Le taux de rendement de 14 % de LX signifie que le dividende est en danger.

La première question que tout investisseur en revenus devrait se poser concernant une action qui offre un rendement à deux chiffres, n’est pas « combien cette action rapporte-t-elle ? » mais plutôt « ce rendement provient-il de bénéfices réels et reproductibles, ou est-ce que le marché me fixe un prix pour un revenu dont la société risque de ne pas pouvoir assurer ? » LexinFintech, la banque en ligne chinoise qui gère l’action LX, a donné une partie de la réponse mardi matin, lorsqu’elle a publié ses résultats du deuxième trimestre. Cette réponse doit influencer la manière dont on interprète ce rendement.

Voici la situation : l’entreprise paie environ 0,15 dollar par ADS tous les deux ans. C’est pourquoi les analystes estiment que le rendement futur de l’action se situe dans la moyenne des dix-neuf. Mais au cours des douze derniers mois, le cours de l’ADR est passé d’un maximum de 6,20 dollars sur 52 semaines à un niveau légèrement inférieur à son minimum de 52 semaines, qui est d’environ 0,97 dollar. Cela représente une baisse de plus de deux tiers cette année, et environ 80 % au cours de l’année écoulée. Un rendement de 0,30 dollar par ADS pour les deux dernières paiements semble donc être un chiffre que l’entreprise ne peut plus supporter. Un dividende constant, tandis qu’une action s’effondre, fait gonfler le rendement… C’est une simple arithmétique, pas une analyse profonde. L’analyse réelle concerne ce qui se passe réellement dans les résultats financiers de l’entreprise.

Les mathématiques qui comptent

Au cours des douze derniers mois, le versement des dividendes a été assuré – environ 0,30 $ ont été distribués en deux versements, soit environ 0,42 $ par ADS, ce qui représente un ratio de 70 %. C’est bien, mais ce chiffre ne reflète pas la situation réelle. Les revenus ajustés par ADS ont diminué, passant de environ 0,21 $ au troisième trimestre 2025 à environ 0,09 $, puis à 0,04 $ au cours des trois trimestres suivants. Si l’on additionne les chiffres pour le premier semestre 2026, l’entreprise a reçu environ 0,13 $ par ADS – moins que les 0,15 $ distribués en une seule fois en juin. Si le versement des dividendes reste à peu près au même niveau qu’aujourd’hui, alors au cours d’une année comme celle-ci, les dividendes représenteront plus de 100 % des revenus – un ratio qui ne dure pas longtemps. Avec 0,30 $ de distributions par an, il faut donc environ 0,30 $ de revenus pour couvrir les coûts de distribution. Avec 0,13 $ au premier semestre 2026, il faudrait que la seconde moitié de l’année se remette rapidement sur pied.La direction, en revanche, a conduit le trimestre en cours à une perte nette.Et une baisse significative dans les montants des prêts accordés.

Pourquoi le moteur s’est fissuré

Deux facteurs expliquent cela. En octobre 2025,Nouvelles normes pour les prêts aux consommateurs et une répression des prêts prédateursIl est entré en vigueur en Chine, et ce nouveau cadre a eu un impact négatif sur les résultats de Lexin au quatrième trimestre, car l’entreprise a réorganisé ses activités autour de celui-ci. Puis, à la fin du mois de juin de cette année…Les événements risqués observés chez les concurrents de l’industrie ont entraîné une réduction du financement dans tout le secteur.C’est une situation existentielle pour un prêteur : le modèle de Lexin dépend d’un financement en gros provenant des banques et des institutions partenaires. Lorsque ce financement s’arrête, l’entreprise diminue les prêts nouveaux et commence à accumuler de l’argent liquide.

Les chiffres du deuxième trimestre montrent les dommages causés par cette situation. Les revenus s’élevaient à environ 3,2 milliards de RMB, soit une baisse d’environ 11 % par rapport à l’année précédente. En revanche, les bénéfices nets ont diminué d’environ 80 %, soit à 101 millions de RMB. Le portefeuille de prêts est en diminution plutôt qu’en augmentation : le montant des dettes restantes a diminué d’environ 11 % par rapport à l’année précédente, pour atteindre 93,7 milliards de RMB. Les provisions pour les obligations de garantie contingentes ont augmenté de 31 % par rapport à l’année précédente.Le taux de retard de paiement supérieur à 90 jours est passé de 3,5 % à 3,6 %.Et le taux de défaillance au premier jour a augmenté de environ 9,5 % par trimestre. Les mots de la direction : « Réduire le volume d’activité pour donner la priorité à la qualité des actifs » sont en réalité une manière polie de dire que le moteur de croissance ne fonctionne plus, tandis que tout le monde dans l’industrie attend de voir qui va rester.

Lorsque le prix d’une action cotée en bourse diminue, je préfère généralement tester la capacité de l’entreprise à générer des revenus avant de réagir. Si les flux de trésorerie restent stables, une baisse de prix signifie simplement que les revenus futurs seront plus élevés par dollar. Mais cette condition ne se vérifie pas ici. Un prêteur qui conserve de l’argent pour surmonter un blocage de financement n’est pas un prêteur qui donne de l’argent aux actionnaires.

Le conseil d’administration a simplement réduit les promesses à un niveau inférieur.

Le message le plus clair vient dans ce même rapport. Le conseil d’administration a modifié la politique de dividendes : il est passé d’un versement semestriel à un cycle d’évaluation annuelle. Il explique que l’objectif est de préserver la liquidité et de disposer d’une réserve financière pour financer la transformation de l’entreprise. Les rachats d’actions ont été mis en attente jusqu’à ce que les conditions du marché se stabilisent. Pour ceux qui suivent les dividendes, cela signifie que la direction réduit officiellement son engagement envers ces dividendes. La politique qui a permis ces dividendes n’est plus vraiment un engagement. Le prochain versement, qui était prévu pour octobre ou novembre, est maintenant en question. Tout ce qui suit également est incertain. Ce n’est pas non plus une histoire impeccable : les indicateurs financiers ne sont pas très fiables.Des diminutions multiples des dividendes au cours des trois dernières années.Et en tant que produit ADR coté en Chine, les rémunérations sont entièrement entre les mains de la discrétion de l’entreprise et des réglementations sur les capitaux du pays.

Aucun de ces éléments ne indique une défaillance de solvabilité. Le bilan est réel. L’actif net des actionnaires est d’environ 12 milliards de yuans, contre une valeur de marché d’environ 176 millions de dollars. La valeur des actions est donc inférieure à un dixième du bilan. De plus, les liquidités enregistrées sont importantes par rapport au total de la capitalisation boursière. C’est pourquoi on parle de « valeur profonde » pour cette société. Mais gardez cela en tête : la valeur comptable ne vous rapporte rien ; ce sont les bénéfices qui comptent. Le marché n’achète pas cet actif en raison des risques liés aux pertes de crédit et au mode de financement bloqué. Un bilan qui semble peu solide ne signifie pas que les dividendes seront sécurisés.

Ce que l’investisseur en revenus fait réellement

En termes simples, lorsque le rendement augmente parce que le prix chute, il y a un critère important à prendre en compte : l’écosystème de flux de trésorerie a-t-il changé, ou simplement l’état d’esprit du marché ? Ici, l’écosystème de flux de trésorerie a effectivement changé – les bénéfices ont diminué de près de 80 %, les financements sont suspendus, et le conseil d’administration a déjà relâché ses engagements en matière de dividendes, passant d’une périodicité semestrielle à une périodicité annuelle. C’est ce que représente le « risque élevé de réduction des dividendes » à l’intérieur. Le rendement annuel en chiffres doubles n’est pas donc un revenu réduit ; c’est plutôt la valeur que le marché attribue à cette réduction.

Donc, l’action à entreprendre est de traiter LX comme il se doit : un investissement spéculatif, basé sur les crédits destinés aux consommateurs chinois, et non pas comme une partie d’un plan de revenus de retraite. La condition qui pourrait changer la situation est concrète : des dividendes versés au deuxième semestre, réellement déclarés et payés, sur des revenus qui ont pu être restaurés pour couvrir ces dividendes. Attendez les annonces de l’automne. Si ces annonces ne sont pas faits ou sont réduites, alors le problème du rendement est résolu. Et un prêteur chinois pour les consommateurs, aussi bon qu’il puisse être en termes de rendement, ne sera jamais suffisant pour financer vos dépenses de retraite tout seul – c’est là le rôle du reste d’une structure de revenus diversifiée.