Le marché considère que les chiffres pour l’année 2027 seront plus lents ; les données indiquent une reprise des profits.

Le marché considère que les chiffres pour l’année 2027 seront plus lents ; les données indiquent une reprise des profits.

L’annonce principale concernant les résultats financiers du quatrième trimestre de BILL était « une croissance plus lente en 2027 ». Le marché a suivi cette annonce : le cours de l’action a chuté d’environ 3 % à 47,71 $ pendant la session régulière, avant de se redresser d’environ 2 % après les heures normales. Mais le tableau des flux de trésorerie dit autre chose. L’entreprise prévoit même une augmentation de près d’un tiers des bénéfices ajustés l’année prochaine. Cela signifie que la croissance est ralentie, tant en termes de volume que de qualité. De plus, l’entreprise va retirer près de 14 % de ses propres actions en moins d’un an. C’est là ce que mon approche cherche : le marché continue de évaluer le profil de risque antérieur, alors que les chiffres réels deviennent de plus en plus clairs.

L’ancienne histoire

Chaque nom de logiciel de gestion financière connaît actuellement une baisse de valeur similaire. La croissance s’accélère moins, l’économie des petites entreprises est source d’anxiété constante, et le marché se demande si les outils d’IA permettront à BILL de devenir une entreprise standardisée dans le domaine du paiement des factures et des dépenses. Ces inquiétudes ont entraîné une baisse de 12,5 % des actions sur la période écoulée, avec un intervalle de cours de 31,41 à 57,21 dollars, près du milieu de l’intervalle même après la hausse qui a précédé les résultats financiers. Les doutes ne sont pas infondés : les revenus ralentissent vraiment, et l’entreprise le dit elle-même.

Le quart sous le titre

Oubliez cette ligne-là : le quatrième trimestre a été le trimestre où la société a généré les meilleurs résultats depuis des années. Les revenus totaux ont augmenté de 14 % par rapport à l’année précédente, pour atteindre 436,2 millions de dollars. Les revenus principaux (les frais liés au logiciel et aux transactions de la plateforme, excluant les flux liés aux mouvements d’argent) ont augmenté de 16 %, pour atteindre 400,5 millions de dollars. Les revenus opérationnels ajustés ont quant à eux augmenté de 80 %, pour atteindre 101,6 millions de dollars. Les bénéfices ajustés se sont élevés à 0,84 dollar par action, contre une estimation moyenne de 0,71 dollar. La direction a expliqué cela de manière très claire : ce trimestre montre que…La croissance et l’expansion des marges ne sont pas un compromis.."

Cette formulation est importante, car elle met en évidence le changement de stratégie commerciale qui se cache derrière les chiffres. Pour l’ensemble de la période fiscale 2026, les revenus d’exploitation ajustés ont augmenté de 35 %, atteignant 323,7 millions de dollars, tandis que les revenus totaux ont augmenté de 13 %, atteignant 1,65 milliard de dollars. L’entreprise a dépassé cette phase où elle dépensait chaque dollar en plus pour favoriser la croissance. Elle transforme maintenant cette croissance en bénéfices. C’est là que les prochains douze mois deviendront intéressants.

La « ralentissement » qui est en partie une quantité

La raison de cette réaction du marché est les prévisions budgétaires pour l’année 2027 :Revenus totaux de 1,81 milliard de dollars à 1,86 milliard de dollarsCela signifie une croissance de 9 % à 12 %, contre 13 % pour l’exercice 2026. Les revenus principaux sont prévus entre 1,67 milliard et 1,72 milliard de dollars, soit une croissance de 11 % à 14 %. Il semble que l’entreprise ne puisse plus progresser. Lisez les notes de bas de page : une partie de cette ralentissement est due à des changements dans la classification des revenus, et non à une diminution de la demande.

À partir du rapport du trimestre de septembre, BILL…Déduire les dépenses de récompenses directement des revenus de base et totaux.Plutôt que de les considérer comme des dépenses liées aux ventes et au marketing. Les récompenses sont les avantages financiers et les points que la carte offre aux utilisateurs via son produit Spend & Expense. Ces récompenses augmentent en fonction du volume des transactions. En effet, l’inclusion de ces dépenses dans les revenus entraîne une baisse automatique du taux de croissance annuel, même si aucun client ne se comporte différemment. L’entreprise est bien consciente de cela, et elle prévoit donc de publier…Des directives claires concernant les coûts liés aux récompenses, chaque trimestre.En commençant par le premier trimestre fiscal – une transparence qui permet aux investisseurs de déterminer clairement les coûts réels, plutôt que de devoir deviner.

La direction a également identifié et daté les autres facteurs qui ont entraîné une réduction des activités, plutôt que de se cacher derrière les comptes financiers. Elle a quantifié environ trois facteurs qui ont entraîné une diminution des revenus par rapport à l’année précédente : deux dus aux coûts de dépenses (y compris les problèmes liés à l’acceptation des cartes bancaires chez certains commerçants importants), et un autre dû à la concentration des activités bancaires sur sa nouvelle plateforme “Embed 2.0”. De plus, elle a clairement indiqué que…Le trimestre de décembre devrait être le point le plus bas.Les revenus se sont accélérés dans la deuxième moitié de l’exercice. C’est un plan d’activité établi, et non une simple espoir. Rohini Jain, directrice financière, a attribué les bénéfices supérieurs aux prévisions à cause des réductions du personnel antérieures aux plans initiaux, ainsi qu’aux faibles pertes liées aux fraudes et aux risques de crédit. Elle a également souligné que le taux de rentabilité opérationnelle non conforme aux normes GAAP a augmenté à 23 %, soit environ 860 points de base par rapport à l’année précédente.

Le chemin de preuve

Voici le pont financier que le marché ignore. La gestion guide la période 2027.Les revenus ajustés se situent entre 3,56 et 3,79.Cela représente environ un tiers de plus que les 2,77 milliards de dollars approximatifs pour la période budgétaire 2026. Cela est également significativement supérieur aux 3,00 milliards de dollars indiqués dans les prévisions initiales. Cela entraîne des revenus d’exploitation ajustés entre 421 et 451 millions de dollars, soit un taux de marge compris entre 23 % et 24 %. L’entreprise espère atteindre le seuil des 40 – c’est-à-dire le taux de croissance plus le taux de marge d’exploitation – avant la fin de la période budgétaire 2027. Cela signifie donc que le trimestre le plus difficile ne durera pas longtemps.

Ces chiffres de profit ne sont pas fictifs. Le flux de trésorerie libre soutient déjà cette situation : le flux de trésorerie libre récent était d’environ 327 millions de dollars, soit environ un cinquième des revenus. Le cours de l’action est inférieur à 4,75 milliards de dollars, et la valeur d’entreprise est d’environ 4,4 milliards de dollars. Cela signifie qu’il y a environ 14,5 fois le flux de trésorerie libre récent par rapport à la valeur d’entreprise. Les rachats d’actions ajoutent une autre variable : la direction a racheté environ 300 millions de dollars d’actions au quatrième trimestre, à un prix moyen d’environ 35 dollars par action, soit environ 14 % des actions en circulation depuis le dernier conseil d’administration. Les prévisions pour l’année fiscale 2027 indiquent encore des rachats de 600 millions de dollars. Au niveau des revenus prévus, qui se situent autour de 3,68 dollars par action, l’action se négocie à un prix de 13 fois les revenus futurs. Une partie de cette croissance des revenus est due aux rachats d’actions, mais les liquidités dépensées sont réelles. Avec un multiple de 13 fois, cela représente une augmentation réelle, et non simplement une manœuvre marketing.

La valeur que la foule continue de évaluer

Les signaux globaux ne suffisent pas pour justifier cette position. Invest’s composite évalue l’action comme une bonne opportunité, mais le consensus général des investisseurs est toujours de « Hold », avec une cible moyenne autour de 56 dollars – soit seulement 15 % supérieur au prix actuel de l’action, et à peu près à l’endroit où l’action était cotée au début de cette année. Douze recommandations positives, dix recommandations de hold, et une seule recommandation négative… Cela ressemble à un groupe d’investisseurs qui a cessé de discuter de la qualité de l’entreprise, mais qui n’a pas non plus augmenté la valeur de l’action en raison des bénéfices futurs. Même les investisseurs positifs estiment que l’action vaut 10 dollars, et non une valeur qui reflète les bénéfices futurs, avec une période de basse et une progression de 30 % des bénéfices.

C’est une interprétation erronée. Le marché se concentre sur le titre indiquant la décélération du chiffre d’affaires, sans tenir compte du fait que les bénéfices révisés pour l’exercice 2027 sont environ de 33 % supérieurs aux attentes. Lorsque l’opinion générale est de 3,00 $, et que la direction fixe une fourchette entre 3,56 et 3,79 $, alors la réinitialisation ne signifie pas que les attentes sont faibles ; c’est plutôt que les attentes étaient déjà trop basse dès le départ.

Le tableau de scores

Le seuil financier est suffisamment clair pour pouvoir établir un objectif précis. Prenez le seuil de 3,68 dollars pour l’EPS ajusté au cours du exercice 2027. Appliquez ensuite un multiple conservateur de 17 fois : c’est le type de multiple que le marché attribue à une entreprise qui se développe rapidement, mais pas à une entreprise dont les profits augmentent de moitié. Cela correspondrait à environ 62 dollars, soit environ 30 % de plus que le prix actuel. Ce chiffre correspond à une période de douze mois, pendant laquelle les résultats financiers seront publiés et les données seront disponibles. Les critères pour atteindre cet objectif sont simples : les revenus annuels devraient se situer dans la fourchette de 9 à 12 %, l’EPS ajusté devrait rester entre 3,56 et 3,79 dollars, et le niveau le plus bas du trimestre de décembre devrait correspondre bien à ce que la direction avait prévu.

La réserve honnête concerne l’entrée. Les actions ont déjà été vendues.environ 16 % vers l’impression– De environ 41 dollars au début du mois de juillet, à près de 48 dollars maintenant – donc le prix le plus bas de cette structure a disparu, et les actions restent encore en dessous de leur niveau pré-annonce. Avec un ratio de 13 fois les bénéfices futurs, et une tendance descendante visible, je préférerais continuer à posséder ces actions plutôt que d’attendre une nouvelle accélération que la direction a déjà promis de montrer. L’asymétrie est suffisamment importante pour que la situation se résume à une seule question : cette date du quatrième trimestre de décembre tient-elle ou non.

Ce qui brise l’installation

La thèse tombe si le niveau de baisse prévue ne se réalise pas. Si les deux premiers trimestres de la période fiscale 2027 montrent une croissance des revenus inférieure à l’objectif de 11 %, ou si les facteurs négatifs s’aggravent plutôt que se résorbent – comme une augmentation de la acceptation des cartes bancaires par les commerçants, ou une migration plus lente vers les canaux bancaires par rapport aux modèles prévus – alors l’appellation de « ralentissement temporaire » devient un problème réel de demande, et les bénéfices s’effondrent avec elle. C’est le seuil de danger : si la direction identifie ce niveau de baisse, c’est qu’elle en est responsable. Si le trimestre de décembre se passe sans cette inflexion, il faut réduire les coûts sans égoïsme, et réexaminer la situation après que les conditions se soient rétablies. Si cette date est respectée, le marché paie 13 fois les bénéfices d’une entreprise qui devrait voir une croissance des profits d’environ 30 %, alors que la consensus reste encore en cours de progression.