Le signe de liquidité associé à cette remontée est presque épuisé.

La plupart des gens ne pensent pas à la liquidité avant qu’elle ne disparaisse, et c’est le cas pour ce marché. Vous pouvez dire ce que vous voulez, mais l’attitude du marché en ce moment est vraiment différente de celle des années où les indices étaient ponderés selon leur poids. L’indice S&P 500 ponderé de manière équitable a dépassé l’indice ponderé selon son poids. L’ETF ponderé de manière équitable d’Invesco (RSP)…Vous avez justement atteint 100 milliards de dollars en actifs.Près d’un niveau record de 52 semaines. L’épaisseur de la tendance s’est réduite au printemps, puis a augmenté à nouveau.56 % des actions de la S&P 500 se situent au-dessus de leur moyenne sur 50 jours ; contre 45 % en mai.Les leaders agissent enfin de manière efficace au-delà des quelques géants de l’IA.

Cette expansion constitue l’histoire dominante, et la plupart de ces éléments sont justes. Mais le signe de la force de la liquidité que les gens attribuent à cela – c’est-à-dire les mécanismes de rachat inverse – mérite une étude plus approfondie avant de le considérer comme un signal positif. En effet, la source spécifique de liquidités qui soutient discrètement ce marché est presque épuisée.

Le coussin qui a financé discrètement le rassemblement.

La plupart des investisseurs en ligne n’ont jamais entendu parler de l’institution de réserve inverse. Voici donc une explication en une phrase : chaque nuit, les fonds du marché monétaire ont la possibilité de déposer leur argent excédentaire auprès de la Réserve fédérale, plutôt que de le prêter sur le marché. Pendant des années, ils ont déposé des milliards d’unités de monnaie là-bas. Lorsque cet argent s’est épuisé, l’argent est revenu dans le système bancaire – un effet positif silencieux qui a permis à la Réserve fédérale de réduire son bilan, sans affamer l’économie en lui privant de réserves. Les analystes attentifs ont suivi ce chiffre pendant des années, car c’est un indicateur important pour mesurer la liquidité du marché.

Cette période est maintenant presque terminée. À la fin du mois d’août, les chercheurs de la Fed eux-mêmes…Pendant la nuit, le nombre de réservations pour le reverse-repo est pratiquement nul..

Cela est important, car l’espace vide du buffer a un impact sur le mécanisme qui se trouve en dessous. Sans ce “cushion”, les flux de bilan et les émissions de monnaie par la Banque des États ne déprécient plus une grande quantité de liquidités stockées. Au contraire, l’argent est retiré directement des dépôts bancaires et des réserves – c’est là ce que constitue en réalité la situation de stress liée au financement.

On peut voir que la Fed considère cela comme une contrainte réelle. En décembre 2025Il a ordonné au bureau de commerce d’acheter des billets de trésorerie.spécifiquement pour éviter que les réserves ne descendent en dessous de “abondantes”, aprèsLes soldes de clôture avaient déjà chuté à ce niveau.Ce n’était pas la Fed qui ajoutait des mesures d’ stimulation économique ; c’était plutôt sa politique de dépenses visant à maintenir un niveau adéquat de réserves. Et le président actuel…Il a pris ses fonctions en mai, et est ouvertementhawkiste.Avec les marchés qui préfèrent des hausses plutôt que des baisses – et cela alors que…L’inflation en août a dépassé les attentes..

Pourquoi un sol fin change le risque

Le manque de soutien financier est particulièrement important les jours où les services d’assurance sont testés. Les taux d’emprunt nocturnes, qui constituent le fondement du système économique, sont désormais beaucoup plus sensibles aux dépenses de la Trésorerie fédérale, car il n’y a plus de soutien financier pour les absorber. Cet exemple est instructif. En septembre 2019, les soldes de reverse-repo étaient proches de zéro ; les réserves étaient faibles par rapport à l’économie. Une série de transactions de compensation et de transferts fiscaux a entraîné une hausse de SOFR de plus de 280 points de base, jusqu’à 5,25 %. Cela a brièvement fait que le taux d’intérêt effectif des fonds fédéraux dépassait son intervalle cible. Pas de récession, pas de chute des revenus… Juste trois jours de dépenses de la Trésorerie fédérale sans aucun soutien financier, ce qui a forcé la Fed à intervenir.

Les taux ne sont pas proches de ce niveau aujourd’hui, et les réserves sont “abondantes”, plutôt que rares. Ce n’est pas une prédiction concernant un rebond en 2019. C’est plutôt une indication du niveau de marge dont dispose le système, et des points de vulnérabilité qui apparaîtront en premier si la situation financière se détériore.

Que le commerce et les travaux de plomberie ne s’accordent pas.

Ainsi, on peut avoir deux choses vraies en même temps. L’histoire de la direction est réelle : un poids égal entre les différents acteurs, des records établis par l’indice global plutôt que par huit actions individuelles, une participation qui concerne des secteurs variés comme les industries, les finances et la santé, plutôt qu’un seul secteur. C’est l’opposé du mirage de concentration – c’est un marché véritablement plus sain. Le groupe RSP a été l’un des premiers à agir depuis des années, et il gagne finalement… C’est un changement légitime.

Mais les ressources financières qui permettent tout cela sont bien plus limitées que ce qu’il est indiqué dans les annonces publicitaires. Le “vent passif” n’est plus disponible, et pour maintenir des réserves suffisantes, il faut une gestion active de la part de la Fed, face à un contexte de tension croissante. Le marché commercial peut continuer à fonctionner pendant longtemps – les mouvements du marché ne s’arrêtent pas au moment du repas. La fragilité réside dans les financements nocturnes, et non dans les indices quotidiens. Si les taux de repo commencent à augmenter lors des appels d’offre réguliers, ou si le taux d’intérêt se rapproche du sommet de son intervalle, c’est alors que les actions performantes perdent leur éclat… Et ce signal n’a rien à voir avec le nombre d’actions qui se situent au-dessus de leur moyenne sur 50 jours.