L’accord psychedélico de Lilly, valant 2,8 milliards de dollars, vient de se conclure. Les 1 milliard de dollars restants sont encore en discussion.

Eli Lilly a annoncé ce matin qu’elle avait mis fin à son acquisition d’AtaiBeckley.6,75 $ par action en espèces, pour une valeur d’environ 2,8 milliards de dollars.Avec jusqu’à 1 milliard de dollars supplémentaires en paiements à titre de jalons. En termes de taille, c’est…La plus grande acquisition dans l’histoire de la médecine psychédélique.Et cela permet à Lilly d’obtenir un effet psychédélique par voie nasale.BPL-003, une forme synthétique de 5-MeO-DMT– Il a fait référence à la dépression résistante au traitement.

C’est le titre du article. C’est aussi la partie qui ne compte plus. La partie qui compte, c’est celle qui n’a pas encore eu lieu. Car c’est là que le lecteur peut vérifier, ce soir, si cet accord n’est qu’une erreur de calcul pour Lilly, ou si c’est une opportunité intéressante à suivre.

Les deux montants du prix

Les médias utilisent presque constamment les expressions « 2,8 milliards de dollars » et « jusqu’à 3,8 milliards de dollars » en même temps. Mais ce ne sont pas la même chose. L’accord se divise en deux parties distinctes.

• En avance :6,75 dollars par action en espèces, pour une valeur de capital proprette d’environ 2,8 milliards de dollars.Environ un bonus de 40 % par rapport au prix moyen des transactions sur 30 jours d’AtaiBeckley, en date du 15 juillet..
• Droits de valeur contingent (CVR) :Jusqu’à 2,50 dollars de plus par action, soit environ 1 milliard de dollars au total, à payer uniquement si certains critères sont remplis.

Une CVR est un billet de loterie émis par le contrat du vendeur lui-même. Vous pouvez lire ce billet avant d’acheter quoi que ce soit.Voici l’échéancier de récompenses.Dollar pour dollar :

Cette tableau représente le produit réel de cet article : il transforme un bruit public en une liste de contrôles à respecter. Les deux paiements importants dépendent du VLS-01, l’actif secondaire, et non du BPL-003, dont parle la presse. Les dates de réalisation des objectifs sont de quatre et sept ans à l’avance – ce qui signifie que la majeure partie du chiffre de “jusqu’à 3,8 milliards de dollars” est prématuré et incertain ; ce ne sont pas des sommes qui seront versées d’ici le quart de l’année.

Ce que Lilly a vraiment acheté

Étape numéro un ouvre la page concernant le pipeline de développement du produit. Le programme principal, BPL-003, est une spray nasal à base de benzoate de mebufotène – un neuroplastogène à action rapide, destiné à restaurer les connexions synaptiques plutôt qu’à rééquilibrer les niveaux de neurotransmetteurs. Le traitement se déroule lors d’une visite clinique surveillée d’environ deux heures. Ce produit dispose déjà d’une désignation de thérapie innovante par la FDA. Les travaux de phase 3 ont commencé avec deux études clés. Les résultats obtenus par AtaiBeckley montrent que dans le groupe de phase 2a composé de seulement 12 patients, environ deux tiers ont atteint une réponse antidépresseuse dès le deuxième jour ; la plupart ont maintenu cette réponse pendant douze semaines.Novembre 2025 – Phase 2b principaleLe résultat est positif.

Complétez le tableau des patients avec les deux produits complémentaires : VLS-01, un médicament à base de DMT utilisé pour traiter la dépression résistante aux traitements. Il est actuellement en phase 2b de recherche, avec une phase 3 prévue pour traiter le trouble dépressif majeur. VLS-01 est également un composé d’(R)-MDMA utilisé pour traiter l’anxiété sociale ; il se trouve actuellement en phase 2 de recherche.

Rien de tout cela ne est une curiosité pour Lilly, car le marché a déjà été prouvé, par d’autres personnes, à grande échelle. Le spray d’esketamine de Johnson & Johnson, Spravato, a atteint environ 1,7 milliard de dollars par an d’ici 2026.Les sites de dosage certifiés ont augmenté de environ 2 800 en 2024 à plus de 7 000 en 2026.BPL-003 est une tentative de Lilly de mettre en œuvre la même stratégie, mais avec une molécule différente, dans le cadre de la dépression résistante aux traitements.

Deux lectures, un sélecteur

Le point de vue optimiste est le suivant : Lilly achète une entreprise concurrente pour la marque J&J, dont le chiffre d’affaires annuel est estimé à un milliard de dollars. Avec un investissement initial de 2,8 milliards de dollars, c’est un bon investissement pour une entreprise qui a toujours fait des profits tout au long de l’année.Centessa vaut environ 7,8 milliards de dollars.Si la Phase 3 se réalise et que la DEA réorganise les choses, alors CVR paiera et Lilly aura une véritable franchise.

C’est dans cette phase de réduction des prix que réside la discipline du marché. Les chiffres élevés concernant le “résultat durable” proviennent d’un groupe de 12 patients ; un résultat positif ne constitue pas une preuve valable. La phase 3 est là où les médicaments coûteux échouent. De même, BPL-003 est administré dans une clinique supervisée (les patients sont libérés environ 100 minutes après la prise du médicament). Il est donc nécessaire de modifier l’horaire de distribution pour permettre sa vente. C’est exactement ce qui se passe avec Spravato : un médicament qui nécessite une chaise, une infirmière et un système de distribution contrôlé ne génère pas autant de revenus qu’un médicament en poudre.

La fenêtre de données qui sépare les deux mesures est déjà inscrite dans le contrat : les résultats de la phase ReConnection 3 et la décision de planification de la DEA.

Ce que cela signifie ou ne signifie pas pour vous

Pour un actionnaire d’LLY, il est important de rester honnête sur les proportions : environ 2,8 milliards de dollars représente une somme très petite par rapport au prix de l’action, qui se situe autour de 1 000 dollars par action, selon la moyenne des deux cents jours écoulés. Cela concerne plutôt le plan stratégique de l’entreprise, et non les résultats financiers à court terme. Pour ceux qui ne possèdent aucune position en titres, le bon choix est de sélectionner “Watchlist”, avec trois critères à examiner ce soir : a-t-il commencé la phase 3 de VLS-01 ? (Cela représente un coût par action, sur une période de quatre ans) ; les données de la phase 3 de BPL-003 sont-elles fiables ? Et la DEA respecte-t-elle son planning ?

Et la clause de expiration… Car chaque plan d’action possède une telle clause : elle prend effet le jour où l’étude ReConnection est terminée, ou lorsque les réponses de la FDA/DEA sont connues. Après cela, les calculs liés au CVR deviennent binaires, et l’idée de “optionnalité psychédélique” ne reste plus qu’une théorie obsolète, mais plutôt un ensemble de avantages financiers. Jusqu’à alors, ignorez les informations concernant Lilly qui aurait investi beaucoup d’argent dans les psychédéliques… Elle a dépensé une somme importante pour ce projet. Continuez à suivre le tableau, car c’est la seule partie de cet accord qui peut donner des informations réelles.