La « AI Factory » de LG a été annoncée sans aucun chiffre. Son activité de refroidissement est en réalité l’histoire principale… mais il est déjà trop tard.

LG Electronics a passé l’été à convaincre les investisseurs en leur racontant une seule histoire : qu’elle construit une « usine d’IA » – terme utilisé par NVIDIA pour désigner un centre de données conçu pour transformer l’électricité en modèles et en tokens préparés pour l’IA. Cette installation est en voie de démarrage complet. Avant de lire les détails concernant la transformation d’une entreprise spécialisée dans les téléviseurs et les sècheuses en une entreprise de infrastructure d’IA, il suffit de compter les chiffres mentionnés dans le communiqué. Il n’y a aucun chiffre. Aucun montant concernant les dépenses de capital. Aucun mégawatt ou gigawatt. Aucun nombre de GPU. Aucune information sur l’emplacement de l’usine sur une carte. Aucune date indiquant quand tout sera opérationnel. Le communiqué de presse de NVIDIA du 7 juin décrit une usine d’IA qui alimentera les robots domestiques de LG, les systèmes de conduite autonome, les technologies de centres de données, les espaces intelligents… et – cette phrase qui fait que le marché s’intéresse –Services en nuage pour GPUCe dont il ne s’engage jamais, c’est sur une capacité, un coût ou un calendrier.

Cette combinaison est ce qui indique la nature de l’entreprise. Une « usine d’IA » est le terme utilisé par NVIDIA ; la plateforme sur laquelle elle est construite fait également partie des activités de NVIDIA. DSX est le kit de centres de données préfabriqués et prêts à l’utilisation de la société NVIDIA. LG Uplus, l’activité télécoms de cette entreprise, est l’entité qui construit en réalité un « centre de données d’IA à grande échelle » pour les GPU NVIDIA de dernière génération. Lorsque les puces, les infrastructures de communication, les designs de serveurs et les logiciels concernés appartiennent tous à NVIDIA, le rôle du groupe de fabricants d’appareils est de fournir le site, l’énergie et les équipements thermiques nécessaires. C’est le même modèle que NVIDIA utilise avec ses clients souverains en IA sur tous les continents. C’est une décision logique pour une entreprise qui a besoin de sa propre infrastructure informatique. Ce n’est pas une preuve que LG puisse surpasser n’importe qui en termes de performance informatique.

L’histoire de l’opérateur est la plateforme de quelqu’un d’autre.

Ce que l’usine d’IA fait en réalité, c’est surtout au niveau interne. La gamme de robots de LG – le robot domotique CLOiD – est…Simulé et entraîné avec NVIDIA’s IsaacLe monde avant que le système ne touche au sol ; le logiciel d’assistance au conduite de LG s’intègre à la plateforme NVIDIA Drive ; et LG AI Research continue de former EXAONE, considéré comme le modèle souverain de Corée, sur des puces Blackwell. Tout cela est utile, mais tout est basé sur des plateformes louées. Aucun de ces éléments ne constitue une barrière efficace pour LG. L’élément qui pourrait faire de LG un vendeur de heures de calcul GPU aux tiers est précisément celui dont l’annonce ne mentionne ni capacité, ni prix, ni utilisation.

Le silence est très marquant dans le pays même de LG. Lorsque NVIDIA s’est associée à SK Group, cela a été présenté comme…La plus grande usine d’IA en Corée du SudLes rapports comportaient des chiffres : plus de 50 000 GPU. La première phase serait terminée d’ici fin 2027. L’annonce de LG ne propose rien de comparable. Le suivi le plus concret de ce groupe depuis le lancement en juin est le discours du président.Le voyage de Kwang-mo Koo vers NVIDIAÀ la mi-août – c’est comme une répétition du même matériel de lancement.

Là où l’ingénierie est réelle.

L’actif réel se trouve dans la seconde moitié de ces annonces. Il n’a rien à voir avec les données relatives aux centres de traitement d’information. Il s’agit simplement de la vente de systèmes de refroidissement par LG. En environ seize mois, LG est passée de zéro succès en Amérique du Nord dans le domaine des centres de traitement d’information à une relation établie avec Microsoft, ainsi qu’à un certificat de validation de NVIDIA pour ses propres équipements. La séquence est claire : un ensemble complet de systèmes de refroidissement a été présenté lors de Data Center World en avril 2025.Microsoft annonce qu’elle mettra en œuvre l’infrastructure de refroidissement de LG.aux centres de données de l’IA qui seront construits à l’avenir, sa taille n’a jamais été annoncée ; puis…Premier contrat de refroidissement aux États-Unis pour un projet à grande échelle.Annoncé par le PDG Cho Joo-wan en septembre 2025, cela représente plusieurs centaines de milliards de wons – soit quelques centaines de millions de dollars selon les taux de change actuels – sans que l’entreprise ne soit mentionnée.

Le suivi des actions était moins précis que les titres de presse. En décembre, après que les médias coréens ont rapporté que les entreprises affiliées à LG allaient fournir des contrôles de température et des systèmes de stockage d’énergie pour les centres de données de Microsoft, LG a envoyé une demande aux autorités réglementaires pour confirmer simplement que elle et les entreprises affiliées à Microsoft poursuivaient une « coopération commerciale globale ».Aucun accord spécifique n’avait été signé.Puis, en janvier, des rapports ont été publiés.Un accord annuel valant plusieurs milliards de dollarsFournir des plateformes froides, des unités de distribution de refroidissement et des chaudières à refroidissement par eau pour les centres de données mondiaux de Microsoft.

En juillet,NVIDIA a fourni à LG une unité de distribution de refroidisseur de 600 kW.— L’unité de pompe et de valve qui fait circuler le liquide de refroidissement vers les plaques froides au niveau des micro-couches. Son système d’automatisation permet aux opérateurs d’obtenir des résultats formels, sans avoir à prendre le risque de prototyper les systèmes.

C’est là que l’ingénierie est vraiment propre au ADN propre de LG.Chauffage à bôme magnétique sans huile, jusqu’à 5 000 tonnesEn termes de capacité de refroidissement, les plaques froides directes sur la puce, les dispositifs de ventilation dans les salles informatiques, ainsi que un système d’alimentation en courant continu de 800 volts, conçu avec LG Energy Solution et LS Electric : l’ensemble de ces technologies permettant le refroidissement et l’alimentation électrique est une solution que les conglomérats industriels et de produits électriques savent mettre en œuvre à grande échelle. LG utilise alors ses propres chiffres clés pour se présenter comme un leader dans ce domaine. Parmi ces chiffres, on trouve notamment une affirmation selon laquelle son réseau de courant continu…Réduit la perte d’énergie de environ 25 % dans le système de distribution d’électricité conventionnel.Jusqu’à environ 15 %, et son niveau d’orchestration de l’IA permet de augmenter l’utilisation des serveurs de un quart. Traitez ces chiffres comme vous traiteriez les données d’efficacité indiquées par le fournisseur : ils ne sont pas vérifiés avant que l’opérateur ne publie un chiffre réel d’efficacité d’utilisation de l’énergie, c’est-à-dire le rapport entre l’énergie totale utilisée dans l’installation et l’énergie réellement consommée par les calculs informatiques. Un score de 1,0 représente donc le niveau optimal.

Pourquoi il a gagné – et qu’est-ce que cela signifie

Maintenant, il y a ce point inconfortable : LG n’a pas pu rivaliser avec les entreprises traditionnelles pour obtenir ces succès. Elle s’est retrouvée dans un vide. Les nouveaux rack de GPU – selon les estimations du secteur, chaque rack NVL72 actuel consomme plus de 120 kilowatts, contre environ 20-30 kilowatts pour les rack existants – ont rempli cet espace vide. La refroidissement liquide est devenue la solution de base pour les nouvelles capacités d’IA, plus rapidement que le système thermique traditionnel ne pouvait réagir. Le refroidissement représente environ 15-20 % des dépenses liées à l’infrastructure des centres de données d’IA. Selon les estimations du secteur, ce domaine pourrait atteindre des centaines de milliards de dollars d’ici la fin de la décennie. Pendant un certain temps, la demande a dépassé les capacités de livraison de la chaîne d’approvisionnement établie. C’est donc une entreprise de produits électroménagers qui possède des usines de refroidissement qui a pris cette place… C’est un échec de l’industrie traditionnelle, et non le génie des entreprises concurrentes.

Le vide est maintenant occupé, et l’occupant est évalué en conséquence. Vertiv, le principal fournisseur de systèmes de refroidissement et d’énergie pour les centres de données, possède une capitalisation boursière de 112,6 milliards de dollars. Son cours est estimé à environ 65 fois les résultats financiers historiques, et 44 fois le EV/EBITDA – c’est-à-dire la valeur de l’entreprise par rapport aux résultats avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissements. Selon les données d’Ainvest, les revenus augmentent de 26 % par an, et le taux de marge brute est de 37 %. Quelle que soit la valeur du boom lié à l’intelligence artificielle dans le domaine du refroidissement, le marché a déjà payé pour cela plusieurs fois, avec des multiples élevés. Modine et nVent, qui se situent à environ 28 fois le EV/EBITDA, sont également très proches. Un nouvel entrant doit maintenant lutter pour obtenir une part de marché en termes de coûts totaux d’acquisition – face à une entreprise ayant une longue histoire de relations avec les hyperscalers, un réseau mondial de services et de ventes, ainsi qu’un stock important de commandes en attente.

Qu’est-ce qui changerait le jugement ?

Le problème plus sérieux est que les éléments importants ne peuvent pas encore être vérifiés. LG Electronics fait ses affaires à Séoul, loin du territoire américain où ses résultats financiers sont normalement analysés. De plus, ses rapports par secteur ne mentionnent pas de manière spécifique les revenus liés au refroidissement des centres de données, ni leurs marges. La capacité de l’usine d’IA, le contrat d’énergie, ainsi que les dates de fonctionnement de l’usine restent inconnus. Jusqu’à ce que LG publie une information sur la puissance de l’usine, des revenus liés au refroidissement ou des données permettant de comparer ces chiffres avec ceux des concurrents, il s’agit simplement d’un titre de presse sans aucune information fiable concernant les marges.

Voici le jugement. Le marché interprète LG Electronics comme une entreprise de infrastructure IA en développement. Mais la causalité est inversée : le communiqué de presse décrivant l’usine d’IA est déjà opérationnel ; mais l’activité économique qui se trouve derrière cela est celle d’un entrant tardif dans un secteur où les valeurs des entreprises existantes ont déjà été calculées. Le système de refroidissement de LG est bien sûr un véritable atout technologique et une activité commerciale rentable pour un conglomérat. Mais cela ne suffit pas pour transformer LG en une entreprise spécialisée dans l’intelligence artificielle, face à Vertiv. Si LG publie des chiffres réels – des mégawatts réels, des marges de profit réelles, des commandes réelles – alors les choses changeront. Jusqu’alors, considérez ce communiqué de presse comme ce qu’il est vraiment : une stratégie de marketing pour une entreprise qui n’est encore qu’une hypothèse.