LifeVantage : Les coûts diminuent avec les ventes – Il est encore trop tôt pour affirmer qu’il y a un point bas.

LifeVantage a publié ses résultats financiers pour le quatrième trimestre après la clôture du 27 août.Revenus en baisse de 23,1 %, à 42,4 millions de dollars.Et, malgré tout, l’entreprise a terminé le trimestre avec des bénéfices. Le bénéfice par action dilué était de 0,10 $. Cette contradiction correspond à une situation où les dépenses opérationnelles augmentent alors que les ventes diminuent. Dans un trimestre où les ventes ont chuté de 12,7 millions de dollars, les dépenses opérationnelles ont diminué de 10,5 millions de dollars, soit une baisse d’environ 25 %. L’entreprise réduit ses coûts plus rapidement que son activité commerciale ne diminue.

Les dépenses liées aux activités opérationnelles représentent une part importante des revenus. Les commissions et les incitations que LifeVantage verse à ses consultants indépendants ont atteint 17,5 millions de dollars au cours du trimestre, soit 41,3 % des revenus. L’an dernier, ce chiffre était de 42,1 %. Les coûts de vente, généraux et administratifs ont atteint 13,9 millions de dollars, soit 32,7 % des revenus. En résumé, les dépenses opérationnelles représentent 74,0 % des revenus, légèrement moins que 76,0 % l’année précédente. Le bénéfice d’exploitation reste positif, avec 1,7 million de dollars. Le EBITDA ajusté est de 2,7 millions de dollars, contre 4,8 millions de dollars au trimestre précédent.

Lisez deux fois la ligne concernant les commissions, car elle indique bien les chiffres réels. Dans le secteur des ventes directes, les commissions ne sont pas un coût que l’on peut réduire pour économiser de l’argent ; c’est plutôt le moyen de recruter et de retenir les clients qui permet de générer des ventes. Les commissions ont diminué principalement parce qu’il y a moins de personnes qui peuvent payer ces commissions. Au 30 juin, il y avait 104 000 comptes actifs, soit une baisse de 21,2 % par rapport à l’année précédente. Il y avait également 43 000 consultants indépendants actifs, soit une baisse de 15,7 %, et 61 000 clients actifs, soit une baisse de 24,7 %. Le rapport des dépenses et le rapport des revenus montrent la même chose : une population de clients réduite entraîne moins d’ordres, ce qui diminue les commissions. De plus, la direction impose des restrictions budgétaires. C’est une véritable discipline, mais c’est une discipline appliquée à l’un des principaux facteurs de croissance de l’entreprise, plutôt qu’à des activités inutiles.

Comment une entreprise qui avait connu une croissance de 14 % l’an dernier est parvenue là où elle en est aujourd’hui… C’est un avertissement. Le moteur de son succès pour l’exercice 2025 a été le MindBody GLP-1 System, lancé en octobre 2024.Les revenus annuels ont augmenté de 14,2 %, atteignant 228,5 millions de dollars. En Amérique, cette augmentation est de 21,5 %.Lorsque ces résultats ont été annoncés, la direction avait estimé que les revenus pour l’exercice 2026 seraient compris entre 225 millions et 240 millions de dollars. Cependant, le marché de la gestion des poids est devenu compétitif, et le produit qui avait contribué au développement de l’entreprise a commencé à chuter par rapport aux trimestres précédents.Les revenus ont diminué de 27,8 % pour atteindre 48,9 millions de dollars au quatrième trimestre de décembre., vers le bas25,2 % à 43,7 millions de dollars au trimestre de marsEt en juin, ce chiffre a diminué de 23,1 %. En février, la direction a réduit ses prévisions annuelles à un chiffre d’affaires de 185 millions à 200 millions de dollars. L’année réelle s’est écoulée à 182,6 millions de dollars, bien en dessous de la limite minimale. Le EBITDA ajusté est de 13,7 millions de dollars, et le EPS ajusté est de 0,56, tous deux inférieurs aux prévisions réduites. Les pertes liées aux marges se manifestent dans le chiffre d’affaires brut : l’entreprise a enregistré des dépenses de 2,5 millions de dollars pour les stocks obsolètes liés au système GLP-1 au cours de l’année. La marge brute est donc tombée à 77,6 %, contre 80,4 % avant.

La décision repose en réalité sur la question de savoir si l’entreprise est bon marché ou non. Avec un prix d’achat d’environ 6,45 dollars par action, et avec environ 12,5 millions d’actions en circulation sans dettes, la valeur de marché de LifeVantage est d’environ 80 millions de dollars. Compte tenu de 14,9 millions de dollars en liquidités, la valeur économique de l’entreprise est d’environ 66 millions de dollars. Le bénéfice net ajusté de 0,56 dollar par action fait que le ratio valeur/dividend est d’environ 11,5 fois, soit environ 16 fois le bénéfice GAAP de 0,40 dollar par action. Le BEFA ajusté de 13,7 millions de dollars fait que le ratio valeur/BEFA est d’environ 5 fois. Le taux de dividende est d’environ 3,1 %. Ce qui est bon marché ici, c’est une entreprise en déclin actif, et non une entreprise saine dont les investisseurs ne sont pas favorables temporairement.La plage de 52 semaines se situe entre 3,90 et 14,28$.Ainsi, le marché a déjà réajusté fortement les attentes. C’est là la tension : si les revenus pour l’année fiscale 2027 diminuent de 15 % à 20 %, soit environ 150 millions de dollars, et que le EBITDA ajusté diminue de moitié, un multiple de 5x implique toujours une baisse significative du prix de l’action. Les valeurs peuvent encore baisser avant qu’un seuil ne soit atteint.

Le soutien sous le socle est réel, mais de deuxième ordre. LifeVantage n’a aucune dette. Au terme de l’année, elle disposait de 14,9 millions de dollars en liquidités. De plus, elle a généré 10,2 millions de dollars de flux de trésorerie opérationnels pendant la période fiscale 2026. Le dividend, d’environ 3 %, soit 0,05 dollar par trimestre, coûte environ 2,5 millions de dollars par an. Ce montant est acceptable. Le conseil d’administration a augmenté ce dividend de 11 % en mars dernier.Elle l’a déclaré à nouveau en août.Il reste également 58,5 millions de dollars sur une autorisation de rachat de 60 millions de dollars. C’est un chiffre important par rapport à une valeur marchande de 80 millions de dollars. Mais en réalité, l’entreprise n’a récupéré que environ 2 millions de dollars d’actions au cours du exercice 2026. Ce sont les flux de trésorerie, et non l’autorisation donnée, qui déterminent le rythme des actions récupérées.

Deux facteurs empêchent donc que ce soit une opportunité à acheter par peur. Premièrement, LifeVantage n’a pas donné de prévisions pour le semestre 2027, en raison du changement récent du PDG. Terrence Moorehead, le nouveau PDG qui a pris ses fonctions le 5 août, possède les compétences que le marché attend – il avait déjà…Ran Nature’s Sunshine ProductsUn collègue de l’industrie a réussi à faire face à cette situation sur plusieurs années… mais son plan et ses chiffres ne sont pas encore définis. De plus, les données opérationnelles montrent clairement que la situation n’est pas bonne : les revenus continuent de diminuer année après année (48,9 millions de dollars en décembre, 43,7 millions de dollars en mars, 42,4 millions de dollars en juin). Le nombre de clients diminue également d’environ un cinquième par an.Le EPS ajusté de 0,11 dollars a manqué les 0,13 dollars attendus par le consensus.Un écart d’environ 15 %.

L’impression que l’investisseur peut en tirer, c’est une position de patience, et non une évaluation qui vise à remplir un vide dans les données financières. Le rapport des dépenses de LifeVantage pour le quatrième trimestre montre bien une baisse bien contrôlée, et non une reprise économique : les coûts les plus importants de la société diminuent automatiquement, car ils sont liés à la diminution des ventes. Le bilan peut donc continuer à verser des dividendes et à financer des actions de rachat, même si les revenus diminuent. Cela limite les risques négatifs. Ce qui ne se passe pas, c’est que cela prouve une certaine stabilité. L’absence de prévisions signifie que cette valeur basse représente plutôt une mise en jeu pour voir si les chiffres se stabilisent. Les preuves qui pourraient changer cette opinion apparaîtront dans les deux premiers trimestres : un rapport pour le premier trimestre de 2027, attendu début novembre, qui montrera que les revenus se stabilisent et que les clients actifs arrêtent leur déclin. De plus, le nouveau PDG donnera ses premières prévisions claires. Jusqu’à ce que cela arrive, il s’agit d’une situation où une entreprise bon marché est associée à une action bon marché.