La loi a augmenté le nombre de clients de Lleida.net. Mais ses bénéfices ne ont pas suivi.

Le cadre de l’annonce de cette semaine est celui qui convient parfaitement pour illustrer une histoire de croissance. À Almaty, au…CIS 2026 GCCMC’est une conférence annuelle sur les télécoms d’Asie centrale qui se déroule du 2 au 4 septembre. Lleida.net, un fournisseur espagnol de services de communication électronique certifiés, a présenté ses produits de certification numérique et a participé à une table ronde sur la prévention des escroqueries. Un investisseur de commerce qui rencontre l’entreprise à travers ces communiqués pourrait croire qu’il s’agit d’une entreprise internationale.

La chose étrange, c’est que ce rouleau est réel, mais en même temps, il n’l’est pas vraiment. Lleida.net – vendu en Espagne, à Paris et en Allemagne.Retiré du marché OTC américain à la fin de 2025Il permet de prouver qu’une communication a eu lieu : e-mails et messages texte enregistrés, dont l’expéditeur, le contenu et le moment de transmission sont attestés par une tierce partie, avec une valeur probante devant les tribunaux. Pendant deux décennies, c’était un service destiné aux personnes prudentes. Puis l’État en a fait une obligation.

Depuis avril 2025, la loi espagnole exige que les parties au litige prouvent qu’elles ont essayé de résoudre une dispute civile ou commerciale.Avant de déposer une plainte, les échanges électroniques certifiés constituent une manière de prouver l’effort fourni. Les modifications aux règles du travail entraînent l’organisation d’une audience préliminaire dans les cas de révocation. “Les communications numériques certifiées”, a déclaré Sisco Sapena, le dirigeant en chef, est…Finalement, cela devient une exigence structurelle pour les entreprises qui opèrent dans l’espace européen.“Les statistiques des clients sont utiles. Le nombre de clients actifs a augmenté.”5.710 au début de 2025, pour atteindre 8.886 un an plus tard.Et un record de 12 545 unités d’ici fin juin 2026 – une croissance que l’entreprise n’a pas réalisée depuis trois décennies. La valeur de la action a augmenté d’environ 30 % en 2025.

Maintenant, le deuxième chiffre. La même année où les clients ont augmenté de 56 %, les ventes ont augmenté de 1 %.19,3 millions d’eurosLes chiffres trimestriels ont été encore plus mauvais depuis then.Les recettes ont diminué de 7 %.Au cours des trois mois qui ont précédé juin, les revenus ont atteint 4,5 millions d’euros ; le BEPIDA a chuté de 27 %, soit à 713 000 euros. Les bénéfices avant impôts étaient seulement de 101 000 euros. La direction qualifie cette situation de « transformation en une entreprise B2C ». En réalité, il s’agit plutôt d’un changement : l’entreprise a échangé quelques contrats de grande taille contre de nombreux contrats beaucoup plus petits. Le volume de clients augmente plus rapidement que le volume de transactions facturables, et cela se reflète dans les marges bénéficiaires. Même les progrès sur le plan du bilan financier s’inversent : la dette nette par rapport au BEPIDA est passée de 1,42 fois à la fin de 2025 à 1,64 fois à la mi-2026, simplement parce que le dénominateur diminue.

Aucun de ces facteurs ne indique une chute des activités commerciales. Un marché créé par la réglementation est au moins un marché : la demande est obligatoire, et non fluctuante. Les tribunaux ont commencé à reconnaître les avantages de ce service ; plusieurs juges provinciaux ont rendu des décisions en sa faveur depuis la fin de l’année 2025. Le problème est que la contrainte impose un plafond sur le volume d’achats, mais pas sur le prix. Lorsque l’État force les gens à acheter, l’esprit se tourne immédiatement vers les marges du vendeur – et les marges de Lleida s’amenuisent, tout en quiconque recrute des clients par milliers.

Le voyage à Almaty suit le même schéma.Les exportations représentent déjà la moitié des revenus du groupe.Ainsi, une escale au Kazakhstan n’est pas une véritable opportunité d’accès, mais plutôt un simple passage. L’intérêt régional pour les signatures électroniques, ainsi que le processus de digitalisation au Kazakhstan, sont suffisants. Mais une présence lors d’une foire commerciale ne correspond pas à une véritable opportunité d’affaires. Pour un projet de taille micro-capitalisée, cela ne représente rien.19 millions d’eurosAvec un cours de l’action étranger inversé, de telles annonces sont moins coûteuses à publier que vraiment significatives.

La question de l’investisseur n’est pas de savoir si les clients viendront ou non – ils viennent, car la loi l’exige. Ce qui compte, c’est la valeur de ces clients. Si la croissance se fait par une augmentation du nombre de factures de plus en plus petites, alors le nombre de factures est une distraction, et la marge de profit est l’essentiel. Le marché a jusqu’à présent fixé le prix en fonction du nombre de factures. Le rapport des résultats financiers s’est effondré.