Les pertes de Lufax se réduisent de 86 % – c’est une situation stable, mais pas un signal de vente.

Lufax a augmenté de plus de 5 % le 18 août 2026, car les traders étaient enthousiastes à l’idée que la baisse de deux ans avait finalement atteint son point le plus bas. Les chiffres rapportés soutiennent en partie cette expectation.Perte nette du deuxième trimestre de 82 millions de RMB (environ 12 millions de dollars américains)Il était 86 % plus petit que la perte de 594 millions de RMB l’an dernier. C’est le seul point positif dans le rapport qui montre clairement une amélioration.

Un seul quart est un point de donnée, pas une tendance. Le reste de la carte n’a pas encore changé. RevenuLa valeur a chuté de 15,5 % annuellement, à 6,23 milliards de RMB.Ainsi, les pertes se sont atténuées tandis que les activités ont diminué. Si l’on regarde la première moitié de l’année, la situation devient plus claire : les pertes de janvier à juin ont atteint 694 millions de RMB, soit environ un tiers de plus que les 519 millions de RMB enregistrés au cours de la première moitié de 2025. Cela signifie que le premier trimestre a représenté environ 612 millions de RMB de pertes. En ajoutant à cela les informations disponibles pour quiconque consulte les données, on constate que les chiffres établis par les analystes…Perte nette pour le exercice 2025 à près de 2,1 milliards de RMBLa décélération est maintenant une tendance de deux ans, et non une opportunité chanceuse… Mais cela ne permet que d’offrir une seconde chance aux actions, et non un amélioration significative.

Le secteur dit que c’est bon marché ; la comparaison indique pourquoi.

Aucun actif n’est bon marché en soi. Il est donc important de vérifier le secteur avant de prendre une décision. Le secteur des technologies financières chinoises est constitué de nombreuses entreprises à valeur profonde : selon les comparaisons avec les concurrents, FinVolution est évaluée à 0,43 fois son bilan, et à environ 3,2 fois ses bénéfices. Elle est donc rentable, et verse un dividende de 7 %. Yiren Digital est quant à elle évaluée à seulement 0,08 fois son bilan, mais sa capitalisation boursière s’élève à 102 millions de dollars. Cependant, cette entreprise perd de l’argent, même si elle annonce un dividende à deux chiffres. Par rapport à ce groupe, Lufax est évaluée à 0,11 fois son bilan, et à 0,34 fois ses ventes. Ce n’est pas la meilleure réduction de prix au sein du groupe – c’est bien Yiren Digital qui se situe dans cette catégorie. Mais Lufax est vendue pour environ un quart du multiple de bilan de FinVolution, pour les mêmes clients, les mêmes emprunteurs de petite entreprise, et pour le même cycle de crédit lié aux biens immobiliers. Cette différence n’est pas une erreur de modélisation. C’est simplement le prix que le marché est prêt à payer en raison du risque de crédit, ainsi qu’une réduction de crédibilité que les entreprises rentables du secteur ne possèdent pas.

Pourquoi la perte est plus faible : des économies de coûts, et non un livre de guérison.

Les pertes réduites proviennent principalement de la ligne des coûts, et non de l’amélioration des crédits. Les coûts généraux et administratifs ont diminué de 58,7 %, tandis que les coûts de vente et de marketing ont diminué de 22,6 % en raison des réductions continues du personnel et de la discipline budgétaire. Les pertes liées aux crédits – c’est-à-dire les dépenses qui ont vraiment affecté cette entreprise – ont toujours été de 4,14 milliards de yuans au cours de ce trimestre, soit pratiquement stable par rapport à l’année précédente. Cela représente environ deux tiers des revenus générés par l’entreprise. Ce chiffre est supérieur à 58 % l’an dernier, car les revenus ont diminué plus rapidement que les provisions nécessaires pour couvrir ces pertes. Si l’on ignore cette charge de 4,1 milliards de yuans, le reste des charges et des revenus est plutôt équilibré. Une entreprise dont les estimations de provisions sont incertaines ne constitue pas encore une bonne source de profitabilité. Une entreprise dont les comptes sont réétalonnés n’a pas non plus de confiance dans ces estimations. Le facteur de rentabilité dit la même chose, mais de manière moins positive : dans le tableau de qualité des fournisseurs, le rendement sur les actifs propres est négatif de 2,7 %, et le rendement sur le capital investi est légèrement inférieur à zéro.

Le rythme de croissance est plus encourageant, mais avec une condition préalable. Le montant total des prêts diminue toujours : il est passé de 13,5 % en chiffre d’affaires annuel à 167,3 milliards de yuans. Cependant, la composition des prêts s’améliore : les crédits destinés aux consommateurs ont augmenté de 19,9 % pour atteindre 65,4 milliards de yuans. Les nouveaux crédits accordés aux consommateurs ont augmenté de 27,6 %. Le montant total des nouveaux prêts est également positif, avec une augmentation de 4,6 %. Le taux de prélèvement, c’est-à-dire les revenus que la plateforme obtient par unité de solde prêt, est passé de 12,5 % à 13,8 %. La direction cherche délibérément à orienter les prêts vers des emprunteurs à moindre risque, grâce à une segmentation basée sur l’IA. C’est un compromis approprié : on abandonne un certain volume de prêts pour réparer le système de souscription qui était endommagé. C’est une sortie d’un état très mauvais, mais pas une véritable croissance.

Le seau de sécurité, et le clou rouge

Le bilan financier n’est pas le problème. Les actifs nets s’élèvent à 81,4 milliards de RMB, contre une capitalisation boursière de 1,3 milliard de dollars, ce qui signifie que toute la valeur des actifs est évaluée à environ un dixième de son montant comptable. Le cash en banque s’élève à 19,2 milliards de RMB, et les flux de trésorerie libres sont très positifs. Le rapport du fournisseur indique qu’il y a environ 1,8 milliard de dollars de flux de trésorerie libres, soit une augmentation de plus de 600 % par rapport à l’année précédente. En effet, les crédits prêtés se débloquent plus rapidement que l’argent nouveau est dépensé. C’est une situation réelle, et c’est pourquoi il ne s’agit pas d’une question de solvabilité.

Le clou rouge se trouve à l’intérieur du livre de prêts. Lufax porte désormais le risque de crédit sur 93,2 % de ses soldes dus, contre 83,7 % l’année précédente. Il y a donc moins de partage des risques externes qui peut amortir les pertes, car les dettes vieillissent en temps opportun. Le taux de dettes impayées pendant 30 jours a augmenté à 5,8 %, et la mesure de déplacement précoce des dettes a augmenté à 1,0 %. Mais le taux de dettes impayées pendant 90 jours est passé à 3,7 % depuis 3,4 %. Les dettes en retard ne s’améliorent pas ; elles se transforment en dettes très graves, et l’entreprise doit assumer une plus grande partie de ces dettes. C’est ce critère spécifique qui déterminera le résultat de ce rapport.

L’astérisque qui termine la notation

Le réduction de prix offerte par Lufax est en partie due à une dépréciation de crédibilité que aucun trimestre ne peut annuler. L’entreprise…Les bénéfices nets de 2022 et 2023 ont été surestimés.et les chiffres révisés publiés par la suite ;Son auditeur, PricewaterhouseCoopers, a été remplacé.Et l’entreprise a déclaré que certaines prévisions pour 2022-2023 ne devraient plus être considérées comme fiables. Dans un système qui se vante d’avoir des informations transparente, le solde des prêts est aussi bon que les estimations de pertes qui l’accompagnent… Or, ces estimations ont récemment besoin d’être corrigées.

L’overshoot est une question institutionnelle, et non simplement comptable. Les transactions sur les actions cotées à Hong Kong ont été…Suspendue depuis janvier 2025Et une action collective en matière de valeurs mobilières s’applique maintenant.Investisseurs de avril 2023 à janvier 2025La direction considère cette publication comme un point de départ pour revenir à une routine de reporting normale après ces audits répétés. C’est juste, mais la confiance revient sur les performances passées, et non sur la ponctualité des livraisons.

Le dividende, qui était historiquement un attrait majeur pour cette action, a été suspendu pendant la demi-année en raison des pertes subies par l’entreprise. Les outils de filtrage qui permettent d’estimer le rendement annuel de ces paiements – certains montrent encore un rendement futur supérieur à 20 % – indiquent que le rendement n’est plus versé. Les investisseurs qui cherchent à obtenir des revenus grâce à cette action achètent donc une promesse que l’entreprise a refusé de réaliser.

Momentum et vérification par double inspection

Le momentum est cohérent avec l’idée que les performances s’améliorent, mais ce n’est pas encore confirmé. La analyse technique montre que le cours de Lufax a dépassé son niveau bas de 1,20 dollar US, et est maintenant au-dessus de sa moyenne sur 50 jours (1,40 dollar US). Cependant, il reste bien en dessous de sa moyenne sur 200 jours (2,11 dollar US). Le RSI se situe autour de 54, et le cours a augmenté d’environ 10 % au cours du dernier mois, contre une baisse de 40 % sur la période 2023. Il s’agit donc d’une tendance descendante interrompue, et non d’un rebond. Le momentum confirme le bon moment pour acheter, mais ici, il existe seulement à un niveau très faible. Une autre analyse extérieure mérite d’être mentionnée : AInvest classe Lufax comme « acheter » avec un score de liquidité élevé (7,8). Cependant, le même service indique un score composite de 2,2. Lorsque l’étiquette principale et les scores sous-jacents sont très différents, je considère cette étiquette comme un signe de sentiment, plutôt que comme un facteur concret.

Logique de notation

Verdict : On doit attendre… L’adjectif approprié est « améliorant ». Le rapport financier indique que la situation s’améliore progressivement : le secteur est évalué à un prix inférieur au marché, la croissance se stabilise par rapport à une base basse, la sécurité financière reste bonne au niveau du bilan, mais se détériore dans le domaine des prêts. La rentabilité reste négative. Le chemin vers une amélioration est clair : un trimestre entier de revenus nets positifs, l’impact négatif sur les crédits diminue en proportion par rapport aux revenus, le cycle de reporting de 90 jours se stabilise, le problème lié à Hong Kong est résolu, et les rapports financiers sont présentés à temps. Les risques persistants sont ceux où le taux de 90 jours continue d’augmenter, la retenue sur les risques reste autour de 90 % ou plus, tandis que la qualité des dettes diminue, ou bien il y a une nouvelle réévaluation des résultats financiers.

Dans un portefeuille, cela doit se trouver dans la section « petites valeurs spéculatives » – pas dans la section des actifs génératifs, ni comme actif principal, ni dans la partie liée à la qualité et à la croissance du portefeuille. Les valeurs bon marché deviennent de plus en plus bon marché dans ce secteur, lorsque les emprunteurs ne peuvent pas payer. Cet article publié aujourd’hui est le premier en deux ans où les chiffres et les informations fournies convergent dans la même direction : vers le bas. Cela permet de faire un achat prudente, mais pas d’acheter aujourd’hui.