Liberty Latin America : Le deal avec Amdocs est une opération de structuration des coûts, mais les actions ont déjà pris de la valeur.

Liberty Latin America (LILA) a annoncé aujourd’hui queEngagement stratégique de 10 ans avec Amdocs pour gérer son écosystème informatique intégré.En promettant des économies de coûts, un temps de mise sur le marché plus rapide, et un modèle d’exploitation basé sur l’IA… Les actions ont augmenté de 66 % en un an. Elles se situent à seulement 3 % en dessous de leur haut historique sur 52 semaines. La question est de savoir si les annonces actuelles constituent une nouvelle raison pour être optimiste, ou si cette hausse a déjà absorbé l’information liée à la restructuration que le marché est en train de valoriser.

Ma vision : l’offre d’Amdocs représente une véritable stratégie de gestion des coûts qui soutient la trajectoire de flux de trésorerie gratuits de Liberty Latin America. Cependant, le cours de l’action a fortement augmenté, ce qui signifie que le risque/rendement à ces niveaux est favorable à attendre. Note : Hold.

Ce que le deal avec Amdocs fait réellement

Cet accord fait que Amdocs est chargée de tout le domaine informatique de Liberty Latin America : facturation, expérience client, opérations réseau et systèmes internes. Cela s’effectue grâce au « Agentic Operating System » (aOS) d’Amdocs, sa plateforme dédiée à l’intelligence artificielle pour les opérateurs télécoms. Amdocs collabore avec Prodapt, un partenaire de LILA, afin de garantir la continuité des services pendant cette transition, qui devrait avoir lieu au cours des prochains mois.

Ce n’est pas une opération liée à la croissance des revenus. C’est plutôt une opération visant à améliorer l’efficacité des coûts et des opérations. Le directeur financier Chris Noyes a présenté cela comme une stratégie visant à obtenir une plus grande prévisibilité en termes de coûts et de dépenses, en lien direct avec les résultats commerciaux. Ce langage est important. Pour une entreprise qui possède 11,15 milliards de dollars de dettes totales et dont le bénéfice d’exploitation n’est que de 2,8 %, il s’agit d’une stratégie basée sur l’utilisation du pouvoir de négociation, et non d’une stratégie pour stimuler la croissance.

La logique est simple : Liberty Latin America opère dans plus de 20 pays d’Amérique latine et des Caraïbes, sous plusieurs marques différentes (BTC, Flow, Liberty, Más Móvil). Chaque marque dispose d’une architecture informatique différente. En centralisant la gestion informatique sous un seul fournisseur, on réduit les redondances, on standardise les systèmes de facturation et de gestion client, et les dépenses techniques variables deviennent prévisibles. Sur une période de 10 ans, cela peut permettre d’augmenter significativement le OIBDA ajusté (le indicateur de performance privilégier par l’industrie télécoms en matière de rentabilité avant amortissements) ainsi que les flux de trésorerie disponible.

Cela correspond également à un schéma précis. Liberty Latin America est en train de moderniser activement son écosystème informatique. En février 2026, il…A signé un partenariat de cinq ans avec AWS pour migrer plus de 500 charges de travail.Plus tôt cette année, une transformation menée par Capgemini, utilisant Salesforce Communications Cloud, a permis de…Réduction de 40 % du temps nécessaire pour mettre le produit sur le marché, et augmentation de 80 % de la précision des données.Pour ses systèmes destinés aux clients. L’accord avec Amdocs représente la dernière étape dans cette modernisation des systèmes, et non un changement stratégique soudain.

Le contexte d’exploitation

Voici à quoi ressemble la situation financière de l’entreprise en réalité. La croissance des revenus est pratiquement stable : 0,2 % par an sur une période de douze mois. Mais c’est le flux de trésorerie libre qui compte vraiment. Le flux de trésorerie libre a augmenté de 39,4 % par an, atteignant 321 millions de dollars sur une base TTM. Le taux de rendement du flux de trésorerie libre est de 7,2 %. C’est ce critère que les dirigeants insistent sur lors des réunions d’information financière. C’est également le critère que le accord avec Amdocs vise à protéger et à développer.

Le taux de marge brute est de 78,0 %, ce qui est une valeur saine pour un opérateur de télécommunications convergent. Le problème réside toujours dans les coûts qui se situent en dessous de ce chiffre : les dépenses d’exploitation, l’amortissement et les intérêts sur une dette énorme entraînent une marge d’exploitation qui tombe à 2,8 %. Les bénéfices selon les normes GAAP sont négatifs. Le rendement sur les capitaux investis est de 2,2 %, soit juste au-dessus du coût de la dette. Le rendement sur les capitaux propres est négative de 63,7 % – cela reflète une structure de capital fortement endettée, mais pas nécessairement une situation opérationnelle critique.

L’année 2026 a donné quelques raisons d’être optimiste.Les ajouts nets après paiement ont atteint 50 000 dans tous les segments.Porto Rico a enregistré des gains nets positifs pour deux trimestres consécutifs. La reprise de la Jamaïque après le cyclone Melissa s’est déroulée plus rapidement que prévu. Le OIBDA ajusté et les FCF ajustés ont dépassé les objectifs fixés par la direction, qui avaient été établis de manière conservatrice en raison des obstacles liés au cyclone et du calendrier des projets B2B.

Allocation du capital : Les démarches audacieuses

La direction a pris des décisions agressives en matière d’allocation des capitaux. En mai 2026, l’entreprise…Elle a annoncé une distribution de 500 millions de actions de classe prioritaire aux actionnaires ordinaires.Avec un taux de dividende de 9 %, cela correspond à environ 45 millions de dollars de paiements en espèces annuels. Les dirigeants de l’entreprise – John Malone en tant que directeur émérite, Mike Fries en tant que président exécutif, et Balan Nair en tant que PDG – ont promis de maintenir cette stratégie. En mars 2026, LILA a repris les actions de rachat par les actionnaires pour la première fois depuis le premier semestre 2024. Il reste donc 185 millions de dollars sous sa autorisation.

Ensuite, en juillet, l’entreprise a conclu un accord pour vendre sa participation dans WOW Tel, son opérateur de bande passante fixe au Pérou, à América Móvil. Cela indique une poursuite de la rationalisation de son portefeuille : l’entreprise se débarrasse des actifs qui ne sont pas essentiels pour se concentrer sur les marchés où elle peut gagner et libérer des capitaux.

La distribution des actions prioritaires constitue la manœuvre d’allocation de capital la plus intéressante. Avec un taux de dividende de 9 % sur une valeur nominale de 500 millions de dollars, l’entreprise s’engage à engager des dépenses en liquidités significatives – mais uniquement si elle dispose de fonds suffisants pour le faire. Un flux de trésorerie libre de 321 millions de dollars au cours de la période considérée constitue donc la base nécessaire pour cela. Cependant, avec une dette totale de 11,15 milliards de dollars et un ratio dette/equité de 822 %, il y a très peu de marge de manœuvre en cas de détérioration des conditions macroéconomiques ou des facteurs régionaux.

Évaluation : A-t-il rattrapé le retard ?

Liberty Latin America se négocie à 8,34 $, avec une capitalisation boursière de 1,68 milliard de dollars et une valeur d’entreprise de 9,36 milliards de dollars. Le ratio EV/EBITDA est de 11,35x. Le ratio cours/bénéfices est de 0,38x. Les bénéfices conformes aux normes GAAP sont négatifs, donc le ratio cours/flow de trésorerie n’est pas utile. Le ratio cours/flux d’exploitation est d’environ 2,0x sur la base du temps réel.

Seuls ces chiffres suffisent pour montrer que LILA est une entreprise peu rentable. Mais être peu rentable ne signifie pas qu’elle soit viable sur le plan commercial. Le cours de l’action a augmenté, passant d’un niveau bas de 52 semaines à 4,58 dollars, à un niveau proche de son plus haut niveau de 52 semaines, soit 8,59 dollars. Cela représente une augmentation de 82 %. Une grande partie de cette hausse s’explique par les mêmes facteurs qui jouent maintenant en faveur de LILA : amélioration des flux de trésorerie, rationalisation du portefeuille, remise en état après les événements liés aux ouragans, et distribution des actions preferentielles. Le marché a eu plusieurs mois pour apprécier cela.

Comparons cela avec Amdocs (DOX), son concurrent. DOX se négocie à 55,31 $ par action, avec une capitalisation boursière de 5,87 milliards de dollars. Son P/E futur est de 9,4x, l’EV/EBITDA est de 7,04x, et le taux de dividende est de 4,0%. DOX a été l’entreprise qui a vu sa valeur chuter de 31 % depuis le début de l’année. Un fournisseur de services télécoms qui gère les systèmes informatiques de LILA se négocie actuellement à une valeur inférieure à son plus haut niveau des 52 semaines : 90,29 $. Cela indique que l’ambiance sur le marché des logiciels télécoms est prudente, plutôt que euphorique.

Le Clocheur du catalyseur

Les résultats du deuxième trimestre 2026 sont publiés aujourd’hui après la clôture du marché. Cela signifie que le moment de publication de ces résultats est choisi de manière stratégique. Les analystes s’attendent à un bénéfice par action de -0,0046 et aux revenus d’environ 1,095 milliard de dollars pour ce trimestre. Ces résultats seront plus importants que l’accord avec Amdocs. Si les revenus du deuxième trimestre montrent que les difficultés enregistrées sur l’année précédente diminuent, comme le promettait la direction – avec des augmentations de revenus dans Porto Rico, une reprise stable en Jamaïque, et des mesures de réduction des coûts qui ont porté leurs fruits – alors la trajectoire du FCF reste solide. Si les revenus sont inférieurs aux attentes et que les augmentations de revenus sont moins importantes, alors la situation se détériore.

Qu’est-ce qui changerait la note ?

Une amélioration du ratio de cours à la baisse nécessiterait que les actions montent significativement dans le prix, vers la fourchette de 6 à 7 dollars. Dans ce cas, l’amélioration des flux de trésorerie non financiers, le remboursement des dettes et les économies liées aux coûts informatiques permettraient d’obtenir un meilleur niveau de sécurité face aux dettes. De plus, un résultat du deuxième trimestre qui montre une croissance des revenus à des chiffres faibles, avec une marge opérationnelle supérieure à 4 %, justifierait le ratio actuel.

Un déclin vers la catégorie « Sell » pourrait suivre si les revenus restent stables, si le taux de désaffection des clients augmente dans les Caraïbes, si les dividendes proposés deviennent un obstacle à l’accès aux fonds nécessaires au remboursement des dettes, ou si les actions de vente du Pérou et les autres mesures de rationalisation ne permettent pas d’obtenir les revenus escomptés.

En résumé

L’offre d’Amdocs représente une stratégie de gestion des coûts judicieuse pour un opérateur télécom qui cherche à augmenter son flux de trésorerie disponible et à gérer un environnement informatique fragmenté dans plus de 20 marchés. Cela soutient l’hypothèse selon laquelle le flux de trésorerie d’exploitation de LILA peut s’améliorer, même si la croissance des revenus reste modeste. Mais le bond de 66 % au cours du premier semestre signifie que cette hypothèse est déjà prise en compte par les investisseurs. Avec un ratio EV/EBITDA de 11,35 et des prix proches des sommets des 52 semaines, le risque/retour ne favorise pas une acquisition actuelle. Attendez plutôt une baisse ou des résultats financiers plus positifs. Gardez votre position.

Note : Retenue