Le marché poursuit son momentum. Les valeurs des petites entreprises de la région Wasatch sont en difficulté. C’est le scénario actuel.

Le marché poursuit sa dynamique. Les valeurs des petites entreprises de la région Wasatch sont en difficulté. C’est le scénario actuel.

La valeur des petites entreprises a été affectée de manière extrême au deuxième trimestre. L’indice de croissance du Russell 2000 a augmenté.25.71%L’indice de valeur Russell 2000 a connu une performance d’environ 17 %, grâce à la même frénésie liée au risque qui a poussé le S&P 500 et le Nasdaq vers leurs…Les meilleurs résultats trimestriels en six ans.Le Wasatch Small Cap Value Fund, qui avait déjà dépassé le Russell 2000 Value de plus de 4 points de pourcentage au premier trimestre, était confronté à une situation qui met à l’épreuve la patience de chaque gestionnaire de valeurs discipliné.

Les titres de presse indiquent que le marché des petites valeurs se développe rapidement, et que la valeur des actions progresse également. Mais la réalité est une autre histoire…

Ce que la foule ne voit pas dans le rallye des valeurs de petite capitalisation

Le deuxième trimestre 2026 a été marqué par une seule chose : l’intelligence artificielle. Les commentaires de Wasatch concernant le fonds Small Cap Growth Fund ont souligné que le cycle d’investissements en IA jouait un rôle important dans les performances des indices. La lettre du Wasatch Long/Short Alpha Fund pour le deuxième trimestre indiquait encore plus clairement que la position de leader sur le marché persistait.très étroitement restreintMalgré les gains annoncés dans les titres de presse. En termes simples, un petit nombre d’actions ont contribué le plus à ces gains.

Et cette concentration ne reposait pas sur les bénéfices. La stratégie de valorisation des petites entreprises de Cooke & Bieler – qui repose sur une approche axée sur la qualité des petites entreprises – a vu le cours du Russell 2000 Value augmenter de 17,19 %, grâce aux gains supérieurs obtenus par les actions des entreprises qui ne génèrent pas de bénéfices. Leur portefeuille, dont les actifs sont concentrés sur des entreprises ayant des bénéfices réels et une gestion efficace des capitaux, a enregistré un rendement net de seulement 8,67 %. Ils possédaient 43 entreprises ; les entreprises du secteur industriel représentaient 28,6 % de leur portefeuille, contre 12,6 % pour l’indice de référence. En ce qui concerne le secteur des technologies de l’information, ce taux était de seulement 1,2 %, contre 7,6 % pour l’indice de référence. Les chiffres montrent clairement que vous ne pouvez pas surpasser une hausse des prix basée sur des actions qui ne génèrent pas de bénéfices.

WMCVX suit une discipline similaire. Le fondsIl s’agit d’exploiter l’inefficacité qui survient lorsque une action de croissance devient une action de valeur.C’est un cadre patient qui ne poursuit pas les versions bêta pour elles-mêmes.

Au premier trimestre, WMCVX a augmenté.0,67 %, tandis que l’indice de valeur Russell 2000 affiche un rendement de 4,96 %.Ce type de performance inférieure dans un environnement volatil au début de l’année – marqué par des tensions géopolitiques, des prix énergétiques élevés et une incertitude en matière de politique commerciale – est la souffrance que tout investisseur en valeurs doit endurer. La question pour le deuxième trimestre était de savoir si la discipline commencerait à porter ses fruits, ou si l’écart se creuserait davantage.

L’histoire ancienne contre les chiffres

L’histoire ancienne concernant la période de milieu d’année était simple : l’IA représente le moteur de croissance séculier ; les entreprises de petite taille constituent le véhicule pour cette croissance ; et la valeur boursière est un indicateur qui tarde à se débloquer, attendant peut-être une rotation qui ne viendra pas. La volonté du marché de récompenser les actions à haut beta, indépendamment de leur rentabilité, a renforcé cette vision pendant la majeure partie du trimestre.

Mais les chiffres qui sous-tendent cette histoire deviennent de moins en moins solides. Lorsqu’un indice de rendement de 17 % est obtenu par des fonds non cotés, la base sur laquelle repose ce système est fragile. Le Wasatch Micro Cap Fund – qui pourrait suivre les tendances liées à l’IA et aux infrastructures sans les mêmes contraintes de qualité – a obtenu…27,41 % au Q2Pendant ce temps, le Wasatch Small Cap Growth Fund a obtenu un rendement de seulement 12,71 %. Il est donc 13 points de pourcentage en retard par rapport au indice de référence en matière de croissance. Même les gestionnaires de fonds de Wasatch qui se concentrent sur la croissance ne pouvaient pas suivre le rythme de l’indice. En effet, tout comme les gestionnaires de valeurs, ils refusent de simplement posséder des actifs qui évoluent positivement.

Au cours de l’année écoulée, le WMCVX a enregistré une performance d’environ 14 %. Le fonds possède environ 441 millions de dollars en actifs nets. C’est un montant suffisant pour permettre au fonds d’investir dans des entreprises vraiment petites, sans aucune contrainte de liquidité – mais uniquement si le gestionnaire a la détermination de persévérer pendant des périodes comme celle-ci.

Le critère décisif au cours des 12 prochains mois n’est pas de savoir si l’IA continuera d’exister. C’est plutôt si le marché sera capable de maintenir les valeurs des entreprises de petite taille qui ne disposent pas de capacité de génération de revenus, une fois que les attentes concernant les taux d’intérêt et l’attitude face au risque se normaliseront. Lorsque cette normalisation se produit – et historiquement, les régimes de leadership étroits finissent par changer – les portefeuilles à valeur concentrée, soutenus par un rendement réel sur le capital, ont tendance à augmenter fortement leurs valeurs.

Pourquoi cela ressemble à une entrée, et non à une piège ?

Les meilleures configurations pour l’investissement en valeur se présentent lorsque les attentes ont déjà été réajustées et que la performance opérationnelle s’améliore progressivement. Les actions de petite taille à valeur élevée ont passé des années dans l’ombre des stratégies axées sur la croissance. En 2025, de nombreuses combinaisons d’actions à valeur élevée ont enregistré des rendements stables ou négatifs, tandis que les actions axées sur la croissance ont connu des performances excellentes. À l’heure du premier trimestre 2026, les investisseurs avaient déjà abandonné cette stratégie. Les attentes étaient donc très faibles.

Ce qui a changé au deuxième trimestre, c’est la direction, pas les méthodes de gestion. La hausse de 17 % du Russell 2000 Value semblait être une rotation vers un état de valeur. Mais l’interprétation donnée par Cooke & Bieler révèle la vérité : cette hausse provenait des actions non rentables qui ont bénéficié de l’essor de l’intelligence artificielle. Ce n’est pas une rotation vers une valeur plus élevée. C’est plutôt une période de croissance sous une « tenue de valeur ».

L’approche de WMCVX – patiente, concentrée, axée sur la qualité – signifie qu’elle n’est pas en mesure de bénéficier de cette illusion. C’est intentionnel. Lorsque les cours des actions de petites entreprises ne montent pas, comme c’est souvent le cas, les actifs du fonds qui génèrent des flux de trésorerie réels et qui respectent les principes de rendement sur capital devraient sembler beaucoup moins coûteux. C’est là l’essentiel.

Le risque réside dans le moment opportun pour agir. Une direction trop restrictive peut perdurer plus longtemps que ce que les conditions du marché permettent. Si les flux de capitaux animés par l’IA vers les petites entreprises continuent d’accélérer, la souffrance relative liée à WMCVX s’aggravera. Le taux d’impôt de 1,17 % du fonds est intéressant à noter : il n’est pas bon marché pour un fonds mutuel. Le gestionnaire doit donc fournir des résultats satisfaisants pour justifier ce taux. Mais les frais sont une coûte à regarder en arrière ; le coût d’opportunité, en revanche, est une question qui se pose à l’avenir.

Qu’est-ce qui prouverait que la thèse est fausse ?

Le système échoue si la qualité des revenus des entreprises du Russell 2000 se améliore de manière durable. Cela signifie que l’indice se déplace vers des entreprises rentables, plutôt que vers des entreprises qui ne génèrent pas de liquidités. Cela indique donc qu’il s’agit d’une tendance structurelle, et non spéculative. La rotation vers les valeurs à faible valeur boursière est réelle, et non une erreur temporaire dans la classification des tendances de croissance.

Plus immédiatement, si WMCVX continue defficiter davantage que la norme, alors que sa composition du portefeuille ne change pas vers des actifs spéculatifs, cela signifierait que la stratégie basée sur la qualité plutôt que sur le bêta est inefficace, sans aucune voie visible pour rattraper les pertes. Cela ne annule pas nécessairement cette approche, mais cela indique que l’étape suivante est encore plus lointaine que prévu.

Le marché continue de fixer des prix en fonction de la permanence de l’IA, tandis que les données relatives aux titres démontrent que cette hausse se base sur quelques entreprises. Les gestionnaires de fonds chez Wasatch le savent bien – leurs commentaires concernant différentes stratégies aboutissent au même résultat. La question pour les investisseurs de WMCVX n’est pas de savoir si cette approche fonctionne cette trimestre. C’est plutôt de savoir s’ils peuvent persévérer pendant suffisamment longtemps pour que la réalité opérationnelle rattrape le cours des actions.