LexinFintech (LX) : Des revenus inférieurs à 1x, un rendement des dividendes de 25,6 %, et le catalyseur du 31 août.

LexinFintech se vend à moins d’une fois les revenus futurs, tout en versant un dividende de 25,6 %. L’action est…Souspression de 80 % par rapport à son plus haut niveau des 52 semaines.Et le marché prend en compte l’éventualité d’une disparition réglementaire pour l’une des plus grandes plateformes de financement pour les consommateurs en Chine. La question n’est pas de savoir si cette entreprise a rencontré des difficultés. C’est plutôt de savoir si la vision pessimiste de Wall Street a déjà pris en compte le pire scénario possible – et ce que révèle le prochain rapport financier.

Les résultats de Q2 2026 ont chuté.31 aoûtCela nous donne un point de inflexion à court terme. Voici les calculs qui expliquent cette différence.

L’histoire concernant le ours est une régulation. Les données montrent que la croissance des revenus n’a pas cessé.

UnCadre réglementaire d’octobre 2025Cela a transformé le secteur de prêt à la consommation en ligne en Chine, entraînant des ajustements tarifaires et une gestion plus stricte des risques dans l’ensemble du secteur. Les résultats de Lexin pour le quatrième trimestre 2025 reflètent cet impact : les revenus totaux ont diminué de 16,8 % par rapport à l’année précédente.Le revenu net a diminué de 41 %.Q1 2026 a aggravé la situation, avec une baisse de profits de 53,2 % par rapport à l’année précédente.

C’est l’histoire que le marché a retenue. Mais les chiffres de revenus racontent une autre histoire. Les revenus pour l’ensemble de l’année 2025 ont été de 13,15 milliards de RMB – soit une baisse de 7,4 %, pas un effondrement. Les revenus pour le premier trimestre 2026 sont en réalité…a augmenté de 6,6 % en glissement annuel, pour atteindre 3,31 milliards de RMB.Avec une augmentation séquentielle de 8,7 % depuis le quatrième trimestre. La diminution des profits est due aux coûts supplémentaires liés aux provisions et aux frais de traitement, car la direction a pris des mesures pour renforcer ses capacités à faire face aux risques. Ce n’est pas dû à une diminution des revenus.

Plus significatif est ce qui se développe : le commerce électronique par mensualités.Le GMV a augmenté de 110 % en glissement annuel.En 2025, les revenus liés aux services d’e-commerce en plusieurs mensualités ont passé de 3,6 milliards de RMB à 7,6 milliards de RMB. En premier trimestre 2026, les revenus liés à ces services ont augmenté de 81,9 % par rapport à l’année précédente. Cette diversification par rapport aux services purement de facilitation du crédit est importante, car elle réduit le risque de concentration réglementaire et permet de créer une source de revenus moins sensible aux variations des taux d’intérêt.

Le chiffre du flux de trésorerie change tout.

Lexin a généré 466 millions de dollars en flux de trésorerie gratuits sur douze mois, soit une augmentation de 308 % par rapport à l’année précédente. Ce chiffre se fait au détriment d’une capitalisation boursière de 227 millions de dollars. L’entreprise génère donc environ deux fois sa capitalisation boursière en termes de flux de trésorerie gratuits annuels. Pour donner un contexte, la valeur entière de l’entreprise – dettes plus capitalisation boursière moins trésorerie – s’élève à 585 millions de dollars, ce qui donne un multiple EV/EBITDA de seulement 3,1x.

Les coûts de financement ont diminué de 30 % par rapport à l’année précédente pour l’ensemble de l’année 2025, passant de 326 millions de RMB à 229 millions de RMB. Le bilan présente un ratio actif de 202 %, avec 229 millions de RMB en liquidités, et un ratio dette/actif de 33,4 %. Ce n’est pas une entreprise qui perd des capitaux. C’est une entreprise qui a réalisé des bénéfices grâce aux provisions défensives, tout en continuant à générer des liquidités.

La direction ne se contente pas de regarder de loin. Ils achètent activement.

Président Jay Wenjie XiaoUne stratégie de acquisition de parts personnelles de 10 millions de dollars a été entièrement mise en œuvre.L’entreprise a acquis environ 2,3 millions d’ ADS. De plus, l’entreprise a racheté 39 millions de dollars en actions dans le cadre d’un programme de rachat de 50 millions de dollars mis en place en juillet 2025. Seulement 11 millions de dollars restent à utiliser pour ces rachats. Les rachats totaux représentent environ 5,8 % des actions ordinaires en circulation au 31 décembre 2025, avec encore 5,9 % de rachats entre le premier trimestre 2026.

La direction a acheté de nombreuses actions à des prix bien supérieurs à ceux auxquels les actions sont actuellement cotées. Le plan d’achat de 10 millions de dollars du président et le programme de rachat quasi complet de la société ont eu lieu alors que le cours de LX était encore supérieur à 4 dollars par action. C’est une responsabilité réelle qui est bien plus importante que les commentaires rapportés lors des réunions d’information financière.

Les crédits accordés ont changé de direction au premier trimestre.

Après une baisse de 3,2 % dans les emprunts enregistrés au cours de l’année 2025, le premier trimestre 2026 a vu des nouvelles emprunts être accordées.Somme atteinte de 57,9 milliards de RMB– +15,9 % par rapport au quatrième trimestre 2025. Les activités financières non destinées aux consommateurs et celles liées à l’écosystème représentent près de 50 % du volume total, ce qui confirme la théorie de la diversification.

Les indicateurs de qualité des actifs se sont améliorés : le taux de retard dans les paiements au-delà de 90 jours est resté à 3,1 % à la fin de l’année 2025. Le taux de défaut de paiement pour les premiers remboursements est resté inférieur à 1 % pour les nouvelles créances. La direction a conseillé que les crédits accordés au deuxième trimestre restent stables, ce qui est prudent. Cependant, l’accélération observée au premier trimestre indique que les pires effets des ajustements réglementaires sont peut-être derrière eux.

Le portefeuille total des prêts en retard a diminué de 12,4 % pour atteindre 96,6 milliards de yuans. Cela reflète une déstabilisation volontaire des dettes en réponse aux exigences réglementaires plus strictes. Il s’agit d’une réduction contrôlée, et non d’une liquidation forcée. L’entreprise dispose toujours de 250 millions d’utilisateurs inscrits et de 36,7 millions de prêteurs cumulés.

L’évaluation au prix d’aujourd’hui.

À 1,38 $, Lexin se négocie à un multiple de 0,86 fois les revenus futurs et à 0,12 fois la valeur actuelle des actifs. Le ratio PEG – qui compare le prix aux bénéfices avec le taux de croissance des bénéfices – se situe à 0,08. C’est un multiple que l’on pourrait attendre d’une entreprise en difficulté, et non d’une entreprise qui génère près de 500 millions de dollars de flux de trésorerie gratuits par an, avec une augmentation des prêts accordés et une plateforme e-commerce en développement.

Le dividende ajoute de la structure au portefeuille. Un dividende de 0,35 $ par action sur douze mois, pour une valeur de 1,38 $, donne un rendement de 25,6 %. Le ratio de distribution est d’environ 24 % des bénéfices, ce qui signifie que le dividende ne provient pas de emprunts ou de vente d’actifs – il vient directement du flux de trésorerie de l’entreprise. Le conseil d’administration a approuvé un dividende semestriel de 0,188 $ par action, représentant 30 % des revenus nets de la deuxième moitié de 2025.

Les chiffres semblent difficiles à comprendre en surface, mais c’est la peur du risque réglementaire chinois sur le marché qui entraîne cette compression, et non une détérioration du modèle de business sous-jacent.

Qu’est-ce qui pourrait mal se passer ?

L’état des choses n’est pas exagéré. L’environnement réglementaire en matière de financement pour les consommateurs en Chine reste instable, et le cadre législatif en octobre 2025 pourrait se durcir davantage. Une récession majeure en Chine pourrait entraîner une détérioration de la qualité du crédit dans un portefeuille de prêts d’une valeur de 96,6 milliards de yuans. Le taux de retard de paiement supérieur à 90 jours, qui est de 3,1 %, est certes maîtrisable, mais il est plus élevé que celui de deux ans plus tôt. De plus, les risques géopolitiques entre les États-Unis et la Chine créent une situation préoccupante pour tout produit ADR dans ce domaine.

La condition de suspension pour cette thèse serait une détérioration de la qualité du crédit : en particulier, les retards de paiement de plus de 90 jours atteindraient 4-5 %, tout en diminuant les crédits accordés. Cela indiquerait que l’ajustement réglementaire est structurel, et non temporaire.

Le catalyseur des résultats du 31 août.

Lexin rendra compte des résultats du deuxième trimestre 2026 le 31 août. Les conditions sont claires : si la croissance des revenus reste supérieure à 6,6 % par rapport au premier trimestre, les montants de prêts resteront stables, conformément aux directives de la direction. Les provisions se normaliseront par rapport à leur niveau record du premier trimestre, et la plateforme de commerce électronique continuera sur sa trajectoire. Le marché se posera alors une question simple : pourquoi cette action est-elle toujours vendue à un prix inférieur à 1 fois les bénéfices, avec un taux de dividende de 25,6 % ?

Il est possible que les actions trouvent un point bas avant que les investisseurs ne se engouffrent dans l’achat. Mais avec un prix inférieur à un fois les bénéfices prévisionnels, avec la direction qui achète à des prix élevés et un flux de trésorerie libre qui augmente de 308 %, le scénario de panique a déjà causé beaucoup de dommages. La différence entre le prix et les calculs prévisionnels est donc le point central du problème. Le 31 août marque cette date.