La vente de 2,8 milliards de dollars de la société Lilly concernant les produits psychedeliques inclut une option pour l’année 2029 ; il ne s’agit pas d’une nouvelle ligne de produits.

Eli Lilly a simplement accepté de payer 2,8 milliards de dollars pour AtaiBeckley, une entreprise de biotechnologie dont la valeur marchande repose presque entièrement sur un spray nasal expérimental contre la dépression, qui n’a pas encore réussi à passer les essais de phase 3. Les médias ont parlé d’une entrée de Lilly dans le domaine des psychédéliques. Mais si l’on compare ces chiffres avec ceux de l’entreprise qui gère cet argent…Lilly vaut environ 1,09 trillion de dollars.Un paiement anticipé de 2,8 milliards de dollars représente environ un quart de pour cent de cette somme. C’est une somme insignifiante pour une entreprise valant un trillion de dollars. La question qui se pose alors n’est pas de savoir si les actions de l’entreprise augmentent en valeur suite aux nouvelles publiées. Mais plutôt, pourquoi Lilly achète-t-elle tout cela ? Et quel est le véritable prix d’un médicament anti-dépression à une seule dose, si celui-ci fonctionne réellement ?

Ce que Lilly a vraiment acheté

Le programme de AtaiBeckley est BPL-003, une forme intranasale d’un psychédélique synthétique (5-MeO-DMT). Cet traitement se déroule en une seule séance, d’environ deux heures, et est destiné aux personnes souffrant de dépression résistante au traitement – des patients qui ont déjà échoué avec au moins deux antidépresseurs. Les conditions du traitement sont les suivantes :6,75 $ par action en espèces, environ 26 % de plus que le niveau auquel les actions étaient fermées la veille, Pour 2,8 milliards de dollars à l’avanceDe plus, jusqu’à 2,50 dollars par action – soit encore 1 milliard de dollars –Paiements à certains points clés liés aux approbations réglementaires et au réajustement de la date de livraison du médicament.En tout, jusqu’à 3,8 milliards de dollars, avec l’espoir que les liquidités seront disponibles cette trimestre.

Le médicament présente des signes d’efficacité dès les premiers stades de l’étude. Dans une petite étude de phase 2a,Deux tiers des patients dans les deux groupes de traitement obtiennent une réponse antidepressive dans les deux jours suivant une seule dose.Et la plupart des réponses ont été obtenues à l’âge de 85 jours. La FDA a donné son accord.Designation de « Breakthrough Therapy » à la fin de 2025Et le programme plus important de Phase 3…Deux essais clés : ReConnection-1 et ReConnection-2.– Débuté à la mi-2026.Les données principales ne seront disponibles qu’au début de l’année 2029..

L’économie de la dose unique est l’histoire

Pour comprendre pourquoi cela est important, regardez le produit en cours d’utilisation. Spravato de Johnson & Johnson a été approuvé en 2019 comme premier traitement à action rapide pour la dépression résistante au traitement. Il est sur le point de réussir…environ 2,3 milliards d’ici cette année – plus que le double de son niveau en 2023.Mais Spravato a une faiblesse structurelle : elle ne guérit pas, elle se contente de gérer les symptômes. Les patients doivent continuer à se rendre dans une clinique, semaine après semaine, indéfiniment, pour recevoir des doses contrôlées. Ce mode de distribution répétée est coûteux et inconfortable, et constitue un modèle économique rentable pour le fabricant de médicaments.

Le BPL-003 est conçu pour changer cela. C’est une seule dose qui provoque une réponse durable : une seule visite chez le médecin suffit pour obtenir un soulagement durable, plutôt que des traitements à long terme. Si cela fonctionne en phase 3, ce n’est pas une amélioration mineure par rapport à Spravato ; c’est un produit différent, avec une courbe économique de traitement meilleure pour tout le monde, sauf pour le fabricant de médicaments qui vend des doses répétées. La rareté que Lilly achète, c’est un antidépresseur à action rapide qui dure également longtemps… C’est une propriété que les traitements actuels contre la dépression abandonnent pour obtenir l’autre avantage.

C’est là l’épreuve à surmonter. Mais notez ce qui ne l’est pas : il ne s’agit pas d’un événement de revenus à court terme. Il s’agit d’une option call avec un paiement attendu en 2029, lorsque les données expérimentales seront disponibles, ainsi que des obstacles réglementaires et de planification qui restent non résolus.

Pourquoi cela ne fait presque aucun effet sur les actions

L’effet le plus évident à court terme est déjà visible. Lorsque Lilly a présenté les résultats du quatrième trimestre de juin, elle a enregistré…2,8 milliards de dollars dépensés en recherche et développement en cours– Les pipelines acquis, mais pas encore approuvés, sont immédiatement éliminés.Réduction de 3,03 $ par action sur les bénéfices du trimestre.. Les revenus ont encore augmenté de 48 %, atteignant 23 milliards de dollars.Presque entièrement motivés par les revenus provenant de l’obésité et du diabète, il s’agit de Mounjaro et de Zepbound. C’est la réalité de l’entreprise : les produits GLP-1 constituent le pilier principal de son activité, et tout le reste – y compris cet accord – ne vise qu’à se protéger contre le jour où ces produits deviennent moins efficaces.

Si l’on comprend les choses de cette manière, l’acquisition ne devient plus confuse. L’opinion générale concernant Lilly est que c’est une entreprise spécialisée dans le domaine de l’obésité. En termes de revenus, c’est presque vrai. Face à une capitalisation boursière qui a atteint un trillion de dollars grâce à l’enthousiasme autour du GLP-1, 2,8 milliards de dollars représentent une somme considérable pour investir dans un domaine médical complètement différent. Cela ne change pas le cas d’investissement à court terme, car ce cas ne peut jamais être résolu par un traitement expérimental. Ce qui change le tableau à moyen terme, c’est si le médicament fonctionne. Le marché ne le saura que à la fin de la décennie.

La manière appropriée de présenter cela pour un futur propriétaire est la suivante : les informations fournies indiquent davantage les intentions de la direction que les résultats futurs de l’entreprise. Une entreprise qui vient de clôturer sa plus grande « mise en jeu » avec des produits psychédéliques est clairement en train d’acquérir de nouvelles activités, plutôt que de accepter que la hausse de l’obésité soit le point final de son développement. C’est ce qu’on peut attendre d’une action qui se négocie à ce prix.environ 24 fois les revenus générés— Tant que l’on se souvient que les bénéfices à long terme sont importants, les données expérimentales peuvent être fausses. Le véritable moteur de cette évaluation reste donc la marque GLP-1, et non un seul spray nasal prometteur.