Les résultats de Lincoln National au deuxième trimestre sont réels – mais le chiffre de 1,3 milliard de dollars cache qu’il reste des besoins en liquidités pour maintenir la trésorerie.

Le EPS net était élevé, mais l’EPS opérationnel ajusté reste le signe plus fiable.

Le chiffre frappant était de 6,72 dollars par action diluée. Le chiffre plus important était de 2,24 dollars par action diluée. Le rapport de Lincoln du 30 juillet est important car il distingue les résultats financiers principaux des performances opérationnelles du groupe sur le long terme.

Pourquoi l’écart entre les deux chiffres d’EPS est important

La direction a déclaré que cette différence était principalement causée par l’impact non économique des changements dans les avantages liés aux risques de marché. En termes pratiques, les comptes financiers ont augmenté le bénéfice net, mais sans que l’entreprise dispose d’un montant de liquidités suffisant pour y répondre. Pour une compagnie d’assurance dont les priorités sont les capitaux et les obligations de dette, cette distinction est plus importante que les chiffres publiés en surface.

Le signal durable était toujours constructif. Lincoln a généréRevenu d’exploitation ajusté de 439 millions de dollarsElle a augmenté de 3 % en glissement annuel, ce qui représente une huitième saison consécutive de croissance. C’est là une meilleure mesure de la performance commerciale et de l’impulsion des revenus.

Les services de planification de retraite et la combinaison basée sur les spreads améliorent la base de revenus.

La croissance opérationnelle n’est qu’une partie de l’histoire. Les investisseurs doivent également voir si les améliorations dans le domaine des franchises se traduisent en liquidités qui peuvent être transférées à la société mère.

Les tendances de revenus plus saines

Les spreads des services de plans de retraite ont augmenté à 119 points de base.Les montants des comptes ont augmenté de 20 points de base par an, tandis que le solde moyen des comptes s’est élevé à 128 milliards de dollars. Avec un solde en croissance, cela indique une rentabilité plus stable pour chaque dollar de compte, plutôt qu’une dépendance uniquement du volume des transactions.

Lincoln a également déclaré que notre activité d’annuités était bien positionnée, car nous continuons à diversifier notre mix de revenus en versant des fonds dans des produits basés sur des spreads. Cela confirme l’idée que certains aspects des revenus deviennent de plus en plus prévisibles.

Les autres résultats étaient mitigés, mais pas déplorables. Les revenus d’assurance-vie ont augmenté à 57 millions de dollars, contre 32 millions de dollars l’an dernier. En ce qui concerne les obligations financières, le solde moyen des comptes a augmenté de 12 %, atteignant environ 179 milliards de dollars, malgré des sorties nettes totales de près de 2,9 milliards de dollars.

Lorsque la restauration du bilan doit encore se faire.

Le problème persiste en raison de performances inégales sur certains segments. Le chiffre d’affaires généré par le groupe Protection est tombé à 147 millions de dollars, contre 173 millions de dollars auparavant. Son marge a également diminué de 210 points de base, pour atteindre 10,4 %. Si les résultats des filiales se détériorent, il y aura moins d’argent disponible pour investir dans les activités principales.

C’est pourquoi la flexibilité du capital est importante. À la fin du trimestre, la société holding disposait de 903 millions de dollars en liquidités, après déduction des fonds prépayés. De plus, elle a émis des dettes subordonnées d’un montant de 500 millions de dollars, afin de pouvoir reprendre et/ou récupérer les actions preferentielles en circulation. On peut donc conclure que la direction cherche à maintenir les liquidités tout en évitant de surcharger les activités opérationnelles.

Les contrats de rachat de risque de Talcott ne sont importants que si ils se transforment en liquidités pour les sociétés holding.

La prochaine appel est une épreuve de stress pour voir si les résultats de la nettoyage peuvent être transformés en argent disponible.

Que veut prouver l’accord Talcott ?

À traiterAccord de réassurance avec TalcottCela correspond au cas du taureau, car il cible…Les parties les plus intensément capitalisées, aux délais de fabrication longs.Il s’agit d’environ 5,8 milliards de dollars en réserves de vie universelle garanti, ce qui représente environ 37 % du bloc GUL restant. De plus, il y a environ 500 millions de dollars provenant des accords de financement. La direction espère que l’opération sera finalisée au quatrième trimestre, à condition que les autorisations réglementaires soient accordées. Elle estime que cela permettra d’améliorer la liquidité des capitaux et des flux de trésorerie. La question clé est de savoir si cette amélioration se traduira réellement par une meilleure liquidité de la société holding.

Les calculs de transfert d’argent expliquent pourquoi les investisseurs doivent rester prudents. Lincoln a collecté…310 millions de transferts d’argent provenant des filiales au cours du trimestreLes flux jusqu’à présent s’élèvent à 580 millions de dollars. Les données confirment le rythme actuel ; il n’est cependant pas encore certain que l’objectif pour l’ensemble de l’année sera atteint.

Qu’est-ce qui confirmerait ou affaiblirait le scénario optimiste ?

Confirmatoire– Un chemin clair vers la clôture de l’opération Talcott au quatrième trimestre. – Des preuves que les mesures d’allègement des coûts financiers permettent à la société holding d’être plus flexible. – Les mouvements d’argent des filiales continuent de se produire, ce qui permet de poursuivre le progrès vers les objectifs de paiement annuel de la société.

Invalidation– Retard dans l’approbation ou le financement, ce qui entraîne que les avantages ne soient accordés qu’après cette année. – Une libération de fonds inférieure aux attentes, ou une relation insuffisante avec la liquidité de la société holding. – Retard dans la collecte des remboursements, après 580 millions de dollars reçus jusqu’à présent.