Kraft Heinz continue de réussir… La vraie question est de savoir si cette fois, cela tiendra.

L’annonce de la firme concurrente indique que Kraft Heinz a ajusté ses prévisions. Je ne peux pas confirmer que ces prévisions aient été réellement ajustées… Ce que je peux confirmer, c’est que l’entreprise a dépassé les attentes de l’industrie pour le deuxième trimestre consécutif. Après deux années de baisse des résultats, il est donc important d’y prêter plus d’attention.

Kraft Heinz a publié les résultats du deuxième trimestre 2026.EPS de 0,56 $, supérieur au consensus de 0,53 $.Les revenus ont atteint 6,26 milliards de dollars, contre une estimation de 6,13 milliards de dollars. Cela constitue également une meilleure performance que prévu pour le premier trimestre.0,58 dollars de BEP ajusté, contre une estimation de 0,50 dollarsLes ventes ont atteint 6,05 milliards de dollars, contre une prévision de 5,89 milliards de dollars. Cela représente une performance supérieure aux prévisions pour les deux trimestres en cours. Après une période prolongée durant laquelle l’action avait connu une baisse lente, cette performance montre que la société a réussi à dépasser les attentes.

Le marché continue de prendre en compte l’ancienne histoire. Kraft Heinz est cotée à…environ 10 fois les bénéfices normalisésPrès d’un rendement des dividendes de 6 %. Ce sont des chiffres que le marché attribue aux entreprises dont il ne s’attend pas à ce que les résultats s’améliorent. Mais les indicateurs liés aux flux de trésorerie et à l’exécution des activités ont progressivement changé en secret, et le marché n’a pas mis à jour ses estimations.

Le mécanisme qui sous-tend les battements

Steve Cahillane, le PDG qui a remplacé l’équipe de direction précédente, est entré en fonction avec une mission claire : arrêter la perte de parts de marché et reconstruire les marques. En février 2026, il a annoncé…Une investissement de 600 millions de dollars dans les domaines du marketing, des ventes et de la recherche et développement.C’est une catégorie d’activités pour lesquelles l’entreprise avait systématiquement manqué de financements pendant les années où il fallait préserver les marges. Il a également suspendu la séparation planifiée des activités, ce qui représente une source de distraction structurelle qui consomme le temps de la direction et entraîne des effets négatifs en raison des déséquilibres entre les différentes activités.

Les chiffres du premier trimestre montrent que cette stratégie fonctionne. Le taux de profit brut a augmenté de 230 points de base par rapport à l’année précédente, pour atteindre 36,7 %. Le flux de trésorerie libre a augmenté de près de 59 % sur la même période, atteignant 800 millions de dollars seulement au premier trimestre. Pour l’ensemble de l’année 2025, le flux de trésorerie libre s’est élevé à 3,7 milliards de dollars, soit une augmentation de 15,9 %, malgré une baisse des revenus de 3,4 % naturellement. L’entreprise a donc généré de la trésorerie même lorsque les ventes diminuaient – et c’est ce type de situation qui permet de financer les investissements sans détruire le bilan de l’entreprise.

Le chiffre d’affaires supérieur au prévu pour le deuxième trimestre est particulièrement important, car il s’est produit dans un trimestre où les prévisions consensus prévoyaient une diminution des revenus de 3,6 % par rapport à l’année précédente. Kraft Heinz a généré 6,26 milliards de dollars, contre une prévision de 6,13 milliards de dollars. Il reste à voir si cette reprise de part de marché sera durable ou s’il s’agit simplement d’une situation saisonnière. C’est ce que les deux prochains trimestres nous révéleront.

Ce que le marché ne prend toujours pas en compte

Un titre qui se négocie à 10 fois les bénéfices, avec un rendement de 6 %, indique ce que le marché pense de la trajectoire future de l’entreprise. On s’attend à des bénéfices stables ou en baisse, une production de liquidités modérée, et aucune hausse de notation. Les prévisions de l’entreprise pour l’année 2026 reflètent une année difficile.Les ventes nettes diminuent de 1,5 à 3,5 %. Le revenu d’exploitation ajusté diminue de 14 à 18 %. Le bénéfice par action ajusté se situe entre 1,98 et 2,10 $.Ce sont des chiffres qui montrent que l’investissement de 600 millions de dollars a un impact négatif sur les bénéfices cette année.

Mais l’angle d’inflérence concerne ce qui se produira après 2026. L’entreprise a clairement visé à retrouver une croissance positive d’ici la fin de l’exercice 2027. Si les 600 millions de dollars investis dans les activités commerciales commencent à se traduire par une reprise des volumes – et les premiers gains de part de marché dans des catégories comme Taste Elevation (son portefeuille de produits de haute qualité) indiquent que cela pourrait être possible – alors la base des résultats financiers augmentera. Les prévisions sont plutôt basse, mais pas limites.

Il s’agit simplement d’une analyse mathématique basique, en tenant compte d’un scénario de reprise modérée : si le EPS ajusté en 2027 atteint entre 2,40 et 2,50 dollars par action, en fonction de la reprise des volumes, et si l’effet négatif de l’investissement de 600 millions de dollars s’atténue, et si le cours de l’action passe de environ 10x à 13x (ce qui reste inférieur aux multiples historiques pour une entreprise générant autant de liquidités), on estime que le prix de l’action se situerait entre 31 et 33 dollars. Cela représente une variation de 15 à 25 % par rapport au prix de clôture de 26,64 dollars le 4 août. Le taux de rendement des dividendes reste stable pendant cette période, à environ 6 %. Ce qui signifie que le rendement total sera plus élevé.

Les mathématiques ne nécessitent aucune transformation. Il faut que l’entreprise cesse de décliner et commence à croître à nouveau, mais à un taux faible en chiffres unitaires. C’est une exigence bien plus simple que ce que le marché semble considérer comme nécessaire.

Où cela pourrait encore se briser

Le risque est clair. L’investissement de 600 millions de dollars s’épuise en 2026, sans que aucune amélioration significative ne se produise. Si les troisième et quatrième trimestres montrent une nouvelle baisse des ventes organiques – ou si les performances du deuxième trimestre sont dues principalement aux prix plutôt qu’au volume de vente – alors l’hypothèse de réévaluation perd sa crédibilité. Kraft Heinz a une histoire de déclarations optimistes concernant la revitalisation de son marque, mais ces déclarations n’ont jamais été confirmées par des données concrètes. L’opinion sceptique n’est donc pas infondée.

Un deuxième risque est l’inflation des coûts de production. Les prévisions de la direction pour l’année 2026 prennent déjà en compte une inflation des coûts d’environ 4 %. Cet impact est compensé par les mesures de hedging et la productivité. Si les coûts des matières premières augmentent davantage, il pourrait y avoir un retard supplémentaire dans la restauration des marges, ce qui ferait reporter l’ajustement des prévisions à l’année 2027.

Le fil d’alarme

La condition qui pourrait faire échouer cette stratégie est simple : si en 2026, les ventes organiques diminuent à nouveau, et que l’entreprise élargit ses prévisions de revenus, le scepticisme du marché sera justifié. Dans ce cas, l’argument d’investissement redeviendra celui d’une participation à un rendement fixe, sans possibilité de croissance. À ce moment-là, la discipline deviendrait plus importante que l’ego – et la thèse échouerait donc dans son principal test.

Si Q3 montre en réalité une stabilisation ou une amélioration des ventes organiques, même modeste, et si la direction confirme ou augmente son objectif de croissance pour 2027, alors l’évolution est réelle. À ces niveaux, avec un rendement de 6 % et un ratio prix/bénéfices de seulement 10 fois, l’action est cotée comme si l’ancienne situation se poursuivait. Deux résultats positifs consécutifs indiquent que les chiffres pointent déjà vers une autre direction.

Il ne s’agit pas d’une excitation particulière. Il s’agit d’un marché qui pourrait bientôt devenir plus difficile à ignorer, dès que la reprise des volumes apparaîtra. Le marché continue de refléter une baisse des prix. Les flux de trésorerie et les deux premiers trimestres du nouveau régime indiquent que cette baisse est peut-être déjà terminée.