Le marché a normalisé la guerre en Iran. Les compagnies aériennes doivent toujours payer pour cela.

Dans la fin de lundi, la même guerre iranienne qui avaitCela a fait perdre à le Dow 370 points vendredi.Cela a été considéré comme du bruit de fond. En août, le Nasdaq a augmenté d’environ 4 %, le S&P 500 d’environ 3 %, et le Dow d’environ 2 % – c’était son cinquième mois consécutif où les marchés étaient en hausse. Mais au sein de cet écart, un seul secteur du marché a été affecté par cette surprise.Le pétrole brut de Brent a augmenté de 3,6 % pour atteindre 91,25 dollars.Après que les forces américaines ont attaqué les navires de débarquement irakiens dans le détroit d’Hormuz, et que l’Iran a riposté en attaquant les bases américaines en Jordanie, ExxonMobil a chuté de 2,7 % à 160,95 dollars. Delta a baissé de 2,6 % à 78,00 dollars ; United a diminué de 2,4 % à 107,99 dollars ; American a chuté de 1,5 % ; Southwest a baissé de 2,8 % à 38,53 dollars.

Cette divergence est le seul endroit où les coûts de la guerre sont encore clairement reflétés dans les actions américaines. Elle va se reproduire dans les rapports d’évaluation des performances des entreprises en octobre, où les prévisions concernant les compagnies aériennes sont encore liées aux prix du carburant depuis le milieu de l’été.

Commencez par ce que le marché pense réellement. Six mois après le début de la campagne américano-israélienne contre l’Iran…Les marchés ont dépassé les pires craintes.Et les chiffres qui sous-tendent cette conclusion sont réels. Le détroit de Hormous transporte normalement plus de 20 millions de barils par jour de pétrole brut et de carburant ; les flux moyens…Le volume de production sera réduit à 4,9 millions de barils par jour d’ici le printemps, contre 21,6 millions à la fin de l’année 2025.L’Arabie saoudite a réorienté les barils via son pipeline Est-Ouest vers la mer Rouge. Les stocks ont alors absorbé le reste. L’Energy Information Administration prévoit que le prix du pétrole Brent augmentera.En moyenne, 85 dollars pour le trimestre en cours ; cela descend à 78 dollars au quatrième trimestre, et à 69 dollars en 2027.Un marché qui croit dans cette voie peut atteindre des records grâce à la guerre.

Les compagnies aériennes sont une entreprise américaine dont le rapport financier refuse de croire en cette voie, car elles n’ont jamais acheté ces contrats de hedging.

Pourquoi les factures de carburant proviennent de cette industrie

Les compagnies aériennes américaines ont cessé de faire des transactions de hedging concernant le carburant pour avions il y a de nombreuses années ; Southwest, la dernière grande compagnie à continuer à effectuer de tels transactions,Il a mis fin à son programme en 2025.Le carburant représente maintenant près d’un tiers des dépenses de fonctionnement de l’industrie, contre environ un quart auparavant. De plus, le prix payé pour le carburant n’est pas de 91 dollars le baril brut. Le carburant pour avions a un prix supérieur à celui du pétrole ; il est vendu environ 75 % plus cher qu’en 2022. L’IATA, l’organisation qui représente l’industrie,…On s’attend à ce que le prix du kérosène soit en moyenne de 152 dollars le baril cette année, contre 90 dollars l’an dernier.Pour une compagnie aérienne qui n’a pas de contrôle sur ses coûts, chaque augmentation de ce chiffre se reflète directement sur le tableau des résultats financiers. Le marché a déjà vu cela se produire auparavant : lorsque le prix du pétrole brut a augmenté de environ 4 % en une journée en juin, Delta, United, Southwest et Norwegian Cruise Line ont été affectées par cette hausse.Tous ont baissé de plus de 2 % avant la clôture du marché..

C’est le premier atterrissage, et cela s’est déjà produit en juillet.Le prix du carburant jet a augmenté de environ 30 % au cours des trois semaines qui ont suivi la rupture du cessez-le-feu en juin. Les prévisions étaient donc très pessimistes. American Airlines était prête à augmenter ses objectifs pour l’année 2026 : les revenus avant impôts devraient atteindre près de 1,5 milliard de dollars, soit environ quatre fois ceux de 2025. En réalité, les résultats seraient plutôt négatifs ou à peine rentables. Les coûts liés au carburant auraient atteint près de 1,6 milliard de dollars pour le reste de l’année. United a également annoncé…Le carburant a ajouté environ 6 milliards de dollars à son budget pour l’année 2026.Contrairement à ce que l’on attendait au début de l’année, Southwest a subi une perte de 1,17 dollar par action en raison des coûts liés au carburant, en un seul trimestre. L’arithmétique de American est donc la plus claire dans l’industrie : chaque centime supplémentaire par gallon de son prix moyen du carburant coûte environ 46 millions de dollars par an.

La course entre la récupération des ressources et la courbe de consommation de carburant

C’est là que l’histoire cesse d’être celle de juillet et devient celle d’octobre. Les compagnies aériennes ont une solution sérieuse pour gérer les coûts liés au carburant : la tarification. Le terme « recapturer » – un mot poli pour décrire l’augmentation des tarifs – s’est avéré plus efficace que prévu au printemps.Delta a récupéré environ 60 % de l’augmentation de son carburant ; United a récupéré environ la moitié ; American a récupéré presque la moitié d’une augmentation annuelle de 2,2 milliards de dollars en carburant.Delta a maintenu sa prévision de revenus ajustés pour l’ensemble de l’année entre 6,50 et 7,50 dollars par action, malgré toute la crise. United, quant à elle, a même élargi son intervalle de prévisions, en indiquant aux investisseurs qu’elle s’attend à…Récupérer entre 80 % et 90 % du carburant utilisé au cours du trimestre en cours, et 100 % d’ici le quatrième trimestre..

Mais les récupérations de passagers se font à un rythme retardé, ce qui est défavorable pour une compagnie aérienne sans stratégie claire. Les tarifs des billets sont fixés plusieurs semaines ou mois avant le vol ; le prix du kérosène, quant à lui, varie en quelques jours. Les directives données par les compagnies aériennes ne sont pas aussi à jour que les prix du kérosène en temps réel. Les compagnies aériennes utilisaient des hypothèses dès le 2 juillet, alors que le prix du kérosène était encore très élevé. L’Alaska a même suspendu ses directives plutôt que de devoir deviner les prix. Ces documents sont désormais obsolètes : le prix du kérosène a fluctué entre 60 dollars et 105 dollars à la fin du mois de juillet, et se situe aujourd’hui au-dessus de 90 dollars. Les trois grandes compagnies aériennes présentent leurs résultats pour le troisième trimestre en octobre. Le troisième trimestre est donc calculé en fonction des prix du kérosène, mais le marché a déjà bougé depuis lors.

C’est un amplificateur, et il s’agit d’un système structurel plutôt que cyclique. Lorsque Southwest a abandonné l’utilisation de mécanismes d’ Hedging en 2025, la raison en était que cette stratégie se révélait “coûteuse et peu fiable”. Le compromis est maintenant clair : en échange de ne pas avoir à payer les coûts liés à l’assurance, les compagnies aériennes acceptent le prix de marché complet pour chaque baril de carburant. Delta constitue une exception : elle couvre une grande partie de ses besoins en carburant grâce à une raffinerie située en Pennsylvanie, qui suffit à couvrir environ trois quarts de ses besoins en carburant pour avions. C’est là une raison réelle pour laquelle Delta peut respecter ses objectifs stratégiques, tandis que American doit faire des sacrifices.

La troisième atterrissage est votre ticket.

La chaîne se diffuse jusqu’aux ménages par le biais des tarifs, et elle est déjà en cours d’impression.Les tarifs aériens aux États-Unis ont augmenté de 5,5 % depuis le début de la guerre.L’IATA a également réduit ses prévisions de profits mondiaux à 23 milliards de dollars – soit environ la moitié du niveau d’avant la pandémie – et considère que c’est le résultat le plus mauvais depuis les années de la pandémie. Notez ce que cela signifie pour l’argument en lui-même : la reprise des activités aériennes qui protège les bénéfices des compagnies aériennes correspond au même augmentement des tarifs qui affecte les budgets des ménages. Les coûts de première ordre et la « protection des consommateurs » sont en réalité une seule et même chose, vue sous des angles opposés.

Avant de considérer tout cela comme une chaîne, faites d’abord un test de contrôle. Les indices ont également glissé vendredi, en partie à cause de…Les remarques de Kevin Warsh, président de la Fed, axées sur l’inflationCela a contribué à faire grimper le rendement des obligations du Trésor sur 10 ans à près de 4,7 %. C’est un choc de taux qui affecte tous les actifs à long terme, et ce n’est pas lié au secteur des compagnies aériennes. Le critère spécifique aux compagnies aériennes est plus clair : l’exposition au carburant devrait avoir une importance majeure là où le pouvoir de tarification est faible… Et c’est bien le cas. Delta et United, avec une demande forte en produits premium, ont maintenu ou augmenté leurs prévisions malgré ce choc. American, qui exploite la plus grande réseau aérien, a vu ses prévisions changer : il est passé d’une augmentation prévue à un état de rentabilité équilibrée. Southwest a subi la plus grande impactation de coût par action due au carburant parmi les compagnies du groupe. Les concurrents ont agi de manière différente, comme le prévoit la sensibilité au carburant… C’est la différence entre avoir un avantage et être affecté par ce facteur dans un secteur donné.

Où la chaîne s’arrête

Le délai est en octobre.Si les trois grands transporteurs annoncent que leurs résultats au troisième trimestre correspondent aux prévisions établies pour l’énergie fossile à la mi-juin, et si la situation se stabilise et que le “firewall” fonctionne correctement, alors la trajectoire indiquée par l’EIA – avec des prix de l’oréal à 78 dollars au quatrième trimestre et à 69 dollars en 2027 – permettrait de tenir compte de ce scénario. La chaîne s’étend si le prix du Brent reste supérieur à 90 dollars dans ces rapports, car les prix sont calculés sur la base d’une énergie fossile dépassée. Nommez cette exposition en termes de portefeuille : les actions des compagnies aériennes représentent le côté non hedgé du marché pétrolier, l’image reflétée des actions Exxon, qui ont augmenté de 2,7 % le même jour où les actions des compagnies aériennes ont chuté. Surveillez trois choses : les rapports de résultats d’octobre, comparés aux prévisions concernant l’énergie fossile ; le “firewall” le plus solide : la capacité des compagnies aériennes à récupérer chaque centime de perte lié à l’énergie fossile d’ici le quatrième trimestre ; la condition qui annule cette thèse : les routes maritimes. L’Iran et Oman…Négocier un corridor d’Hormuz géré conjointementEt tout signe crédible indiquant que la voie est ouverte représente une dégradation directe pour le prix du carburant sur lequel cette chaîne repose. Si la voie se dégage et que le prix du carburant revient à la normale, on peut s’attendre à une reprise non contrôlée du prix du carburant. En juin, lorsque le prix du pétrole brut est tombé à son niveau le plus bas depuis avant la guerre…Les actions des compagnies aériennes ont augmenté de 3 % à 7 % en une journée.Si ce n’est pas le cas – et comme les données brutes continuent de montrer des valeurs supérieures aux prévisions – alors les rapports d’octobre seront ceux où le coût du carburant, qui est encore sous-évalué, finira par être pris en compte.