Le marché de l’or vient de franchir une ligne définitive, et les empreintes digitales appartiennent à CME.

Le 10 septembre, la société de marché prédictif KalshiDébut de négociation des contrats à terme sur l’or et l’argent.— “Perps” – en permanence, sous la supervision de la Commodity Futures Trading Commission. Ces contrats étaient considérés comme les premiers au monde : des contrats perpétuels liés à des métaux précieux.Ouverte 24/7, régulée en totale conformité sur le sol français.À première vue, il s’agit d’un lancement de produit, du genre commun de communiqués de presse que les investisseurs en ligne passent rapidement en revue. Mais il vaut la peine de ne pas passer à côté de ces informations, car la structure économique qui est mise en place par ce lancement, ainsi que les actions judiciaires liées à ce lancement, indiquent où se dirige le marché et si votre exposition aux métaux est bien évaluée comme une valeur ancienne.

La structure qui a déjà gagné dans le domaine des cryptomonnaies, moins les intérêts à l’issue du contrat.

Commençons par comprendre ce qu’est un titre perpétuel. Tout le raisonnement repose sur un mécanisme précis. Un contrat à terme ordinaire a une date d’expiration : tous les quelques mois, votre position doit être transférée au contrat du mois suivant. Le transfert de cette position entraîne des coûts et des complications. Un titre perpétuel, quant à lui, n’a pas de date d’expiration – vous pouvez le détenir aussi longtemps que vous le souhaitez. Les deux parties se mettent d’accord entre elles.“Taux de financement”C’est un paiement qui passe de la période longue à la période courte (ou l’inverse) tous les quelques heures, afin que le prix du contrat reste fixé au prix du métal spot correspondant. Aucune date d’expiration, aucun frais de stockage, aucun frais de gestion.

C’est pourquoi les personnes qui manipulent les contrats à terme en crypto-monnaies, où le produit a été créé, ont réussi à les vendre. C’est un instrument moins coûteux, et c’est ce qui permet de gagner. Les chiffres confirment cela.Le volume de transactions en cryptomonnaies a atteint 61,7 billions de dollars en 2025, soit une augmentation de 29%.Comparé à l’année précédente… c’est un marché offshore si important que la Bourse de New York ne pouvait pas le couvrir en une année de transactions. L’or et l’argent sont les prochains objectifs naturels : un marché mondial avec des volumes annuels de dizaines de billions de dollars. La proposition de Kalshi est directe :Les produits permettent de concentrer la liquidité dans un seul contrat, ils sont peu coûteux, et éliminent les frais de renouvellement mensuel.Cet héritage se transforme discrètement en coûts annuels pour vous.

Pour un investisseur de détail américain, les facteurs pratiques sont l’accès et le prix. Aujourd’hui, pour obtenir une exposition aux métaux traditionnels, il faut choisir entre un ETF (frais de gestion, pas de levier, exposition indirecte), un barreau physique (stockage, transport, illiquide), ou un contrat à terme (coûts de conversion, heures limitées de négociation). Les actifs proposés par Kalshi…24/7 – les week-ends compris. Lorsque les anciens postes de change sont fermés, mais que les nouvelles géopolitiques continuent d’exister.— et porterune levée d’environ six fois, loin des produits offshore qui se chiffrent en cent à un.Les employés ont tendance à vous alerter à ce sujet. Si vous souhaitez utiliser des métaux sans frottement, c’est maintenant une manière légale et réglementée de procéder.

Le signe indiqué : les employés portent plainte.

C’est ce qui fait que cela ne se résume pas simplement à une nouvelle fenêtre dans une application.En juin, CME Group – l’opérateur de la bourse la plus importante au monde – a porté plainte auprès de la CFTC afin d’empêcher Kalshi (et Coinbase) d’opérer.Selon les arguments de la CME, les parties concernées sont en réalité des opérations de swap conformes à la loi Dodd-Frank, et non des contrats à terme. En les classant comme des contrats à terme, Kalshi peut éviter les règles plus strictes relatives aux encaissements et aux marges. La CFTC a jugé cette action judiciaire…frivoleEt aussi « lawfare » contre l’innovation ;Les actions de CME avaient déjà chuté d’environ 9 %.Depuis que le régulateur a approuvé les contrats de cryptomonnaies.

Considérez les actions en justice comme des preuves, et non comme du bruit inutile. Les entreprises sérieuses ne se disputent pas pour des produits qu’elles considèrent comme des jouets, et elles ne portent pas de actions contre les régulateurs pour protéger une distinction que seul un avocat peut apprécier. Le véritable problème de CME est le frais de renouvellement – c’est là le problème qui est censé être résolu par le produit de Kalshi. Lorsque l’entreprise dominante dépense de l’argent réel pour empêcher la mise sur le marché d’un produit moins cher, c’est le marché qui montre qu’il existe bien un problème réel. Bien sûr, pour obtenir une couverture politique pour ce genre de stratégie, il faut que les conditions de fonctionnement de l’entreprise puissent survivre aux contrôles des régulateurs. Les contrats en or et en argent ont donc été acceptés.Revue de 45 joursL’agence s’applique aux nouveaux produits.

Là où les problèmes de plomberie se posent, et pourquoi Kalshi n’est pas une valeur action que l’on peut acheter.

C’est là que se situe la partie que les nouveaux traders ignorent généralement. Le taux de financement qui permet aux transactions perpétuelles de se dérouler sans problèmes est également le point faible du système. Si la foule est majoritairement en position acheteuse d’or et que le marché devient instable pendant des semaines, les acheteurs doivent payer des frais de financement aux vendeurs tous les quelques heures. Ce processus lent peut transformer une transaction à équilibre dans une perte. Ajoutez à cela le levier financier et les fluctuations importantes pendant les week-ends… Une appel de marge peut vous faire perdre votre position à un prix exactement incorrect. C’est le même mécanisme qui réduit les coûts, mais il les distribue aux personnes qui sont en position défavorable par rapport à la foule. C’est donc un outil de trading destiné aux personnes qui comprennent bien le fonctionnement des transactions financières et de la liquidation. Ce n’est pas un endroit pour maintenir une position de type “acheter et garder”, comme c’est le cas avec des ETF.

L’autre point important est que Kalshi est en réalité une entreprise privée.Aucun montant n’a été levé en mai, mais la valeur de l’entreprise était estimée à 22 milliards de dollars.— Des milliardaires comme ceux-ci, avec ces contrats… C’est un signe en soi. Et le PDG dit que…L’IPO sera finalement envisagé, mais pas en 2026.Vous ne pouvez pas acheter l’exchange pour le moment ; vous pouvez seulement y échanger des actifs, ou le considérer comme un indicateur clé pour savoir où les obstacles seront levés par la suite. Kalshi rapporte déjà cela.Plus de 44 milliards de dollars en volume nominal pour ses produits crypto.Depuis mai, les demandes concernant des actions, du cuivre et des devises sont en file d’attente.

Donc, la pratique est simple : si vous détenez de l’or ou de l’argent pour des raisons d’assurance, un ETF ou des métaux physiques seraient probablement plus adaptés à vos besoins que les produits de type “perpetuum”. Si vous tradingnez, l’arrivée de produits de type “perpetuum” réglementés 24/7 représente une façon bien moins coûteuse et plus liquide d’exprimer votre opinion sur le marché. Les actions des acteurs traditionnels sont une confirmation que les frais anciens ne sont plus les seuls moyens de participation au marché. Le déséquilibre est disparu ; mais le risque reste présent. Quelqu’un paie les frais de financement… et il vaudrait mieux que ce ne soit pas vous.