L’action de Lowe’s est en baisse de 52 semaines. Elle semble bon marché par rapport à Home Depot… Mais ce prix bas est justifié.

Lowe’s se trouve actuellement à son niveau le plus bas sur 52 semaines, à environ 196 dollars par action. Il est en baisse de près de 19 % cette année, et de près de 28 % au cours des douze derniers mois. Une action dans cette situation signifie que le prix a chuté de plus de 200 points par rapport à son niveau le plus élevé. Naturellement, cela divise les investisseurs en deux groupes : ceux qui achètent alors que le prix baisse, car ils voient dans cette action une opportunité d’investir dans un grand détaillant, et ceux qui sont prudents, qui craignent un problème réel. Avant de choisir un camp, il est important de se demander ce que représente Lowe’s par rapport à son secteur, et si cette baisse est une compensation pour un problème réel ou simplement un cadeau gratuit.

Cette baisse n’est pas aléatoire, et il ne s’agit pas d’une défaillance commerciale. Lorsque Lowe’s a présenté ses résultats du deuxième trimestre à la mi-août, le PDG Marvin Ellison a déclaré que l’entreprise se sentait…Pression sur les dépenses personnelles de type DIYLe client qui fait tout lui-même…plus de 60 % de ses revenus. Les ventes comparables ont augmenté de seulement 0,2%Les résultats sont inférieurs aux attentes, et l’entreprise a réduit ses prévisions pour l’année entière au plus bas de sa fourchette précédente : ventes comparables stables, environ 92 milliards de dollars en chiffre d’affaires, et des bénéfices ajustés par action d’environ 12,25 dollars. La cause en est le même marché immobilier paralysé, avec les taux d’intérêt sur les prêts immobiliers toujours autour de 6,7 %.

La partie importante, c’est ce qui s’est passé de l’autre côté de la rue. Home Depot avait rapporté cela il y a quelques jours.Augmentation de 1,7 %, renouvellement des orientationsEt il a décrit un entrepreneur professionnel qui continue d’acheter, tandis que le propriétaire de la maison réduit ses dépenses. C’est le facteur le plus important pour Lowe’s en ce moment : le marché ne vend pas l’industrie du bâtiment, mais plutôt le groupe de clients spécifiques dont Lowe’s a besoin. Ses produits les plus performants…Pro, en ligne (environ 16%), services domestiquesCe sont justement ceux qui disposent d’une part de leur base de revenus plus petite.

Maintenant, revenons à la comparaison entre les deux secteurs. C’est là que l’argument de “achat évident” prend vraiment de l’importance. Par rapport à Home Depot, Lowe’s est clairement moins chère. Son ratio prix/rendement est d’environ 13,6 fois, contre environ 21,5 fois pour Home Depot. Le ratio valeur d’entreprise/EBITDA est d’environ 11,3 fois, contre 14,1 pour Home Depot. Le ratio prix/ventes est d’environ 1,2 contre 1,8. Même secteur, mêmes facteurs macroéconomiques… mais un multiple de performance inférieur d’environ moitié. À mon avis, c’est une véritable différence dans la valorisation des actions, et non simplement une erreur de calcul.

Et cette économie ne repose pas sur un modèle de profit en déclin. Lowe’s dispose encore d’un taux de marge brute d’environ 33 %, d’une marge opérationnelle supérieure à 11 %, et d’un rendement sur le capital investi de 30,6 %. C’est une telle rentabilité que le multiple de valorisation de 16,6 fois semble modeste par rapport à la qualité du produit. Les revenus totaux ont augmenté de plus de 8 % par an. Le flux de trésorerie libre s’élève à environ 7 milliards de dollars par an. Cependant, le bilan présente une condition importante à connaître : le endettement net est d’environ 34 milliards de dollars, et l’actif net des actionnaires est négatif. Ce phénomène est le résultat des actions de rachats d’actions effectuées au cours des années passées, plutôt que des pertes. Il s’agit donc d’une entreprise qui possède des profits élevés, mais dont le marché a décidé de lui appliquer un prix inférieur.

Alors pourquoi le niveau le plus bas en 52 semaines ? Si la valeur, la croissance et la rentabilité indiquent toutes une direction commune… C’est parce que, dans un analyse systématique, ces deux facteurs ne coopèrent pas. Le momentum est défavorable à l’action : le prix se trouve en dessous des moyennes mobiles de 50 et 200 jours. Le indicateur de force relative est proche de 33 (près de la période de survente), et la tendance reste baissière. De plus, les corrections ont eu lieu dans la mauvaise direction : une baisse des prévisions d’exploitation signifie que les estimations sont à la baisse, et non qu’il s’agit d’une situation de stagnation. Dans le cadre que j’utilise, une valeur basse, une forte croissance et une haute rentabilité sont des conditions préalables, mais pas une garantie de succès. Le momentum et les corrections sont plutôt des indicateurs qui montrent si le marché a terminé sa baisse ou non. Pour l’instant, ils indiquent que non, ou du moins, qu’ils n’ont pas confirmé cela.

Le score total cherche à dissiper les tensions entre les différentes opinions. Le signal global fourni par Invest indique que l’action est à acheter, avec une analyse fondamentale positive. C’est une vérification utile, mais il s’agit d’un score mixte et opaque, et non d’une opinion d’analyste ou d’une raison pour se précipiter. Ce qui est important, c’est le fait qu’on peut voir cette réduction du prix dans les modèles systématiques, et non seulement chez ceux qui croient en la valeur de l’action.

C’est la version honnête de cette argumentation, sans le choix faux qui se trouve dans la question originale. Le niveau de Lowe’s à un niveau bas sur 52 semaines ne constitue pas clairement une opportunité d’achat, car le réseau offre des réductions intéressantes. Le client principal de l’entreprise est précisément celui qui souffre dans ce contexte de taux d’intérêt élevés. De plus, la direction elle-même a baissé ses attentes. Mais cela ne constitue pas non plus une situation où il faut hésiter, car, par rapport au secteur, c’est la moitié moins chère d’un duopole avec une rentabilité élevée et une croissance positive. Cette combinaison fait que l’entreprise entre dans la catégorie des entreprises à surveiller : les capitaux investis à ce prix servent essentiellement à soutenir la reprise économique – l’idée que lorsque le marché immobilier se réchauffe, l’entreprise passe à un modèle à marges plus élevées, avec plus d’opportunités que Home Depot. Le déclencheur pour ces améliorations est un changement dans les données : le marché immobilier se réchauffe, les taux d’intérêt sur les prêts bancaires diminuent, les comparaisons concurrentielles sont positives et restent stables. Ce n’est pas simplement une baisse du cours de l’action. Jusqu’à ce que cela se manifeste en chiffres, la qualité du produit reste réelle, et c’est aussi une raison de attendre plutôt que de chercher à acheter.