Long Bonds Bother : Pourquoi un rendement élevé de 19 ans pourrait affecter les actions avant que la Fed ne fasse rien.

Les 30 ans, et non les actions, sont ceux qui causent les premiers dommages.

Le danger immédiat ne ressemble pas à une dépréciation des valeurs boursières. Il semble plutôt que ce soit la durée de réévaluation du marché des obligations qui sera prise en compte en premier. Si les taux de rendement des obligations restent élevés, les valeurs des actions peuvent se contracter avant que de nombreux investisseurs ne s’en rendent compte pleinement.

Le biais de récentité fait la majeure partie du travail. AprèsDéclin des obligations à long termeLes taux d’intérêt des obligations américaines à long terme ont atteint des sommets historiques pour les titres à 19 ans. Les investisseurs sont donc plus disposés à considérer ces taux plus élevés comme une norme de référence. Cela rend chaque annonce concernant l’inflation ou les commentaires hawkish du Fed plus facile à interpréter comme une confirmation, même si la Fed a maintenu les taux stables et que la décision partagée a laissé les marchés incertains quant à l’orientation future des taux.

La courbe raconte l’histoire. Le taux sur 10 ans est d’environ…4.6%Quant au horizon de 30 ans, il est remonté au-dessus de 5,0 %. C’est là le vrai choc. Lorsque l’extrémité longue revient à ces niveaux, les investisseurs ne discutent plus des quelques points supplémentaires liés aux périodes de rendement plus élevés ; ils révisent plutôt les taux d’intérêt pour les flux de trésorerie futurs.

Cela est particulièrement important pour les évaluations basées sur des résultats à long terme. Les coûts de financement plus élevés et une diminution de la valeur boursière peuvent entraver rapidement la croissance des entreprises. Les actions peuvent absorber beaucoup de narratifs, mais elles sont moins tolérantes lorsque les coûts d’emprunt à long terme augmentent à nouveau.

Pourquoi cette accélération est plus importante qu’une action de prévention des risques habituelle

Ce qui rend cette situation plus dangereuse que les jours normaux de réduction des risques, c’est pas seulement la faiblesse du secteur des actions. C’est plutôt le message venant du secteur des obligations à taux fixes : le marché pourrait perdre confiance dans la capacité de la Fed à stabiliser l’ensemble de la structure des taux d’intérêt.

Pourquoi la décision partagée était importante

Après que la Fed a maintenu les taux de taux à un niveau constant, la première réaction semblait maîtrisable. Les taux d’intérêt ont initialement diminué pour toutes les durées de remboursement, bien que…Trois fonctionnaires sont en désaccord et soutiennent une hausse.Il s’est avéré qu’il y avait une pressionhawkish à l’intérieur de la pièce. Ensuite, la courbe a changé de direction. Les taux à court terme ont continué à baisser, tandis que les taux à long terme ont augmenté.

Ce schéma est important, car il ne représente pas une réévaluation neutre des taux d’intérêt. Il indique que les investisseurs pensent qu’une autre hausse des taux d’intérêt est peu probable, tout en étant inquiets quant à la capacité de maîtriser l’inflation à long terme. En termes simples, le premier aspect signifie « aucune hausse immédiate ». Le second aspect signifie « on est toujours inquiets quant à la crédibilité des politiques monétaires ». Lorsque ces deux perspectives coexistent, les actions sont confrontées à des taux d’intérêt plus élevés, ainsi qu’à un choc lié à la crédibilité des politiques monétaires.

Reuters a qualifié cette action de « twist steepener ». Certains analystes l’ont considérée comme une réaction inappropriée face à une décision de retenue.

Le contrepoint optimiste

Les boulets ont vraiment un argument solide. Si l’avant-poste s’effondre, les conditions de financement à court terme peuvent s’améliorer quelque peu. Les stratèges en matière d’obligations se sentent donc plus confortables dans cette situation. Ils espèrent toujours que…Fin de courbePour justifier cela, on peut argumenter que le prix actuel pour une ou deux hausses est excessif.

C’est là le débat en direct. Les investisseurs qui privilégient la croissance peuvent interpréter une baisse des taux d’intérêt comme un signe favorable. Les investisseurs qui privilégient l’inflation voient cette même tendance comme un signe que la Fed pourrait être trop patiente, alors que les pressions à long terme restent sans solution.

L’huile peut aggraver le problème, mais ce n’est pas la cause principale.

L’huile peut aggraver la situation, mais ce n’est pas le mécanisme principal. Les nouvelles…Normalisation du flux d’HormuzIl est possible que les inquiétudes concernant l’offre de pétrole aient contribué à faire baisser le prix du brut, et cela a également légèrement atténué la pression de l’inflation. Mais lorsque les hostilités ont repris et que le prix du pétrole a augmenté, la réaction principale du marché n’a pas été simplement une dépréciation des actifs à risque. Les taux longs ont également augmenté, car les investisseurs se sont souvenus du risque d’inflation persistant.

Donc, l’huile est un facteur déclencheur, mais pas la vraie question. La question principale est de savoir si le marché croit que la Fed peut contrôler le long terme sans resserrer les politiques monétaires.

Qu’est-ce qui pourrait changer l’analyse du marché à l’avenir ?

L’opportunité ici est principalement de nature stratégique. Les marchés continuent d’être intégrés dans un cadre donné.Environ un à deux déplacements de 25 bp cette année.Alors que la majorité des économistes dans les enquêtes de Reuters prévoient une stagnation. Sur le papier, ce n’est pas une différence importante. Sur les marchés des obligations, cela suffit pour qu’une réévaluation rapide se produise si les données à venir montrent aux investisseurs que la Fed a fini de resserrer les taux d’intérêt, même si l’inflation n’est pas encore maîtrisée.

La prochaine épreuve concerne les données liées au travail.

La prochaine épreuve importante est…Rapport sur l’emploi en juilletCette sortie devrait aider à clarifier si la divergence de la courbe se transforme en une tendance durable sur le marché, ou si elle disparaît en tant que réaction temporaire à la décision de la Fed.

Que regarder à l’écran

Regardez la courbe, et non seulement le niveau de titre. L’indicateur clé est de savoir si les taux à court terme continuent de baisser, tandis que les taux à plus long terme restent stables après les données sur l’emploi. Si ce schéma persiste, le marché envoie toujours un message pour le court terme, et un message différent pour l’ensemble de la période. C’est là que la pression de valorisation peut commencer à se refléter dans les actions.

Une façon simple de décrire le risque

Ce n’est pas une affirmation selon laquelle les actions devraient baisser. C’est plutôt une affirmation concernant l’ordre des événements. Si les rendements longs restent stables, le marché des obligations peut entraîner une baisse des valeurs des actions avant que la Fed ne devienne un facteur déclencheur évident. Si cette tendance à la baisse s’atténue, et si les données liées au travail se calmissent sans provoquer de nouvelles craintes d’inflation, alors la situation défavorable liée aux obligations longues s’atténuera notablement.