle augmentation des taux d’intérêt de la part de la Fed. Le taux d’intérêt sur les obligations à 10 ans se situe près de 4,8 % ; cela est important, car il s’agit d’un cycle lié à l’IA qui nécessite beaucoup de capitaux, et c’est juste au moment où les conditions de financement sont défavorables. Les grandes entreprises technologiques peuvent absorber ces taux plus élevés que la plupart des entreprises, mais l’impact sur la valeur des actions reste important. Plus les investisseurs doivent attendre d’argent, plus les retours futurs deviennent sensibles aux taux d’intérêt.

Le pétrole complique le travail du Fed. Un prix du baril de Brent proche de 100 dollars peut encore être considéré comme un avantage géopolitique, mais une hausse persistante au-dessus de ce niveau deviendrait plus difficile à ignorer. Les coûts énergétiques plus élevés affectent les prix du transport, de la fabrication et des produits de consommation, ce qui ralentit l’inflation. En même temps, le marché du travail offre aux décideurs politiques plus de marge pour adopter des mesures restrictives. Une hausse temporaire du prix du pétrole serait probablement gérée. Une hausse persistante du prix du pétrole au-dessus de 100 dollars rendrait un changement vers une politique plus accommodante beaucoup plus difficile.

En ce qui concerne la technologie, la question importante n’est pas simplement de savoir si la Fed augmentera à nouveau ses taux d’intérêt. Il s’agit plutôt de savoir si les rendements à long terme resteront élevés, même si les dépenses liées à l’IA augmentent. Au début de l’expansion économique, des bénéfices solides et des attentes de politiques plus indulgents pourraient fonctionner ensemble. Mais dans une phase ultérieure, il faudra que l’AI devienne rentable pour améliorer la situation, tout en gardant le coût du capital élevé. Cela pose donc un obstacle pour le marché, surtout pour les entreprises qui investissent activement aujourd’hui, en espérant obtenir des rendements plusieurs années plus tard.

Les niveaux techniques du Nasdaq contiennent désormais plus d’informations que d’habitude. Une valeur de 29 500, alors que le pétrole reste cher et que le rendement à 10 ans reste proche des niveaux actuels, indiquerait que les attentes en matière de bénéfices sont suffisamment fortes pour supporter un contexte macro-économique difficile. Un mouvement vers au-dessus de 29 900 améliorerait le cas tactique, mais la composition de ce mouvement est importante. L’augmentation des prix des puces, associée aux grandes entreprises technologiques, serait un signe beaucoup plus clair qu’un autre mouvement lié aux semi-conducteurs. Un bond au-dessus de 30 343, avec une participation plus large des acteurs technologiques, serait la preuve la plus claire que le marché entre dans une nouvelle phase de croissance durable.

Le point négatif est tout aussi évident. Si le Nasdaq perd 29 400 points, tandis que les taux d’intérêt sur les obligations gouvernementales continuent d’augmenter, le marché montrera que le coût du capital en hausse commence à surpasser l’attrait de l’IA. Si les semi-conducteurs et les géants technologiques se détériorent ensemble, la correction deviendra plus grave, car tant les fournisseurs que les financiers liés au cycle de l’IA seront sous pression. Dans ce cas, 29 200 devient le prochain niveau à surveiller, et les investisseurs devraient être plus sélectifs lorsqu’ils achètent lors des premiers baisses.

Le marché des IA reste fondamentalement fort, mais son caractère évolue. GPT-6 renforce la nécessité d’une demande continue en infrastructures, et rend plus difficile pour les grandes entreprises technologiques de se retirer de cette course aux dépenses. En même temps, le prix du pétrole, les taux d’intérêt des obligations et les politiques de la Fed rendent cette course plus coûteuse. Par conséquent, une prochaine hausse durable nécessite plus que juste une forte demande pour les puces. Il faut aussi avoir des preuves que les entreprises qui financent ce boom peuvent également participer à cette progression. Si elles le font, la structure technique du Nasdaq pourra se transformer en une nouvelle hausse significative. Sinon, le marché pourrait encore augmenter, mais l’espoir de hausse sera plus limité et plus fragile.