Lululemon peut surpasser les résultats d’exploitation de Q2, et pourtant continue de progresser vers l’arrière.

Le 25 août, UBS a informé les investisseurs que Lululemon (LULU) était…En dépit des attentes de Wall Street.Pour les bénéfices du deuxième trimestre, cela a été facilité par…Contrôle des coûts et rachats d’actionsLe cours a chuté de 3,6 % à 118,33 $ le même jour. Cette contradiction apparente est en réalité ce qui est le plus utile dans cette obligation : la même note qui prévoit une baisse annonce également que l’évolution globale sur l’année est probablement sur le point de se produire.Coupe à deux reprises, pour un prix d’environ 9,70–9,90 dollars par action.Le prix actuel est de 10,95 à 11,15 $, et l’objectif de prix est relevé à 120 $.

Le quartier qui a fermé au début du mois d’aoûtRapports du jeudi 3 septembreLa gestion est déjà en cours.Les bénéfices de cette entreprise ont atteint 1,76 à 1,81 dollar par action.Un an plus tôt,Le même quart a généré 3,10$.Faire les calculs de la manière utilisée par les analystes : même si Lululemon est en tête des chiffres, les bénéfices par action seront environ 40 % inférieurs à ceux du trimestre précédent. Le rachat d’actions réduit le dénominateur, et les économies de coûts protègent ce qui reste… C’est ainsi qu’un “succès” en termes de bénéfices peut se produire, alors que l’entreprise elle-même continue de perdre de l’argent. C’est donc un niveau plus bas, pas une reprise.

Le dernier trimestre rapporté par la société en elle-même illustre pourquoi. Au premier trimestre, les revenus ont augmenté d’environ 4 % pour atteindre 2,47 milliards de dollars.Les bénéfices dilués ont chuté de 2,60 $ par action à 1,69 $ par action.Le taux de marge brute a diminué de 4,1 points, pour atteindre 54,2 %. La direction a attribué cette baisse à des tarifs plus élevés, ainsi qu’à des décotes supplémentaires. Les ventes dans les Amériques ont chuté de 5 % – c’est la cinquième fois consécutive que cela se produit. L’entreprise prévoit que les ventes en Amérique du Nord diminueront d’un pourcentage en dessous de deux chiffres dans le quart actuel. Le secteur international est plutôt stable : les ventes ont augmenté de 22 %, et celles en Chine sont en hausse de près de 10 %. Mais les Amériques représentent la majorité des ventes de l’entreprise, et leur situation s’améliore encore moins.

Maintenant, le nombre est plus important que le rythme de croissance. Le marché considère déjà Lululemon comme une marque en déclin : les actions ont chuté de plus de 40 % cette année, et leur cours est environ 11 fois supérieur au seuil de performance prévu par la société elle-même. En ce qui concerne les flux de trésorerie gratuits sur les douze derniers mois, ils s’élèvent à environ 1,3 milliard de dollars, contre un capital social de 12,8 milliards de dollars. Le taux de rendement des flux de trésorerie gratuits est donc d’environ 10 %. Il y a 1,5 milliard de dollars en liquidités, et aucune dette nette. La reprise d’actions qui soutient les valeurs par action est en réalité un investissement réel.Une autorisation de 1,6 milliard de dollars.L’entreprise a dépensé 358 millions de dollars pour racheter des actions, rien que au premier trimestre. UBS reconnaît elle-même que l’atmosphère pessimiste du marché peut se refléter dans le faible cours des actions. C’est là le véritable élément qui explique cette rareté des actions : il ne s’agit pas d’une manipulation financière. Les difficultés financières de l’entreprise ne signifient pas qu’elle est en mauvais état ; les flux de trésorerie restent stables.

Ce qui continue à se briser, c’est la direction de l’entreprise. En mars, lors des résultats financiers de la saison 2025, Lululemon…Objectif : 12,10–12,30 dollars par action cette année.Selon le rapport du premier trimestre de juin, la valeur a été abaissée à 10,95–11,15$. UBS prévoit maintenant une nouvelle baisse, à environ 9,70–9,90$. Chaque fois que le marché commençait à prédire une dégradation progressive de la valeur de l’action, l’entreprise augmentait sa valeur. Une action qui a déjà subi des pertes devient une opportunité d’achat uniquement lorsque les chiffres divergent de ces pertes ; ici, les chiffres confirment cette hypothèse.

Le chemin menant à une nouvelle direction est visible dans les projections de la direction. Le bénéfice net pour l’ensemble de l’année devrait diminuer de seulement 0,9 points. Cela signifie que le bénéfice doit se remettre rapidement au cours de la deuxième moitié de l’année. La direction espère pouvoir compenser presque tous les dommages causés par les tarifs d’ici la fin de l’année. Les tarifs représentent cette année un coût net de 220 millions de dollars après les mesures correctives. Lululemon ne va pas augmenter les prix pour compenser cela, car la concurrence dans le secteur de l’athleisure est trop intense. Au lieu de cela, l’entreprise compte sur ses fournisseurs et réduit les délais de production, passant de 18–24 mois à 12–14 mois.La nouvelle PDG, Heidi O’Neill, une ancienne dirigeante chez Nike, prend ses fonctions au début du mois de septembre.Toute remise de tarif prévue par le IEEPA – ce qui est explicitement exclu par les directives – est une situation où le marché ne paie pas pour cela.

Le cas difficile mérite d’être expliqué clairement, car il est sérieux : cinq quarts de chiffres d’affaires en baisse dans les Amériques, des réductions de prix croissantes, des lancement de produits qui ont échoué, et des commentaires négatifs des médias.Contest par proxy avec le fondateur Chip WilsonEt des questions concernant la composition du produit… Un nouveau PDG n’a pas encore pris ses fonctions. Dans ce contexte, une baisse de dix ou onze fois par an ne semble pas être une bonne chose – cela pourrait être juste pour une marque en déclin. Les conditions qui permettraient de prouver que les analystes pessimistes ont tort sont précises : les revenus américains cessent de diminuer, le taux de marge brute ne diminue plus dans la deuxième moitié de l’année, et les projections financières restent valables malgré un rapport annuel quelconque. Les conditions qui prouveraient que les analystes optimistes ont raison sont tout aussi concrètes : une troisième réduction, ou un flux de trésorerie net qui diminue par rapport à environ 1,3 milliard de dollars.

Le 3 septembre est le premier test. Le chiffre relatif au nombre d’actions énoncé est mal adapté pour être interprété. Lorsque la situation évolue, cela sera visible dans les comptes et les marges de profit. Il y aura également un chiffre de référence qui ne diminuera plus. Je peux me tromper à nouveau ; les marques en déclin peuvent surprendre. Mais l’interprétation correcte est que Lululemon dispose d’une marge de sécurité réelle, sans aucune preuve concrète à ce sujet. Être bon marché et en baisse n’est pas synonyme d’être bon marché et en déclin… Et cette action n’a pas encore atteint ce stade.