La vente interne de 1,6 million de dollars par Lumentum n’est qu’un bruit. Le laser qui a été vendu à tout prix est le signe véritable.

La vente interne de 1,6 million de dollars par Lumentum n’est qu’un effet de bruit. Le laser qui a été vendu à prix élevé est en réalité le signe de quelque chose de concret.

Voici ce que l’annonce concernant les transactions informelles omet : l’avocat de Lumentum qui a “vendu 1,6 million de dollars” a gardé encore 34 millions de dollars.Jae Kim, le conseiller juridique en chef, a vendu 1 904 actions pour un montant de 827,82 dollars le 20 août.– 1,58 million –Grâce au plan de trading qu’il a établi en février.. Il possédait 42 096 actions après la vente.Environ 34 millions de dollars aux prix actuels. Face à une entreprise valant environ 73 milliards de dollars, ce chiffre n’est pas significatif. C’est simplement un erreur de calcul, prévu avec plusieurs mois d’avance.Le président de son unité de cloud et de réseaux a vendu 2 000 actions selon son propre plan, la même semaine.La même histoire.

Le contexte est important, car une action boursière attire l’attention des investisseurs. Lumentum a augmenté d’environ 120 % cette année, et plus de six fois au cours des douze derniers mois – c’est donc l’une des sociétés les plus prometteuses dans le domaine de l’infrastructure d’IA. Lorsqu’une telle action boursière entraîne des ventes par des personnes ayant accès aux informations internes, on a tendance à se demander ce que ces personnes savent. Les données publiées sont simplement un planning, et non une conclusion définitive.

L’histoire réelle est l’inverse d’une situation de stress pour les personnes impliquées. Il s’agit d’une entreprise qui a réalisé le meilleur chiffre d’affaires de son histoire, mais dont les actions ont quand même chuté.

Le 11 août, Lumentum a annoncé des revenus pour le quatrième trimestre financier de 1,006 milliard de dollars, soit plus du double par rapport au trimestre précédent., Atteindre les 988,6 millions de dollars, selon le consensus des analystes.Les revenus non conformes aux normes GAAP se sont élevés à 3,23 dollars par action, soit 0,24 dollar de plus que les prévisions du marché. L’entreprise a également prévu des revenus compris entre 1,225 et 1,275 milliards de dollars pour le trimestre en cours, avec un EPS compris entre 4,05 et 4,35 dollars. Cela correspondait à une cible trimestrielle de 1,25 milliard de dollars, atteinte un trimestre avant l’heure. La valeur actionnaire a augmenté d’environ 15 % le lendemain.Sous-doté de 969 à son apogéeEnsuite, le cours a chuté de 14 % en une semaine à cause du trouble lié aux dépenses en IA au niveau du secteur entier. Les investisseurs ont préféré vendre plutôt que d’acheter. Lisez honnêtement : le marché avait déjà payé le prix pour ces bonnes nouvelles.

Pourquoi le marché est-il si bloqué ? Parce que la demande est claire, tandis que l’offre ne l’est pas. Suivez la chaîne des données depuis le centre de données :

Les dépenses d’investissement des hyperscalers → les modules optiques (chaque interconnexion de GPU à distance) → les transceilleurs qui y sont intégrés → les lasers : EML pour les dispositifs pluggables, lasers de pompage pour les amplificateurs de fibre.

Lumentum est le plus grand fournisseur des composants EML utilisés dans les transceivers 800G et 1,6T.Les analystes de l’industrie estiment qu’elle occupe entre 50 et 60 % du marché.Et il ne peut pas les livrer assez rapidement. L’entreprise dit que…La demande est supérieure de 25–30 % par rapport à ce qu’elle peut produire.Sa capacité d’EML est transférée dans le cadre de contrats à long terme jusqu’en 2027. Les clients qui souhaitent des volumes supérieurs aux engagements contractuels doivent payer des prix préférentiels. La production d’EML a augmenté d’environ huit fois depuis la période budgétaire 2023. Lors de l’appel d’août, le PDG Michael Hurlston a indiqué que les livraisons de pompes-lasers ont augmenté de plus de 80 % par rapport à l’année précédente, et qu’elles étaient « effectivement épuisées ».

La preuve la plus forte que ce nœud est rare, c’est celui qui paie pour le sécuriser, et non pas les affirmations de l’entreprise elle-même. En mars…Nvidia a investi 2 milliards de dollars dans Lumentum.etune somme égale de 2 milliards de dollars chez Coherent, Avec des engagements d’achat de plusieurs milliards de dollars pour les deux parties.Les entreprises ne donnent pas 4 milliards de dollars à deux fournisseurs d’une marchandise. L’histoire du fournisseur rare est confirmée : le client vote avec son bilan financier.

Regardez maintenant qui est ce client et quel jeu il joue. Nvidia a acquis les deux parties de ce duopole. Ce n’est pas la posture d’un client qui accepte un point de blocage ; c’est plutôt la posture d’un client qui cherche à se sortir de cette situation. Le système de prix de rareté mis en place par Lumentum repose sur la concentration des ressources. Aujourd’hui, cette concentration concerne environ deux fournisseurs. Les sites de production sont les mêmes : Coherent produit des wafers en indium-phosphide de six pouces. Les analystes estiment que cela permettrait de produire jusqu’à quatre fois plus de composants par wafer, à un coût unitaire plus faible. Les usines de fabrication de silicium-photonics augmentent également leur capacité de production, ce qui pourrait finalement permettre de contourner les modules EML. Chaque producteur, y compris le nouveau site de production de Lumentum en Caroline du Nord, augmente sa production afin d’atteindre l’objectif de 2028.

C’est là l’interprétation honnête du terme « bottleneck ». Actuellement, avec le pouvoir de fixation des prix, une quantité de production constante, et aucune possibilité de remplacement rapide, Lumentum constitue un véritable point de congestion. Mais cette pénurie se terminera d’ici 2027 – c’est aussi le moment où la capacité de remplacement sera disponible. Un point de congestion avec une date précise est donc un point de congestion avec un délai défini.

Ensuite vient la partie que les titres de presse ne peuvent pas expliquer, et qui détermine si il s’agit d’une opportunité ou d’un marché saturé : le prix du titre. À environ 815 dollars, cette action a une capitalisation boursière de 73 milliards de dollars. Cela correspond à environ 24 fois les revenus récents, et, selon les prévisions de qui vous faites confiance, à 40 à 50 fois les bénéfices futurs. L’exercice financier qu’elle vient de terminer…Produit 8,67 dollars par action des bénéfices non GAAP.Les actions sont vendues à un prix proche de 95 fois ce nombre. Un tel multiple ne signifie pas qu’on achète une entreprise : il s’agit plutôt d’acheter plusieurs années de rareté des actions, sans aucune indulgence si les conditions deviennent moins favorables.

D’abord, il y a une épreuve comptable à surmonter ; donc le screener ne vous ment pas. Les résultats selon les normes GAAP montrent une perte énorme.7,162 milliards seulement au trimestre de juinC’est parce que Lumentum a transformé un grand nombre de notes convertibles en actions, et a enregistré une charge non monétaire de 7,8 milliards de dollars pour cette différence. Aucun argent n’a quitté l’entreprise ; cette action ne fait que lever les dettes. C’est ainsi que « le P/E négatif » et les bénéfices record selon les normes non GAAP peuvent être vrais en même temps.

Et le marché comprend déjà tout cela. Après cette performance, JPMorgan a relevé son objectif à 1 280 $, tandis que Mizuho l’a fixé à 1 140 $. Morgan Stanley a quant à lui atteint 1 000 $, tandis que Bank of America a abaissé son objectif à 1 000 $. Il s’agit donc d’une baisse explicite des valeurs des entreprises situées dans des zones de pénurie. Lorsque une performance est réalisée et que les actions remontent en une semaine, cette découverte est intégrée dans les données du marché.

Alors, que devrait donc un investisseur à long terme tirer de cette vente interne de 1,6 million de dollars ? Presque rien concernant l’entreprise : un avocat a vendu environ 4 % de ses actions selon un calendrier fixé en février, et a conservé 34 millions de dollars en actions. Les informations importantes sont celles qu’il cache… Par exemple, si les wafers de Coherent atteignent pleinement leur rendement, quelle sera la capacité industrielle en 2028, si les hyperscalers continueront à acheter pendant la période de suspension des investissements, et si Lumentum peut transformer cette situation actuelle en un objectif de marge de 40 % par trimestre, soit 2 milliards de dollars. La dépendance est confirmée, et elle est déjà mise en valeur financièrement. Le prix a déjà récupéré une grande partie de cette valeur. La semaine dernière – un trimestre record, mais des actions en baisse – était ce que le marché disait.