Le marché ne s’effondre pas – c’est plutôt une opportunité pour les entreprises qui peuvent augmenter leurs prix.

L’annonce qui attire l’attention des journalistes est toujours la même : quelque chose va exploser, et il faut agir avant que cela ne se produise.

Je ne pense pas que la narration actuelle concernant les crises financières soit basée sur des preuves concrètes. Elle repose plutôt sur la peur. Et cette différence est importante – car si l’économie continue de se développer, la dernière chose que devrait faire un investisseur en revenus est de se réfugier dans l’argent liquide, tout en attendant que l’inflation détruise discrètement son pouvoir d’achat.

Regardons ce que les indicateurs clés disent réellement, puis nous nous concentrerons sur les entreprises qui peuvent augmenter leurs dividendes, que le marché augmente ou diminue.

Les Indicateurs Clés ne soutiennent pas l’hypothèse d’une crise.

Le ISM Manufacturing PMI est un indicateur de l’activité des usines, considéré comme l’un des meilleurs indicateurs en temps réel concernant l’économie.Hit de 55,6 en juilletLa plus forte tendance depuis mai 2022. Les nouvelles commandes indiquent ce que les entreprises prévoient de produire au cours des prochains mois.Il est arrivé à 56,7.Pendant le septième mois consécutif après dix mois de contraction économique, l’emploi est revenu à la croissance pour la première fois en 33 mois.

En revanche, le PIB est un indicateur retardé. Il vous indique ce qui s’est passé. Les nouveaux commandes vous indiquent ce qui va arriver. Vous achetez lorsque les nouveaux commandes atteignent leur minimum, et non lorsque le PIB est déjà en baisse.

La courbe de rendement – la différence entre les taux d’intérêt des obligations du Trésor à 10 ans et à 2 ans – est, historiquement, inversée avant les récessions.S’assied à 0,46 %Il n’est plus inversé. Le modèle de récession smoothé utilisé par la Fed…Enregistrés seulement à 0,54 % en mai 2026.. Les probabilités d’une récession liée au marché étaient tombées à 28 % d’avril.Ce ne sont pas les signes d’une économie au bord du chaos.

La valorisation n’est pas non plus une bulle qui crie de folie.Le S&P 500 se négocie à un P/E de près de 25.— proche de sa moyenne à long terme.Le P/E à l’avant est de 20,6.L’indice a augmenté d’environ 13,4 % en cours de l’année, avec un rendement annuel cumulé d’environ 21 %. C’est une performance forte, mais pas indépendante de la réalité.

L’histoire réelle est l’inflation qui ne disparaîtra pas.

Ce que la narration concernant l’effondrement économique omet, c’est la variable qui est vraiment importante pour les investisseurs en revenus à long terme : l’inflation persistante.

Le taux de chômage en hausse a été de 2,9 % en glissement annuel en juillet.L’inflation énergétique était de 10 %. L’indice des prix ISM se trouve dans une zone de croissance – supérieure à 50, ce qui signifie que les fournisseurs augmentent leurs prix – depuis 22 mois consécutifs. Les prix du acier ont augmenté pendant neuf mois consécutifs. Pour le cuivre, c’est le cas depuis 13 mois. Les experts de l’ISM ont déclaré que la volatilité des prix était plus grave qu’à l’époque de la pandémie. Le coût de l’assemblage des panneaux de circuit imprimé a augmenté de 5 à 25 %, et celui des panneaux de circuit imprimé en version simple a augmenté de 15 à 45 %.

Je pense que l’inflation restera plus persistante que le marché ne souhaite l’admettre. La déglobalisation, les tendances démographiques, les coûts liés au changement énergétique, les dépenses budgétaires et les contraintes du chaîne d’approvisionnement sont des facteurs structurels qui entraînent une augmentation des prix. Ces facteurs ne disparaissent pas simplement parce que la Fed le dit.

Si l’inflation dépasse les objectifs traditionnels pendant une période prolongée, les conséquences pour les investissements sont simples : les entreprises qui peuvent augmenter les prix sans perdre de clients deviennent beaucoup plus valables que celles qui ne le peuvent pas. La croissance des dividendes, et non le rendement statique, devient donc la véritable stratégie de revenus.

Le filtre du pouvoir de tarification

C’est là que la plupart des conseils concernant la préparation au krach se trompent. Au lieu de fuir vers l’argent liquide ou d’acheter les actions à la plus haute rendement disponibles – ce qui est souvent une arnaque –, il est préférable de choisir des entreprises qui répondent à trois conditions.

Premièrement, le pouvoir de fixation des prix.La société peut-elle augmenter les prix sans perdre ses clients ? Si le produit est essentiel – énergie, équipements de défense, équipements de construction – alors la réponse est généralement oui. Les clients n’ont pas d’autres choix. C’est là son avantage majeur.

Deuxièmement, la solidité du bilan.Un dividende n’est pas aussi sûr que les flux de trésorerie qui le sous-tendent et la situation financière qui le soutient. Un faible ratio dette/équité, une bonne capacité de couverture des intérêts et une croissance positive du flux de trésorerie libre sont plus importants que le rendement actuel.

Troisièmement, c’est la trajectoire de croissance des dividendes, et non le rendement actuel.Un rendement de 2 % qui augmente à un taux annuel de 12 % devient un rendement de 6 % par rapport au coût des actifs en environ 11 ans. Un rendement de 6 % qui reste stable sera écrasé par l’inflation dans la même période. Je ne pense pas que les investisseurs soient rémunérés pour chercher le rendement le plus élevé du moment. Une meilleure stratégie est de trouver une entreprise capable de transformer un rendement modeste en une croissance cumulée sur plusieurs années.

Comme c’est en pratique…

ExxonMobil (XOM)C’est l’archétype de ce cadre. L’entreprise a versé des dividendes pendant 24 ans consécutifs, et 23 d’entre eux ont montré une croissance. Le rendement actuel est de 2,7 %, le ratio de distribution de dividendes est de 67,6 %, et le flux de trésorerie libre s’élève à 30,6 milliards de dollars – en hausse de près de 5 % par an. Le ratio dette/patrimoine est de 15,9 %, ce qui est exceptionnellement élevé pour une entreprise du secteur de l’énergie. Les actions de cette entreprise sont vendues à un prix de 19,2 fois les bénéfices récents, et à seulement 9,5 fois le EV/EBITDA (valeur de l’entreprise par rapport aux bénéfices avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissements). Les entreprises du secteur de l’énergie fournissent ce dont l’économie ne peut littéralement pas fonctionner sans. Dans un environnement inflationniste, leur pouvoir de fixation des prix se traduit directement par une durabilité des dividendes.

ONEOK (OKE)Une opérateur d’infrastructure de gaz naturel en phase de développement illustre le modèle de “voie de péage” auquel fonctionne l’économie réelle. Il transporte le gaz par canalisations et facture des frais indépendamment du niveau des prix des produits énergétiques. Le rendement est de 4,9 %, avec 24 ans de dividendes consécutifs. Le flux de trésorerie libre est de 2,9 milliards de dollars ; le ratio de distribution est de 74 %. L’action est cotée à 14,9 fois les bénéfices, avec un EV/EBITDA de 11,4. Le ratio dette/patrimoine est plus élevé, à 143 %, ce qui est typique pour les entreprises à capital intensif dans le secteur de l’infrastructure énergétique. Cependant, il est important de surveiller cette situation. L’avantage principal réside dans le modèle de revenus basé sur les volumes : les voies de péage ne prennent pas de risque lié aux prix des produits énergétiques, et, lors d’une période de croissance dans le secteur de l’infrastructure énergétique, les volumes tendent à augmenter.

Lorsque le cadre de règlement rejette les choix populaires

C’est là que la discipline est importante.Williams Companies (WMB)Un autre titre qui figure souvent sur les listes de surveillance des dividendes échoue à ce critère. Le ratio de distribution des bénéfices est de 88,7 %. Le flux de trésorerie libre est négatif de 214 millions de dollars, soit une diminution de 112 % par rapport à l’année précédente. Le ratio dette/actif est de 200 %. La valeur du titre est calculée en fonction des bénéfices, soit 28 fois les bénéfices annuels. Ce n’est pas une situation stable pour les dividendes. Le taux d’intérêt de 2,9 % semble attrayant, mais on s’aperçoit que le flux de trésorerie libre ne suffit même pas à couvrir la distribution actuelle des bénéfices. C’est exactement le genre de comportement qui semble intéressant dans un tableau de bord, jusqu’à ce que la réalité se manifeste.

Caterpillar (CAT)L’entreprise dispose d’un véritable pouvoir de fixation des prix, ainsi que de 30 ans de dividendes consécutifs. Il y a eu 11 ans de croissance, et le ratio de distribution des dividendes est de 29,5 %, ce qui laisse beaucoup de place pour des augmentations futures. Le flux de trésorerie libre s’élève à 9 milliards de dollars, et il croît à un taux de 16,2 %. Mais l’action est évaluée à 35,7 fois les résultats d’exploitation récents, et à 25,2 fois le EV/EBITDA. Cela est trop cher pour une entreprise industrielle cyclique, même une entreprise dotée de tels avantages concurrentiels. L’approche basée sur le curseur des rendements actions suggère de acheter des actions de qualité lorsque le secteur est en mauvais état, et non lorsque l’action est déjà en hausse. La situation pourrait s’améliorer si l’évaluation de l’entreprise était plus basse.

Le cas de composition

Il ne s’agit pas de déterminer le moment optimal pour une crise de marché. Il s’agit plutôt de créer un portefeuille d’entreprises dont les dividendes se multiplient plus rapidement que l’inflation, indépendamment de ce que le S&P 500 fera par la suite.

Prenons une entreprise comme ExxonMobil. Avec un rendement de 2,7 %, et des dividendes qui augmentent à un rythme modéré de 8-10 % par an, on arrive à un rendement de 6 % sur les coûts en environ 10-12 ans. Après 20-30 ans d’accumulation des intérêts, ce rendement initial de 2,7 % devient quelque chose de complètement différent : une source de revenus croissante qui protège en réalité la capacité d’achat, plutôt que de l’affaiblir.

Je n’ai pas besoin que le marché baisse de 20 % pour que cette stratégie soit viable. Du point de vue des revenus et du rapport risque/rendement, l’attrait réside dans une rémunération durable, une valeur raisonnable, un pouvoir de prix qui fonctionne tant en période d’expansion qu’en période de contraction, ainsi qu’une croissance suffisante pour rester à la hauteur de l’inflation.

Le récit concernant l’accident est une distraction. Les indicateurs clés montrent que l’économie continue d’expander. La vraie question est de savoir si votre portefeuille d’investissements repose sur des entreprises capables de transmettre l’inflation aux clients, ou bien sur des entreprises qui l’absorbent discrètement. Celles qui disposent de pouvoir de fixation des prix, de bilans solides et de dividendes en croissance se distingueront dans n’importe quel scénario – mais surtout dans celui où l’inflation refuse de disparaître.

Bien que ce cadre représente une approche centrée sur les convictions, il peut ne pas convenir de manière uniforme pour tous les investisseurs en termes de tolérance au risque. Il est important de réfléchir au rôle que chaque actif joue dans votre portefeuille, à la fonction qu’il doit remplir, et à savoir si les preuves disponibles soutiennent ces convictions avant de prendre une décision.