Laird Superfood : les chiffres de revenus dépassent les attentes, mais les marges diminuent et le PDG quitte l’entreprise – Achat.

Laird Superfood : les revenus supérieurs masquent l’effondrement des marges et le départ du PDG – Acheter.

Laird Superfood a enregistré des revenus supérieurs aux attentes au deuxième trimestre 2026, ce qui a entraîné une hausse de ses actions après les horaires normales de cote. Mais en examinant plus en détail les chiffres, on constate qu’il s’agit d’une entreprise qui croît en acquérant des entreprises ayant des marges inférieures aux siennes. De plus, son canal de vente directe a perdu en efficacité, et son directeur financier a quitté l’entreprise.

La question pour les investisseurs est de savoir si les cours de l’action reflètent suffisamment le problème structurel lié à la marge bénéficiaire, afin que cela soit valable d’y investir à ces niveaux. Ou bien si cette valorisation basse représente en réalité un problème bien plus grave : Laird ne peut plus croître sans sacrifier sa rentabilité.

Qu’a changé au deuxième trimestre ?

Les revenus ont augmenté.244 % pour 41,3 millions de dollarsEn comparaison avec l’année précédente, ce chiffre est bien supérieur aux 29,9 millions de dollars estimés par les analystes. Mais il s’agit d’une croissance due aux acquisitions, et non d’une croissance organique. Ce pic reflète l’inclusion de Navitas Superfoods, acquis plus tôt en 2026, ainsi que de Terrasoul Superfoods.53 millionsEn avril, les revenus de H1 s’élevaient à 55,2 millions de dollars. Cela signifie que Laird a besoin de 83 à 93 millions de dollars pour la seconde moitié de l’année, afin de respecter le plafond annuel de 138 à 148 millions de dollars. Cela nécessite donc des revenus de H2 presque deux fois plus élevés que ceux atteints au cours des six premiers mois.

L’histoire liée aux marges est le point faible. La marge brute a chuté à30.3%Cela représente une baisse de 9,6 % par rapport à 39,9 % il y a un an. Anya Hamill, directrice financière, a expliqué lors de la réunion que l’analyse post-audit de Terrasoul montre qu’il s’agit d’une entreprise dont les marges sont plus faibles que ce que l’entreprise pensait initialement. Les dépenses opérationnelles ont augmenté de 178 %, atteignant 14,4 millions de dollars. Cette augmentation est due à des coûts d’intégration uniques de 3,5 millions de dollars, ainsi qu’à des amortissements non monétaires de 1,1 million de dollars. Le résultat net est donc négatif, soit 1,8 million de dollars, soit 0,25 dollar par action, contre un résultat négatif de 0,03 dollar, selon les prévisions communes.

Le EBITDA ajusté – c’est-à-dire les revenus avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissements, qui constituent une mesure approximative du flux de trésorerie opérationnel – est passé à 3,0 millions de dollars, contre 0,1 million de dollars l’année précédente. C’est vraiment une amélioration. Mais le EBITDA ajusté peut être surestimé si on exclut des éléments tels que les amortissements et les coûts uniques. Selon les normes GAAP, Laird perd plus d’argent que avant, et ses marges principales se détériorent.

Le problème du canal

Ce qui m’inquiète vraiment, c’est le fait que Laird ait souligné clairement les faiblesses de sa chaîne de vente directe auprès des consommateurs. Pour une marque dont l’identité repose sur les ventes directes et la fidélité des clients sur les réseaux sociaux, cela ne est pas une erreur temporaire qu’on peut ignorer. La société essaie de compenser ces faiblesses par des activités de distribution en gros et d’é-commerce via des plateformes tierces. C’est une démarche difficile, car il s’agit de concurrencer en termes de prix et de classement dans les algorithmes, plutôt que sur l’équité de la marque.

Le point positif est le lancement par Walmart de cinq produits à base de café et de crème dans plus de 1 000 magasins. La direction affirme que l’impact du second trimestre est “presque insignifiant”, et espère que les bénéfices augmenteront réellement au troisième et au quatrième trimestre. C’est une affirmation intéressante, mais Walmart est également confrontée à des problèmes liés aux marges. Les acheteurs en retail exigent des prix compétitifs, et Laird fait déjà face à une inflation des coûts de matières premières. Les prévisions concernant les marges faibles pour le deuxième semestre indiquent que la direction ne s’attend pas à une amélioration des marges, même si les revenus augmentent.

Évaluation : Bon marché, mais pour une raison.

Avec une capitalisation boursière d’environCap de marché de 53 millions de dollarsEt avec une valeur d’entreprise de 34 millions de dollars, Laird est évalué à environ…0,58 fois les ventes ultérieuresLe ratio P/E est de 15,7. Cela serait élevé pour une entreprise alimentaire si les bénéfices étaient réels – mais ils ne le sont pas encore. L’entreprise a terminé le deuxième trimestre avec 23,2 millions de dollars en liquidités et zéro dette, ce qui est un bon indicateur. Mais cette quantité de liquidités n’est qu’une fraction des 60 millions de dollars investis par Nexus Capital dans l’actionnariat convertible de Terrasoul. Ainsi, Nexus contrôle environ…71,7 % de LairdSur une base complètement diluée. Les actionnaires minoritaires ont été considérablement dilués.

La valeur est faible, mais la question est de savoir si elle est suffisante pour couvrir les risques. Avec un ratio de 0,58x les ventes, le marché indique que les revenus de Laird ne valent pas plus de 60 cents par dollar. Ce n’est pas une prime qui correspond à une plateforme en croissance et intégrée. C’est un prix qui reflète le scepticisme quant à la durabilité de la croissance, à la capacité des marges à se remettre en place, et au caractère cohérent du modèle d’affaires.

Le départ du directeur financier

Anya Hamill démissionne.CFO en poste à partir du 31 août 2026Elle a informé l’entreprise le 9 juillet. Le départ n’est pas lié à aucun conflit concernant les opérations, la comptabilité ou les contrôles internes. L’entreprise indique qu’une recherche de remplaçant permanent est en cours, en tenant compte de candidats internes et externes.

À première vue, c’est une sortie propre et sans problèmes. Mais le moment de la démission est important. Hamill quitte le poste juste après la réunion du Q2, lorsque elle a guidé les investisseurs concernant les prévisions pour l’année entière, défendu les perspectives de marge, et aidé l’entreprise à surmonter les difficultés liées à l’intégration des acquisitions. Un nouveau directeur financier hérite d’une entreprise dont les marges diminuent, avec des prévisions ambitieuses pour le second semestre, un canal DTC en déclin, et une intégration continue de Terrasoul. Le période de transition elle-même introduit des risques liés à la mise en œuvre des nouvelles stratégies.

Qu’est-ce qui changerait la note ?

L’opportunité d’acheter Laird à ces prix dépend de trois facteurs qui se produiront au cours des deux prochaines trimestres :

• Walmart décolle.Si le lancement des cinq produits permet une augmentation réelle des volumes au troisième et au quatrième trimestre, cela validera l’expansion en gros et pourra partiellement compenser les faiblesses du modèle DTC.
• Les synergies de Terrasoul se manifestent.La direction a parlé des synergies opérationnelles et de coûts qui se manifestent dès le début, et qui contribuent au chiffre d’affaires avant impôts ajusté. Si ces effets se manifestent au troisième trimestre, cela soutient la théorie de la reprise des marges.
• Les marges brutes se stabilisent.Les recommandations de 30% faibles pour le H2 constituent un seuil minimal. Si Laird parvient à ramener ses marges vers les 30% moyens, alors le P/E de 15,7 devient acceptable pour une plateforme CPG en croissance.

Si l’un de ces facteurs se renforce – et surtout si la faiblesse de la valeur boursière de DTC s’aggrave – alors cette valeur peu coûteuse devient une véritable piège. Une entreprise dont la valeur boursière est de 0,58 fois les ventes, avec des marges en baisse et un directeur financier qui quitte l’entreprise, n’a pas beaucoup de place pour les déceptions.

Note : Retenir – Trop de incertitudes à un prix bon marché

Les résultats de Laird pour le deuxième trimestre ont permis une augmentation des revenus, ainsi qu’une amélioration du EBITDA ajusté. Mais cela s’est fait au prix d’une baisse des marges brutes et d’une augmentation des pertes, plus importante que prévu. La valeur actionnelle semble bon marché sur le papier, mais le marché a raison de rester prudent face à une croissance basée sur des acquisitions qui entraînent une diminution de la rentabilité, à un déclin du canal DTC, et à des prévisions agressives pour le second semestre d’une entreprise qui est encore en phase d’intégration de ses dernières acquisitions.

Je ne vendrais pas l’idée que Laird dispose encore de perspectives positives à l’avenir. La valeur d’entreprise de 34 millions de dollars, zéro dette et un solde en liquidités de 23,2 millions de dollars constituent une base solide pour l’entreprise. L’extension de l’activité chez Walmart constitue un véritable catalyseur. Mais tant que les marges brutes ne montrent pas de signes de stabilisation et que la situation du DTC ne s’améliore pas, je ne peux pas justifier une recommandation de “Acheter”. Il convient de garder les positions actuelles, attendre le troisième trimestre pour voir si l’accélération réelle existe vraiment, et observer l’embauche du nouveau directeur financier comme indicateur de savoir si la direction a un plan cohérent pour gérer cette période d’intégration.