Le résultat sur le deuxième trimestre de LATAM est surprenant : un taux de marge de 5,4 % et une amélioration des prévisions dépassent l’impact du choc lié au prix du carburant.

Le marché a réagi à la résilience de l’entreprise, et non aux pertes significatives du chiffre d’affaires par action.

LATAM est parvenue à transformer une perte de carburant de plus de 700 millions de dollars en un trimestre profitable. Le marché a récompensé cette résilience, avant de bien comprendre les risques encourus.

Après des heures, les actionsRose a augmenté de 5,64 % pour atteindre 58,8 $.Même si le EPS ajusté était de 0,436 dollars, contre une prévision de 1,04 dollar. Cette réaction semble étrange, à moins de considérer uniquement les manquements aux prévisions de revenus. Dans le secteur des compagnies aériennes, les investisseurs examinent également si les flux de trésorerie d’exploitation et les prévisions restent stables en cas de hausse des coûts de carburant. LATAM a toujours obtenu un bénéfice net de 125 millions de dollars, ainsi qu’une marge d’exploitation ajustée de 5,4 %, malgré une augmentation de 93 % des coûts de carburant par rapport à l’année précédente.

La première réaction fut de soulagement, pas de joie. Les investisseurs ne célébraient pas une baisse du P/E ; ils réagissaient plutôt au fait que l’entreprise n’avait pas fléchi sous la pression. Les revenus ont augmenté de 27,9 %, atteignant 4,2 milliards de dollars. Le flux de trésorerie d’exploitation, après ajustements, est resté stable, à 476 millions de dollars. La direction…Elle a relevé ses prévisions de BEBDA pour l’ensemble de l’année.la semaine suivante.

C’est pourquoi on peut considérer cela comme une réponse constructive au marché, et non une réaction imprudente. Les mouvements des actions montrent que LATAM était plus résiliente que ce que ne laissait supposer le choc lié au carburant.

La croissance des revenus a surpassé l’impact du choc lié au prix du carburant.

Le quartier a réussi, car le système de revenus de LATam a généré plus de liquidités que le choc lié au prix du carburant ne pouvait détruire.

La demande était large, pas accidentelle.

Ce n’était pas un coup de chance lié à une seule route. LATAM a augmenté sa capacité.8,9 % en glissement annuelAlors que les revenus liés aux passagers ont augmenté de 28 %, ceux liés aux marchandises ont augmenté de 21,9 %. Cela a permis aux revenus totaux d’atteindre 4,2 milliards de dollars. La croissance des revenus est environ trois fois plus rapide que celle de la capacité d’exploitation ; cela indique généralement une meilleure tarification, une demande plus forte, ou les deux à la fois.

Cela est important, car le carburant représente un coût pour chaque siège et chaque kilogramme de marchandises transportées. Lorsque la composition des revenus et les rendements sont corrects, l’entreprise aérienne n’a pas besoin de trucs comptables pour faire face à une augmentation des coûts. Elle peut absorber davantage de ces coûts avec les fonds qui arrivent déjà sur son compte.

Une meilleure mélangeage a aidé LATAM à supporter la pression.

Deux facteurs de mélange se sont distingués.

D’abord, la demande de produits premium est restée stable. Les revenus provenant des produits premium représentent maintenant une part importante des revenus totaux.29 % des revenus provenant des passagersEt les revenus provenant de la cabine principale augmentent plus rapidement. Cela permet à LATAM d’absorber les hausses de coûts sans devoir baisser les prix dans tous les cas.

Deuxièmement, le programme de fidélité contribue à une part plus importante des ventes. Plus de 67 % des revenus provenant des passagers proviennent désormais des membres de LATAM Pass, contre 60 % auparavant. De plus, les ventes provenant de tiers parties pour les membres de l’élite ont augmenté de 48 %. Cela est important, car les clients fidèles ne achètent pas seulement pour eux-mêmes ; ils contribuent également aux ventes de billets et de produits associés.

La mesure donne à LATAM plus de flexibilité.

C’est là que la taille du réseau joue un rôle important. LATAM est…Le plus grand groupe aérien d’Amérique du SudAvec un réseau étendu sur cinq marchés nationaux et des relations internationales dans l’Amérique du Sud, ainsi qu’entre l’Amérique du Nord, l’Europe, l’Océanie et l’Afrique. Il exploite également le plus grand programme de fidélité aérienne de la région en termes de nombreux membres.

Un réseau plus étendu permet à la compagnie aérienne de diversifier ses stratégies pour gérer la demande en cas de déclin d’un certain corridor. Une base de clients plus importante peut favoriser des achats répétés et une emballage plus flexible. C’est une forme pratique de pouvoir de tarification : pas de pouvoir monopolistique, mais suffisamment de fidélité des clients et d’intensité des lignes pour maintenir un flux de trésorerie stable.

La faiblesse régionale est l’argument principal contre.

La menace la plus évidente pour cette histoire est une demande plus faible dans certains marchés. Les données indiquent qu’il y a une pression en Argentine et au Chili, ainsi que des effets temporaires liés aux voyages liés à la Coupe du Monde en juin.

Cela est important. Mais le chiffre d’affaires des passagers a augmenté de 28 % malgré ces difficultés. La vraie question n’est plus de savoir si chaque marché est fort. Il s’agit plutôt de savoir si la composition des clients premium, les comportements de fidélité et l’étendue du réseau permettent à les revenus de croître plus rapidement que les coûts.

La prochaine évaluation dépend de la mise en œuvre sur l’ensemble de l’année.

La prochaine réévaluation ne viendra pas du fait que le dernier trimestre a été « pas mauvais ». Elle surviendra si les investisseurs commencent à évaluer davantage les flux de trésorerie annuels de LATAM.

Ce que le marché pourrait encore sous-payer

La direction a déplacé l’attention de un trimestre à douze mois. LATAM espère maintenant…En 2026, l’EBITDA ajusté sera de 4,1 à 4,4 milliards de dollars.Et la croissance des capacités sera de 9% à 10% cette année. Cela est important, car les investisseurs peuvent évaluer une compagnie aérienne comme une entreprise en situation de difficulté à court terme, ou comme une entreprise qui devrait générer plus de liquidités grâce à une augmentation de la capacité de production.

L’ouverture existe parce que la pression du carburant diminue par rapport à son niveau maximal. Les dirigeants ont déclaré à Reuters que cette amélioration des prévisions reflète une perspective plus positive concernant les prix du carburant. Les hypothèses révisées sont de environ 150 dollars par baril pour le troisième trimestre, et 170 et 130 dollars par baril pour le quatrième trimestre. Le prix du carburant est toujours bien supérieur aux niveaux avant le conflit, qui étaient d’environ 90 dollars par baril. Mais si LATAM parvient à transformer la demande en revenus, et si les prix du carburant ne s’aggravent pas, l’écart entre les revenus et les coûts d’exploitation pourra diminuer.

Le moment aussi est important. LATAM a réussi.476 millions de dollars en flux de trésorerie opérationnel ajusté au cours du trimestreAvec une liquidité de plus de 4,2 milliards de dollars, et a maintenuLe levier net ajusté est de 1,5 fois.En dessous de l’objectif fixé. L’étape suivante est l’exécution : ajouter des sièges selon le plan prévu, et montrer que des hypothèses plus optimistes concernant les ressources de carburant se traduisent par un flux de trésorerie plus important sur toute l’année.

Qu’est-ce qui confirmerait ou remettrait en question l’argument optimiste ?

Signaux de confirmationLa direction soutient à nouveau l’évolution positive pour l’ensemble de l’année, car les prévisions concernant les coûts de carburant restent plus favorables. La capacité de production au Brésil entre en service conformément aux plans. Le flux de liquidités reste solide, après les 476 millions de dollars de flux de trésorerie opérationnelle ajustés au cours du trimestre. Le levier financier reste faible, autour de 1,5 fois.

Signaux de défiLa faiblesse s’intensifie dans les marchés plus tendus comme l’Argentine et le Chili. La demande diminue suffisamment pour ralentir la croissance des revenus, qui a aidé à compenser l’impact négatif causé par les prix du carburant. Les prix du carburant se détériorent à nouveau, annulant ainsi les perspectives positives précédentes. LATAM réduit son intervalle de chiffre d’affaires net avant impôts pour l’année 2026, qui était initialement de 4,1 milliards de dollars, à 4,4 milliards de dollars.

Un quart de performance supérieure peut être considéré comme un phénomène exceptionnel. Mais si l’Amérique du Sud maintient des hypothèses plus favorables concernant les ressources de carburant, ajoute des capacités conformément aux plans prévus, et réalise une meilleure valeur EBITDA sur toute l’année, cela ressemble moins à une surprise liée à un seul trimestre, et plus à un modèle d’exploitation plus solide en situation de stress.