Le plus grand choc de supply dans l’histoire a simplement paralysé le cycle de liquidité.

Le détroit d’Ormuz est fermé de manière effective depuis six mois. Ce qui a commencé comme une attaque militaire le 28 février est devenu…La plus grande interruption de l’approvisionnement en énergie de l’histoire répertoriée — 12 % du pétrole brut mondial est retiré du marchéPresque deux fois plus grande que les crises pétrolières des années 1970 qui ont provoqué la stagflation.

Mais l’annonce principale n’est pas de nature géopolitique. C’est une annonce monétaire. L’choc a poussé les banques centrales dans une situation qui n’est pas présente sur les écrans d’analyse des analystes : l’inflation augmente, la croissance ralentit, et le système de liquidité qui avait permis le succès du dernier cycle des cryptos est en panne.

Le prix du Bitcoin se situe autour de 65 000 dollars.. Ethereum se situe à 1 885 $.Les deux sont en pleine baisse par rapport à leurs sommets, et les données vous indiquent exactement pourquoi.

L’ampleur du choc

Pour mettre cela en perspective : le détroit d’Hormuz transporte normalement environ 20 millions de barils de pétrole brut et de produits pétroliers par jour.environ un cinquième du pétrole mondial et 20 % de son GNLDepuis la fin février, le trafic commercial par ce canal d’eau a diminué, passant de environ 130 navires par jour à quelques-uns seulement.Au moins 70 navires sont encore prisonniers dans le golfe Persique.Plus de 64 incidents violents ont été rapportés, dont 17 marins ont été tués.

Le prix du pétrole brut de Brent a atteint 126 dollars le baril à la fin du mois d’avril – un niveau record depuis quatre ans – car l’IEA a déclaré que c’était le plus grand choc sur l’offre de pétrole de l’histoire. Les prix ont ensuite repris leur niveau autour de 84 dollars le baril, mais cela représente toujours 16 % de plus que les niveaux d’avant la guerre. Un avantage de risque est inscrit dans le prix du pétrole, et il ne disparaîtra pas tant que le détroit sera rouvert avec des garanties réelles.

L’impact immédiat sur les humains est quelque chose qui ne se voit pas sur un graphique avant qu’il ne soit trop tard.Les importations de pétrole brut en Chine ont chuté de 32 % au deuxième trimestre.— Le niveau le plus bas depuis 2016. La Slovénie est devenue le premier pays membre de l’UE à mettre en place un rationnement d’énergie. Le Soudan du Sud et Maurice ont limité la consommation d’électricité. C’est ce qui se passe lorsqu’un choc de supply aussi important se produit dans une économie qui n’était pas prête à y faire face.

Les banques centrales sont coincées.

C’est là que l’importance de la liquidité devient cruciale. En cas d’choc de l’offre normal, les banques centrales disposent d’un plan clair : absorber l’augmentation uniquement ponctuelle des prix, attendre que la demande s’ajuste, puis baisser les taux d’intérêt lorsque la croissance ralentit. C’était le plan initial en mars, lorsque l’administration Trump affirmait que les objectifs militaires étaient « plutôt bien réalisés » et que le prix du pétrole avait brièvement chuté vers 90 dollars.

Ce plan n’est plus en discussion.

La Réserve fédérale maintient des taux entre 3,50 % et 3,75 %. Cela représente déjà la limite supérieure de l’estimate du FOMC concernant un niveau de taux neutre. Quatorze des 19 membres du FOMC prévoient une ou moins de baisses des taux d’ici la fin de l’année. Même la minorité favorable aux baissements des taux ne peut pas former une majorité. La Réserve fédérale est donc prisonnière de deux forces opposées.Les prix de l’essence et du diesel ont augmenté de 38 % et 43 %, respectivement.Depuis la fin février, l’inflation des services reste supérieure à l’objectif fixé. Si vous baissez les taux d’intérêt pour soutenir la croissance, vous risquez de faire remonter les attentes en matière d’inflation. Si vous maintenez les taux d’intérêt inchangés, vous acceptez que les actifs à risque subissent un ralentissement. Dans tous les cas, le cycle de liquidité s’arrête.

La Banque centrale européenne est dans une situation encore plus mauvaise. Elle a déjà abaissé les taux d’intérêt de 4 % à 2 % au cours de l’année écoulée. L’effet du choc pétrolier fait que l’inflation globale devrait atteindre 2,5 %, et l’inflation sur base de seuils de prix spécifiques 2,1 %. Une hausse des taux d’intérêt n’est pas la situation la plus probable, mais elle est déjà en cours. Les marchés anticipent cela.Environ 35 points de base de raideur de la BCE cette année.– se transformant en un choc de l’offre, ce qui est précisément le genre d’erreur de politique économique.Elle a transformé les années 1970 en une décennie perdue..

La Banque d’Angleterre se trouve dans la situation la plus précaire de toutes. L’inflation est restée supérieure au seuil de 2 % pendant environ cinq ans.Deux réductions de taux prévues pour 2026 ont été annulées.Les prévisions de croissance du Royaume-Uni ont été abaissées de 0,4 points de pourcentage à 0,6 %. Ils luttent contre la dernière vague d’inflation, tandis qu’un nouvel événement survient.

Ce que l’on observe, c’est un état de liquidité globale dans lequel toutes les grandes banques centrales sont paralysées. Ni réduction des taux d’intérêt, ni relaxation monétaire… On est coincé.

M2 est un record… Mais c’est là le problème.

C’est la partie qui déroute le plus les investisseurs.La masse monétaire des États-Unis atteignit un record de 23,15 billions de dollars en juin 2026.– Une augmentation de 4,8 % par rapport à l’année précédente, rien que en février.environ 700 milliards de dollars au-dessus du niveau de mars 2022Le M2 a connu une croissance continue pendant 24 mois consécutifs.

À première vue, la liquidité se développe. En somme, c’est le cas. Mais l’augmentation marginale de la liquidité est absorbée par le choc de l’offre. Les coûts énergétiques plus élevés déprécient la puissance d’achat plus rapidement que la croissance de l’offre monétaire ne peut les compenser. Le revenu disponible réel diminue, même si l’offre monétaire nominale augmente.

C’est la définition d’une « trappe de liquidité ». Les banques centrales impriment de l’argent, mais le mécanisme de transmission est brisé, car le prix de l’énergie – l’input de base pour tout – ne dépend plus de leur contrôle.

Pourquoi les cryptomonnaies sont-elles en baisse

Bitcoin indique que le ISM a toujours suivi les données réelles du ISM. Ethereum, quant à elle, a toujours suivi la liquidité nette de la Fed. Cette relation ne disparaît pas en raison d’une guerre au Moyen-Orient – elle est simplement soumise à plus de tests.

Le prix du Bitcoin à 65 000 dollars et celui de l’Ethereum à 1 885 dollars reflètent ce que les données de liquidité nous indiquent : la nouvelle liquidité ne se déverse pas dans les actifs à risque, car le coût du capital est élevé, l’environnement d’inflation est défavorable, et les perspectives de croissance mondiale se détériorent. Le secteur des cryptomonnaies est lié aux politiques macroéconomiques ; en ce moment, les politiques macroéconomiques sont celles d’une banque centrale qui ne peut pas réduire ses taux d’intérêt, avec une inflation qu’elle ne peut ignorer, et un choc de l’offre qui s’aggrave chaque fois qu’une trêve semble possible.

Le S&P 500 a subi une baisse de 9 % par rapport à son pic en janvier. Il s’est remis de cette baisse d’août, lorsque le premier accord de trêve a donné aux marchés un peu de espoir. Mais le canal de Straits est de nouveau fermé à la fin du mois de juin. La trêve a été rompue en juillet, lorsque l’Iran a attaqué plusieurs navires commerciaux. Les actions asiatiques ont pu augmenter le 10 août : le Nikkei au Japon a augmenté de 2,1 %, et le Kospi en Corée du Sud a augmenté de 0,7 %. Mais c’était simplement un soulagement face à un problème structurel qui n’a pas été résolu.

La classe d’actifs qui correspond le plus directement à la liquidité mondiale est le secteur des cryptomonnaies. C’est ce secteur qui nous indique ce que le reste du marché finira par en tenir compte dans ses prix.

Les États-Unis ne sont plus en 1973 – Mais ils ne sont pas immunisés.

Il y a une différence cruciale entre aujourd’hui et les années 1970, comme l’a souligné la Banque de Dallas : les États-Unis sont désormais un exportateur net de pétrole. Une perturbation de 15 % de l’approvisionnement mondial…Réduit la croissance du PIB des États-Unis de seulement 0,3 points de pourcentage.La même perturbation entraîne une diminution de 1,7 pour cent dans le reste du monde. La réponse des États-Unis est six fois moins importante que la réponse mondiale.

En 1980, un choc similaire aurait entraîné une baisse de 5,6 points de pourcentage dans la croissance économique des États-Unis. Aujourd’hui, le pétrole et les produits pétroliers représentent seulement 3 % du PIB américain, contre 8 % en 1980. Les consommateurs américains ressentent bien les conséquences de cette situation – c’est certain – mais l’effet négatif sur l’économie est limité.

Cependant, être contenu ne signifie pas être inoffensif.Les prévisions d’inflation aux États-Unis ont été ajustées à la hausse, à 4,2%.Cela est supérieur à l’objectif de 2 % fixé par la Fed, et l’écart est tel que les baisses des taux ne sont pas faciles. De plus, l’impulsion en faveur des dépenses de défense – le président…Demande de 1,5 billions de dollars, soit une augmentation de 50 % du budget de la défense.Cela ajoute encore aux déficits déjà excessifs, exerçant une pression positive sur les primes de terme du Trésor.

Des rendements à long terme plus élevés représentent un obstacle pour les valeurs des actions. C’est également un obstacle pour les cryptomonnaies. Le taux sans risque ne diminue pas, car la Fed ne peut pas agir sans paraître ignorer l’inflation. C’est là le piège.

Qu’est-ce qui pourrait changer la vision ?

La thèse repose sur une seule variable observable : le détroit de Hormuz. Tout le reste – la position des banques centrales, les prix des cryptomonnaies, le risque de stagflation – dépend du fait que ce point de blocage puisse être rouvert ou non.

Regardez ces trois points de données :

• L’état même du détroit.Les négociations menées par l’Oman se déroulent, mais sont en stand-by.Le parlement iranien examine actuellement une législation visant à interdire officiellement les navires américains et israéliens.Des taxes pouvant atteindre 7 % du valeur des marchandises sont imposées.Les États-Unis ont rejeté cette proposition. Tout accord crédible pour une réouverture des échanges – un accord qui inclurait des garanties réelles contre les attaques iraniennes – permettrait d’éliminer le prix du pétrole lié au risque, et permettrait à la Fed de baisser les taux d’intérêt. L’absence de tel accord signifie que nous restons dans cette situation dangereuse.

• Langage de la politique monétaire de la Fed.La réunion du FOMC en septembre sera le prochain point de inflexion. Si Powell indique que l’choc de l’inflation est temporaire et que les risques de croissance augmentent, on peut s’attendre à des baisses de taux d’intérêt. Si, en revanche, il souligne que l’inflation reste persistante et que le marché du travail reste solide, la situation devient plus complexe. Il faut surveiller le diagramme des votes pour détecter un changement dans le nombre moyen de votes – actuellement, 14 sur 19 souhaitent une ou moins de baisses de taux d’intérêt.

• Données ISM.Si l’ISM montre une tendance à augmenter, malgré le choc de l’offre – ce dont il n’a pas besoin, étant donné l’ampleur du choc – cela indique que l’économie mondiale est plus résiliente que ne le suggère le modèle de liquidité. Cela serait un signe positif pour les cryptomonnaies, indépendamment des actions de la Fed. Si l’ISM baisse davantage, alors la confirmation du cycle de liquidité est complétée.

La guerre en Iran est le symptôme, pas la maladie. La maladie, c’est un cycle de liquidité qui ne peut se développer de manière significative, car les banques centrales sont prisonnières d’un choc de l’offre que elles n’ont pas causé et dont elles ne peuvent pas résoudre les problèmes. Jusqu’à ce que le détroit soit rouvert et que le prix des risques diminue en raison des prix de l’énergie, le moteur qui alimente les actifs à risque reste inactif.

Bonne chance là-bas.