Marchex : Les prévisions pour le troisième trimestre augmentent de 47 %. Mais cette augmentation dépend d’une intégration sur une période d’un mois.

Marchex : Les prévisions pour le troisième trimestre augmentent de 47 %. Mais cet élan dépend de l’intégration sur une période d’un mois.

Marchex (NASDAQ: MCHX) a annoncé mardi des revenus pour le deuxième trimestre 2026 de 11 millions de dollars. Ces chiffres sont inférieurs à la prévision commune de Wall Street, soit environ 400 000 à 900 000 dollars, selon les estimations. Les bénéfices se sont élevés à 0 dollar par action, contre une estimation de 0,02 dollar par action. En termes de performance financière, cela représente donc une déception pour les deux aspects du tableau de résultats.

Les actions ont augmenté après les heures normales, car la direction a estimé les revenus pro forma pour le troisième trimestre 2026 à16 millions à 16,5 millionsUn bond séquentiel de 45 % à 50 % qui permettrait d’annuler le désastre observé au deuxième trimestre, si celui-ci se poursuit comme prévu. Ce bond provient de l’acquisition d’Archenia, qui s’est effectuée le 1er juillet. Cela permet à Marchex de connaître son premier trimestre complet avec les activités combinées.

La question cruciale pour les investisseurs est la suivante : est-il crédible qu’une augmentation de 47 % du chiffre d’affaires sur deux ans soit possible pour une entreprise de petite taille, qui a passé la majeure partie des deux dernières années à réduire ses activités ? De plus, le prix de l’action indique que le marché n’a pas encore accepté cette hypothèse. Les résultats opérationnels montrent qu’il faudra probablement du temps pour que cela se produise.

Qu’a-t-il changé ?

Marchex a passé la majeure partie de l’année 2025 et le début de l’année 2026 dans une situation de baisse lente des revenus. Les revenus conformes aux normes GAAP ont diminué.6,9 % en glissement annuel, pour un montant de 44,7 millions de dollars.En 2025, l’activité indépendante a généré seulement 10,6 millions de dollars au premier trimestre 2026 et 11 millions de dollars au deuxième trimestre – tous les deux inférieurs aux niveaux de 2025. Le bénéfice opérationnel est négatif à 11,7 % sur une période, et le rendement du capital investi est également négatif à 17,9 %. Il s’agit d’une entreprise qui a besoin de changements structurels, et non de simples ajustements à la fin du trimestre.

Le changement structurel était Archenia. Le 8 mai, Marchex a conclu un accord de acquisition de actions pour acquérir cette startup spécialisée dans le marketing performant et l’IA, basée à Las Vegas. Les actionnaires ont approuvé cet accord avec 99,9 % de soutien au début du mois de juillet, et la transaction s’est finalisée.Le 1er juillet, pour 10 millions de dollars en espèces.Les revenus pro forma du deuxième trimestre combinés – en incluant seulement un mois d’activité d’Archenia – s’élevaient à 15,5 millions de dollars. Cela signifie que Archenia a généré environ 4,5 millions de dollars en juillet seul, soit environ 13,5 millions de dollars annuellement.

Les prévisions de gestion pour le troisième trimestre sont de 16 millions de dollars à 16,5 millions de dollars, soit en incluant les projets liés à Archenia, ainsi que une croissance organique modeste. Si la valeur moyenne de 16,25 millions de dollars se maintient, cela représente 65 millions de dollars par an – un chiffre supérieur aux environ 44,7 millions de dollars générés par l’entreprise en tant qu’entité indépendante l’an dernier. C’est un changement significatif qui remodélise complètement la situation de l’entreprise.

La preuve opérationnelle jusqu’à présent

Les preuves concernant cette croissance restent insuffisantes, mais elles ne sont plus purement théoriques. Marchex a dit aux investisseurs que, approximativement…Cinq produits combinant Marchex et Archenia.Des produits sont en développement, et un ou deux sont à une phase avancée. Ces produits incluent des “résultats vérifiés par l’IA” et des “agents d’IA conversationnels”. En réalité, il s’agit de outils qui utilisent les données de conversation fournies par Marchex et les décisions automatisées fournies par Archenia, afin de transformer l’analyse des leads en processus automatisés de qualification des leads et en actions ultérieures.

Les chiffres concernant l’adoption par les clients par Marchex sont faibles, mais ils sont utiles pour déterminer la direction à suivre. Parmi les 100 principaux clients de l’entreprise, qui représentent environ 90 % des revenus, près d’un tiers ont accepté de recevoir des produits en version récurrente ou via un programme de test payant. Cela représente seulement environ 15 à 16 clients. Mais sur cette échelle, même quelques clients ayant des revenus de sept chiffres peuvent faire une grande différence.

La direction a donné trois exemples concrets. Un client dans le domaine des services domestiques, qui avait une revenu annuel d’environ 500 000 dollars, a pu augmenter son chiffre d’affaires à plus de 1 million de dollars après l’utilisation d’algorithmes d’IA pour vérifier les résultats. Un client dans le domaine des services automobiles a pu étendre son réseau de 40 sites à plus de 60 sites, avec une possibilité de générer un revenu annuel de 1 million de dollars ou plus si cela était généralisé. Un client dans le domaine de la publicité et des médias a lancé un programme payant basé sur les agents d’IA conversationnelles, ce qui pourrait augmenter son revenu annuel de 50 % ou plus en 2027. Le président Russ Horowitz a déclaré qu’il y avait un nombre important de clients qui pourraient générer des revenus de sept chiffres ou plus.

Ce sont des données prometteuses, mais pas de preuves concrètes. Les produits sont encore en phase pilote ou en phase de déploiement initial. Le coût d’acquisition de 10 millions de dollars a été payé en espèces, sur une base financière qui comprenait environ 8,2 millions de dollars à la fin du trimestre. Marchex a terminé le deuxième trimestre sans dette nette, mais les ressources en liquidités sont limitées pour une entreprise qui prévoit des investissements ciblés dans les ventes et le développement de produits afin de soutenir sa croissance jusqu’en 2027.

Évaluation : Où se trouve l’affaire

C’est là que l’argument change. Marchex a une capitalisation boursière d’environ 77,6 millions de dollars, et une valeur d’entreprise de 68,5 millions de dollars. En fonction des ventes récentes, le ratio P/S est de 1,7 fois le chiffre d’affaires. Mais si on annualise la fourchette de revenus pour le troisième trimestre, qui se situe entre 16,25 millions et 65 millions de dollars, le ratio P/S tombe à environ 1,2 fois. C’est un prix extrêmement bas pour une entreprise de logiciels et de technologies de marketing – même pour une entreprise en difficulté.

Les projets de gestion visent à atteindre des marges d’EBITDA ajustées de 10 % ou plus en 2026. En troisième trimestre, les chiffres proforma d’EBITDA ajusté se situeront entre 2,3 millions et 2,5 millions de dollars. À l’équilibre, cela correspondrait à 2,4 millions de dollars par trimestre, soit environ 9,6 millions de dollars annuellement. Sur cette base, la valeur d’entreprise de 68,5 millions de dollars signifierait une échelle de 7 fois les marges d’EBITDA ajusté – ce qui est très bas pour une entreprise liée au secteur du logiciel en croissance, si les marges se concrétisent.

L’action offre un rendement d’intérêt de 4,57 %, ce qui constitue une certaine protection en cas de baisse des valeurs. Il reste à savoir si ce retour pour les actionnaires est viable sur le long terme, en raison des processus de réinvestissement et d’intégration. Marchex dispose d’une autorisation de rachat de 3 millions de dollars d’actions. Le président Horowitz a mentionné que des dividendes spéciaux ou des offres de négociation autonomes pourraient être des mécanismes de retour pour les actionnaires, à mesure que la génération de liquidités s’améliore. Cependant, les flux de trésorerie nette sur les 12 derniers mois de l’entreprise étaient négatifs, soit 933 000 dollars. À ce niveau de revenus, chaque dollar de retour pour les actionnaires provient de liquidités opérationnelles, qui devraient servir à financer l’intégration d’Archenia.

Les risques qui comptent

Le plus grand risque est l’exécution de la fusion. Archenia est une start-up. Marchex est une entreprise d’analyse qui connaît un déclin. Il faut du temps pour fusionner ces deux entreprises en un produit et des stratégies de vente cohérentes. Les prévisions pour le troisième trimestre constituent donc un premier test sérieux. Si le chiffre d’affaires独立 de Archenia est proche de 4 millions de dollars par trimestre, plutôt que de 5 millions de dollars, alors l’objectif de 16 à 16,5 millions de dollars devient difficile à atteindre. Si la vente croisée auprès de la base de clients existante stagne, alors la composante de croissance organique de ces prévisions disparaît.

La rentabilité d’Archenia n’est pas vérifiée. La direction affirme que le chiffre d’affaires ajusté EBITDA combiné pourrait atteindre 10 % ou plus, mais aucune information ne figure sur le profil de marge nette d’Archenia. Les start-ups dans le domaine du marketing performant sont souvent en situation de perte de trésorerie ou avec des marges faibles au cours de leurs premières années. Si Archenia voit ses marges diminuer plutôt que s’améliorer, les prévisions concernant le chiffre d’affaires EBITDA doivent être ajustées en fonction des revenus supplémentaires générés par Marchex.

Le dividende est une petite aide, pas un rempart. Avec un rendement de 4,57 % et un nombre d’actions d’environ 44 millions, le versement annuel s’élève à environ 3,5 millions de dollars. Cela est gérable uniquement si les flux de trésorerie libres deviennent positifs et restent ainsi. Jusqu’à alors, le dividende sera limité par des difficultés financières, étant donné que le bilan du entreprise commençait le trimestre avec 8,2 millions de dollars en liquidités, et qu’il a dépensé 10 millions de dollars pour des acquisitions.

La Note

Avec des revenus 1,2 fois supérieurs à la moyenne et un multiple Adjusted EBITDA en dessous de 10, si les prévisions de la direction se confirment, Marchex est suffisamment bon marché pour supporter les incertitudes. Le déficit du deuxième trimestre est un point clé, mais l’acquisition d’Archenia génère déjà des revenus. Les ventes croisées auprès des clients montrent une activité active. Les prévisions pour le troisième trimestre, si elles sont atteintes, valideraient donc toute cette théorie.

La valeur ajustée permet à la crainte du marché de trouver un prix approprié. Si la société intégrée atteint des revenus annuels de 65 millions de dollars et des marges EBITDA ajustées de 10 %, l’action peut augmenter de manière significative par rapport à son niveau actuel. En revanche, si l’intégration échoue ou si les marges d’Archenia ne sont pas satisfaisantes, les pertes peuvent être partiellement compensées par le faible multiple de valorisation et les dividendes.

Note : Acheter – trop bon marché pour être ignoré si les prévisions pour le troisième trimestre restent valables.

Le prochain point de preuve est le rapport d’éarnings du troisième trimestre en début novembre 2026. Lors de cette réunion, la direction présenterait également les prévisions pour le quatrième trimestre 2026 et les indicateurs initiaux pour l’année 2027. Cet événement marquera le moment où cette histoire peut se développer davantage ou nécessite encore un autre trimestre pour prouver sa valeur.