Lowe’s vs. Home Depot : Le fossé de valorisation est un sujet sur lequel personne ne parle.

Lowe’s vs. Home Depot : Le décalage d’évaluation est l’histoire sur laquelle personne ne parle.

Home Depot et Lowe’s présentent leurs résultats du deuxième trimestre cette semaine : Home Depot le lundi 18 août, Lowe’s le mardi 19 août. Les deux entreprises ont augmenté leurs dividendes pendant 24 ans consécutifs. Elles opèrent toutes deux dans le secteur des améliorations de domicile, où les dépenses réelles diminuent sous le masque de l’inflation. Mais le marché considère toujours Home Depot comme étant en droit d’obtenir un bonus de 30 % par rapport à Lowe’s. Ce écart ne tient pas compte des données opérationnelles réelles.

Lowe’s est une entreprise plus intéressante à investir, compte tenu de ces résultats. La réinitialisation de la valorisation, la croissance rapide des revenus, la forte tendance du flux de trésorerie libre, et les bénéfices générés par les acquisitions rendent Lowe’s une entreprise avec un potentiel de croissance plus élevé. La valorisation de Home Depot, quant à elle, suppose une domination continue sur un marché où ses propres indicateurs sont plutôt prudents.

La divergence de fonctionnement

Les données de résultats financiers les plus récentes de Home Depot montrent qu’une entreprise possède un prix compétitif, mais perd en trafic clients. Au quatrième trimestre fiscal 2025, les ventes par magasin ont augmenté de 0,4 %, mais les transactions effectuées par les clients…-1,6%Le chiffre moyen des ventes a augmenté de 2,4 %. Cela signifie que Home Depot a pu maintenir ses revenus stables en augmentant les prix, plutôt que d’attirer plus de clients. La situation pour tout le semestre fiscal 2025 était similaire : les ventes comparables ont augmenté de seulement 0,3 %, les transactions ont diminué de 1,0 %, tandis que le chiffre moyen des ventes a augmenté de 1,4 %. Le bénéfice dilué a diminué, passant de 15,24 $ à…$14.69.

Lowe’s raconte une histoire différente. Au premier trimestre fiscal 2026, les ventes comparables ont également augmenté de 0,6 %. Cependant, l’entreprise génère son expansion des revenus par d’autres moyens. Les ventes totales ont augmenté de 20,9 milliards de dollars à 23,1 milliards de dollars – soit une augmentation de 10,5 % – grâce aux acquisitions de Foundation Building Materials et Artisan Design Group. Même sur une base comparable, Lowe’s a…Croissance de 15,5 % des ventes en ligneEt la force réside dans les services aux particuliers, les services domestiques et les catégories professionnelles. Le EPS ajusté s’est élevé à 3,03 $, soit une augmentation de 3,8 % par rapport à l’année précédente.

Les chiffres de croissance des revenus sur une période de 12 mois montrent clairement l’écart entre les deux entreprises. Home Depot présente une croissance des revenus de 2,2 % par rapport à l’année précédente. Lowe’s, quant à elle, enregistre une croissance de 6,2 %. Le flux de trésorerie libre de Home Depot diminue de 5,8 % par rapport à l’année précédente. Le flux de trésorerie libre de Lowe’s, en revanche, augmente de 14,1 %. Ce ne sont pas des fluctuations temporaires ; il s’agit plutôt de deux trajectoires de croissance différentes dans le même contexte économique.

Le mauvais vent macro est réel, mais Lowe’s le gère mieux.

L’industrie des travaux ménagers est en phase de contraction modérée. Les prévisions de HIRI pour juin 2026 indiquent une croissance du marché de 2,6 % en 2026. Mais si l’inflation, qui devrait atteindre 3,6 % cette année, est déduite,Les dépenses réelles diminuent dans presque toutes les catégories de produits principales.L’indice de sentiment des consommateurs a atteint un niveau record bas en mai 2026. On s’attend à ce que la demande sur le marché professionnel reste plutôt stable jusqu’à la fin de l’année 2026.

Cela est important, car les deux entreprises sont confrontées aux mêmes difficultés de demande. La question est de savoir laquelle s’adaptera plus rapidement. Les prévisions annuelles de Lowe’s pour l’année 2026 indiquent des ventes totales comprises entre 92 et 94 milliards de dollars – soit une augmentation de 7 à 9 % – avec des ventes comparables stables ou en hausse de 2 %. C’est une stratégie ambitieuse pour l’environnement actuel, mais elle est également soutenue par le portefeuille d’acquisitions et par la dynamique du segment pro/diary.

Les directives d’Home Depot sont plus restreintes : la croissance des ventes totales devrait se situer entre 2,5 % et 4,5 %, tandis que les ventes comparables resteraient stables, soit 2,0 %. La direction prévoit une EPS diluée stable ou en hausse de 4 % par rapport à 14,23 $. La différence est importante. Lowe’s construit un moteur de croissance. Home Depot, quant à lui, doit faire face à une réduction de la croissance.

Les calculs de valeur sont le coup fatal.

C’est là que la thèse devient claire. Home Depot est cotée à 24,1 fois les revenus récents et à 21,2 fois les revenus futurs ; son capitalisation boursière s’élève à 337,9 milliards de dollars. Lowe’s, quant à elle, est cotée à 18,5 fois les revenus récents et à 15,2 fois les revenus futurs ; son capitalisation boursière s’élève à 122,5 milliards de dollars.

Cela signifie que Home Depot bénéficie d’un supériorité de roughly 30 % par rapport aux résultats financiers à court terme, et d’un supériorité de 40 % par rapport aux résultats financiers à long terme. Cela se fait malgré une croissance plus lente et une diminution du flux de trésorerie libre. En ce qui concerne le ratio EV/EBITDA, Home Depot est évaluée à 15,6 fois, contre 12,7 fois pour Lowe’s. L’écart entre tous ces indicateurs de valuation est conséquent et important.

Regardons maintenant le bilan financier. Home Depot possède un endettement total de 94 milliards de dollars, dont 51,9 milliards de dollars d’endettement net. Le ratio endettement/patrimoine est de 385,7 %. Lowe’s a un endettement total de 64,2 milliards de dollars, avec 36,7 milliards de dollars d’endettement net. Bien que le ratio endettement/patrimoine soit altéré en raison des rachats de actions importants qui ont entraîné une diminution du patrimoine net, la société génère 7,6 milliards de dollars de flux de trésorerie gratuits par an. Home Depot génère quant à elle 14,3 milliards de dollars de flux de trésorerie gratuits, mais il convient de noter que ce chiffre diminue de 5,8 % par rapport à l’année précédente. En revanche, Lowe’s augmente son flux de trésorerie gratuits à un taux de 14,1 %.

Les rendements des dividendes font également partie de cette histoire. Home Depot offre 2,73 % de dividendes, avec un ratio de distribution de 65,6 %. Lowe’s offre 2,22 % de dividendes, avec un ratio de distribution de seulement 40,6 %. Les deux entreprises ont augmenté leurs dividendes récemment : Home Depot…2,33 $ par actionEn mai et chez Lowe’s.1,25 $ par action, avec une augmentation de 4 %Mais Lowe’s a beaucoup plus de marge de croissance pour augmenter ses dividendes, car il conserve une plus grande partie de ses bénéfices. Home Depot verse près de deux tiers de ses revenus en dividendes ; Lowe’s, quant à lui, verse moins de la moitié de ses revenus en dividendes.

Le catalyseur des revenus et ce qu’il convient de surveiller

Les deux rapports d’activités arrivent tous deux dans les 48 heures suivantes l’un après l’autre. Cela crée une dynamique de comparaison intégrée. On s’attend à ce que Home Depot annonce un EPS de 3,43 dollars pour un chiffre d’affaires de 41,77 milliards de dollars pour le deuxième trimestre, selon les estimations communes. Lowe’s devrait quant à elle annoncer un EPS de 3,03 dollars pour un chiffre d’affaires de 23,08 milliards de dollars.

Pour Home Depot, le chiffre critique est les ventes comparables des magasins. Après deux trimestres avec une croissance de l’ordre de 0,4 % à 0,6 % due au volume des achats, plutôt qu’à la fréquence des visites clients, toute détérioration dans les transactions pourrait confirmer l’hypothèse que l’entreprise perd ses clients, et non seulement augmente ses prix. Si Home Depot annonce un chiffre négatif pour les ventes comparables, le marché exigera probablement une réduction du multiple de cours boursier, ce dont le ratio actuel de 24x ne permet pas.

Pour Lowe’s, l’objectif est de savoir si les ventes par catégorie similaires peuvent augmenter par rapport au taux de 0,6 % en première moitié de l’année. Un chiffre de ventes comparables solide – quel que soit le niveau supérieur à 1 % – combiné avec une forte performance sur les canaux traditionnels et en ligne permettrait de valider la prévision de croissance de 2 % pour l’ensemble de l’année proposée par la direction. L’intégration des acquisitions est également importante : les investisseurs veulent voir que les contrats avec Foundation Building Materials et Artisan Design Group contribuent réellement à la croissance des revenus, plutôt que de ne faire qu’ajouter une charge d’amortissement.

Risques qui pourraient changer la notation

Lowe’s n’est pas une solution sans risques. Le marché immobilier en général est encore confronté à des difficultés structurelles. L’effet de « blocage » : les propriétaires ayant des prêts immobiliers inférieurs à 5 % sont réticents à vendre ou à acheter de nouvelles propriétés – cela entraîne une diminution des ventes de maisons existantes et des travaux de rénovation qui accompagnent généralement ces changements. Les taux d’intérêt des prêts immobiliers devraient rester entre 3,5 % et 3,75 % jusqu’à la mi-2027. De plus, l’inflation des coûts liés aux travaux de rénovation des maisons est élevée.

Si les ventes comparables de Lowe’s au deuxième trimestre sont décevantes – soit nulnes ou négatives –, alors la proposition de croissance s’affaiblit et l’avantage en termes de valorisation se réduit en pratique. Les prévisions concernant le taux de marge opérationnelle de Lowe’s, qui se situe entre 11,2 % et 11,4 %, sont également inférieures à celles de Home Depot, qui se situe entre 12,4 % et 12,6 %. Cela reflète les coûts d’intégration et une structure de coûts différente. Si la pression sur les marges s’intensifie dans la seconde moitié de l’année, la capacité de Lowe’s à générer des bénéfices diminue.

Les risques de Home Depot sont plus simples : une évaluation élevée, avec une croissance ralentie, des flux de cash flow négatifs et une diminution des transactions clients. Un trimestre de ventes comparables négatives pourrait entraîner plusieurs compressions, que le prix actuel ne reflète pas pleinement.

Le verdict

Le secteur de la rénovation résidentielle ne connaît pas de renaissance. La demande est faible, l’inflation entraîne une diminution des dépenses réelles, et le marché immobilier est bloqué. Mais la question n’est pas de savoir si ce secteur est porteur de bonnes opportunités – elle est plutôt de savoir quel actif offre le meilleur rapport risque/bénéfice aux prix actuels.

Les ventes de Lowe’s sont à un prix bien inférieur à celui de Home Depot. En même temps, les revenus augmentent plus rapidement, le flux de trésorerie libre augmente également, et le ratio de distribution des bénéfices est plus prudent. L’ensemble de ces facteurs permet une croissance visible, que Home Depot ne possède pas. Lorsque les deux entreprises publient leurs résultats financiers dans la même période de 48 heures, la comparaison devient évidente.

Lowe’s est un actif à acheter à ces niveaux. Le décalage entre la valeur actuelle et les prévisions de croissance permet de prendre en compte le risque d’exécution. Les chiffres de croissance sont plus positifs, et les dividendes sont couverts par un marge suffisante. Home Depot est un actif à considérer comme « Hold » : l’entreprise fonctionne bien, les dividendes sont solides, mais le multiple de valorisation suppose un niveau de croissance que les données de transaction ne soutiennent pas. Si Lowe’s réalise une performance positive en termes de ventes comparables au deuxième trimestre, et si Home Depot montre encore des faiblesses dans les transactions, alors le décalage entre le multiple de valorisation et les prévisions de croissance devrait se réduire. C’est là le plan d’investissement.