Macy’s Beat a reçu des conseils de direction, mais ses actions ont chuté. Le remboursement d’une taxe ponctuelle explique pourquoi.

À 6:56 du matin, heure de l’Est, le 10 septembre, Macy’s a publié un rapport sur le deuxième trimestre. On pourrait en déduire une bonne performance, mais les chiffres révèlent autre chose. Les ventes nettes s’élevaient à 4,9 milliards de dollars, soit une augmentation de 1,1 %.Les ventes comparables ont augmenté de 2,7%.. Les bénéfices ajustés s’élèvent à 0,63$ par action, contre une valeur de marché d’environ 0,35$.Les prévisions pour l’ensemble de l’année ont été augmentées dans chaque section. Et avant la clôture des marchés…Le cours de l’action est tombé de plus de 3%.C’est une confusion courante ; il vaut la peine d’y consacrer quelques minutes pour clarifier les choses.

Le rapport n’est pas le chiffre lui-même. Le rapport est plutôt l’histoire que l’entreprise raconte concernant ce chiffre. Or, l’histoire de Macy’s comporte une faille.

Le rythme musical repose sur de l’argent qui ne reviendra pas.

Le chiffre de 0,63 est très encourageant. Macy’s a également informé les investisseurs que les bénéfices ajustés de ce trimestre étaient…$0,23 bénéfice net provenant des remboursements de droits de douane– Les droits de douane que l’entreprise a payés pour les marchandises qui sont entrées avant l’entrée en vigueur des nouvelles tarifs, ont été remboursés par le gouvernement. Retirez cela.Les revenus ajustés sur les terrains se situent à environ 0,40$, contre 0,35$ il y a un an.La même histoire se reproduit pour le marge brute : elle a augmenté.180 points de base jusqu’à 41,5 %Et les 180 points de base en question proviennent tous du remboursement tarifaire. Si l’on retire ce remboursement, le marge réelle diminue d’environ 10 points de base.

Cela est important, car un remboursement unique n’est pas une somme constante. Il s’agit d’argent que l’entreprise possède déjà.116 millions de dollars au total, reçus intégralement.— et la plupart de cet argent ont disparu en même temps. Environ 20 millions de dollars sont inclus dans les revenus de cette année ; le reste…96 millionsCes fonds sont réinvestis dans l’entreprise. Un actionnaire qui voit “0,63 $ par action, avec une hausse de 14 %” et un autre actionnaire qui voit “les bénéfices ajustés ayant légèrement dépassé ceux de l’année dernière, suite à un remboursement gouvernemental” regardent bien le même trimestre. Le marché a donc évalué cette situation comme étant la deuxième phrase.

L’“élever” ne suffisait pas pour remplir la pièce.

Pour être honnête, Macy’s a effectivement augmenté ses propres prévisions.Le EPS ajusté pour l’année entière se situera entre 2,15 et 2,35 dollars, contre 2,00 à 2,20 dollars.Les ventes nettes se situent entre 21,675 milliards et 21,825 milliards de dollars. La croissance des ventes comparables est de 1,0 % à 1,5 %. Sur sa propre échelle, c’est une amélioration significative.

Mais « orientation renforcée » et « dépasser les attentes » sont deux concepts différents. Ils se dirigent dans des directions opposées. Le point médian de la nouvelle plage de ventes…Environ 21,76 milliards de dollars, ce qui reste inférieur à les 21,82 milliards de dollars environ.Les analystes avaient déjà prévu cela. En autres termes, Wall Street avait anticipé des ventes supérieures à ce que la société était prête à promettre, même après une augmentation de bénéfices. Le chiffre moyen des bénéfices correspondait au consensus, mais ne dépassait pas celui-ci. Ainsi, l’estimation plus optimiste n’a pas permis d’atteindre le sommet de cette barre ; elle est juste en dessous de celle que le marché avait déjà fixée. C’est pourquoi l’annonce d’une performance meilleure et d’une augmentation de bénéfices n’a pas permis à l’action de grimper.

Il y a une deuxième raison pour laquelle le guide atterrit avec un bruit sourd. La plage de profits plus élevée ne permet que…environ 0,05 $ par action, provenant des fonds tarifairesLe reste du remboursement est réinvesti – c’est une dépense destinée à favoriser la reprise de l’activité, et non pour générer des profits. Ainsi, le « renforcement » de la situation financière de l’entreprise consiste, en partie, en ce que l’entreprise trouve un avantage unique et restitue la plupart de cet avantage à sa stratégie, plutôt qu’aux bénéfices financiers.

Où la croissance se trouve réellement.

En se concentrant sur les aspects comptables, et en demandant ce que font les clients, on obtient une image plus claire de la situation. Cela rend plus facile pour les dirigeants de Macy’s de discuter de cette situation. Les ventes comparables ont augmenté de 2,7 % dans l’ensemble, mais cela correspond à des établissements très différents les uns des autres.Bloomingdale’s a augmenté ses ventes de 11,3 % – c’est le plus grand chiffre de ventes au deuxième trimestre de son histoire.Bluemercury a généré 6,2 % de bénéfices. Le nom propre de Macy’s, c’est-à-dire les magasins de détail dont le nom est inscrit sur la porte des magasins, a généré seulement 1,1 % de bénéfices. Quant aux magasins rénovés sous le nom “Reimagine 200”, ils ont généré 1,9 % de bénéfices.

C’est un portefeuille qui croît le plus rapidement, alors que l’entreprise ne le fait pas. Les revenus supplémentaires – en termes de attention des consommateurs, de part de marché et des dépenses qui en découlent – se déplacent des magasins traditionnels vers les marques de luxe plus jeunes et plus dynamiques. L’entreprise dépense donc les 96 millions de dollars reçus pour renforcer cette transition : davantage dans Reimagine 200 et les marques de luxe, moins pour défendre les anciens magasins. C’est une décision délibérée : la marque Macy’s cherche à se restructurer pour retrouver une situation saine, tandis que Bloomingdale’s et Bluemercury continuent à croître. Cette stratégie fonctionne bien pour le secteur du luxe, mais avec difficulté pour le produit phare.

Ce que le prix bas sait déjà.

C’est là que la valeur est importante. Le prix de l’action reste identique, même si celui-ci est bas. L’action se négocie autour des 20 $, en dessous de la moyenne des 50 jours. Le indice de force relative se situe dans les 30 $. L’action a été en baisse depuis un certain temps, et cette baisse liée aux résultats financiers n’est qu’une continuité, et non une surprise. En ce qui concerne les résultats financiers récents…2,42 $ par actionLe multiple est environ neuf fois plus grand. Macy’s vend…1,3 milliard de dollars en espèces, contre 2,4 milliards de dollars d’endettement. Aucune échéance majeure jusqu’en 2030.Et cela génère un dividende d’environ 0,77 dollars par an – un dividende trimestriel régulier.19,15 centimesEn gros, un rendement de 3,5 % à ce prix.

Un multiple à un chiffre unique, ainsi qu’un dividende en hausse pour un détaillant qui vient de surpasser ses objectifs, ne représentent pas des gains gratuits. C’est le jugement du marché : le chiffre affiché sur l’écran n’est pas le véritable chiffre réel ; le taux de croissance est inférieur à ce que l’on pouvait espérer ; la marque phare reste en retard ; et le “rapport de profit” ne représente que moitié de l’objectif fixé par le marché. Payer neuf fois plus pour des bénéfices réduits en raison des remboursements de taxes, alors que les ventes sont inférieures au consensus, n’est évidemment pas une bonne affaire. C’est un prix qui montre déjà que les inquiétudes du marché sont réelles.

Le record actuel est donc réel : il dépasse largement les estimations. La baisse des ventes est justifiée, car la force de revenus durables est moins forte que ce qui est indiqué dans les chiffres bruts. Les résultats financiers restent inférieurs aux attentes du marché. Les deux indicateurs qui permettront d’actualiser ce record sont simples et spécifiques. Premièrement : les ventes annuelles comparables se situeront-elles entre 1,0 % et 1,5 %, sans aucune aide supplémentaire, ou les résultats de Macy’s pourraient commencer à rivaliser avec ceux de Bloomingdale’s et Bluemercury ? Deuxièmement : les fonds provenant des tarifs douaniers – soit 96 millions de dollars qui sont retournés à la stratégie commerciale – se traduiront-ils par une croissance durable des ventes, ou seront-ils simplement une raison pour laquelle les réalités sont toujours plus faibles que ce que l’on voit ? L’un de ces indicateurs vous dit si ce taux élevé est valable, et l’autre vous indique si c’est une piège. Aucune réponse n’a encore été donnée ; les choses continuent de changer.