Le rendement de 2,5 % de Kroger est inférieur à celui d’un titre à risque à 5 %. Mais un rendement fixe ne peut pas rivaliser avec la tendance à des dividendes sur 19 ans.

Un titre du Trésor américain d’une durée de 30 ansPayer plus de 5 % par anMaintenant. Enregistrez cela dès aujourd’hui, et vous recevrez le même montant chaque année, pendant trois décennies – sans aucune possibilité que le chèque ne soit plus valable. Kroger, la grande chaîne de supermarchés, vous paie environ 2,5 %.

Placer les deux chiffres côte à côte, et la réponse semble logique : acheter le titre de placement. Doublement le revenu, aucun risque. C’est ce genre de comparaison qui résout une dispute en quelques secondes, dans une cuisine ou dans un groupe de discussion familiale.

Sauf que l’on suppose tranquillement que les deux sources de revenus se comportent de la même manière. L’une d’elles le fait, l’autre non. Et cette différence – pas la différence entre 5 % et 2,5 % – c’est tout ce qui compte. Tout commence par une distinction que la plupart des gens ne font jamais.

Une production congelée est un nombre. Un dividende est une pente.

Le titre du Trésor à 30 ans vous offre un paiement fixe. Ce que vous obtenez en année 1 et en année 30 est exactement le même. Le montant ne change jamais. L’inflation, les taux d’intérêt, l’entreprise, l’économie… rien de tout cela ne modifie votre paiement.

Les dividendes de Kroger font le contraire. L’entreprise les a augmentés chaque année.Pendant dix-neuf ans consécutifsÀ un rythme tel que, depuis la réintroduction des dividendes en 2006, le montant des dividendes a augmenté à environ 13 % par an. L’an dernier, il est passé…De 1,28 à 1,40 dollars, une augmentation de 9 %Cette année, ce chiffre est monté à 1,56 $, soit une augmentation de 11 %. Donc, le “taux de rendement de 2,5 %” que l’on voit dans les offres n’est pas un objectif fixe. C’est plutôt un indicateur qui reflète un chiffre en mouvement.

Cela change complètement les chiffres. Si le prix de l’action reste constant – c’est l’hypothèse la plus conservatrice que l’on puisse faire pour Kroger – et si le dividende continue à augmenter, à moitié du rythme historique, alors le revenu généré dépasse les 5,4 % que paie un titre en gage après environ six à neuf ans. Après cela, le dividende continuera d’augmenter, tandis que le paiement du titre en gage restera stable.

Version concrète pour 10 000 dollars : le dividende est d’environ 250 dollars par an aujourd’hui ; il atteindra environ 420 dollars dans cinq ans, environ 700 dollars dans dix ans, et dépassera les 2 000 dollars d’ici vingt ans. Le titre de dette verse 540 dollars par an, à jamais, exactement la même somme. Le dividende prend le dessus aux premières années. Le dividende continuera à être versé jusqu’à mi-temps, et sera bien plus important lorsque vous avez besoin de l’argent pour votre retraite.

Cependant, il faut être clair sur le sujet des investissements. Ces revenus croissants sont risqués. Les actions de Kroger ont chuté d’environ 20 % au cours des quatre derniers mois, et elles peuvent encore baisser davantage. Les obligations émises par Kroger sont garantes par le Trésor américain ; celles du magasin alimentaire, quant à elles, sont garantes par une entreprise qui doit continuer à gagner de l’argent. Vous n’êtes pas payé pour acheter de la sécurité. Vous êtes payé pour acheter de la croissance… et vous acceptez donc le risque de perte de prix pour obtenir cela.

Le titre à 5 % est un symptôme, pas une coïncidence.

Voici la partie que les gens omettent. Un titre du Trésor d’une durée de 30 ans ne paie pas plus de 5 %. Les taux à long terme sont si élevés parce que le marché demande un prix supérieur pour deux facteurs : l’inflation qui ne revient pas rapidement à son objectif initial de 2 %, et les emprunts gouvernementaux qui doivent être supportés par le gouvernement. Ce rendement élevé indique donc que le régime inflationniste est un peu trop restrictif. Je considère cela comme une théorie, plutôt que comme une réalité… Mais c’est un facteur important que ceux qui préfèrent acheter des obligations tendent à ignorer.

Si on prend cela au sérieux, l’avantage du titre de dette diminue. Avec un taux nominal de 5,4 % et, disons, une inflation de 3 %, le rendement réel du titre est d’environ 2,4 % – ce qui correspond à peu près à ce que rapportait Kroger.nominalLe rendement est déjà payé. Un titre à 5 % qui vous donne des dollars en termes d’inflation, mais qui diminue progressivement de valeur en termes réels, peut ne valoir plus rien que des dividendes de 2,5 %, qui continuent d’augmenter.

C’est le pont entre le macro et le micro. Cela contredit les chiffres affichés. La même condition qui rend les obligations à long terme attrayantes dès le premier jour – un monde où l’inflation est élevée – est également la condition qui affaiblit le dollar et favorise une rémunération qui augmente en même temps que les prix. Dans un régime où les taux d’intérêt atteignent 5 % sur 30 ans, les obligations statiques perdent de leur valeur, tandis que celles qui augmentent de valeur gagnent en importance.

Où Kroger peut vraiment réussir.

Maintenant, la partie honnête : un cas aussi important a nécessairement une faiblesse à exploiter.

Kroger n’est pas un géant du pouvoir de fixation des prix. Le secteur de la grande distribution est un marché très compétitif, avec des marges faibles. Les ventes de Kroger sont en réalité stables. Au deuxième trimestre…Les ventes identiques ont augmenté de seulement 0,2%.Et l’entreprise a réduit ses prévisions pour l’ensemble de l’année.de 1 % à 2 % de croissance, jusqu’à 0,2 % à 0,8 %Les raisons pour lesquelles il a été nommé sont peu glamour :Des consommateurs fatigués par l’inflation, des limites sur les prix des médicaments, une crise de sécurité alimentaire…Et un vent contraire provenant des politiques fédérales.

Remarquez le timing. L’augmentation de la dividende de 11 % a eu lieu au même moment où Kroger a réduit ses prévisions de ventes. En d’autres termes, les clients reçoivent plus de valeur que d’habitude – ce qui signifie qu’ils reçoivent des prix et des promotions supplémentaires, plutôt que de perdre de l’argent. Donc, la dividende…nonIl est financé par les clients qui dépensent davantage. Il est également financé grâce à une discipline budgétaire et par un secteur numérique en croissance rapide, mais encore petit : le commerce électronique a augmenté de 20 %, et les profits liés au marketing ciblé ont augmenté de 24 %. C’est une véritable avantage, mais un avantage limité. Kroger est plutôt un acheteur de prix que un établissement qui fixe les prix. Son pouvoir de fixation des prix est donc un facteur qui pourrait inquiéter un investisseur strict en termes de revenus.

Les dividendes sont-ils sûrs ? Le ratio de distribution semble alarmant, avec environ 84 % des bénéfices récents. Mais les bénéfices récents ont été affectés par une période difficile, marquée par des problèmes imprévus. Donc ce chiffre exagère la difficulté rencontrée par l’entreprise. Par rapport aux résultats de l’entreprise elle-même…Les prévisions de revenus futurs se situent entre 5,10 et 5,30 dollars.Le dividende de 1,56 dollar représente seulement environ 30 cents par dollar. C’est précisément pour cette raison que le conseil d’administration peut augmenter ce dividende cette année. De plus, les flux de trésorerie gratuits, d’environ 2,4 milliards de dollars, permettent de couvrir le dividende sans problème. La direction affirme vouloir maintenir son endettement à un niveau acceptable.

Ainsi, le dividende est disponible aujourd’hui. La condition de suspension est celle que vous respectez : si les ventes restent stables et que le paiement des dividendes ne peut pas diminuer, la croissance s’arrête, et les calculs liés à l’utilisation de ces revenus s’effondrent. C’est le risque associé à ce revenu, et c’est un risque réel, pas juste une note marginale.

Le rôle qu’il joue

Alors, que fait réellement Kroger dans un portefeuille ? Ce n’est pas une solution « plus sûre qu’un titre de dette », et ce n’est pas non plus une manière de chercher des rendements élevés. C’est plutôt une source de revenus liée à l’économie réelle.croissanceLa demande de nourriture est le domaine des dépenses de consommation le plus résilient face aux récessions : les gens mangent, mais les marges sont faibles et le pouvoir de tarif est limité. C’est pourquoi cette activité occupe une place importante dans les revenus durables, qui se multiplient au fil du temps, plutôt que dans les activités où il y a des marges.

Le cas devient plus fort à mesure que l’inflation à long terme augmente, et plus faible si le revenu principal reste constant tandis que les paiements restent élevés. Si vous cherchez à accumuler des revenus qui doivent durer des décennies et suivre le niveau de coûts de la vie, un titre obligataire à 5 % est un bon endroit pour investir une partie de ces revenus – mais c’est…statiqueLa question n’a jamais été de savoir lequel paie plus cette année. La question est plutôt de savoir lequel vous paiera des dollars réels l’an 20. Sur cette question, un dividende qui a augmenté pendant dix-neuf ans a une valeur que un titre de dette de 30 ans ne peut pas atteindre, par définition.