Le contrat PAC-3 signé par L3Harris répond aux exigences des clients – mais pas à leurs attentes en termes de valeur.

À la fin du juillet, L3Harris a signé ce qu’elle appelle sonAccord le plus important jamais conclu concernant l’amélioration des missiles PAC-3Avec le Département de la Guerre des États-Unis et Lockheed Martin –Un cadre de sept ans pour quasiment tripler la production.Il s’agit des composants qui permettent aux intercepteurs Patriot de fonctionner et de tirer des tirs. C’est le genre d’annonce que les investisseurs en défense doivent apprécier : l’« arsenal de la liberté » sous forme de contrat. Ce qu’il fait réellement pour les actions est plus complexe, car l’annonce se concentre sur la demande, mais le prix reste incertain.

Le contrat couvre…Moteur à combustion de mélange à deux impulsionsLes moteurs de contrôle d’attitude qui permettent aux PAC-3 MSE de effectuer des manœuvres spécifiques, ainsi que l’amélioration de la capacité de destruction, qui élargit son rayon de destruction.Accord concurrentLa même chose se passe pour la propulsion de l’intercepteur THAAD. Le mécanisme qui compte, c’est…“Achats à long terme”L’autorité qui soutient cela : plutôt que d’acheter des missiles annuellement, le gouvernement s’engage dans une chaîne de production stable sur sept ans. Pour un fabricant qui doit investir des fonds dans la capacité de production avant l’arrivée des commandes, cette stabilité est essentielle. L3Harris est…Investir des milliards dans environ 60 installations– Près d’un million de pieds carrés de nouveaux espaces améliorés en Alabama, en Virginie et en Arkansas – afin de tripler les capacités de production motrice. L’accord n’a pas encore été conclu.“Définie”Et la valeur en dollars n’a pas été divulguée.

Ce dernier point est important à retenir, car il établit des attentes. L3Harris réalise des revenus annuels d’environ 23 milliards de dollars.42 milliards en retard de paiementL’avantage lié à la propulsion, même le plus important que cette entreprise ait reçu en rapport avec le PAC-3, est intégré dans ce stock de commandes en attente, plutôt que d’être annoncé comme un chiffre clé que le marché puisse évaluer. Il s’agit donc d’une visibilité sur la demande : une série de revenus sur plusieurs années, ainsi qu’une garantie plus solide que les flux de trésorerie continueront à financer les paiements. Ce n’est pas simplement un facteur déclencheur sur une seule journée.

Cette distinction est importante, car elle influence la manière dont la courbe des actions se combine avec le reste de l’histoire. Il s’agit d’une entreprise à vocation économique réelle et essentielle : si le système Patriot est le système anti-missiles le plus éprouvé au monde, c’est L3Harris qui fournit les composants qui font fonctionner ce système. Récemment, L3Harris a également augmenté sa taille…Les revenus de Missile Solutions ont augmenté de 14 % par an.Dans l’environnement actuel, c’est précisément ce type de demande structurelle et en matière de actifs difficiles que la théorie de l’inflation persistante cherche à expliquer. Mais c’est justement le caractère “publicitaire” du secteur de la défense qui rend nécessaire une discipline d’évaluation précise, et pas moins.

Considérez le prix que vous payez par rapport aux valeurs de base. L3Harris est évaluée à environ 16 fois son EV/EBITDA, et à environ 26 fois ses bénéfices récents. Northrop Grumman est évaluée à environ 14 fois et 16 fois son EV/EBITDA. General Dynamics est évaluée à environ 15 fois et 22 fois son EV/EBITDA. Lockheed Martin est évaluée en dessous de 13 fois son EV/EBITDA, et à environ 19 fois ses bénéfices récents. L3Harris est une entreprise plus petite et à croissance plus rapide ; elle mérite donc souvent un prix plus élevé. Mais elle déjà porte ce prix, donc la question est de savoir si la croissance que cette entreprise réalise justifie cela – et non si les contrats signés prouvent l’existence de la demande. Selon les prévisions pour 2026…11,80 à 12,00 dollars de bénéfice par actionL’action, qui se situe près de 256 dollars, se vend à un prix d’environ 21 à 22 fois les bénéfices futurs. Ce n’est pas un bon prix ; c’est un prix raisonnable pour une entreprise dont l’histoire récente est plutôt chaotique.

Ce bruit correspond à la partie que le lecteur a probablement déjà vue. Les actions se situent près de leur plus bas niveau des 52 semaines, avec une baisse de plus de 12 % sur la période actuelle. Après les décisions du conseil d’administration…Le président et PDG Christopher Kubasik a été remplacé en août, suite à une enquête., et aprèsL’accord diplomatique entre les États-Unis et l’Iran a entraîné la chute du secteur de la défense en juin.Un investisseur qui cherche à gagner de l’argent grâce à la croissance des dividendes devrait considérer cette baisse de prix comme un résultat naturel, et non comme une preuve d’un problème. Le contrat PAC-3, le solde de 42 milliards de dollars, et…Écart entre le livre et la facture : 1,2xOn dit que la demande sous-jacente n’a pas diminué ; c’est plutôt les titres liés aux sentiments et à la gouvernance qui ont influencé le prix.

Cette différence – une demande réelle qui diminue, des prix qui chutent – est là où l’argument lié à la courbe des rendements boursiers devient intéressant, avec une condition importante à respecter : L3Harris verse des dividendes modérés, d’environ 2 %. Le ratio de distribution des dividendes est d’environ la moitié des revenus, et les flux de trésorerie gratuits s’élèvent à environ 2,8 milliards de dollars, ce qui suffit pour couvrir les besoins de la société. La société a augmenté ses dividendes pendant 23 ans consécutifs. Le contrat pluriannuel renforce cette stabilité : une entreprise qui sait que sa ligne de production sera financée pendant sept ans n’a pas de raison de réduire les dividendes en une année difficile. Mais il s’agit d’une histoire de croissance et de commandes, et non d’une histoire de revenus. Avec un rendement de 2 %, on ne reçoit pas seulement un salaire ; on achète une opportunité de voir une entreprise monopoliste dans l’économie réelle augmenter ses revenus et ses dividendes pendant une décennie.

Alors, que répond en réalité ce contrat important ? Il répond à la question de la demande : pour la ligne de propulsion PAC-3, la demande est maintenant clairement définie et suffisamment importante pour justifier une construction de capacité s’élevant à un milliard de dollars. Mais il ne résout pas la question de l’évaluation des actifs, qui reste encore supérieure aux valeurs de base dans un accord non divulgué. De plus, il ne résolve pas non plus la question de la gouvernance, qui a contribué à la baisse des prix des actions. L’opportunité ici est que le prix des actions diminue : le marché considère L3Harris comme une entreprise du secteur de la défense, alors qu’en réalité, son bilan, ses commandes en attente et ce contrat signifient que l’entreprise est en bonne santé, avec une demande suffisante pour soutenir ses activités. C’est une situation sérieuse. Il suffit simplement d’acheter ces actions à un prix supérieur au secteur de la défense… et seulement si vous pouvez supporter les fluctuations du marché, comme celles que les vendeurs ont démontrées.