Kraft Heinz : Un rendement de 6,6 % constitue une compensation, pas des revenus – rétrogradé à « Hold »

Un rendement d’intérêt de 6,6 % sur une valeur actuelle de 28,9 milliards de dollars pour cette société spécialisée dans les aliments transformés… Le cours de l’action est encore inférieur à sa valeur comptable. Si vous avez suivi les mouvements du marché et que vous cherchez des investissements sensibles aux taux d’intérêt, Kraft Heinz semble être la solution qui correspond à vos besoins. Le prix de 24,37 dollars a diminué de 4 % au cours du dernier mois ; il reste stable sur l’année. De plus, ce prix offre un rendement significatif par rapport au groupe des produits alimentaires de base, alors que le prix de l’action correspond à environ 80 cents pour chaque dollar de valeur comptable.

Avant que cette performance ne devienne une opportunité d’achat, il reste encore un quart à attendre. Lorsque Kraft Heinz a présenté ses résultats du deuxième trimestre 2026 le 5 août, elle a indiqué que…Perte nette de 5 460 millions de dollarsPoussée par environ 4,9 milliards de dollars en valeur comptable et en réductions liées aux marques – c’est la deuxième fois en plus d’un an que l’entreprise est contrainte de réduire la valeur de ses actifs intangibles.Une charge de 9,3 milliards de dollars au deuxième trimestre 2025.. Les ventes ont diminué de 1,4 % en glissement annuel. L’Amérique du Nord, le plus grand marché, a chuté de 2,7 %.Le moteur opérationnel en dessous est resté positif —Rentabilité opérationnelle ajustée d’environ 1,0 milliard de dollarsMais l’information clé est que la valeur des marques, déterminée par le marché lui-même, continue de être inférieure à ce qui était indiqué sur les états financiers.

C’est le mécanisme qui se cache derrière une réduction de valeur ; ce n’est pas vraiment un mystère. L’essence du format Markdown, c’est que les actifs avaient une valeur inférieure à celle enregistrée. L’entreprise…A confirmé un dividende de 0,40 dollar par trimestre et a effectué une rachat de 1,51 milliard de dollars.En même temps, cela indique la vraie tension : une baisse de la rentabilité est obligée de financer les paiements, les rachats d’actions, et des actions supplémentaires.Investissement de 700 millions de dollarsDans le domaine du marketing et de l’innovation – la stratégie du nouveau PDG, Steve Cahillane, qui est entré en fonction au début de l’année.Abandonné la division planifiée de l’entreprise.Pour réinvestir à la place.

C’est bon marché, uniquement pour les livres dont la valeur est réduite.

La valeur actuelle est un facteur qui peut sembler positif, mais c’est aussi celui qui est le plus facile à interpréter de manière erronée. Le multiple prix/bénéfice de 0,8 se compare à environ 1,5 pour Campbell’s. La valeur d’entreprise de 45 milliards de dollars, par rapport à environ 37 milliards de dollars de dettes, montre à quel point cette « baisse de valeur » est due à l’utilisation de leviers financiers plutôt qu’à une véritable opportunité économique. Les résultats d’exploitation sont négatifs : le ratio P/E est inutilisable, le taux de marge d’exploitation est négatif, et le rendement sur les capitaux propres est également négatif. Tout cela est déformé par les baisses de valeur mentionnées précédemment. En supprimant ces éléments, on obtient une entreprise qui gagne environ…De 2,03 à 2,09 dollars par action bénéfice ajusté cette année.Un multiple de progression dans les dix premiers chiffres, sans être offensant… Mais cela permet d’acheter des produits qui continuent de diminuer en quantité.

La croissance est le facteur qui refuse de coopérer. Le EPS ajusté a chuté de environ 0,75$ au troisième trimestre 2024 à 0,56$ au deuxième trimestre 2026 – soit une baisse d’environ 25% en huit trimestres. Les prévisions de l’entreprise elle-même indiquent que…Les ventes organiques devraient diminuer de 0,5 % à 2,0 % cette année.. Les ventes nettes pour l’année entière 2025 ont diminué de 3,5 %.C’est le contraire du profil de GARP : les facteurs qui comprennent cette stratégie offrent des récompenses intéressantes. On ne paie pas un multiple modeste pour la croissance ; en réalité, on paie un multiple modeste pour une entreprise qui continue de diminuer ses activités, tout en dépensant davantage pour essayer de se redresser.

Le effet négatif lié aux taux d’intérêt est structurel, et non cyclique.

La notion qui mérite le plus d’être corrigée est celle selon laquelle un cycle de réduction des taux de coupon permet à cette entreprise de conserver son nom. Le chiffre d’affaires de Kraft Heinz est tel que l’on le considère comme un indicateur de la qualité du bilan de l’entreprise : des dividendes élevés, une dette importante – environ 37 milliards de dollars – et un rating de crédit très bas, en dehors du seuil des entreprises de niveau investissement.Élevé à BBB- par S&P en 2022etClassée BBB par FitchUn nom de titre à effet de levier concurrence directement le taux de risque zéro pour la même somme d’argent générée par les revenus. De plus, il comporte des risques liés au rachat de titres ou à une réduction des conditions de l’emprunt, que les véritables obligations ne présentent pas. Lorsque le bénéfice est constant ou en baisse, chaque dollar d’intérêts et chaque dollar versé aux actionnaires provient de la même base de bénéfices limitée. C’est ce facteur négatif que le taux d’intérêt vient compenser… Et ce facteur n’ disparaît pas même si la politique de la Fed change.

C’est pour cette raison que l’action est classée en catégorie « Hold » plutôt que « Sell ». La différence entre les deux est importante. Le flux de trésorerie libre restant à environ 3,8 milliards de dollars suffit encore pour couvrir les dividendes, le multiple est faible, et la liquidité est réelle. Les indications d’AInvest et les miennes concordent sur une recommandation de « Hold ». Cependant, le score fondamental est faible (1,85 sur leur échelle), par rapport à un score très élevé en termes de liquidité (8,02). Donc, il ne s’agit pas d’une entreprise en déclin qui devrait être vendue ; c’est plutôt une entreprise dont on peut profiter des revenus et de l’entrée bon marché, mais avec un risque que les paiements restent stables et que la reprise nécessite des années.

Le niveau de performance change lorsque la direction des deux facteurs les plus difficiles à gérer change. Une hausse de la ligne de revenus, due à une croissance organique positive après les investissements réinvestis, pourrait transformer ce profil de faible valeur et faible croissance en un profil qui peut être amélioré par le système de notation. Sinon, il est nécessaire de réduire l’endettement et de permettre aux EPS ajustés de revenir vers leur niveau initial. Jusqu’à ce que ces changements se produisent, un taux d’intérêt de 6,6 % n’est qu’une compensation pour une ligne de revenus réduite, et non une raison pour poursuivre cette activité.