La baisse des ventes de LiqTech est plus importante que la diminution des revenus.

La baisse des ventes de LiqTech est plus importante que la diminution des revenus.

LiqTech International a publié des résultats.4,4 millions de dollars de revenus au deuxième trimestreEt un perte nette de 3,1 millions de dollars… Cela correspond à une entreprise qui perd de l’argent depuis des années, et qui parfois échoue dans la réalisation de projets importants. Ces chiffres ne vous disent pas grand-chose. Ce qui change les choses, c’est la baisse des prévisions de revenus pour l’ensemble de l’année 2026 : les prévisions étaient initialement de 23 millions de dollars, mais ont été réduites à environ 27 millions de dollars. Cette baisse était déjà anticipée par la direction depuis le premier trimestre.à 27 millionsà un nouveau groupeDe 20 millions à 23 millions de dollarsCela réduit le taux de croissance prévu de 39 % à 64 % année après année, pour finalement atteindre 21 % à 39 %, en comparaison avec…16,5 millions de dollars de revenus en année fiscale 2025.

Le langage utilisé est une stratégie visant à atteindre des marchés finaux “reproductibles et évolutifs”. En réalité, cela signifie que LiqTech reste une entreprise basée sur les projets, dont le prix de vente repose sur une fourniture d’eau en échange d’énergie, mais cette solution ne peut plus être utilisée. Par conséquent, l’entreprise doit trouver d’autres sources de revenus pour combler un vide trop important pour sa taille actuelle.

Qu’il soit le facteur qui effectue la trie.

Évaluation – Il n’y a pas de multiple clair ici.

LiqTech n’est pas rentable, donc les multiples de valuation standards – P/E, EV/EBITDA – ne sont pas utiles. La société est cotée sur la bourse Nasdaq sous le symbole LIQT. Avant l’annonce des résultats du deuxième trimestre, le cours de l’action était d’environ 2,30 dollars. Ensuite, il a chuté à 0,61 dollar lors de la séance d’aujourd’hui, soit une baisse de plus de 13 %. Selon les données du marché, l’action avait augmenté d’environ 52% au cours des 12 derniers mois avant les résultats. Cette hausse était attendue avec un objectif de revenus entre 23 et 27 millions de dollars. Mais cet objectif a été annulé.

L’entreprise a enregistré des pertes nettes d’environ 3 millions de dollars chaque trimestre au I et II. Avec 15,7 millions de dollars en liquidités sur son bilan après une levée de fonds en juin, LiqTech dispose de cinq à six trimestres avant de devoir réinvestir dans ses activités. Ce n’est pas une situation rassurante – c’est plutôt un délai qui s’épuise avant que le modèle commercial « reproductible » ne puisse être mis en pratique à grande échelle.

Croissance – Les segments ayant du momentum restent encore très petits.

Les arguments en faveur de LiqTech reposent sur trois piliers : les ressources commerciales, les activités maritimes et les ressources en eau pour l’industrie. Les chiffres montrent des progrès dans la bonne direction, mais il n’y a pas assez d’impact pour sauver la situation.

Commercial Pool a généré un chiffre d’affaires record de 1,5 million de dollars au deuxième trimestre, contre 0,8 million de dollars au premier trimestre. Le même chiffre d’affaires de 0,8 million de dollars a été atteint au deuxième trimestre de l’année 2025. L’entreprise a également réalisé sa première installation de piscine commerciale aux États-Unis, à Worland, dans le Wyoming, ainsi qu’un projet en Australie. Cette augmentation de deux fois correspond exactement à l’accélération que les investisseurs souhaitent voir. Mais 1,5 million de dollars par trimestre équivaut à 6 millions de dollars annuels. La différence entre les prévisions initiales et la réalité est donc de 4 à 7 millions de dollars de chiffre d’affaires cette année.

Marine a généré 0,7 million de dollars, soit une baisse par rapport à 0,8 million de dollars au premier trimestre. L’entreprise a réussi les tests d’acceptation des usines pour ses deux premières unités de traitement de l’eau à double carburant iCER. Elle a également obtenu un commande commerciale pour quatre systèmes en Chine ; la livraison du premier système est prévue au quatrième trimestre. Il y a bien un flux de revenus, mais le rythme des ventes reste irrégulier.

Water for Industry dispose d’une situation assez intéressante : une commande de 2,1 millions de dollars provenant d’un fabricant d’acier américain pour quatre systèmes de filtration supplémentaires. On s’attend à ce que cette commande représente environ 75 % des revenus d’ici la fin de l’année. Cela correspondra à environ 1,6 million de dollars de revenus au cours des deux prochains trimestres. C’est une bonne situation, mais pas vraiment un changement majeur.

Les segments qui ont diminué – les DPF et les Membranes ont chuté de 1,3 million de dollars à 1,0 million de dollars en raison de contraintes liées aux fournisseurs de matériaux ; les Plastics ont diminué de 1,2 million de dollars à 920 000 de dollars, car les clients se sont tenus à l’écart. En total, cela représente une perte de revenus s’élevant à 1,4 million de dollars, que les segments en croissance ne ont pas pu compenser.

Rentabilité – Marges brutes restent faibles

Le bénéfice brut s’est élevé à 365 000 dollars pour des revenus de 4,4 millions de dollars, soit un taux de marge de 8,4 %, contre 9,8 % au deuxième trimestre 2025. La direction attribue cette diminution à une tendance vers des ventes de systèmes à valeur plus faible et à une capacité de production sous-utilisée. En autres termes : la composition des produits vendus est moins rentable, et l’usine fonctionne à un volume inférieur à celui optimal. Avec des revenus annuels de 20 à 23 millions de dollars, même un taux de marge de 10 % génère un bénéfice brut de 2 à 2,3 millions de dollars, en contrepartie d’une dépense opérationnelle d’environ 2,7 millions de dollars au premier trimestre, et probablement similaire au second trimestre. Le chemin vers un EBITDA positif – que la direction visait dans la plupart des cas – est désormais encore plus long.

Sécurité – Le financement de capital permet d’obtenir du temps, mais pas de véritable avantage concurrentiel.

L’offre du 4 juin20 millions de actions, à 1,00 dollar chaque une.L’entreprise a réussi à lever 20 millions de dollars. Avant cela, LiqTech comptait environ 9,9 millions d’actions en circulation à la fin du premier trimestre. Cela signifie que les actionnaires existants ont été dilués d’environ 200 %, ce qui fait que le nombre total d’actions a triplé. L’entreprise a utilisé ces fonds pour rembourser environ 4,1 millions de dollars de dettes de long terme et pour financer son liquidité. Le bilan actuel montre 37,9 millions de dollars en actifs, contre 12,1 millions de dollars en passifs. L’équité financière est donc de 25,8 millions de dollars. L’entreprise est donc presque sans dettes.

Un bilan financier propre est bénéfique lorsque l’on cherche à atteindre la rentabilité. C’est également le résultat d’un événement de dilution importante. Pour ceux qui ont acheté les actions au niveau pré-lancement, près de 1,00 dollar par action, la valeur des actions a été divisée par deux. Pour ceux qui observent la situation de loin, la question est de savoir si les 20 millions de dollars en liquidités suffisent pour permettre aux activités liées aux piscines et aux activités maritimes de atteindre une taille suffisante pour soutenir la capitalisation boursière actuelle, sans avoir besoin d’une autre offre publique.

Momentum – L’action déjà votée

Le rendement de 52 % sur une année pour LIQT était l’un des meilleurs rendements observés parmi les petites valeurs du secteur des technologies propres avant les rapports financiers. Ce rendement était basé sur les prévisions de revenus de 23 à 27 millions de dollars, ainsi que sur la perspective d’une transition stratégique et la promesse de bons résultats en termes d’EBITDA. Aujourd’hui, avec une baisse de 13 %, le marché commence à ajuster ces prévisions. La action est actuellement vendue bien en dessous du prix de 1,00 dollar, ce qui signifie que le marché indique aux investisseurs que la base de capital dilué ne est pas encore soutenue par la trajectoire actuelle des revenus.

Qu’est-ce qui changerait l’histoire ?

Le facteur “stack” actuel indique qu’une entreprise a levé des fonds, réduit ses dettes et se tourne véritablement vers des revenus plus prévisibles. Mais elle n’a pas encore prouvé que ce changement est suffisant pour remplacer les projets qui lui permettaient de gagner de l’argent autrefois. La baisse des prévisions était le signe le plus important.

Trois facteurs pourraient contribuer à une interprétation plus positive. Premièrement, Commercial Pool doit démontrer que les 1,5 million de dollars enregistrés au deuxième trimestre ne représentent qu’un seuil, et non un pic. Une reprise ou une augmentation des activités au troisième trimestre indiquerait que le modèle de production fonctionne bien. Deuxièmement, l’ordre de 2,1 millions de dollars concernant l’acier doit être exécuté à temps, afin que les activités suivantes soient efficaces. Troisièmement, l’entreprise doit pouvoir passer l’année sans avoir à recourir à de nouvelles levées de fonds – ce qui signifie que les coûts d’exploitation doivent rester en équilibre avec une base de revenus de 20 à 23 millions de dollars.

Si aucun de ces événements ne se produit, les choses deviennent plus difficiles. Les cinq quarts de la route disponible diminuent rapidement lorsque vous dépensez 3 millions de dollars par trimestre. Le prochain événement de dilution, à un prix de 0,60 dollar par action, sera bien plus douloureux que le dernier, qui avait coûté 1,00 dollar par action.

LiqTech n’est pas un nom que je pourrais ajouter à une stratégie de croissance pour l’instant. L’idée de changement de direction est réelle, mais elle n’est pas vérifiée à l’échelle nécessaire par le marché. Si vous possédez déjà cette entreprise, la question est de savoir si vous êtes prêt à risquer cet investissement, et si les livraisons maritimes progressent suffisamment rapidement pour justifier le nombre de parts diluées… Ou bien s’il est préférable de attendre que la situation devienne plus claire, et que l’entreprise puisse être testée face à des réalités plus difficiles.