Le chapitre 11 de LIV Golf n’est pas une notification de décès – c’est une vente fiscale d’un montant de 5 milliards de dollars.

Le mot qui fait parler les fans de golf cette semaine est « faillite ». On a donc tendance à considérer cela comme un événement semblable à une mort. LIV Golf, le club de golf indépendant qui a dépensé des milliards de dollars saoudiens pour attirer Jon Rahm et Phil Mickelson, devrait introduire une procédure de faillite dès la semaine de septembre.7, selon le Financial Times et d’autres sources.Sur le marché de prédictions, les traders estimaient que la probabilité que LIV annonce une fermeture complète avant la fin de 2026 était de près de 30 %.Environ 74 000 dollars ont été misé sur cette question.avant sa résolution du 31 décembre.

Voici la partie que les journalistes des biographies funèbres ignorent : la faillite n’est pas la même chose que la fermeture de l’entreprise. Ce dossier vise donc à aboutir à une sortie de la faillité, et non à une liquidation. Le plan de la ligue est donc une version “LIV 2.0” pour l’année 2027, financé par un nouveau sponsor. Si cela vous semble simplement une manœuvre commerciale, vous manquez le véritable objectif : un actif fiscal qui vaut plus que toute la ligue de golf. C’est là le véritable motif pour lequel un acheteur est assis à la table.

Il n’y a pas de titre sur lequel acheter ici.LIV Golf est une entreprise privée, contrôlée en grande partie par le Fonds d’investissement public de l’Arabie saoudienne. Par conséquent, il n’y a pas de actions à acheter ou à vendre. Le jugement du public concernant la survie de l’entreprise se fait plutôt via un marché de prédictions. C’est pourquoi l’écart entre les titres de presse et les valeurs réelles de l’entreprise mérite une attention particulière.

Le dossier constitue une transmission de responsabilités, et non un monument funéraire.

En retirant tout le dramatisme, la succession des événements est une transition contrôlée. Le PIF, qui s’est accumulé en quantité…6 milliards de dollars vers LIV depuis 2022Il a déclaré que le financement de la ligue ne sera possible que pour la saison en cours. On s’attend toujours à ce qu’il fournisse le financement nécessaire pour permettre à une entreprise de continuer à fonctionner en vertu du Chapitre 11 – c’est-à-dire un prêt de faillite.Rapporté pour moins de 100 millions de dollarsEn d’autres termes, l’homme qui a financé ce boom finance également les activités liées à la respiration.

Le chèque reçu est le plus intéressant. BC Partners, une société britannique de crédit privé et d’actions, est en négociations concernant un ensemble de propositions qui ont été…Évalué à jusqu’à 300 millions de dollarsIl s’agit d’une investissement similaire à un titre de capital-actions, placé dans une société écranne qui permettra de regrouper les autres actifs liés aux sports. Ce n’est pas un fan de golf qui fait une offre caritative. C’est plutôt un professionnel des impôts qui effectue des calculs financiers.

Voici l’arithmétique. LIV a accumuléPlus de 5 milliards de dollars en pertes opérationnelles nettesDans ses entités aux États-Unis et au Royaume-Uni, les pertes peuvent être reportées pour compenser les bénéfices futurs. Le modèle de gestion de BC Partners est le même que celui qu’il a utilisé avec ContextLogic, l’ancienne société Wish.com. BC Partners a récapitalisé cette société en s’appuyant sur ses pertes opérationnelles nettes, puis l’a transformée en un instrument d’acquisition efficace en termes fiscaux. Si une nouvelle “SportsCo” génère des milliards de dollars de bénéfices…Taux d’impôt sur les sociétés de 21 %Des milliards de dollars en NOL hérités peuvent faire que l’impôt à payer soit proche de zéro, jusqu’à ce que les pertes soient épuisées. Le golf lui-même représente une option ; le bouclier fiscal est en réalité une stratégie d’investissement.

C’est aussi pour cette raison que le golf ne doit pas être rentable pour que l’accord soit valable. La faillite est donc l’objectif, et non le problème. Le chapitre 11 décrit comment se débarrasser des dettes – y compris les contrats avec les joueurs. Jon Rahm serait…Il devait plus de 100 millions de dollars sur un accord de signature de 300 millions de dollars.qui l’ont attiré loin du PGA Tour. Le ligue a donc envoyé des joueurs…Les offres de règlement sont dérisoires.En cas de faillite, les joueurs qui refusent…devenir des créanciers non garantisSe tenant à l’arrière de la file d’attente, c’est exactement comment LIV 2.0 est remise aux gens à bas prix.

Ce sur quoi le contrat est en réalité convenu

Lisez maintenant les termes utilisés sur le marché, car cela change toute la affirmation. La question qui est discutée sur Polymarket n’est pas « LIV Golf fera-t-elle une demande de faillite ? » – en ce moment, c’est presque certain. C’est plutôt « LIV Golf… »annoncer« Fermeture en 2026 ?» Ce sont des événements différents. Une entreprise peut rester dans le cadre de la procédure Chapter 11 pendant des mois, et se réorganiser sans jamais faire de déclaration de fermeture. La règle de résolution est stricte : il s’agit d’une évaluation basée sur une déclaration officielle, avec une date limite claire : 31 décembre 2026.

Cette date limite est votre horloge ; c’est là que les émotions du public entrent en conflit avec la structure de l’entreprise. Chaque titre concernant une faillite cet automne fera monter la probabilité d’un arrêt des activités de l’entreprise, car le drame vend bien. Mais les incitations qui poussent l’entreprise à continuer à fonctionner – les financements fournis par le PIF, la proposition de BC pour gérer les pertes, etc. – indiquent tous le même chemin : maintenir l’entreprise en vie suffisamment longtemps pour pouvoir la transférer. Chaque situation d’urgence est donc une opportunité de se procurer une survie bon marché.

La situation de défaillance honnête est tout aussi évidente ; il faut la comprendre avant d’agir. Si la diligence de BC Partners s’effondre, si le PIF refuse de verser le prêt DIP, si les parties concernées refusent les accords de paiement élevés en termes de montant, et forcent donc le tribunal à procéder à une liquidation plutôt qu’à une réorganisation, ou si aucun plan LIV 2.0 ne reçoit l’approbation des investisseurs et du tribunal d’ici la fin de l’année – alors une annonce de fermeture est inévitable. Les actions “survivantes” n’ont alors aucune valeur.

Les calculs de répartition des bénéfices rendent les choses claires. Une part « Non » – LIV ne déclare pas sa faillite – se négociait à environ 70 centimes. Vous risquez donc 70 centimes ; si LIV survit jusqu’au 1er janvier, elle paie 1 dollar, soit environ 43 centimes de profit par action. Mais les 70 centimes disparaissent complètement si la déclaration de faillite arrive. C’est une asymétrie honnête, et non un avantage gratuit : l’argent qui reste est utilisé pour faire croire que une déclaration de faillite n’est en réalité qu’une modification de propriété.

Si l’on peut parler d’une limite, c’est que la foule a été formée au cours d’une année entière de titres de presse annonçant que « LIV est morte ». Ils lisent donc tous les documents avec une attention extrême, comme s’il s’agissait de l’ultime événement. Le contrat ne résout pas la question de savoir si LIV cessera d’exister demain. Il résout plutôt la question de savoir si quelqu’un sur les registres officiels prononcera ces mots avant le Nouvel An… Et la raison financière pour laquelle tout le monde achète cette société est justement de s’assurer que ces mots ne soient jamais prononcés. Regardez plutôt l’approbation du DIP et les termes du contrat, plutôt que les nouveaux titres de presse dramatiques. Dès que l’un de ces événements se produit, l’écart entre la narration liée aux funérailles et le prix de marché se referme sans vous.