Le rallye de juillet de Lucid représente un rebond par rapport à une narration fausse : le déficit de marge brute est en réalité l’histoire réelle.

L’action Lucid a augmenté de plus de 18 % en cinq sessions après…Sauter de 40 % à cause d’une rumeur de failliteL’entreprise a été considérée comme “totalement fausse”. Le marché a pris cette négation comme une confirmation, a accepté ces chiffres et a prétendu que les données qui sous-tendent la panique n’étaient pas réelles. Le rapport sur la faillite était sans valeur. Mais la perte de liquidités n’est pas négligeable.

Lucid publiera les résultats financiers du deuxième trimestre 2026 le 4 août. Le nouveau PDG, Silvio Napoli, a réorganisé la direction exécutive, a réduit de 18 % le nombre de employés et a recruté un directeur financier spécialisé dans la réduction des coûts chez TI Automotive. Tout cela est important, mais rien ne change le problème fondamental. La question qui se pose est de savoir si Lucid fera appel à la procédure de faillite. L’enjeu est donc de voir combien Lucid perdra pour chaque voiture qu’elle produit.

Le taux de marge brute vous dit tout.

Le taux de marge brute sur douze mois de Lucid est négatif, soit -95,6 %. La marge brute indique la part restante des revenus après les coûts directs de production : matériaux, main-d’œuvre et frais de fonctionnement de l’usine. Un taux de marge brute négatif signifie que le coût de fabrication du véhicule dépasse le prix auquel il est vendu, même en tenant compte des coûts liés à la recherche et développement, aux ventes, aux frais administratifs ou aux intérêts. Avec un taux de -95,6 %, Lucid dépense 95,6 centimes pour produire chaque dollar de revenus.

Les pertes trimestriennes de 900 millions de dollars sont simplement un symptôme de la situation. La véritable cause est le taux de marge brute. Si les coûts par unité ne diminuent pas, l’expansion de la production ne résoudra pas le problème – elle ne fera que détruire les liquidités plus rapidement.

Pour comparaison, Rivian est également profondément non rentable, mais12 194 véhicules livrés au deuxième trimestre.Environ trois fois le chiffre de Lucid, soit 3 953. Les revenus de Lucid ont augmenté de 61 % en glissement annuel. Cela semble très bon, mais si l’on considère que ces revenus proviennent d’une base de 235 millions de dollars au premier trimestre 2025…282 millions de dollars au premier trimestre 2026Le taux de croissance semble bon, surtout quand le dénominateur est petit.

2. Les livraisons Q2 ont été manquées. Les orientations données ont disparu.

Clair3,953 véhicules livrés au second trimestreEn dessous du consensus de 5 000 de Wall Street.La production a été de 4 774 unités.Il est passé de 3 863 l’an dernier, mais est en baisse par rapport à 5 500 au premier trimestre. L’entreprise a complètement retiré ses prévisions de production pour l’année 2026 lors de la réunion de présentation des résultats du premier trimestre en mai, après avoir initialement indiqué…25 000–27 000 véhicules pour le mois de février.Vous ne retirez pas les conseils, sauf si vous avez perdu confiance dans la méthode utilisée.

Le Gravity SUV, quiIl représente maintenant 68 % des ventes domestiques de Lucid aux États-Unis.Selon les données d’enregistrement de Cox Automotive, c’est le moteur de croissance. Mais les stocks restants de 2026 Gravity sont en cours de clearing.Financement à zéro pour cent et crédit de 10 000 dollars pour l’achat.Cela n’est pas un signe que la demande dépasse l’offre.

3. La durée de liquidité est réelle. Le taux de dégradation est critique.

C’est là que la rumeur concernant la faillite est en partie correcte, même si la conclusion est fausse. Lucid a dépensé environ 4,65 milliards de dollars en flux de trésorerie gratuits au cours des douze derniers mois. L’entreprise avait environ 3,2 milliards de dollars en liquidités à la fin du premier trimestre ; ensuite, elle a reçu 1,05 milliard de dollars en avril : 550 millions de dollars en actions preferentielles convertibles provenant du Public Investment Fund de l’Arabie Saoudite, 200 millions de dollars d’Uber, et 500 millions de dollars en prêt à terme avec le Public Investment Fund, dont environ 2 milliards de dollars restent non utilisés. Sur une base proforma, les liquidités totales se situent autour de 4,7 milliards de dollars.

Cela permet une durée de vie jusqu’à fin 2027. C’est pourquoi l’annonce de faillite est prématurée. Mais seulement au premier trimestre 2026, les pertes nettes s’élevaient à 1,03 milliard de dollars, soit près de trois fois les pertes de l’année précédente. Avec des pertes nettes d’environ 1 milliard de dollars par trimestre, ces 4,7 milliards de dollars sont calculés en termes de trimestres, et non d’années. Le PIF détient une participation majoritaire et continue de verser des paiements. C’est un soutien nécessaire pour survivre, mais pas un modèle commercial viable.

4. La restructuration est le catalyseur. Le délai est long.

La réforme de la direction à Naples, l’engagement d’AlixPartners en matière d’efficacité opérationnelle, ainsi que le background d’Alexander De Bock, futur CEO de TI Automotive, en matière de transformation des coûts, se concentrent tous sur un seul objectif : modifier la courbe des coûts. La réduction de 18 % du nombre de travailleurs en juin est une mesure nécessaire. Les efforts importants nécessaires – réduire les coûts de fabrication par unité, augmenter la production de Gravity, et lancer le SUV de taille moyenne moins cher – prennent au minimum 12 à 24 mois.

La conférence de présentation des résultats du 4 août sera la première opportunité pour Napoli. Le marché devrait chercher une voie claire vers une amélioration du taux de marge brute et un plan de production renouvelé. Si cette conférence présente des objectifs spécifiques en termes de coûts unitaires et un calendrier crédible pour les projets, les actions pourraient se stabiliser. Sinon, ce rebond s’estompera.

5. La comparaison avec les pairs est une arnaque.

À 7,70 dollars, avec une capitalisation boursière de 3 milliards de dollars et un multiple de ventes de 2,14, Lucid semble peu rentable par rapport à Rivian, qui a un multiple de ventes de 3,78, ou à Tesla, qui en a un de 12,28. Mais on ne peut pas comparer une entreprise qui perd 96 centimes pour chaque dollar de revenu aux entreprises qui ont atteint – ou sont sur le point d’atteindre – le seuil de rentabilité. Un petit multiple de ventes pour des économies de production défaillantes n’est pas une bonne affaire. C’est plutôt un signe d’alerte.

La condition de pause.

L’action a encore beaucoup de chemin à parcourir depuis son plus haut niveau de prix de 25,23 dollars au cours des 52 semaines écoulées. Elle est tombée de 27 % en termes annuels, et de 69 % sur une base annuelle continue. Le rebond posté le lendemain d’une histoire infondée ne constitue pas un sommet du marché. Un véritable sommet nécessite que la courbe des coûts s’incline, que les livraisons augmentent de nouveau pour dépasser 5 000 unités par trimestre, et que Napoli prouve que la restructuration est bien plus qu’une simple formalité administrative.

La conférence de présentation des résultats du 4 août est le premier test. Si Lucid parvient à définir une stratégie crédible pour réduire le déficit de marge brute et à établir une cadence de production qui augmente chaque trimestre, l’action pourrait trouver un niveau de support. Jusqu’à then, la hausse du cours de l’action n’est qu’une réaction technique à des facteurs non essentiels. La perte de 900 millions de dollars, que le marché considère comme une réalité, n’est qu’une partie d’un problème mathématique bien plus complexe.