Le pari de MARA de 4,8 GW : Deux nouvelles locations pour permettre une réévaluation réelle

Le marché continue de valoriser MARA comme une action liée au Bitcoin.

Les résultats les plus récents n’ont pas changé cette situation. Marathon a rapporté…611 millions de pertes nettesLes revenus ont diminué de 27 % par rapport à l’année précédente, s’étant élevés à 175 millions de dollars. L’action a chuté de 5,25 % en une journée. Ces chiffres défavorables renforcent l’idée que MARA est principalement considérée par les investisseurs comme une opportunité liée au bitcoin, plutôt que comme une entreprise axée sur l’énergie et l’immobilier.

Cet avantage est compréhensible, mais c’est peut-être là que se trouvent les opportunités. Même face à la pression économique, Marathon cherche à monétiser son pouvoir et ses actifs immobiliers, et non seulement le cours des bitcoins.

Deux contrats de location pourraient changer la manière dont le marché interprète les informations.

Le catalyseur le plus évident pour les prochains mois est simple : deux nouveaux bailleurs d’espace avant la fin de l’année. La direction a indiqué qu’elle préfère…Modèle immobilier et de locationEt la signature des baux est une priorité importante. Un seul bail pourrait être considéré comme un arrangement ponctuel ou secondaire ; deux baux indiqueraient une demande récurrente.

Si cela se produit, les investisseurs pourront commencer à payer pour quelque chose de plus durable : des flux de trésorerie numériques réguliers. Sinon, le marché continuera probablement à utiliser la volatilité du bitcoin comme raison pour sous-estimer les actions.

Pourquoi le pouvoir et les biens immobiliers sont-ils plus importants que les opérations liées aux GPU ?

La différence clé est la qualité des revenus. Dans un modèle de location, l’énergie et les biens immobiliers constituent le produit, tandis que le locataire prend en charge une grande partie du risque lié aux technologies et aux investissements de construction. Marathon a déclaré qu’elle préfère…Un modèle de immobilier et de locationCar cela offre des économies plus importantes et un fardeau de capital moindre que d’opérer des services GPU directement.

Cela est important, car les investisseurs n’ont pas besoin de Marathon pour devenir un fournisseur de matériel informatique pour l’IA. Ils ont besoin de preuves que les clients tiers accepteront de payer pour les terrains appropriés, les connexions au réseau électrique et les locaux de centre de données nécessaires.

Long Ridge montre que le portefeuille devient un actif majeur.

Marathon n’est plus simplement une entité qui regroupe des mineurs. L’acquisition récente au Texas a contribué à cela.environ 45 % du portefeuilleVers des sites propriétaires et gérés par l’entreprise elle-même, ce qui permet à l’entreprise de avoir plus de contrôle sur l’infrastructure nécessaire pour une transformation à long terme.

Long Ridge est l’exemple le plus clair. Marathon affirme que cet accord apporte…Environ 144 millions de dollars d’EBITDA ajusté annuellement.Avec des coûts de fonctionnement totaux inférieurs à 15 $/MWh, et le complexe étant capable d’alimenter plus de 1 GW de capacité potentielle, la direction souligne également les locations à long terme pour l’HPC comme une voie possible de valorisation financière. C’est là le principal levier de réévaluation : des revenus de location stables, soutenus par un actif à faible coût et doté d’une grande capacité d’énergie.

L’argument lié à l’échelle se rapporte à la capacité de puissance, et non aux spécifications des GPU.

Le potentiel stratégique plus large de MARA est lié à…Capacité d’expansion de 4,8 gigawattsLe plan décrit dans la présentation trimestriale ne dépend pas du fait que Marathon devienne un opérateur de GPU de premier ordre. Il dépend plutôt du fait que l’entreprise puisse transformer les ressources limitées en termes d’accès à l’énergie, de terrains et d’infrastructure des centres de données en revenus réguliers grâce aux locations, tout en maintenant la minage de bitcoins comme cas d’utilisation flexible.

Qu’est-ce qui soutient la thèse ?

• Long Ridge se ferme, transformant ainsi l’optionnalité en EBITDA ajusté annuel rapporté.
• D’autres sites passent sous le contrôle de l’entreprise, ce qui prolonge la tendance déjà visible.environ 45 % du portefeuille.
• Les discussions liées au leasing s’étendent au-delà de l’industrie minière, pour inclure les hyperscalers, les neoclouds et les clients d’IA pour les entreprises.

Qu’est-ce qui pourrait le affaiblir ?

• La direction continue à insister sur les capacités et le pouvoir, mais pas sur les locataires contractuels.
• Le Marathon revient à des modèles d’exploitation de l’IA plus complexes, plutôt que vers l’approche de location à faible capital, qu’il préfère.
• Le marché continue de considérer son portefeuille d’énergie électrique comme une infrastructure minière, et non comme du patrimoine numérique.

Qu’est-ce qui pourrait véritablement prouver que ce changement est réel ?

Après le dernier rapport sur les pertes, la charge de la preuve est plus lourde. Marathon a indiqué que ce changement s’est produit progressivement.Plus de deux ansOn passe donc d’une exploitation minière sans immobilisations à la possession de terres, d’électricité et de centres de données. Mais l’idée ne deviendra vraiment viable que si le marché voit apparaître des locataires sérieux et des revenus plus stables, et non seulement des projets énergétiques à grande échelle.

Les prochains mois devraient être plus importants que toute autre série de demandes de capacité. Les locations sont ce qui pourrait reclasser MARA dans les yeux des investisseurs ; les seuls titres concernant la capacité ne suffisent pas pour cela.