MARA atteint 18.750 BTC ; ces BTC seront convertis en 600 millions de dollars en poudre sèche… pour le meilleur ou pour le pire.

Les emprunts financés par Bitcoin apportent de la liquidité, mais cela lie également la flexibilité de MARA au risque lié aux prix du BTC.

MARA utilise18 750 BTC placées en garantiePour accéder à 600 millions de nouvelles emprunts. C’est donc une forme d’utilisation du levier financier, et non de capitaux neufs : les bitcoins existants sont transformés en liquidités, plutôt que simplement en nouveaux actifs ou réserves inutilisées.

Cela est important, car le marché peut réévaluer cette transaction rapidement lorsque le prix du Bitcoin change. Les acheteurs peuvent y voir une pression à vendre le BTC à des prix défavorables, sans aucune possibilité de négociation. Les vendeurs, quant à eux, peuvent y voir un bilan qui est désormais plus exposé aux volatilités du marché cryptique et au comportement des prêteurs.

Même le produit de prêt public de Coinbase montre à quel point cette structure est sensible au prix des garanties utilisées. Les prêts en BTC pour les particuliers…Jusqu’à 5 000 000 USDCEt les prêts sont soumis à un seuil de liquidation de 86 % si les garanties diminuent en valeur. L’arrangement de MARA est différent en termes de taille et de conditions, mais le principe reste le même : le financement dépend du fait que les Bitcoins garantis continuent de soutenir le crédit.

Le risque n’est pas lié à la taille du prêt en soi, mais plutôt aux calculs liés aux garanties qui accompagnent ce prêt.

Le chiffre le plus important n’est pas seulement les nouveaux emprunts de 600 millions de dollars. MARA a indiqué que ces nouvelles facilités se trouvent dans…750 millions de fonds à usage complet dépensésCela indique que une grande partie du crédit disponible de l’entreprise est déjà utilisée. Cela fait que cela ressemble plus à une refinancement et une gestion de la liquidité, qu’à une augmentation de capital sans problèmes.

Le dossier rend les principales variables de risque incompréhensibles.

La manière actuelle de communiquer les informations crée une lacune en termes de transparence. Le montant du pool de titres en date du 4 août ne peut pas être combiné avec les montants de bitcoins déposés et prêtés à la fin du trimestre. De plus, les exigences liées au maintien des actifs n’ont pas été divulguées. Par conséquent, les investisseurs ne peuvent pas calculer directement le prix des bitcoins qui pourrait déclencher une demande de marge. Cette opacité est aussi importante que le levier lui-même.

Les mouvements de capitaux précédents compliquent la discussion.

Ce n’est pas la première fois que MARA utilise la liquidité offerte par le Bitcoin pour ajuster son bilan. Plus tôt cette année, elle a récupéré ces actifs.environ 367,5 millions de dollarsIl s’agit de billets de 2030, pour une valeur d’environ 633,4 millions de dollars, ainsi que de billets de 2031. Les liquidités provenant des ventes de Bitcoin sont utilisées pour rembourser la valeur nominale des billets à un taux de remboursement inférieur, et pour réduire les dettes convertibles. Les investisseurs peuvent considérer cela comme une discipline, ou comme un schéma de comportement : utiliser la liquidité offerte par les Bitcoin pour renforcer la position financière, puis compter sur les crédits soutenus par les BTC lorsque plus de flexibilité est nécessaire.

Long Ridge est le test : un capital stratégique pour les ponts, ou une autre boucle de recyclage ?

Pour que ce financement devienne un véritable système de raffraîchissement, le marché doit commencer à voir MARA comme quelque chose de plus qu’un simple détenteur de Bitcoin à hausse de valeur. L’important est de savoir si le nouveau soutien financier contribue réellement à l’avancement d’un actif lié au pouvoir ou aux infrastructures, plutôt que simplement à prolonger le temps nécessaire pour atteindre cet objectif.

Qu’est-ce qui pourrait soutenir une réévaluation positive ?

Le déclencheur positif et propre est simple :Part de la somme en espèces correspondant aux conditions du marché de Long Ridge.Il devrait devenir une sorte de capitaux stratégiques pour les infrastructures, et non simplement une autre manière de maintenir la flexibilité du bilan financier. Si la direction peut montrer des progrès réels sur le projet, les investisseurs pourraient être en mesure de financer l’accès au réseau électrique, ainsi que les futurs cas d’utilisation liés à l’hébergement ou aux services informatiques, en fonction de leurs propres critères.

Faites attention à trois choses : – Les permis de construction ou les mises à jour liés à Long Ridge. – Les preuves que le site peut générer des revenus liés au hébergement ou aux services informatiques de haute valeur. – L’allocation de capitaux qui réduit les chances de devoir recycler des Bitcoins à nouveau avant que ces actifs ne génèrent des bénéfices.

Qu’est-ce qui permettrait de considérer cela comme une histoire liée à la liquidité ?

Le problème récurrent est la répétition des mêmes actions. Au début de cette année, MARA a utilisé les revenus provenant de la vente de Bitcoins pour racheter des obligations convertibles. On s’attendait à ce qu’elle réussisse dans cette démarche.environ 88,1 millions de dollarsEn termes de valeur, cela se mesure par les économies en liquidités. Si l’entreprise utilise les bitcoins pour rembourser ses dettes, puis s’appuie sur des crédits garantis pour investir dans d’autres actifs, alors cette démarche ressemblera davantage à une gestion financière qu’à une conversion stratégique des bitcoins en monnaie.

La prochaine mise à jour n’a que peu d’importance pour les titres liés à la liquidité, mais elle est importante pour le progrès des projets. Si MARA montre de l’engagement sur Long Ridge, le marché aura une raison de ne pas se soucier de l’opacité des garanties utilisées. Si, en revanche, il constate une autre optimisation des dettes ou un autre pas vers la récyclage des actifs, sans aucun progrès en matière d’infrastructure, le titre risque de rester bloqué dans une logique de financement.