Lowe’s : Le réajustement de la valorisation dépasse l’évolution défavorable des affaires. Acheter avant les résultats financiers.

Lowe’s : La réévaluation des valeurs a dépassé l’aggravation des conditions commerciales. Acheter avant les résultats financiers.

Les actions de Lowe’s ont chuté d’environ 25 % par rapport à leur niveau le plus élevé des 52 semaines, qui était de 293,06 dollars. La baisse s’est produite de manière constante et sans pitié, due au marché immobilier. Le directeur général, Marvin Ellison, a dit que…Le plus difficile qu’il ait rencontré depuis la crise financièreLa pression sur les marges due aux grandes acquisitions, ainsi que la croissance des ventes comparables, n’ont pas réussi à rester positive pendant quatre trimestres consécutifs.

La question est de savoir si la valeur du titre a déjà absorbé suffisamment de mauvaises nouvelles pour que le prochain rapport financier du mercredi 19 août soit un point de bascule, plutôt qu’une nouvelle période de déclin. Je pense que le réajustement de la valeur actuelle dépasse l’évolution défavorable de l’entreprise. Avec un ratio P/E à environ 15, Lowe’s se négocie à un prix bien inférieur à Home Depot, dont le ratio P/E est supérieur à 24. Je recommande donc une recommandation « acheter ».

La vente vs. la réalité opérationnelle

La variation du cours de l’action, passant de 293 dollars à l’actuel niveau de 218 dollars, reflète plus une panique que des pertes en valeur actuelle. Pour comprendre pourquoi, il faut distinguer ce qui a vraiment changé dans l’entreprise de ce que le multiple de prix prend en compte.

La croissance des ventes comparable – c’est la variation annuelle des revenus dans les magasins qui fonctionnent depuis au moins un an, en excluant les nouvelles ouvertures et les acquisitions, afin de montrer la demande réelle – est restée positive sur quatre trimestres consécutifs. Le dernier trimestre rapporté montre que…Augmentation de 0,6 %Ce n’est pas très enthousiasmant, mais c’est positif, dans le contexte que la direction considère comme le plus difficile en matière de logement depuis 2008. Les taux d’intérêt sur les prêts immobiliers ont été supérieurs à 6 % pendant une longue période, ce qui empêche les propriétaires de changer leurs taux d’intérêt et entraîne donc un ralentissement des ventes. Les personnes qui effectuent eux-mêmes leurs achats de bricolage, qui représentent entre 60 % et 65 % des revenus de Lowe’s, se tournent vers des achats moins coûteux. Ils continuent de venir, mais achètent moins chaque fois.

Ce que ce multiple semble valoriser, c’est non seulement le chiffre d’affaires de 0,6 % pour ce trimestre, mais aussi l’hypothèse selon laquelle les conditions deviendront encore plus difficiles. Le P/E à terme de 15,2 fois indique que le marché s’attend à une baisse significative des résultats. Les prévisions pour l’année entière 2026, soit un EPS ajusté entre 12,25 et 12,75 dollars, sont modérées, mais pas catastrophiques. Si cela se confirme, alors l’action, qui coûte 218 dollars, est vendue pour moins de 18 fois son propre écart de résultats annoncé. C’est cette arithmétique qui rend cette situation intéressante.

La pression de FBM est réelle, mais temporaire.

Une partie de l’histoire liée à la compression du marge est liée aux acquisitions. Lowe’s a conclu deux grandes affaires : Foundation Building Materials pourenviron 8,8 milliards de dollarsEt Artisan Design Group a reçu 1,33 milliard de dollars. L’objectif était de renforcer sa présence auprès des entrepreneurs professionnels et des distributeurs de matériaux de construction. Seul au premier trimestre 2026, ces contrats ont généré 96 millions de dollars de dépenses avant impôts. Le bénéfice net a diminué, passant de 33,4 % à 32,7 %. Le bénéfice opérationnel suit le même chemin.

La logique stratégique n’est pas erronée. Les prestataires professionnels permettent des achats plus réguliers et fréquents, ce qui permet de compenser les variations dans la demande liées aux travaux domestiques effectués par les particuliers. Mais les coûts d’intégration sont élevés au départ, et le marché punit Lowe’s, comme si les marges bénéficiaires étaient permanentes plutôt que temporaires. Sur base des douze derniers mois, le bénéfice opérationnel reste à 11,6 %, et le bénéfice EBITDA à 14,2 %. L’entreprise génère encore 7,6 milliards de dollars en flux de trésorerie libre au cours de l’année dernière, soit une augmentation de 14 % par rapport à l’année précédente. Ce n’est pas le profil d’une entreprise en déclin structurel.

Quoi regarder dans le rapport du troisième trimestre

La réunion de présentation des résultats du troisième trimestre demain sera le catalyseur le plus proche pour tester la validité de cette théorie. Les projections de Wall Street indiquent que le bénéfice par action sera d’environ 2,42 $, et les revenus approximément de 22 milliards de dollars, chiffres inférieurs à ceux du deuxième trimestre. Cela est normal pour une entreprise de vente de biens de rénovation, qui se trouve dans la fin de l’année civile. Au dernier trimestre, le bénéfice par action a été légèrement supérieur aux prévisions, et l’action…Déclinant malgré les battements.C’est un modèle de marché qui punit toute annonce qui ne correspond pas aux critères requis. La baisse saisonnière n’a pas d’importance, tant que les signaux envoyés par la direction restent positifs.

Les questions cruciales : – Les ventes comparables restent-elles positives, ou la dégradation estivale les a poussées dans une zone négative ? – La direction confirme-t-elle l’objectif annuel de croissance des ventes comparables de 0 % à +2 % ? Ou y a-t-il des signes de défaillance ? – Les coûts liés aux acquisitions commencent-ils à diminuer, ou l’intégration entraîne-t-elle une perte de marge plus rapide que prévu ?

Si les ventes comparables restent positives et que les prévisions restent stables, alors la valeur actuelle de l’action est trop basse. La action reflète déjà une situation moins bonne que ce que le marché ne montre pas. Si les ventes comparables deviennent négatives et que les prévisions sont réduites, l’argument pour un abaissement de la valeur de l’action renaît. Mais la série de quatre trimestres avec des ventes comparables positives me donne plus de confiance qu’il n’y ait besoin de le penser selon le prix actuel de l’action.

Évaluation par rapport à Home Depot

La comparaison avec les concurrents est ce qui rend cette structure viable. Home Depot, le concurrent plus grand et ayant des marges historiquement plus élevées, se négocie à un P/E supérieur à 24, et son EV/EBITDA est de 15,7 fois. Lowe’s se négocie à un P/E de 18,5 et son EV/EBITDA est de 12,7 fois – une réduction significative, même en tenant compte du facteur temporaire lié aux acquisitions.

Les deux entreprises font face au même problème lié aux conditions défavorables du marché immobilier. Elles ont toutes deux alerté sur l’effet de l’augmentation des taux d’intérêt sur les prêts immobiliers. Les clients qui choisissent de réaliser eux-mêmes leurs projets de construction délaissent également les projets plus complexes. Cependant, Lowe’s est plus gravement affectée par cette contraction économique. La question est de savoir si ce différend est justifié. Le secteur commercial de Lowe’s a progressé plus rapidement que celui de Home Depot en termes absolus. L’acquisition de FBM, bien que douloureuse à court terme, vise à combler cette différence de manière permanente. Le ratio de valorisation plus élevé de Home Depot reflète sa taille plus importante et ses marges historiquement plus fortes, et non un environnement opérationnel fondamentalement différent.

Le rendement des dividendes de 2,2 % offre une protection contre les pertes potentielles. Avec 7,6 milliards de dollars de flux de trésorerie gratuits récents et un ratio de distribution d’environ 41 %, les dividendes sont bien couverts. L’entreprise a augmenté ses dividendes pendant 23 ans consécutifs. Cette stabilité est importante lorsque l’action est soumise à des fluctuations cycliques.

Les aspects négatifs

La situation est simple : les ventes comparables deviennent négatives, l’effet de blocage des prix immobiliers s’intensifie, et les coûts d’acquisition restent élevés plus longtemps que l’administration prévoit. Lowe’s possède une dette totale de 64 milliards de dollars, et seulement 786 millions de dollars en liquidités sur son bilan. Cela signifie qu’il lui faut des revenus stables pour pouvoir rembourser sa dette. Si la croissance des revenus ralentit et les marges continuent de diminuer, l’action pourrait atteindre un niveau bas de 52 semaines, autour de 199 dollars.

Ce n’est pas un investissement sans risque. Le marché immobilier est vraiment difficile, et les commentaires de la direction – qui décrivent les conditions comme les pires depuis la crise financière – méritent d’être pris en compte. Mais la baisse de 25 % du cours de l’action par rapport aux plus hauts niveaux représente déjà une certaine dose de pessimisme. Le multiple de 15 fois ne reflète pas que l’entreprise perdra sa position sur le marché ; il indique plutôt qu’elle se trouve temporairement dans une situation difficile.

Verdict : Acheter

Lowe’s n’est pas complètement en mauvais état, mais la réévaluation de sa valeur a surpassé l’amélioration déficiente des performances commerciales. Les ventes comparables sont restées positives pendant quatre trimestres consécutifs, malgré le confinement lié aux restrictions sur les locations de logements. Le flux de trésorerie libre augmente à un taux de 14 %. Le dividende est sûr. Le P/E futur, de 15 fois, est bien inférieur à celui de Home Depot et également inférieur au multiple historique de Lowe’s lui-même.

Le rapport d’activité du 19 août est le facteur qui peut réduire l’écart entre les réalisations de l’entreprise et la valeur évaluée par les actionnaires. Si les ventes comparables restent positives et que les prévisions restent stables, l’action pourrait augmenter significativement. Le rapport risque/retour à 218 dollars penche vers une hausse.

Achetez au bas de la courbe, puis surveillez les résultats.