La silver Majestic pourrait encore être bon marché après le deuxième trimestre : un taux de marge EBITDA de 61 % et 1,25 milliard de dollars en liquidités laissent un écart par rapport aux prévisions.

First Majestic peut encore être considéré comme un véritable outil de proxy, plutôt qu’un véritable moyen de générer de l’argent.

Les investisseurs considèrent souvent les mineurs d’argent comme une simple opportunité d’investissement : ils les traitent simplement comme des actifs à risque, sans se préoccuper des autres facteurs. Cela peut être trompeur, surtout lorsque les résultats opérationnels s’améliorent plus rapidement que la valorisation des actions ne le montre.

Les bénéfices élevés et la liquidité sont difficiles à ignorer.

First Majestic a maintenant enregistré deux trimestres consécutifs très bons. Au deuxième trimestre, il a rapportéQ2 : EBITDA de 252 millions de dollarsEt un taux de marge EBITDA de 61 %. Le flux de trésorerie libre a atteint 195 millions de dollars, et l’entreprise a terminé le trimestre avec une position de trésorerie de 1,25 milliard de dollars.

Cela s’est produit après le premier trimestre, lorsque les revenus ont augmenté.95 % en glissement annuelMême avec 63,6 millions de dollars en pièces d’argent et d’or stockées, les revenus du deuxième trimestre ont également augmenté fortement.Le chiffre d’affaires a augmenté de 57 % par an, pour atteindre 416 millions de dollars.Ce schéma indique que First Majestic ne bénéficie pas seulement des prix plus élevés des métaux, mais qu’il devient également plus efficace dans la conversion de cette exposition en liquidités.

Le cas du levier d’exploitation : une plus grande capacité de production augmente les volumes de l’argent.

La production sur six mois est déjà significative.

Les investisseurs ont tendance à se concentrer sur le prix de l’argent et à considérer la production comme secondaire. Cependant, First Majestic a déjà généré…H1 : revenus de 892 millions de dollars7,3 millions d’onces d’argent, ce qui représente 50 % de ses objectifs annuels révisés. Cela est important, car cela signifie que l’entreprise est déjà à plus de la moitié de l’année, avec une base de production solide en main. Pour donner un contexte, seulement le premier trimestre a produit…3,5 millions d’onces d’argent.

Pourquoi le profil de marge est plus important que le prix affiché

Dans le deuxième trimestre, First Majestic a indiqué que les coûts en espèces étaient de 18,06 dollars par once d’AgEq ; le AISC était de 25,68 dollars.Le profit margin de AISC a augmenté à 40,27 dollars par once d’AgEq.Ces chiffres indiquent une caractéristique importante du secteur : comme les coûts sont relativement maîtrisés, une plus grande part des volumes de silver produits est réinvestie dans les bénéfices.

Le moteur opérationnel est simple. Majestic a dit d’abord…Les taux de transfert ont augmenté de 12 %.Cela permet à l’entreprise d’optimiser les qualités de matériaux dont la valeur est inférieure. L’entreprise a également noté que…La rentabilité globale a augmenté sur toutes les sites miniers.Même si les coûts par once rapportés semblent moins avantageux lorsque les prix du métal augmentent, les marges plus importantes ne sont pas simplement le résultat de la politique tarifaire ; elles dépendent également de la manière dont les mines sont exploitées.

Si la production au deuxième trimestre reste à peu près au même rythme qu’au premier trimestre, l’augmentation des profits pourrait continuer à dépasser celle des revenus. C’est là l’aspect lié au levier d’exploitation qui peut être facilement négligé lorsque l’action est évaluée principalement en fonction du cours de l’argent.

Les rendements du capital et l’optionnalité du projet peuvent être sous-estimés.

Un bilan plus solide modifie l’éventail des options.

La réduction restante peut continuer à exister, car les investisseurs trouvent plus facile de souscrire des contrats sur les prix des métaux actuels que sur des options à venir. Mais First Majestic dispose maintenant de ressources financières suffisantes pour faire plus que simplement absorber les fluctuations des prix des matières premières. L’entreprise a terminé le deuxième trimestre avec…Position de trésorerie de 1,25 milliard d’unitésEt 1,04 milliard de dollars en liquidités disponibles.

Cela est important pour les revenus des actionnaires. Au deuxième trimestre, la direction a augmenté le dividende.217 % en glissement annuel, pour un prix de 0,0152 $ par actionEt1,2 million de actions ont été rachetées pour 22,7 millions de dollars.Il a également indiqué que la politique des dividendes est ancrée dans…2 % des revenus nets trimestrielsCela rend le cadre de distribution des bénéfices plus basé sur des règles que sur des décisions discrétionnaires.

Le moment des ventes mérite encore une analyse plus approfondie.

Les Bulls devraient néanmoins prendre en compte un point important : le moment de vente des produits peut obscurcir la situation. Les revenus du premier trimestre ont été rapportés.Même avec 63,6 millions de pièces d’argent et d’or stockées en réserve…Donc, un quart de tout cela ne suffit pas pour décrire l’ensemble de l’histoire.

Cependant, l’optionnalité du projet n’est pas seulement narrative. First Majestic dispose d’un accord définitif pour vendre…La mine d’argent de San Martin a rapporté un total de 90 millions de dollars américains.Et l’entreprise a également soulignéPermis de construction pour Santo Niño et NavidadSi le marché continue à considérer ces éléments comme des détails secondaires plutôt que comme une valeur intégrée, cela laisse la place à une réévaluation plus large au fil du temps.

Quels facteurs pourraient soutenir une réévaluation, et quels facteurs la remettraient en question ?

Cette configuration semble plus intéressante en tant que transaction où l’on passe une liste de téléchargement dans la position, plutôt qu’en tant que mise à risque aveugle basée sur le modèle Silver-Beta. First Majestic a…125 millions de dollars dans les fonds publicsEt avec un AISC de 25,68, il n’est pas nécessaire que les prix des métaux soient élevés. Il suffit que le marché accorde plus de crédit au profil de génération de liquidités lié à l’exposition au sel.

Signaux à surveiller

• Des mises à jour supplémentaires qui maintiennent le rythme déjà atteint au cours de la première moitié.
• Discipline de coûts : si l’argent s’adoucit un peu ; le paramètre de marge est important pour AISC à 25,68 $.
• Retour continu pour les actionnaires, y compris les dividendes et les rachats d’actions déjà rapportés au deuxième trimestre.
• Que ce soit…Permis de construction pour Santo Niño et NavidadContinuer à traduire pour développer l’avenir en environnement moins risqué.

Qu’est-ce qui pourrait annuler la thèse ?

• Une baisse notable de la production d’argent par rapport aux prévisions révisées.
• La liquidité s’affaiblit plus rapidement que prévu, sans une justification claire liée aux activités opérationnelles.
• Les rendements du capital deviennent moins stables, ce qui rend la politique de dividendes liés aux revenus plus théorique qu’effective.